Đơn vị tính: triệu đồng
Loại hình đầu tư tài chính 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Chứng khoán kinh doanh - - 64.038 3.248 354 444
Chứng khốn đầu tư - 313.000 882.905 4.181.835 8.724.787 6.038.842 Góp vốn, đầu tư dài hạn 28.675 39.075 57.325 704.006 736.402 523.684
TỔNG CỘNG 28.675 352.075 1.004.268 4.889.089 9.461.543 6.562.970
2.2.3.1. Đặc điểm của hoạt động đầu tư tài chính SCB
Biểu đồ 2.6. Giá trị các mảng hoạt động đầu tư tài chính của SCB giai đoạn 2005-2010
(Nguồn: Báo cáo thường niên năm 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 và 2010 của SCB)
SCB đã xây dựng được hệ thống các văn bản điều chỉnh hoạt động đầu tư tài
chính: ngồi các văn bản pháp luật do các cơ quan nhà nước ban hành để quản lý
hoạt động đầu tư tài chính của các tổ chức tín dụng, SCB cũng đã xây dựng cho
riêng mình một hệ thống các vản bản bao gồm quy chế/quy định/quy trình tuân thủ theo tiêu chuẩn ISO để thực hiện và kiểm soát hoạt động đầu tư tài chính, cụ thể: - Quy chế đầu tư tài chính: quy chế này quy định tất cả những vấn đề liên quan
đến hoạt động đầu tư tài chính của SCB.
- Quy trình góp vốn;
- Quy trình đầu tư cổ phiếu; - Quy trình đầu tư trái phiếu;
Với những văn bản trên, SCB đảm bảo tuân thủ đúng quy định pháp luật hiện hành cũng như hạn chế rủi ro trong quá trình đầu tư. Qua đây cho thấy Ban Lãnh
đạo của SCB rất chú trọng đến hoạt động đầu tư tài chính, kể cả cơng tác quản lý rủi
Đa dạng về hình thức đầu tư, sản phẩm đầu tư và kỳ hạn đầu tư: SCB thực
hiện và duy trì nhiều loại hình đầu tư (đầu tư và kinh doanh chứng khốn, góp vốn
đầu tư dài hạn, góp vốn vào dự án…) với đủ các loại hàng hoá (cổ phiếu, trái phiếu
doanh nghiệp, trái phiếu Chính Phủ, chứng chỉ quỹ…) và nhiều kỳ hạn khác nhau (chứng khốn kinh doanh có thời hạn dưới 1 năm, chứng khốn đầu tư và góp vốn
đầu tư dài hạn có thời hạn từ trên 1 năm cho đến dưới 10 năm) nhằm đa dạng hoá
danh mục đầu tư.
Đầu tư chứng khoán nợ chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục đầu tư: qua biểu
đồ 2.6 cho ta thấy danh mục đầu tư chứng khoán của SCB chiếm phần lớn là chứng
khoán đầu tư (chủ yếu là chứng khốn nợ, bao gồm trái phiếu Chính Phủ và trái
phiếu doanh nghiệp). Sự tương quan thể hiện rõ qua xu hướng của chứng khoán đầu tư và tổng danh mục, một sự biến động của chứng khoán đầu tư ảnh hưởng đáng kể
đến danh mục đầu tư. Điều này có lợi là hạn chế rủi ro trong điều kiện thị trường có
nhiều biến động và góp phần vào ổn định thanh khoản nhưng sẽ khơng phù hợp khi thị trường cổ phiếu phát triển mạnh với cơ hội mang lại nguồn thu nhập đột biến và
đáng kể cho SCB.
Kinh doanh chứng khoán chiếm tỷ trọng khá thấp và đang có xu hướng giảm dần: có thể nhận thấy trong năm 2007, khi mà TTCK đạt đỉnh hơn 1.000 điểm cũng
là lúc thị trường sôi động khiến cho khá nhiều doanh nghiệp tập trung mua bán chứng khoán để kinh doanh chênh lệch giá nhằm kiếm lời trong đó có SCB cho nên
đây là thời điểm tỷ trọng chứng khoán kinh doanh cao nhất qua các năm (6,38%).
Tuy nhiên, cùng với sự tụt dốc của TTCK cũng như nhận thức những rủi ro tiềm ẩn mang tính hệ thống từ mảng hoạt động này mang đến và đặc biệt cho đến cuối năm 2010, khi mà Luật các tổ chức tín dụng năm 2010 dần có hiệu lực với quy định các tổ chức tín dụng khơng được mua bán cổ phiếu cho nên SCB đã thu hẹp dần mảng hoạt động này. Cuối năm 2010 chỉ còn 444 triệu đồng (chiếm 0,01% danh mục đầu tư), chủ yếu là cổ phiếu thưởng hoặc nhận cổ tức bằng cổ phiếu nên cũng hạn chế bớt phần nào rủi ro giảm giá.
2.2.3.2. Những tồn tại trong hoạt động đầu tư tài chính của SCB
Danh mục đầu tư tài chính q tập trung vào một loại chứng khốn nên sẽ ẩn chứa nhiều rủi ro: mặc dù SCB đã đa dạng hoá danh mục đầu tư như đã phân tích ở
trên nhưng nhìn chung danh mục vẫn tập trung chủ yếu là khoản đầu tư chứng
khoán nợ, mà chủ yếu là trái phiếu của các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực bát động sản. Việc tập trung quá lớn vào một loại chứng khoán sẽ làm cho SCB gặp nhiều rủi ro, đặc biệt là rủi ro lãi suất. Lãi suất đối với những trái phiếu này thường cố định hoặc thời hạn điều chỉnh dài (chủ yếu được điều chỉnh mỗi năm một lần)
nên khi thị trường có biến động, SCB khơng thể chủ động điều chỉnh lãi như hoạt động cho vay nên chi phí sử dụng vốn cũng như chi phí cơ hội cho khoản đầu tư của
SCB sẽ khá cao so với các loại hình hoạt động khác. Bên cạnh đó, rủi ro thanh tốn từ tổ chức phát hành cũng là điều đáng quan tâm khi hàng loạt doanh nghiệp gặp khó khăn khi thị trường biến động mạnh như hiện nay.
Tính thanh khoản của danh mục thấp: do danh mục tập trung chủ yếu vào chứng khốn nợ (trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu Chính Phủ) với kỳ hạn dài (5- 10 năm) nên thời gian đầu tư dài. Ngoài ra, hiện nay việc giao dịch trái phiếu doanh nghiệp cịn rất hạn chế, chưa có cơ chế rõ ràng như việc giao dịch cổ phiếu nên SCB khá khó khăn trong việc tìm kiếm đối tác chuyển nhượng để thu hồi vốn khi cần
thiết. Bên cạnh đó, việc chiết khấu những loại chứng khốn này càng gặp nhiều khó khăn, Ngân hàng nhà nước hay các tổ chức tín dụng chỉ chấp nhận chiết khấu trái phiếu Chính phủ, khơng chấp nhận chiết khấu trái phiếu doanh nghiệp nên càng làm cho tính thanh khoản của danh mục đầu tư thấp.
Tỷ suất sinh lời của danh mục đầu tư còn thấp: do những nguyên nhân sau:
- Danh mục phần lớn là chứng khốn nợ (trong đó có Trái phiếu Chính Phủ) với mức lãi suất khá thấp và thường là cố định nên không theo kịp sự biến động lãi suất thị trường trong thời gian qua.
- SCB tham gia góp vốn vào các cơng ty/dự án trong giai đoạn đầu nên đến nay việc thu lợi nhuận từ mảng hoạt động góp vốn, đầu tư dài hạn cịn hạn chế do thời
gian khai thác các dự án hoặc thời gian có thu của các cơng ty phải ít nhất từ 5-10 năm. Giai đoạn đầu chủ yếu là đầu tư mà không thu về lợi nhuận.
Nhân sự hoạt động đầu tư còn chưa đáp ứng nhu cầu phát triển: với mảng
hoạt động khá phức tạp và nhiều rủi ro nhưng nhân sự chuyên trách mảng nghiệp vụ này khá ít, ảnh hưởng đến tác nghiệp hàng ngày cũng như vấn đề đào tạo nâng cao nghiệp vụ nhằm đáp ứng cao hơn nữa xu hướng phát triển trong tương lai của SCB. Ngoài ra, với xu hướng hội nhập ngày càng sâu rộng như hiện nay nhưng những nhân sự của Phòng Đầu tư chưa được đào tạo/tập huấn chuyên sâu hoặc chưa có cơ hội giao lưu/học hỏi các tổ chức tài chính đầu tư nước ngoài nên kiến thức và kinh nghiệm cịn nhiều hạn chế.
Chưa thành lập cơng ty con để hỗ trợ phát triển hoạt động này: ở Việt Nam
hiện nay đã có một số Ngân hàng thành lập công ty con là CTCK/công ty đầu tư tài chính/ cơng ty tài chính/cơng ty quản lý quỹ…nhằm hỗ trợ cho hoạt động đầu tư tài chính của Ngân hàng và vai trị của các cơng ty con này càng quan trọng hơn với sự
điều chỉnh của Luật các tổ chức tín dụng trong thời gian vừa qua (Ngân hàng TMCP
Á Châu, Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín, Ngân hàng TMCP Đơng Á…). Trong khi đó, đến nay SCB chỉ có 01 cơng ty con duy nhất là Công ty quản lý nợ và khai thác tài sản (SCBA-Thành lập năm 2010); những công ty con nhằm đảm bảo
cho hoạt động đầu tư tài chính của Ngân hàng hiện tại và phát triển trong tương lai vẫn chưa có (hiện nay chỉ góp vốn vào một CTCK nhưng chưa đủ tỷ lệ để nắm
quyền chi phối). Về lâu về dài thì những công ty con chuyên hoạt động đầu tư tài
chính giúp ích rất nhiều cho sự phát triển của Ngân hàng cũng như đa dạng hoá
nguồn thu nhập khi mà hoạt động tín dụng trở nên thu hẹp dần do cạnh tranh khốc liệt từ các đối thủ cạnh tranh. Bên cạnh đó, muốn trở thành một Tập đồn tài chính vững mạnh thì CTCK là một trong những bộ phận khơng thể thiếu để hồn thành mục tiêu.
2.3. THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM ĐẾN CUỐI NĂM 2010
2.3.1. Số lượng CTCK chưa phù hợp với quy mô TTCK Việt Nam và xu hướng trong thời gian sắp tới. hướng trong thời gian sắp tới.
Số lượng CTCK tại Việt Nam hiện nay tương đối nhiều so với các TTCK của các quốc gia khác cũng như so với tổng vốn hóa thị trường. Nhiều cơng ty trong nước mới gia nhập và nộp hồ sơ cấp giấy phép thành lập CTCK do bị thu hút bởi thời kỳ phát triển mạnh mẽ của thị trường. Số lượng các CTCK mới thành lập tăng mạnh nhất trong năm 2006 (số CTCK đăng ký thành lập nhiều nhất trong năm này). Nhìn lại sự tuột dốc của chỉ số VN INDEX đầu năm 2007 và cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu sau đó thì đây là một sự lựa chọn thời điểm hết sức sai lầm.
Biểu đồ 2.7. Tăng trưởng số lượng CTCK tại Việt Nam giai đoạn 2000-2010
(Nguồn: tổng hợp của tác giả)
Bảng 2.5. Số lượng CTCK và quy mô TTCK một số quốc gia khu vực Châu Á đến cuối năm 2010 STT Quốc gia Số lượng CTCK thị trường (tỷ USD) Mức vốn hoá
1 Trung Quốc 107 3.589
2 Indonesia 119 249
3 Việt Nam 105 33
STT Quốc gia Số lượng CTCK thị trường (tỷ USD) Mức vốn hoá
5 Thái Lan 41 190
6 Malaysia 35 322
7 Singarpore 24 492
(Nguồn: Báo cáo tự do hoá thị trường chứng khoán Việt Nam các vấn đề chủ yếu đối với cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và các CTCK trong nước, Mutrap (EU-Vietnam mutrap III)).
Bài học từ các thị trường mới nổi cho thấy Trung Quốc trước đây có số lượng CTCK lên đến 2.000 công ty, nhưng đến thời điểm sụt giảm cịn 70 cơng ty, hiện
nay là 107 công ty. Đài Loan thời điểm cao nhất có 278 cơng ty, sau đó sụt giảm
cịn 48 cơng ty. Thái Lan trước đây cũng có tới hơn 200 CTCK, sau đó giảm xuống cịn hơn 50 cơng ty và hiện nay cịn 41 cơng ty. Việc giảm số lượng các CTCK tại các nước thường được thực hiện thông qua việc tăng yêu cầu về mức đủ vốn của
các CTCK (đây cũng là điều kiện cơ bản và khó nhất khi lập CTCK). Điều này dẫn
đến hàng loạt các cuộc sáp nhập, thâu tóm, hợp nhất giữa các cơng ty.
Tại Việt Nam cũng có thể diễn ra trường hợp tương tự. Qua kết quả khảo sát cho thấy; 81,81% số người được khảo sát cho rằng số lượng CTCK hiện nay tại
Việt Nam là quá nhiều so với quy mô TTCK Việt Nam và cần phải tái cơ cấu lại cho phù hợp với tình hình thực tế.
Biểu đồ 2.8. Ý kiến khảo sát về số lượng CTCK so với quy mô TTCK Việt Nam
Biểu đồ 2.9. Ý kiến khảo sát về xu hướng CTCK Việt Nam trong thời gian tới
Qua kết quả khảo sát trên cũng cho thấy một thực trạng là mặc dù có đến 81,81% số người được khảo sát cho rằng số lượng CTCK hiện nay là quá nhiều
nhưng chỉ có 67,07% cho rằng nên giảm số lượng CTCK. Điều đáng lưu ý là ý kiến khác chiếm tỷ trọng đến 17,07% số người được khảo sát. Phần lớn của ý kiến khác
này là: tại Việt Nam hiện nay, thừa về số lượng CTCK nhưng hoạt động không hiệu quả, chỉ tập trung mảng môi giới và tự doanh, chưa đáp ứng được sự kỳ vọng cũng
như nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư.
Biểu đồ 2.10. Các kịch bản sẽ diễn ra đối với CTCK Việt Nam trong thời gian tới
(Nguồn: Khảo sát của tác giả)
Qua khảo sát thực tế cũng cho thấy có khá nhiều nhận định khác nhau về các kịch bản sẽ diễn ra đối với các CTCK trong thời gian tới nhưng phần lớn đều cho rằng sẽ có xu hướng các CTCK nước ngồi mua lại các CTCK trong nước để thâm nhập vào TTCK Việt Nam (66 người trong tổng số 100 người được khảo sát). Bên cạnh đó, 53 người trong số này cho rằng cũng sẽ có hiện tượng các Ngân hàng
TMCP trong nước chưa có cơng ty con hoạt động trong lĩnh vực đầu tư tài chính
mua lại để trở thành công ty con. 35 người trong số 100 người được khảo sát lại cho rằng sẽ có hiện tượng các CTCK hiện nay hoạt động không hiệu quả sẽ tuyên bố
khác như: các CTCK sáp nhập lại với nhau để tăng tiềm lực tài chính; các CTCK có tiềm lực tài chính và thị phần lớn hơn sẽ mua lại các CTCK nhỏ và hoạt động kém hơn; một số cơng ty sẽ chuyển đổi mơ hình hoạt động sang công ty đầu tư;…Qua kết quả khảo sát, một lần nữa tác giả khẳng định việc mua lại CTCK là hồn tồn có cơ sở.
2.3.2. Quy mơ của các CTCK hoạt động tại Việt Nam còn nhỏ
Hiện nay Việt Nam có 105 CTCK nhưng nhìn chung tiềm lực tài chính của các cơng ty này cịn thấp, số lượng CTCK có vốn điều lệ dưới 300 tỷ đồng là 65
công ty, chiếm 61,90% tổng số CTCK hiện đang hoạt động.
Bảng 2.6. Số lượng CTCK Việt Nam phân theo vốn điều lệ đến 31/12/2010 Vốn điều lệ (tỷ đồng) Số lượng CTCK
> 1.000 6
Từ 300 đến 1.000 34
< 300 65
Tổng cộng 105
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Bảng 2.7. Top 06 CTCK có vốn điều lệ từ 1.000 tỷ đồng trở lên tại Việt Nam đến 31/12/2010
STT Tên CTCK Vốn điều lệ (đồng)
1 CTCP Chứng khốn Sài Gịn 3.511.117.420.000
2 CTCP Chứng khốn Ngân hàng Nơng nghiệp và phát triển
Nông thôn Việt Nam 2.120.000.000.000
3 CTCP Chứng khoán Kim Long 2.025.000.000.000
4 Cơng ty Trách nhiệm hữu hạn Chứng khốn Ngân hàng TMCP
Á Châu 1.500.000.000.000
5 CTCP Chứng khốn Ngân hàng Sài Gịn Thương Tín 1.128.500.000.000
6 CTCP Chứng khốn Sài Gịn-Hà Nội 1.000.000.000.000
(Nguồn: Báo cáo tài chính đã kiểm tốn năm 2010 của các CTCK)
Nhìn chung, so với các quốc gia khác trong khu vực thì quy mơ cũng như năng lực tài chính của các CTCK cịn thấp (cơng ty lớn nhất có vốn điều lệ chưa tới 200 triệu USD), số lượng CTCK có vốn điều lệ từ 1.000 tỷ đồng trở lên chỉ đếm
trên đầu ngón tay. Mà trong lĩnh vực tài chính, những tổ chức trong nước có vốn điều lệ thấp, tiềm lực tài chính yếu thì không thể nào cạnh tranh được với các tổ
chức quốc tế. Do đó, xu hướng bị mua lại hoặc sáp nhập diễn ra sẽ là một tất yếu khách quan.
Tuy nhiên, hình thức các CTCK trong nước sáp nhập lại với nhau để trở thành CTCK lớn hơn là khó khả thi bởi vì hiện nay những CTCK lớn là những công ty do các Ngân hàng lập ra, có tiềm lực tài chính mạnh và chiếm hơn 50% thị phần ở thị trường Việt Nam nên việc sáp nhập lại với nhau là không cần thiết và cũng không tạo ra giá trị cao hơn như mong đợi của cổ đông các CTCK hiện hữu.
Như vậy, chỉ cịn hình thức là các CTCK bị mua lại bởi các tổ chức tài chính lớn của nước ngồi hoặc các Ngân hàng thương mại chưa có CTCK trong nước.
Hiện nay, phần lớn tập trung vào hình thức là các tổ chức tài chính nước ngồi mua lại CTCK trong nước, mục đích của các tổ chức này là thâm nhập vào thị
trường Việt Nam khi năm 2012 cận kề-năm mà theo cam kết WTO, các nhà đầu tư nước ngoài được thành lập CTCK với 100% vốn nước ngoài. Chẳng hạn, đầu năm nay các CTCK lớn liên tiếp thực hiện chào bán riêng lẻ cho đối tác Nhật Bản là Chứng khoán FPTS bán 20% cổ phần cho SBI Securities và Chứng khoán Dầu khí (PSI) bán 15% cổ phần cho Nikko Cordial. Trước đó, Cơng ty Woori Investment & Securities đã mua lại 49% cổ phần trong Cơng ty cổ phần chứng khốn Biển
Việt….Đây là bước đệm để khi cam kết có hiệu lực, các tổ chức này có cơ hội sở