CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2. Phương pháp thu thập dữ liệu và xử lý số liệu
3.2.1. Nguồn dữ liệu
Tổng số mã chứng khoán niêm yết tính đến cuối năm 2011 trên sàn HOSE là 310, còn trên sàn HNX là 352. Luận văn này sẽ sử dụng số lượng để nghiên cứu là 100 mã chứng khốn cho mỗi sàn. Kích thước mẫu như thế cũng sẽ đảm bảo kết quả hồi quy mang ý nghĩa.
Thời gian thu thập là từ 04/01/2011 đến 30/12/2011. Mặc dù thời gian này được đánh giá là khá ảm đạm nhưng năm 2011 cũng là thời gian chính phủ đã ban hành nhiều quy định về thị trường chứng khốn như Thơng tư 74 về margin, tài khoản giao dịch, giao dịch cổ phiếu cùng phiên. Luật chứng khốn sửa đổi có hiệu lực từ ngày 01/07/2011 cũng hy vọng tạo cú hích cho thị trường, đặc biệt là các quy định xử phạt liên quan đến vi phạm công bố thông tin trên thị trường, do đó năm 2011 cũng là thời điểm thích hợp để đánh giá tính hiệu quả về mặt thơng tin của thị trường chứng khoán.
Dữ liệu giao dịch trên sàn chứng khoán Tp.HCM và Hà Nội là dữ liệu vào phiên giao dịch
2 Định nghĩa về nhà đầu tư tổ chức được tham khảo từ trang tài chính Investorwords:
cuối ngày trên hai sàn HOSE và HNX. Dữ liệu này được thu thập thông qua cơ sở dữ liệu của cơng ty chứng khốn VNDIRECT (http://www.vndirect.com.vn), cơng ty chứng khoán FPTS (http://fpts.com.vn) và trang tin tài chính CAFEF (cafef.vn) với thông tin bao gồm: mã cổ phiếu, ngày giao dịch, giá và khối lượng đặt của 3 dư mua tốt nhất và 3 dư bán tốt nhất trên thị trường vào lúc thị trường đóng cửa, giá đóng cửa và tổng khối lượng khớp lệnh (loại trừ khối lượng giao dịch thỏa thuận) của mã chứng khốn trong tồn bộ phiên giao dịch. Việc sử dụng giá mua và giá bán cuối ngày cũng phù hợp với lý thuyết, vì theo George và các cộng sự (1991) và Kim và Ogden (1996), chuỗi giá mua-bán được sử dụng là chuỗi giá mua-bán đóng cửa cuối ngày giao dịch, nó tượng trưng cho chuỗi giá mua-bán là chuỗi liền kề của giao dịch trước đó. Vì vậy lấy thông tin báo giá được thể hiện vào cuối ngày là hoàn toàn phù hợp.
Dữ liệu về các chỉ số tài chính được lấy từ báo cáo tài chính được cơng bố vào cuối năm 2011 (sẽ lấy báo cáo hợp nhất cơng ty nếu có). Các báo cáo tài chính này được cơng bố trên cả hai sàn HOSE và HNX.
Dữ liệu về số lượng các nhà đầu tư tổ chức (trong và ngoài nước), đồng thời thành phần nắm giữ của các nhà đầu tư tổ chức đó được lấy từ trang web thơng tin tài chính Stockbiz tại địa chỉ: http://www.stockbiz.vn
Dữ liệu về lĩnh vực mà công ty hoạt động được lấy từ báo cáo Market Review của cơng ty chứng khốn Quốc tế VISecurities (VIS) tại địa chỉ: www.vise.com.vn. Thông tin phân ngành này được VIS phân loại dựa vào tiêu chuẩn ICB (Industrial Classification Benchmark) khá thông dụng trên thế giới. Theo đó, nếu một cơng ty hoạt động đa ngành thì tạm thời căn cứ vào tỷ trọng của ngành nào trong cơ cấu doanh thu của cơng ty lớn nhất thì đó là ngành mà cơng ty hoạt động chính.
3.2.2. Phương pháp xử lý số liệu
Dữ liệu sau khi thu thập được xử lý sơ bộ bằng công cụ Microsoft Excel và phải đảm bảo các tiêu chí sau:
• Dữ liệu của các mã chứng khốn được phân tích riêng cho hai sàn HOSE và HNX để đánh giá riêng lẻ đặc điểm của hai sàn.
• Giá mua (bid price) là giá mua 1, tức giá mua tốt nhất, nếu giá mua 1 khơng tồn tại thì lấy giá mua 2 hoặc 3.
• Tương tự, giá bán (ask price) là giá bán 1, tức mức giá bán tốt nhất, nếu không tồn tại giá bán 1 thì lần lượt ưu tiên cho giá bán 2 và 3.
• Một vấn đề quan trọng nữa là nếu trong thời gian xem xét, cổ phiếu có các sự kiện như phát hành thêm quyền mua cổ phiếu, chia thưởng bằng tiền mặt, chia thưởng bằng cổ phiếu, chi trả cổ tức bằng tiền mặt và cổ phiếu thì giá mua-bán (tính từ trước ngày giao dịch không hưởng quyền trở về trước) cũng lần lượt được điều chỉnh theo tỷ lệ chia tách để phản ánh sự thay đổi về giá chào mua-bán thật sự của cổ phiếu chứ không phải do sự biến động bất thường của giá cổ phiếu (thông tin về ngày giao dịch không hưởng quyền được tham khảo từ HOSE, HNX và CAFEF), điều này cũng phù hợp khi sử dụng giá mua-bán này để tính suất sinh lợi theo giá trung bình của giá mua-bán ở trong mơ hình hồi quy 3.1. Cơng thức tính giá tham chiếu vào ngày giao dịch không hưởng quyền được sử dụng từ cơng thức tính của HOSE (tham khảo thêm phụ lục 1)
Ví dụ: cổ phiếu A có sự kiện chia thưởng cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ: 100 cổ phiếu đang có sẽ được nhận 12 cổ phiểu thưởng, ngày giao dịch hưởng quyền là ngày 18/07/2011, thì giá mua-bán kể từ ngày 17/07/2011 trở về trước được điều chỉnh giảm theo tỷ lệ:
giá mua mới (hoặc giá bán mới) = giá mua cũ * (hoặc giá bán cũ) * 100112 (3.7) • Giá trung bình giữa giá mua và giá bán (midpoint) là giá trị trung bình của giá mua và giá
bán cuối ngày, tức được tính theo cơng thức:
Pm = ask+ bid 2 (3.8)
• Khoảng báo giá (spreadquote ): là tỷ lệ phần trăm của chêch lệnh giữa giá bán và giá mua so với giá trung bình, tức tính theo cơng thức:
Sq = ask-bid Pm * 100 (%) (3.9)
• Suất sinh lợi tính trên giá giao dịch cho mỗi cổ phiếu hằng ngày được tính theo cơng thức: Rt=Pt-Pt-1 Pt-1 Với Pt là giá đóng cửa đã được điều chỉnh theo các sự kiện phân chia cổ tức hoặc
• Suất sinh lợi tính trên giá trung bình (midpoint) của giá mua-giá bán được tính theo cơng
thức: Rm = Pm-Pm-1 Pm-1 (3.11)
• Sự khác biệt giữa Rt và Rm được định nghĩa là RDt = Rt - Rm (3.12) Các dữ liệu khác được sử dụng trực tiếp từ nguồn dữ liệu thứ cấp thu thập được.
Từ đây, dựa trên nguồn dữ liệu thu thập được, bằng hai công cụ Eview 6 và Microsoft Excel, tác giả tiến hành kiểm định mơ hình hồi quy để trả lời cho hai câu hỏi nghiên cứu mà đề tài tập trung đến.
Như vậy, Chương 3 này đã lần lượt trình bày các bước xây dựng mơ hình hồi quy để trả lời cho hai câu hỏi nghiên cứu ở Chương 1, tiếp đến trình bày đến nguồn dữ liệu thu thập và cách thức xử lý dữ liệu. Cuối cùng là giới thiệu các công cụ phân tích định lượng để ứng dụng vào đề tài. Chương kế tiếp sẽ trình bày kết quả nghiên cứu dựa trên dữ liệu thu thập được.