CHƯƠNG 2 : NGHIÊN CỨU BỘ BA BẤT KHẢ THI Ở VIỆT NAM
2.1 Tổng quan các chính sách điều hành nền kinh tế của Việt Nam thời gian
2.1.1 Chính sách điều hành tỷ giá
Kể từ 1989, Việt Nam đã có nhiều điều chỉnh trong cơ chế tỷ giá, tuy nhiên về bản chất thì những điều chỉnh này đều xoay quanh chế độ neo tỷ giá. Tỷ giá VND/USD gần như được mặc định là tỷ giá neo ở Việt Nam và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam là cơ quan công bố tỷ giá.
Bảng 2.1 tổng kết các cơ chế tỷ giá Việt Nam từ năm 1989 đến 2009, được phân loại dựa trên hệ thống phân loại của IMF. Trên nền tảng chính sách neo tỷ giá, trong những giai đoạn nền kinh tế biến động mạnh do tác động bên trong cũng như bên ngoài, Ngân hàng Nhà nước đã đưa ra những điều chỉnh nhất định về biên độ tỷ giá và tỷ giá trung tâm (Tỷ giá trung tâm chính thức là tỷ giá do Ngân hàng Nhà nước công bố dựa trên tỷ giá liên ngân hàng trung bình của ngày làm việc hôm trước, cơ chế này được duy từ từ năm 1999 đến nay)để thích nghi với những tác động đó. Sau đó chế độ tỷ giá lại quay trở về cơ chế tỷ giá cố định hoặc neo tỷ giá có điều chỉnh (cụ thể là giai đoạn Việt Nam bỏ cơ chế bap cấp năm 1989-1991,
khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997-1999, khủng hoảng kinh tế thế giới 2008- 2009).
Bảng 2.1: cơ chế tỷ giá của Việt Nam theo thời gian
Mốc thời gian
Cơ chế áp dụng Đặc điểm chế độ tỉ giá thực tế (de facto)
Trước 1989 Cơ chế nhiều tỉ giá - Ba tỉ giá chính thức.
- Tỉ giá thị trường tự do tồn tại song song với các tỉ giá của nhà nước (cho tới thời điểm báo cáo).
1989-1990 Neo tỉ giá với biên độ được điều chỉnh
(crawling bands)
- Tỉ giá chính thức được thống nhất (OER).
- OER được NHNN điều chỉnh dựa trên các tín hiệu lạm phát, lãi suất, cán cân thanh toán, và tỉ giá thị trường tự do.
- Các ngân hàng thương mại được phép thiết lập tỉ giá giao dịch trong biên độ +/-5%.
- Việc sử dụng ngoại tệ được kiểm soát chặt chẽ. 1991-1993 Neo tỉ giá trong biên độ
(pegged exchange rate within horizontal bands)
- Kiểm soát việc sử dụng ngoại tệ chặt chẽ hơn; hạn chế mang tiền ra khỏi biên giới.
- Thành lập quỹ dự trữ ngoại tệ chính thức để ổn định tỉ giá.
- Thành lập hai sàn giao dịch ngoại tệ ở Tp. HCM và Hà Nội.
- OER được hình thành dựa trên các tỉ giá đầu thầu tại hai sàn; NHNN can thiệp mạnh vào giao dịch trên hai sàn.
- Tỉ giá tại các ngân hàng thương mại dao động thấp hơn 0,5% OER công bố.
1994-1996 Cơ chế tỉ giá neo cố định (conventional fixed peg arrangement)
- Thị trường ngoại hối liên ngân hàng được hình thành thay thế cho hai sàn giao dịch tỉ giá; NHNN tiếp tục can thiệp mạnh vào giao dịch trên thị trường này.
- OER được hình thành và cơng bố dựa trên tỉ giá liên ngân hàng.
- Tỉ giá tại các ngân hàng thương mại dao động trong biên độ +/-0,5% OER công bố. Đến cuối năm 1996, biên độ được nới rộng từ thấp hơn +/-0,5% lên +/-1% (tháng 11/1996).
- OER được giữ ổn định ở mức 11.100VND/USD. 1997-1998 Neo tỉ giá với biên độ
được điều chỉnh (crawling bands)
- Biên độ tỉ giá tại các ngân hàng thương mại so với OER được nới rộng từ +/-1% lên +/-5% (02/1997) và từ +/-5% lên +/-10% (13/10/1997) và sau đó được điều chỉnh xuống không quá 7% (07/08/1998). - OER được điều chỉnh lên 11.800VND/USD (16/02/1998) và 12.998 VND/USD (07/08/1998). 1999-2000 Cơ chế tỉ giá neo cố định - OER công bố là tỉ giá liên ngân hàng trung bình
(conventional fixed peg arrangement)
ngày làm việc hôm trước (28/02/1999) (cho tới thời điểm báo cáo).
- Biên độ tỉ giá tại các ngân hàng thương mại giảm xuống không quá 0,1%.
- OER được giữ ổn định ở mức 14.000VND/USD. 2001-2007 Cơ chế neo tỉ giá có điều
chỉnh (crawling peg) - 14.000VND/USD năm 2001lên 16.100 VND/USD OER được điều chỉnh dần từ mức năm 2007.
- Biên độ tỉ giá tại các ngân hàng thương mại được điều chỉnh lên mức +/-0,25% (từ 01/07/2002 đến 31/12/2006) và +/-0,5% năm 2007.
2008-2009 Neo tỉ giá với biên độ
được điều chỉnh
(crawling bands)
- OER được điều chỉnh dần từ mức khoảng 16.100VND/USD vào đầu năm 2008 lên 16.500VND/USD (06/2008 đến 12/2008), 17.000
VND/USD (01/2009 đến 11/2009),
17.940VND/USD (12/2009 đến 01/2010), 18.544 VND/USD (từ 02/2010 đến thời điểm viết báo cáo). - Biên độ tỉ giá tại các ngân hàng thương mại được điều chỉnh nhiều lần lên mức +/-0,75% (từ 23/12/2007 đến 09/03/2008), +/-1% (10/03/2008 đến 25/06/2008), +/-2% (26/05/2008 đến 05/11/2008), +/-3% (06/11/2008 đến 23/03/2009), +/-5% (24/03/2009 đến 25/11/2009), và +/-3% (26/11/2009 đến thời điểm viết báo cáo).
Nguồn: Võ Trí Thành et al. (2000), Nguyễn Trần Phúc (2009), và các quyết định về tỉ giá của NHNN
Hình 2.1 thể hiện diễn biến của tỷ giá do Ngân hàng Nhà nước công bố từ năm 1989 đến nay, có thể thấy tỷ giá VND/USD tăng mạnh, nghĩa là đồng nội tệ mất giá nghiêm trọng trong giai đoạn nền kinh tế có biến động mạnh như: giai đoạn Việt Nam xóa bỏ cơ chế bao cấp năm 1989-1992; cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997-2000; hoặc cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008-2009, nguyên nhân là do sức ép của sự chênh lệch khá lớn giữa tỷ giá trung tâm và tỷ giá thị trường tự do đã buộc Ngân hàng Nhà nước phải nới rộng biên độ tỷ giá hoặc phá giá đồng tiền. Sau khi nền kinh tế ổn định trở lại thì tỷ giá được neo tương đối cứng nhắc, nguyên nhân là do giai đoạn trước đó tỷ giá trung tâm đã tăng liên tục nên đến giai đoạn này tỷ giá trung tâm đã ngang bằng giá thị trường tự do.
2.1.2 Chính sách kiểm sốt tiền tệ
Có thể nói trong khoảng thời gian từ năm 2000 đến nay, chúng ta đã trải qua nhiều cảm xúc khác nhau của nền kinh tế, từ sự lo lắng, nhiều khi đến sợ hãi khi nền kinh tế đạt mức lạm phát cao kỷ lục, nhất là sau ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997-2000; hoặc cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2008-2009
Với những yếu tố bất lợi đó đã làm cho Việt Nam cũng khơng thốt khỏi vịng xốy của sự suy giảm kinh tế. Tốc độ tăng trưởng kinh tế của Việt Nam suy giảm mạnh, từ mức 8,48% năm 2007 xuống còn 6,52% năm 2008 và chỉ cịn 5,32% năm 2009. Đây là mức suy thối tồi tệ nhất của Việt Nam trong hơn 10 năm trở lại đây.
Hình 2.2: Tốc độ tăng trưởng GDP từ năm 2000 đến 2010 Nguồn: Tổng cục thống kê
Hình 2.1: Tỷ giá VN/USD do NHNN công bố (từ 1989-2010) Nguồn: NHNN Việt Nam
Trước tình hình đó, NHNN đã có hàng loạt các biện pháp quyết liệt và đúng đắn để ngăn ngừa suy thoái kinh tế và dần lấy lại đà phục hồi cho nền kinh tế Việt Nam. Nhìn chung, trong khoảng thời gian vài năm trở lại đây, NHNN đã có những biện pháp khá linh hoạt trong điều hành chính sách tiền tệ từ thắt chặt đến nới lỏng.
Giai đoạn thắt chặt chính sách tiền tệ
Năm 2007-2008 đánh dấu thời điểm lạm phát phi mã sau nhiều năm tốc độ lạm phát ở mức vừa phải. Nguyên nhân của lạm phát có thể do cầu kéo (do tổng cầu của nền kinh tế gia tăng), chi phí đẩy (do các yếu tố chi phí đầu vào tăng), thiếu hụt cung (khi nền kinh tế đạt tới hoặc vượt quá mức sản lượng tiềm năng), cung tiền tăng quá mức (việc tăng tổng phương tiện thanh toán - M2) và yếu tố tâm lý (lạm phát kỳ vọng). Phân tích lạm phát ở nước ta các năm gần đây, có đủ các nguyên nhân, vừa là lạm phát chi phí đẩy – do chi phí đầu vào (nguyên vật liệu, vận tải, kho bãi, năng lượng, tiền lương...) tăng, đẩy giá bán ở đầu ra lên cao; vừa là lạm phát cầu kéo – do nhu cầu của người tiêu dùng, doanh nghiệp và Chính phủ tăng cao, kéo theo tăng giá bán của các loại hàng hoá, dịch vụ; vừa là lạm phát kỳ vọng – phát sinh từ các yếu tố tâm lý và đầu cơ. Tuy nhiên, năm 2008 nước ta được coi là “nhập khẩu lạm phát” tức là nguyên nhân gây ra lạm phát năm 2008 chủ yếu là lạm phát do chi phí đẩy. Ngồi việc giá các yếu chi phí đầu vào trên thị trường thế giới tăng cao kỷ lục (dầu thô vượt ngưỡng hơn 147 USD/ thùng, giá phôi thép, thép 830 USD/tấn, gạo hơn 1.000 USD/tấn, phân bón, vải sợi... đều tăng cao) cịn do yếu tố nội sinh của nền kinh tế nước ta. Đó là mức tăng trưởng tín dụng cũng bị đẩy lên mức cao, giá điện sinh hoạt và sản xuất tăng, chính phủ tiến hành cải cách tiền lương làm thu nhập dân cư tăng và chi phí của doanh nghiệp tăng cao đã càng làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Trong điều hành chính sách tiền tệ, việc sử dụng công cụ thị trường mở và tỷ giá hối đối đơi khi có những sai lầm khơng đáng có, làm cho mức độ lạm phát lại có xu hướng tăng. Đặc biệt là trong năm 2008, do tỷ giá giữa USD/VND xuống thấp kỷ lục bởi đồng USD giảm giá do ảnh hưởng bởi suy thoái kinh tế ở Mỹ và việc FED cắt giảm lãi suất cơ bản đồng USD xuống mức
thấp nhất trong nhiều năm qua (có lúc xuống 0,25%) khiến cho việc xuất khẩu hàng hố của Việt Nam gặp nhiều khó khăn.
Để khuyến khích xuất khẩu, NHNN đã quyết định mua vào hơn 7 tỷ USD, tương đương với việc “bơm” thêm hơn 112.000 tỷ VND vào nền kinh tế làm cho lạm phát càng thêm trầm trọng. Biện pháp mua vào 7 tỷ USD có mặt tích cực đó là gia tăng dự trữ ngoại hối quốc gia (còn đang ở mức rất thấp so với các nước trong khu vực), đồng thời nâng giá trị đồng USD nhằm khuyến khích nền kinh tế xuất khẩu qua đó tạo điều kiện phát triển sản xuất trong nước, điều chỉnh giảm bội chi cán cân thương mại. Mặc dù sau đó, NHNN đã thực hiện nghiệp vụ thị trường mở (Open Market) để “hút” tiền trở lại nhưng chỉ thu hồi được hơn 82.000 tỷ. Tuy nhiên, việc làm này vẫn làm gia tăng áp lực lớn về lạm phát vì với một khối lượng tiền quá lớn đã được NHNN cung vào nền kinh tế. Thời kỳ này, NHNN đã áp dụng hàng loại các biện pháp quyết liệt cùng Chính phủ sử dụng chính sách tài khóa nhằm kiềm chế lạm phát. Thủ tướng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng đã thể hiện quyết tâm của Chính phủ trong chống lạm phát bằng câu nói nổi tiếng “hy sinh tăng trưởng để kiềm chế lạm phát”. NHNN đã sử dụng đồng bộ các cơng cụ của chính sách tiền tệ như: lãi suất cơ bản VND được tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm qua (14%/năm), dự trữ bắt buộc là 11%, giảm hạn mức cho vay đầu tư bất động sản và chứng khốn ở mức khơng q 20% vốn điều lệ hoặc không vượt quá 3% tổng dư nợ tín dụng, bắt buộc các tổ chức tín dụng mua 20.300 tỷ tín phiếu bắt buộc có kỳ hạn 12 tháng với lãi suất chỉ có 7,58%/năm và không được sử dụng để tái chiết khấu tại NHNN, thực hiện các phiên giao dịch thị trường mở (OM-Open market) để “hút” tiền về.
Đồng thời Chính phủ cũng thực hiện chính sách tài khóa thắt chặt nhằm hạn chế lượng tiền trong lưu thơng như tạm hỗn, giãn tiến độ các dự án đầu tư xây dựng cơ bản kém hiệu quả (tiết kiệm hơn 40.000 tỷ VND). Dồn vốn cho các dự án đầu tư mang lại hiệu quả tức thời cho nền kinh tế như các dự án nhà máy lọc dầu, nhà máy điện, xi măng... Chính phủ cịn giao các đơn vị hành chính sự nghiệp và doanh nghiệp nhà nước phải tiết kiệm chi thường xuyên 10%, tăng cường chống
thất thu thuế và nuôi dưỡng nguồn thu, cơ cấu lại các khoản nợ và rà soát lại các khoản vay của các doanh nghiệp nhà nước, tổ chức đánh giá hiệu quả hoạt động đầu tư của các tập đồn, tổng cơng ty thuộc sở hữa nhà nước....
Giai đoạn nới lỏng chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ bao giờ cũng có độ trễ thời gian nhất định. Việc thắt chặt tiền tệ mạnh tay của Chính phủ đã có tác dụng làm giảm lạm phát nhanh nhưng cũng làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại vì luồng tiền dành cho nhu cầu đầu tư, tiêu dùng giảm, lãi suất vay vốn quá cao làm cho các doanh nghiệp không thể tiếp cận với nguồn vốn của ngân hàng, hàng loạt doanh nghiệp vừa và nhỏ rơi vào tình trạng khó khăn, thậm chí phá sản. Cùng với việc nền kinh tế thế giới rơi vào khủng hoảng tài chính bắt nguồn từ Mỹ do “cho vay dưới chuẩn” trong lĩnh vực bất động sản gây ra. Mỹ, Nhật, EU và nhiều quốc gia khác rơi vào suy thoái khiến cho nhu cầu nhập khẩu hàng hoá giảm, chu chuyển vốn đầu tư FDI, FII giảm gây khó khăn cho việc xuất khẩu và nguồn vốn đầu tư vào Việt Nam đã càng làm cho kinh tế nước ta rơi vào suy thối trầm trọng hơn. Vì vậy, cuối năm 2008 khi lạm phát có xu hướng dừng lại thì cũng là lúc NHNN quay lại thực hiện mục tiêu tăng trưởng kinh tế. Việc thực hiện thắt chặt tiền tệ địi hỏi kết hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa mới đem lại hiệu quả tốt nhất thì việc nới lỏng tiền tệ cũng địi hỏi việc làm tương tự. Điều đó thể hiện ở việc Chính phủ tiến hành thực hiện 5 nhóm giải pháp cấp bách nhằm “ngăn chặn đà suy giảm kinh tế, duy trì tăng trưởng và đảm bảo an sinh xã hội”. Trong đó kích cầu nền kinh tế là một trong những giải pháp trọng tâm. Chính phủ đã dùng 9 tỷ USD cho gói kích cầu kinh tế (đứng thứ 3 thế giới về tỷ trọng gói kích cầu/tổng GDP, chỉ sau Trung Quốc và Malaixia) trong đó dành riêng 1 tỷ đơ la (tương đương hơn 17 ngàn tỷ đồng) từ dự trữ ngoại hối quốc gia để hỗ trợ giảm 4% lãi suất vay vốn lưu động ngắn hạn cho doanh nghiệp, các tổ chức và cá nhân để sản xuất, kinh doanh nhằm giảm giá thành hàng hoá và tạo việc làm. Đây là cách làm khá độc đáo và sáng tạo, và mang lại hiệu quả khá cao. Sau đó, vào ngày 04/04/2009, Chính phủ tiếp tục hỗ trợ 4% lãi suất và kéo dài thời hạn hỗ trợ đến hết năm 2011 cho các doanh nghiệp, tổ chức, cá
nhân vay vốn trung dài hạn để đầu tư mới cho sản xuất kinh doanh. Bằng việc hỗ trợ lãi suất, Chính phủ đã khuyến khích tăng nhanh chóng nhu cầu đầu tư của các doanh nghiệp vốn đang rất thiếu vốn sản xuất đồng thời mở đầu ra cho các NHTM vốn đang trong tình trạng dư thừa vốn. Chính phủ cũng quyết định giảm thuế cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ 30% số thu nhập doanh nghiệp của quý IV/2008 và cả năm 2009. Đối với 70% số thuế còn lại của năm 2009, các doanh nghiệp được giãn thời hạn nộp trong 9 tháng. Các đơn vị sản xuất hàng xuất khẩu nông, lâm, thuỷ sản, dệt may, da giày, linh kiện điện tử được áp dụng thời hạn giãn thuế tương tự. Để thúc đẩy xuất khẩu, Chính phủ cũng đã quyết định giảm 50% thuế suất thuế giá trị gia tăng từ 01/02/2009 đến 31/12/2009 đối với một số hàng hóa, dịch vụ; tạm hồn 90% thuế giá trị gia tăng đối với hàng hóa thực xuất và hồn tiếp 10% khi có chứng từ thanh tốn.
Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước kết hợp chính sách tài khóa của Chính phủ
Từ tháng 10/2008, NHNN đã chuyển hướng điều hành chính sách tiền tệ từ thắt chặt sang nới lỏng một cách thận trọng bằng các biện pháp:
i) Điều chỉnh giảm các mức lãi suất chủ đạo (lãi suất cơ bản giảm từ 13%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái cấp vốn giảm từ 14%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái chiết khấu giảm từ 12%/năm xuống 5%/năm)