CHƢƠNG 2 : THỰC TRẠNG TỰ DO HĨA TÀI CHÍN HỞ VIỆT NAM
2.3. Đánh giá chung về tự do hóa tài chính tại Việt Nam
2.3.1. Mặt đạt đƣợc
- Độ sâu tài chính của Việt Nam đã được cải thiện đáng kể trong giai đoạn hội nhập (gia nhập WTO), dưới tác động của các dịng vốn đầu tư nước ngồi cũng như sự tham gia sâu rộng hơn của các NHTM nước ngoài. Sau khi gia nhập WTO, một số chỉ tiêu về độ sâu tài chính của Việt Nam đã có những chuyển biến tích cực. Chỉ tiêu tiền gửi/GDP tăng mạnh, đạt mức gần 120% GDP trong năm 2008. Chỉ tiêu cung tiền M2/GDP cũng có nhiều chuyển biến đáng kể và đạt mức hơn 120%GDP vào năm 2009. Chỉ tiêu tín dụng/GDP cũng thay đổi theo hướng tích cực.
Biều đồ 2.11: Một số chỉ tiêu về độ sâu tài chính của Việt Nam 0 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 % Tiền gửi/GDP Tín dụng/GDP M2/GDP
Nguồn: Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB), Viện nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương (CIEM) và tính tốn của tác giả
- Việc gia nhập và thực hiện cam kết WTO tác động mạnh mẽ đến hoạt động đầu tư, trong đó có đầu tư trực tiếp nước ngoài. Việc thực hiện các cam kết khi gia nhập WTO cùng với việc hồn thiện hệ thống pháp luật, chính sách đầu tư nước ngồi đã góp phần cải thiện mơi trường đầu tư, nâng cao khả năng thu hút nhà đầu tư nước ngồi. Cải cách hành chính trong đăng ký kinh doanh và cấp giấy chứng nhận đầu tư được đẩy mạnh, quy trình thủ tục xuất nhập khẩu thuận lợi hơn, cơ chế một cửa ở một số địa phương đã được thực hiện tốt. Điều này đã khuyến khích các nhà đầu tư nước ngồi tăng cường đầu tư vào Việt Nam cũng như mạnh dạn hơn trong việc tăng vốn, mở rộng quy mô các dự án đầu tư.
- Cùng với sự phát triển của các hoạt động tài chính ngân hàng, sau khi gia nhập WTO, thị trường chứng khoán đã bùng nổ xét theo mức độ vốn hóa, số lượng cơng ty niêm yết, số lượng tài khoản của nhà đầu tư tổ chức và cá nhân, và sự gia tăng của các công ty chứng khoán.
- Khung pháp lý cho hoạt động cho các hoạt động tài chính ngân hàng ngày càng được hoàn thiện, tạo ra môi trường kinh doanh bình đẳng giữa các thành phần kinh tế, và góp phần cho ra đời và phát triển đồng bộ các loại thị trường như thị trường chứng khoán, thị trường hàng hóa, thị trường bất động sản,…
- Nhà nước ngày càng giảm bớt sự tham gia trực tiếp vào các hoạt động kinh tế thông qua chủ trương cổ phần hóa các DNNN. Cổ phần hóa DNNN cũng đã tạo nhiều hàng hóa có chất lượng tốt cho thị trường chứng khốn, góp phần thu hút đầu tư gián tiếp từ nước ngoài.
2.3.2. Mặt hạn chế
Kể từ khi gia nhập WTO, thị trường tài chính Việt Nam nói riêng và nền kinh tế Việt Nam nói chung đã có nhiều thành tựu to lớn, được cộng đồng thế giới đánh giá cao. Tuy nhiên, nền kinh tế Việt Nam vẫn còn một số hạn chế.
- Độ mở của nền kinh tế Việt Nam đã tăng gần như tuyến tính và vượt quá 160%, với nhập khẩu lên hơn 90% GDP và xuất khẩu chiếm gần 75% GDP. Trong đó, nhập khẩu có khuynh hướng tăng nhanh hơn xuất khẩu làm cho cán cân thương mại, cán cân vãng lai ln trong tình trạng thâm hụt, gây áp lực lên dự trữ ngoại hối.
- Mặc dù độ sâu tài chính đã có những sự cải thiện đáng kể, lãi suất dần trở thành một tín hiệu mang tính thị trường. Tuy nhiên, những đợt lạm phát cao năm 2008, 2010, 2011 đã làm méo mó tín hiệu lãi suất (lãi suất không theo kịp với lạm phát khiến lãi suất tiền gửi thực có khuynh hướng âm), góp phần làm phức tạp diễn biến trên thị trường vốn và tính thanh khoản của các ngân hàng thương mại.
- Tín dụng ngân hàng ngày càng có vai trị quan trọng đối với nền kinh tế nhưng còn chứa đựng nhiều rủi ro. Tổng dư nợ của ngân hàng gần như tương đương với tổng
tiền gửi, mà trên thực tế tiền gửi thường là ngắn hạn, còn dư nợ cho vay có dư nợ trung và dài hạn. Do đó, hệ thống ngân hàng phải gánh chịu rủi ro về kỳ hạn cũng như rủi ro về tỷ giá.
- Ngân hàng thương mại vẫn là trung tâm của cả hệ thống tài chính, vẫn là kênh dẫn vốn quan trọng cho nền kinh tế. Các khâu tài chính trung gian khác như bảo hiểm, cho th tài chính cịn chưa phát triển như mong đợi. Trong khi đó, hệ thống ngân hàng thương mại ngày càng bộc lộ nhiều yếu kém về hoạt động tín dụng, quản lý rủi ro,…
- Tín dụng cho khu vực DNNN vẫn còn ẩn chứa nhiều rủi ro về đạo đức, là nguy cơ dẫn đến những cú sốc lớn cho nền kinh tế (trường hợp Vinashin năm 2010 là một ví dụ điển hình).
- Thị trường chứng khốn vẫn cịn chứa đựng nhiều yếu kém làm giảm tính hấp dẫn với các nhà đầu tư. Ví dụ: thời gian giao dịch T+3 được đánh giá là hơi dài, làm cho chứng khốn kém tính thanh khoản.
- Thị trường ngoại tệ, vàng diễn biến phức tạp. Tình trạng vàng hóa, đơ la hóa ngày càng mạnh. Đặc biệt là thị trường vàng, cơ sở pháp lý vẫn cịn chưa hồn thiện; thị trường vẫn cịn tình trạng độc quyền, đầu cơ, găm giữ.
2.3.3. Nguyên nhân
Những hạn chế trên bộc lộ rõ nét trong đợt lạm phát cao ở Việt Nam và khủng hoảng tài chính thế giới trong thời gian qua. Trong đó, nổi bật lên là những nguyên nhân sau:
- Trong bối cảnh lạm phát cao và liên tục, nhưng Việt Nam vẫn theo đuổi chính sách ổn định tỷ giá danh nghĩa, dẫn đến tình trạng tỷ giá đồng tiền Việt Nam so với đô la Mỹ không thay đổi kịp so với tỷ giá thực của nó. Điều này góp phần làm giảm sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam, làm trầm trọng thêm thâm hụt thương mại, đồng thời làm tăng rủi ro về tỷ giá.
- Hệ thống NHTM tăng trưởng nhanh, gây sức ép mở rộng các khoản vay, đạo đức nghề nghiệp và nhu cầu về vốn. Với sự hiện diện của khu vực DNNN lớn, các
khoản vay có sự bảo lãnh của Chính phủ, khiến tín dụng cho khu vực này có dấu hiệu vượt quá mức cần thiết và có nguy cơ trở thành nợ xấu.
- Thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản, thị trường ngoại tệ và vàng vận hành không lành mạnh, bị thao túng bởi lượng vốn nhàn rỗi lớn.
- Thâm hụt ngân sách lớn trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế làm gia tăng khả năng chịu ảnh hưởng từ bất ổn bên ngồi bởi các dịng vốn gián tiếp khơng bị kiểm sốt.
- Sự phát triển thiếu đồng bộ giữa các khâu tài chính dẫn đến dòng chu chuyển vốn kém hiệu quả, tiềm ẩn nhiều rủi ro.
- Cuối cùng là sự phát triển thiếu đồng bộ giữa các thị trường tài sản làm cho nguồn vốn chảy vào các thị trường này khơng ổn định, gây bất ổn cục bộ, thậm chí là sự bất ổn tồn diện. Ví dụ: trong thời gian qua, dịng tiền nhàn rỗi chuyển từ thị trường chứng khoán, bất động sản sang thị trường ngoại tệ, vàng và cuối cùng có xu hướng chảy vào lại ngân hàng; hiện tại thì dịng vốn này rất bất ổn.
Kết luận chƣơng 2
Khi gia nhập WTO, độ mở của nền kinh tế Việt Nam ngày càng được mở rộng. Mở của thị trường tài chính cũng là nằm trong những cam kết của Việt Nam khi gia nhập WTO. Tuy nhiên, việc tự do hóa tài chính cũng đã manh nha từ những năm trước đó. Gia nhập WTO góp phần thúc đẩy q trình tự do hóa tài chính được thực hiện nhanh hơn. Việt Nam đã lựa chọn những bước đi rất thận trọng, khơng tự do hóa một cách đột ngột đã góp phần tránh khỏi tác động lớn từ cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ vào năm 2008. Song, sự cẩn trọng đó cũng dẫn đến một số hạn chế trong q trình tự do hóa tài chính, ví dụ cụ thể là thị trường chứng khốn Việt Nam thiếu tính hấp dẫn các nhà đầu tư. Trước những bất cập đang diễn ra trên thị trường tài chính, nhiều cơ quan nhà nước có thẩm quyền, các nhà khoa học đã bắt tay xây dựng nhiều giải pháp để thúc đẩy thị trường tài chính phát triển lành mạnh, góp phần hỗ trợ kinh tế tăng trưởng.
CHƢƠNG 3:
GIẢI PHÁP THỰC HIỆN TỰ DO HĨA TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI
3.1 Định hƣớng trong quá trình thực hiện tự do hóa tài chính
Mức độ thành cơng tự do hóa tài chính của các nước khác nhau thì khơng giống nhau, có nước rất thành cơng, nhưng cũng có nước lâm vào khủng hoảng tài chính – tiền tệ. Nguyên nhân là do cách thức và tiến trình tự do hóa. Nhưng cách thức và tiến trình tự do hóa lại phụ thuộc vào xuất phát điểm của mỗi nước (mức độ hạn chế tài chính, đặc điểm và tính chất của hệ thống tài chính, khả năng và trình độ quản lý của nhà nước,… ), điều kiện quốc tế trong từng giai đoạn tự do hóa (xu hướng chung của cải cách tài chính, quyền lợi và mâu thuẫn của các cường quốc tài chính, trạng thái nền kinh tế như khủng hoảng, suy thóai hay đang phát triển). Những nguyên nhân nội tại hoặc từ bên ngồi địi hỏi q trình tự do hóa tài chính phải hết sức thận trọng, sự chuyển biến nhảy vọt từ trạng thái hạn chế quá mức sang tự do quá mức cũng có thể dẫn đến khủng hoảng. Ở Việt Nam, chúng ta có thể thực hiện tự do hóa tài chính theo trình tự sau:
3.1.1. Giai đoạn tiếp tục tự do hóa tài chính ( 2012 – 2015 )
- Kiềm chế thâm hụt ngân sách và ổn định kinh tế vĩ mơ.
- Chính phủ phải giảm bớt các chương trình tín dụng theo chỉ đạo, đồng thời điều chỉnh mức lãi suất phù hợp với lạm phát và lợi ích của các chủ thể khác.
- Cải cách những cơng ty chứng khốn có năng lực tài chính yếu, hoạt động kém hiệu quả; sẵn sàng loại bỏ những ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu q cao.
- Hồn thiện các thể chế thị trường nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp.
3.1.2. Giai đoạn đẩy mạnh tự do hóa tài chính ( 2016 – 2020 )
- Khuyến khích sự tham gia của nước ngồi vào thị trường tài chính trong nước để tăng cường cạnh tranh. Song cần duy trì sự hạn chế nhất định của các nhà đầu tư nước ngoài cho đến khi các tổ chức tài chính trong nước có đầy đủ khả năng cạnh tranh.
- Tự do hóa lãi suất tiền gửi và cho vay để thúc đẩy sự phát triển của thị trường và các định chế tài chính, khuyến khích cạnh tranh.
3.1.3. Giai đoạn hồn tất tự do hóa tài chính ( 2021 – 2025 )
- Tự do hóa hồn tồn lãi suất.
- Xóa bỏ hồn tồn các chương trình cho vay theo chỉ định. - Xóa bỏ mọi hạn chế đối với các tổ chức nước ngồi.
3.2 Các nhóm giải pháp đẩy mạnh tự do hóa tài chính
Để thực hiện mục tiêu xây dựng nền kinh tế thị trường định hướng Xã hội chủ nghĩa trong giai đoạn hội nhập, nước ta đang thực hiện 2 bước chuyển đổi cơ bản: chuyển đổi sang cơ chế thị trường và chuyển đổi phù hợp với xu hướng hội nhập vào kinh tế khu vực và thế giới. Trong đó, tự do hóa tài chính là một xu hướng lớn, chi phối hoạt động của cả 2 quá trình trên. Sau đây là một số định hướng chính sách tự do hóa tài chính.
3.2.1. Nhóm giải pháp hồn thiện chính sách lãi suất
Tự do hóa lãi suất khơng chỉ là tự do hóa lãi suất ngân hàng (lãi suất vay và cho vay), mà cịn là tự do hóa lãi suất trái phiếu chính phủ (kinh nghiệm của Nhật Bản). Tuy nhiên, căn cứ vào kinh nghiệm quốc tế về tự do hóa lãi suất, khi thực hiện tự do hóa lãi suất cần phải đảm bảo tình hình vĩ mơ ổn định, đặc biệt là lạm phát. Tự do hóa hồn tồn lãi suất ở những nước có tỷ lệ lạm phát cao và khơng ổn định có thể dẫn đến mức lãi suất thực cao và chênh lệch lớn giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay, đồng thời có thể những biến động mạnh về tỷ giá làm cho các luồng vốn khơng ổn định.
3.2.1.1. Giải pháp tự do hóa lãi suất ngân hàng
Tự do hóa lãi suất ngân hàng là mục tiêu rất quan trọng nhằm thiết lập cơ chế lãi suất phù hợp với cơ chế thị trường, tạo điều kiện cho NHNN thực hiện chính sách điều tiết lãi suất trên cơ sở sử dụng các công cụ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, chiết khấu, thị trường mở.
a) Dự trữ bắt buộc:
- Tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần thống nhất đối với tất cả các NHTM. Để đảm bảo thực thi chính sách dự trữ bắt buộc có hiệu quả, NHNN cần có quy định chế tài những NHTM vi phạm thật nghiêm khắc bằng việc áp dụng mức lãi suất phạt cao và một số biện pháp hành chính khác (Thanh tra những NHTM thường xuyên vi phạm quy định dự trữ bắt buộc,…).
- NHNN có thể linh hoạt quy định về loại tài sản nợ phải thực hiện dự trữ bắt buộc cho phù hợp với từng thời kỳ.
- NHNN cần có chính sách khuyến khích các NHTM tuân thủ quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng việc xem xét trả lãi cho phần dự trữ vượt mức quy định.
- Giảm dự trữ bắt buộc là một trong những bước đi đầu tiên trong quá trình tự do hóa lãi suất nói riêng và tự do hóa tài chính nói chung. Do đó, NHNN cần xem xét hoàn thiện cơ chế để tăng cường năng lực quản lý thị trường khi dự trữ bắt buộc được giảm xuống. NHNN có thể sử dụng biện pháp áp đặt tốc độ tăng trưởng tín dụng như một bước đệm nhằm kiểm soát nguồn cung vốn ra thị trường khi giảm dự trữ bắt buộc. Từng bước đưa lãi suất trở thành yếu tố chi phối đến cung cầu vốn trên thị trường.
b) Tái cấp vốn và tái chiết khấu:
- NHNN cần thực hiện chính sách lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu theo quy luật thị trường. Nghĩa là, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu phải cao hơn lãi suất huy động của các NHTM trên thị trường tiền tệ. Động thái này sẽ buộc các NHTM huy động tiền gửi trước khi nghĩ đến vay NHNN.
- Ngoài ra, để đưa ra được lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu phù hợp thì NHNN cần tham chiếu với lãi suất trên thị trường liên ngân hàng. NHNN cần tạo ra một thị trường liên ngân hàng hoạt động lành mạnh, hiệu quả, phản ánh đúng cung cầu vốn. Khi đó, lãi suất liên ngân hàng sẽ là một tín hiệu quan trọng trong quá trình điều hành lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu của NHNN.
c) Thị trường mở:
Hoạt động thị trường mở đòi hỏi NHNN và NHTM phải nắm giữ và sẵn sàng nắm giữ trái phiếu chính phủ. Do vậy, một thị trường trái phiếu phát triển tốt là một yếu tố góp phần làm cho hoạt động của thị trường mở có hiệu quả. Ngồi ra, NHNN cần cải thiện một số yếu tố nội tại trong hoạt động của thị trường mở.
- NHNN cần tăng thêm các phiên giao dịch trên thị trường mở (trước mắt là tăng lên 2 phiên/ngày).
- NHNN cần phát triển nghiệp vụ đấu thầu lãi suất bên cạnh đấu thầu theo khối lượng như hiện nay. Đấu thầu theo lãi suất sẽ góp phần hình thành nên một mức lãi suất phản ánh đúng cung cầu vốn của các NHTM. Khi đó, lãi suất trên thị trường mở sẽ trở thành một trong những yếu tố quan trọng trong việc điều chỉnh chính sách lãi suất của NHNN.
- NHNN cần tăng cường năng lực công nghệ để đáp ứng tốt hơn nhu cầu giao