Theo các chuyên gia tài chính, do sản phẩm phái sinh khá phức tạp nên hiện nay, các doanh nghiệp và nhà đầu tư trong nước vẫn ngại sử dụng. Thêm vào đó, hiểu biết của doanh nghiệp và nhà đầu tư về các sản phẩm này vẫn còn khá hạn chế.
Trong khi đó, các tổ chức cung cấp, đặc biệt là ngân hàng, vẫn cịn yếu trong cơng tác tuyên truyền, tiếp cận khách hàng. Lý do của nguyên nhân này một phần vì doanh thu của các sản phẩm quyền chọn ngoại tệ vẫn còn hạn chế nên các ngân hàng chưa quan tâm đúng mức tới việc quảng bá sản phẩm. Tham gia thị trường tài chính cịn thiếu các doanh nghiệp và nhà đầu tư am hiểu về lợi ích cũng như kỹ thuật tính tốn lợi nhuận từ các loại nghiệp vụ này. Các nhà mơi giới chun nghiệp, các trung gian tài chính đủ năng lực tổ chức thực hiện các công cụ tài chính phái sinh cịn q ít trên thị trường tiền tệ, ngoại hối nên chúng ta chưa thể thúc đẩy họ tham gia mạnh mẽ vào thị trường phái sinh này.
Bản thân các khách hàng còn dè dặt áp dụng cơng cụ phái sinh. Như ví dụ từ Ngân hàng HSBC mặc dù hoạt động tại Việt Nam đã hơn 6 năm với trên 1.000 doanh nghiệp là khách hàng “ruột”, nhưng sau 2 năm được phép sử dụng các cơng cụ phái sinh, mới chỉ có một vài doanh nghiệp trong số hàng ngàn doanh nghiệp khách hàng đó dám ứng dụng nghiệp vụ này. Chỉ riêng việc thực hiện một giao dịch hoán đổi giữa hai đồng tiền, ngân hàng này cũng mất tới nửa năm để giải thích, thoả thuận. Các hợp đồng quyền chọn ngoại tệ cũng thường phải mất một vài tháng mới được ký kết.
Theo đánh giá của các chuyên gia Dự án "Hỗ trợ doanh nghiệp sau cổ phần " thuộc Phòng Thương mại và Công nghiệp Việt Nam (VCCI), số doanh nghiệp Việt Nam đến nay có hệ thống quản trị rủi ro là rất ít, phần lớn các doanh nghiệp chưa quan tâm, chú trọng đến quản trị rủi ro. Năm 2008, khi tiến hành nghiên cứu về vấn đề “Doanh
nghiệp Việt Nam quản trị rủi ro tài chính như thế nào”, PGS.Tiến sĩ Nguyễn Thị Ngọc Trang đã nhận xét “Phòng ngừa rủi ro hiện nay chỉ mang tâm lý ngắn hạn và mang tính tình thế. Chúng ta chưa xây dựng một cách tiếp cận quản trị rủi ro công ty (enterprise risk management approach) trong chiến lược kinh doanh”
Theo kết quả nghiên cứu của Phó giáo sư - Tiến sĩ Nguyễn Thị Ngọc Trang về quản trị rủi ro của các doanh nghiệp: nguyên nhân khiến doanh nghiệp không thực hiện sản phẩm phái sinh hoặc gặp khó khăn trong sử dụng sản phẩm phái sinh nằm ở 3 nguyên nhân chính là:
- Thiếu am hiểu về sản phẩm phái sinh.
- Thiếu nhận thức đầy đủ về tầm quan trọng của QTRR bằng sản phẩm phái sinh. - Khung pháp lý chưa rõ ràng.
Hình 2.4: Các nguyên nhân ngăn trở việc sử dụng sản phẩm phái sinh 12 1 7 30 4 8 18 4 0 10 20 30 40 Pháp lý chưa rõ ràng Qui định hạch toán thuế bất lợi Sản phẩm chưa đáp ứng nhu cầu DN chưa am hiểu đầy đủ về SPPS Tâm lý ngại trách nhiệm Biến động lãi suất, tỷ giá không đủ lớn Doanh nghiệp chưa am hiểu
Lý do khác
Số DN lựa chọn nguyên nhân quan trọng nhất
2.3.4. Đo lường độ nhạy cảm của các doanh nghiệp đối với rủi ro tài chính thơng
qua Báo cáo thường niên, Bảng cân đối kế toán hợp nhất và Báo cáo thu nhập hợp
nhất, bảng lưu chuyển tiền tệ (báo cáo dòng tiền).
Nghiên cứu trường hợp điển hình trong việc đo lường độ nhạy cảm của các doanh nghiệp sản xuất chế biến và xuất khẩu gỗ Việt Nam.
Đánh giá các rủi ro tài chính qua xem xét và phân tích các thơng tin tài chính của Cơng ty Cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành. Là một trong những công ty dẫn đầu ngành chế biến gỗ xuất khẩu ở Việt Nam, chỉ sau các doanh nghiệp nước ngồi lâu năm trong ngành và có tiềm lực tài chính mạnh. Tuy chỉ nghiên cứu số liệu một doanh
nghiệp điển hình nhưng đặc trưng của doanh nghiệp này đã phản ánh tương đối toàn diện mức độ nhạy cảm về rủi ro tài chính của các doanh nghiệp sản xuất chế biến và xuất khẩu gỗ Việt Nam đang gặp phải. (số liệu báo cáo tài chính phụ lục 4)
2.3.4.1. Các chỉ số về tính thanh khoản của công ty.
Bảng cân đối kế tốn của Cơng ty Trường Thành cho thấy một số vấn đề cần quan tâm về tính thanh khoản.
Tỷ số thanh tốn hiện hành của cơng ty (tài sản lưu động chia cho nợ ngắn hạn) Tỷ số khả năng thanh toán hiện hành: đo lường khả năng cơng ty thanh tốn trong các hóa đơn trong vịng 01 năm. Tỷ số này là 1,09, điều này có nghĩa cơng ty có thể chi trả cho những gì mà cơng ty đang nợ. (một tỷ lệ ít rủi ro là từ 1,50 đến 2,00)
Tỷ lệ thanh toán nhanh (tiền mặt cộng đầu tư ngắn hạn cộng các khoản phải thu ròng chia cho nợ ngắn hạn), đo lường mức thanh khoản cao hơn. Chỉ những tài sản có tính thanh khoản cao mới được đưa vào để tính tốn. Hàng tồn kho và các tài sản ngắn hạn khác được bỏ ra vì khi cần tiền để trả nợ, tính thanh khoản của chúng rất thấp. tỷ lệ này ở cơng ty là 0,32 (tỷ số ít rủi ro là từ 0,75 đến 1,00)
Tính thanh khoản có thể thay thế cho quản trị rủi ro. Tỷ lệ thanh tốn hiện hành của cơng ty ổn định trên 01. Tỷ lệ thanh toán nhanh trên dưới 0,5. Cho thấy trong ngắn hạn cơng ty có sự rủi ro tài chính do sự biến động của dịng tiền trong ngắn hạn làm ảnh hưởng gia tăng rủi ro về tài chính.
2.3.4.2. Cơng ty sử dụng địn bẩy tài chính.
Các khoản vay ngắn hạn dưới 01 năm từ ngân hàng bằng VNĐ và USD có lãi suất tùy thuộc từng hợp đồng và khuế ước nhận nợ. Các khoản vay bằng VNĐ có lãi suất từ 12%/năm đến 18,5%/năm. Các khoản vay bằng USD có lãi suất từ 6%/năm đến 8%/năm. Vay chiết khấu bộ chứng từ là khoản vay USD với lãi suất là 6%/năm. Tài sản đảm bảo cho các khoản vay là nhà xưởng, máy móc, thiết bị và hàng tồn kho.
Các khoản vay dài hạn từ 03 năm đến 07 năm từ ngân hàng bằng VND có lãi suất tùy thuộc từng hợp đồng và khuế ước nhận nợ. Các khoản vay bằng VND có lãi suất từ 10,5%/năm đến 14%/năm. Tài sản đảm bảo cho các khoản vay là tài sản hình thành từ vốn vay, nhà xưởng, máy móc, thiết bị và nguyên vật liệu gỗ của các công ty con.
Bảng 2.10: Số liệu các khoản vay và chi phí lãi vay :
Nội dung Năm 2010 Năm 2009
Vay ngắn hạn
1.454.818.311.248
1.012.337.802.056
Trong đó: - Vay ngân hàng – VND
1.057.895.661.682
1.010.692.979.927 - Vay ngân hàng bằng USD
396.922.649.566 -Vay chiết khấu bằng USD
1.644.822.129
Vay dài hạn (vay ngân hàng -VND)
1.057.895.661.682
1.010.692.979.927
Công ty Trường Thành sử dụng nợ vay khá lớn. Chi phí lãi vay hằng năm cao năm 2010 xấp xỉ 207% so với lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh. Các công ty gỗ khác chi phí lãi vay thơng thường cũng khá cao xấy xỉ 50% so với lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh.
Từ bảng cân đối kế toán tỷ số nợ trên vốn cổ phần khá lớn 2,12 ảnh hưởng lớn đến khả năng phát hành thêm cổ phần, phát hành trái phiếu huy động vốn và đánh giá xếp hạng tín dụng thấp làm giảm khả năng vay thêm vốn từ các ngân hàng.
2.3.4.3. Độ nhạy cảm về giao dịch đối với tỷ giá.
Đồng Việt Nam (VND) được sử dụng làm tiền tệ hạch toán để lập các báo cáo tài chính hợp nhất. Các nghiệp vụ phát sinh bằng ngoại tệ trong kỳ được chuyển thành đồng Việt Nam theo tỷ giá tại thời điểm phát sinh. Chênh lệch do việc chuyển đổi ngoại tệ được ghi nhận vào kết quả hoạt động kinh doanh.
Vào ngày lập báo cáo tài chính hợp nhất, tiền và cơng nợ bằng ngoại tệ được quy đổi sang đồng Việt Nam theo tỷ giá tại ngày lập bảng cân đối kế toán. Chênh lệch do việc chuyển đổi này được ghi nhận vào kết quả hoạt động kinh doanh.
Kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ năm 1997 và gần đây là cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nguy cơ độ nhạy cảm đã được các công ty CBG quan tâm sâu sắc bởi tính chất khơng ổn định của đồng tiền VND và một số đồng tiền ngoại tệ khác là USD, EUR, JPY, AUD, ….
Nguy cơ độ nhạy cảm bắt nguồn từ các giao dịch thương mại.
Đây là nguy cơ phổ biến nhất đối với các doanh nghiệp CBG do phải trả tiền và bán hàng sử dụng các đồng tiền khác với VND, thông qua:
- Mua nguyên vật liệu cho sản xuất kinh doanh bằng ngoại tệ: 50% nguồn gỗ nguyên liệu được chủ yếu nhập khẩu. Chỉ có 50% được mua trong nước.
- Bán sản phẩm bằng ngoại tệ: Doanh số xuất khẩu chiếm 70% doanh thu ra các thị trường Mỹ, Nhật, Châu Âu,Úc, ….
Nguy cơ rủi ro kiểu này là rất quan trọng bởi vì những biến động ngoại hối có thể ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận của doanh nghiệp.
Nguy cơ độ nhạy cảm tỷ giá từ các khoản vay ngoại tệ.
Nguồn vốn vay ngoại tệ từ các ngân hàng thương mại: Các doanh nghiệp CBG dễ dàng tiếp cận với các khoản vay bằng ngoại tệ. Các khoản vay như vậy đã đẩy công ty tới nguy cơ độ nhạy cảm tỷ giá khi phải thanh toán lãi vay và quan trọng hơn là khi hoàn trả khoản vốn vay cuối cùng.
Bảng cân đối kế tốn của cơng ty Trường Thành cho thấy Công ty phải đương đầu với độ nhạy cảm đối với tỷ giá là đáng kể. Bởi doanh thu nước ngoài chiếm tỷ lệ 70% trên tổng số doanh thu, đang gặp khó khăn về vốn và tỷ giá ngoại tệ.
Những biến động của tỷ giá có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của công ty với các nhà sản xuất khác ở nước ngoài như Trung Quốc, Đài Loan. Là những doanh nghiệp CBG nước ngoài ở Việt Nam có ưu thế đầu vào, đầu ra, vốn và thực chất hoạt động của các công ty này là các công ty con ở Việt Nam, chủ yếu các công ty gia công gửi về Công ty mẹ ở nước ngoài tiêu thụ.
2.4.4.4. Độ nhạy cảm với lãi suất.
Chi phí vay bao gồm lãi suất và các chi phí liên quan khác và được ghi nhận vào báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh khi phát sinh ngoại trừ chi phí đi vay để mua sắm tài sản cố định trong giai đoạn xây dựng và lắp đặt thì được ghi nhận vào nguyên giá của tài sản đó.
Xem xét các khoản mục nợ của công ty Trường Thành. Công ty sử dụng nợ khá cao và phần lớn với lãi suất thả nổi, nên các biến động trong lãi suất ngắn hạn sẽ làm thay đổi chi phí của cơng ty.
- Vay ngắn hạn: Lãi vay VND: Doanh nghiệp từ 16,00%/năm đến 17,50%/năm. Lãi vay USD: từ 6,5% trở lên
- Vay trung vả dài hạn: Lãi vay VND: Doanh nghiệp từ 16,50%/năm đến 18.00%/năm. Lãi vay USD: từ 7% trở lên
- Áp dụng cho tất cả các hình thức vay ngắn, trung, dài hạn và các loại tiền tệ vay VND, USD.
- Kỳ hạn điều chỉnh lãi suất cho vay là 01 tháng một lần kể từ ngày giải ngân lần đầu tiên.
Phương thức điều chỉnh lãi suất: Lãi suất vay
điều chỉnh =
Lãi suất cơ sở
(1) +
Biên độ lãi suất (2)
(1) Lãi suất cơ sở VND, USD: là lãi suất tiết kiệm thông thường VND, USD của kỳ hạn vay vốn, lãnh lãi cuối kỳ của Ngân hàng, cả lãi suất ưu đãi hoặc lãi suất thưởng (nếu có) tại thời điểm áp dụng.
(2) Biên độ lãi suất: được áp dụng tuỳ theo đối tượng khách hàng, hiệu quả hoạt động,
tính khả thi của phương án vay, nguồn trả nợ, tài sản đảm bảo, thời hạn vay... Biên độ cụ thể như sau:
- VND: từ 4,80%/năm trở lên. - USD: từ 2,50%/năm trở lên.
Bên cạnh đó cơng ty cũng có khoảng tiền gửi bằng đồng USD tại Ngân hàng là 4,7tỷ VND và tiền gửi VND là 6,1tỷ VND .
Dòng tiền của cơng ty đang gặp khó khăn do khi nhiều khách hàng chuyển sang phương thức thanh tốn trả chậm. Hiện tại, cơng ty áp dụng chế độ dự trữ nguyên liệu 6 tháng nhằm đảm bảo đáp ứng chủ động và đầy đủ nhu cầu khách hàng. Bên cạnh đó tổng dự trữ giá trị nguyên vật liệu phải gia tăng do phải mua nguyên vật liệu mới cho dòng sản phẩm mới. Do đó vốn vay của cơng ty khơng thể giảm được và phải chịu lãi cao (năm 2009 là 83 tỷ đồng và năm 2010 là 169 tỷ đồng)
Bên cạnh đó, rủi ro về lãi suất của cơng ty rất lớn do tác động của chính sách tiền tệ Việt Nam làm lãi suất cho vay tăng cao, rất bất lợi cho doanh nghiệp sử dụng địn bẫy tài chính lớn như Trường Thành nói riêng và các doanh nghiệp CBG khác nói chung.
2.3.4.5. Độ nhạy cảm với biến động giá hàng hóa.
Theo cơng ty Trường Thành. Đánh giá cơ cấu chi phí như sau: Chi phí Nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng cao trên 61% trong giá thành. Chi phí nhân cơng chiếm tỷ trọng khoảng 23%, một phần do đặc thù của ngành, tỷ trọng này có thể giảm bớt nếu cơng ty có hệ thống máy móc tự động hóa. Khấu hao TSCĐ chỉ chiếm khoảng 1%, một con số khá
thấp so với các cơng ty chế biến nói chung, ngun nhân cơng ty đang sử dụng dịch vụ bên ngồi gia cơng một khối lượng lớn (khoảng 30%) do đơn đặt hàng thường xuyên vượt q năng lực máy móc. Tỷ lệ chi phí khác chiếm 15% bao gồm các chi phí dịch vụ th ngồi này.
Trong chi phí ngun vật liệu thì gỗ chiếm 88%, 12% là các nguyên vật liệu khác. Trong các năm trước năm 2008, 80% nguồn gỗ nguyên liệu được Trường Thành chủ yếu nhập khẩu từ nước Nam phi, Brazil, Uruguay, Ghana, Mianma, Mỹ, Canada, Đức... có chứng nhận FSC, chứng nhận trồng rừng hoặc chứng nhận khai thác hợp pháp. Thực hiện ký hợp đồng cung ứng ổn định, lâu dài (chẳng hạn, mua quyền khai thác cả khu rừng), 20% còn lại được thu mua trong nước gồm các loại gỗ như Còng, Cao su, Xoan, Đào, Tràm, Keo là những loại chiếm tỷ trọng nhỏ trong thành phẩm. Nguồn cung cấp trong nước dồi dào hơn nhưng vẫn chưa có nhiều gỗ có chứng nhận FSC cho số lượng lớn
Tuy nhiên, Theo báo cáo thường niên năm 2009 tỷ lệ nhập khẩu nguyên vật liệu năm 2009 là 50% (năm 2008 là 70%) và mua trong nước năm 2009 là 50% (năm 2008 là 70%).
Giá cả gỗ nguyên liệu, đặc biệt là Teak và FSC Eucalyptus, tăng bình quân từ 10 - 30% mỗi năm trong thời gian gần đây, do nhu cầu ngày càng gia tăng đồng thời cước vận chuyển (tương đương giá gỗ gốc) cũng ngày càng tăng. Năm 2009 và năm 2010 tỷ lệ gỗ Teak và Eucalyptus giảm (do giá mắc nên khi khủng hoảng tài chính thì dịng hàng giá cao giảm mạnh). Tỷ lệ hàng trong nước như Tràm tăng vì giá rẻ, cao su tăng vì doanh thu bán hàng sản phẩm trong nhà tăng mạnh.
Giá nguyên vật liệu nhìn chung tăng 10-30% mỗi năm. Giá bán được điều chỉnh tương ứng nên tỷ lệ giá vốn hàng bán /doanh thu thuần được duy trì ổn định hoặc thấp hơn do giá bán không thể điều chỉnh thường xuyên. Giá vốn hàng bán chiếm 83% so với doanh thu thuần.
Chi phí bán hàng và chi phí quản lý trong q khứ có một tỷ lệ khá ổn định trên doanh thu, ước tính tỷ trọng 2 chi phí này trên doanh thu lần lượt là 4% và 7% năm 2008, trong các năm sau tỷ lệ chi phí bán hàng giữ nguyên, tỷ lệ chi phí quản lý giảm dần.
Do giá bán khơng thể thay đổi thường xuyên, nếu các chi phí khác khơng thay đổi. Thì khi giá nguyên vật liệu gỗ tăng từ 10% đến 30% sẽ làm cho chi phí giá vốn tăng xấp
xỉ từ 5,37% đến 16,10%. Làm ảnh hưởng khá lớn đến kết quả sản xuất kinh doanh của