huy động vốn mới đó là phát hành chứng khoán, trong đó có trái phiếu quốc tế. Huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu quốc tế còn rất mới mẻ và việc thực hiện gặp khó khăn do còn thiếu hiểu biết, thiếu kinh ngiệm, khung pháp lý điều chỉnh còn cha hoàn thiện; tuy nhiên việc triển khai hoạt động này là một tất yếu, phù hợp với xu thế quốc tế hóa nền tài chính của các quốc gia. Hãy cùng tìm hiểu kỹ vấn đề trên.
I. Sự cần thiết phải phát hành trái phiếu quốc tế:
Trong những năm gần đây, nền kinh tế nớc ta tăng trởng liên tục với tốc độ cao. Để có thể duy trì đợc tốc độ tăng trởng cao trong những năm tiếp theo và quan trọng hơn, tạo ra cơ sở vững chắc cho phát triển kinh tế đất nớc sau này, đòi hỏi chúng ta ngay từ hôm nay phải xây dựng và thực hiện đợc chiến lợc huy động có hiệu quả các nguồn vốn trong và ngoài nớc.
Hớng tới mục tiêu này , bên cạnh các giải pháp nh: cải thiện môi trờng đầu t để thu hút vốn đầu t nớc ngoài, tranh thủ các nguồn viện trợ và vay u đãi Vấn đề đẩy mạnh hoạt động phát hành chứng khoán nói chung và phát… hành trái phiếu quốc tế nói riêng, biến nó trở thành một kênh huy động vốn cho đầu t phát triển kinh tế là vô cùng quan trọng và cấp thiết.
Sự ra đời của kênh huy động vốn thông qua hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế mang lai nhiều lợi ích to lớn cho nền kinh tế. Nh đã phân tích ở chơng 1, huy động qua phát hành trái phiếu quốc tế thỏa mãn đợc bất kỳ nhu cầu đầu t nào , bởi tính rộng lớn về phạm vi và qui mô huy động của nó. Nhu cầu đầu t cho phát triển của Việt nam sẽ đợc đáp ứng đầy đủ. Các doanh nghiệp Nhà nớc, các công ty sẽ có cơ hội tiệp cận với các nguồn vốn rất lớn với chi phí rẻ; các nhà đầu t quốc tế có cơ hội tham gia vào sự tăng trởng, phát triển của các doanh nghiệp và công ty của Việt nam. Chính phủ Việt nam có đợc sự lựa chọn đa dạng trong việc huy động vốn để bù đắp thiếu hụt ngân sách và phát triển kinh tế quốc gia. Việc phát hành trái phiếu quốc tế góp phần giúp Việt nam hội nhập thị trờng tài chính quốc tế, đây là xu thế tất yếu.
Do vậy, hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế của Việt nam là rất cần thiết và cấp bách.
I. Cơ sở ban đầu cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế của Việt nam . Việt nam .
Hiện nay, Việt nam đang xúc tiến từng bớc để thực hiện phát hành lần đầu ra thị trờng quốc tế. Các tổ chức phát hành đi tiên phong, trớc hết phải kể đến Chính phủ, sau đó là Tổng công ty dầu khí Việt nam. Để hoạt
động phát hành có thể thực hiện đợc thì một vấn đề quan trọng cần giải quyết đó là phải tạo đợc một khung pháp lý hớng dẫn hoạt động này.
1. Cơ sở về Luật:
Vì hoạt động thị trờng chứng khoán Việt nam nói chung và hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế nói riêng còn rất mới mẻ tại Việt nam, khung pháp lý điều chỉnh những hoạt động này đang đợc tiếp tục hoàn thiện phù hợp với tình hình hiện nay. Một nghị định của chính phủ đã đợc ban hành: nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 của chính phủ ban hành qui chế tạm thời về việc phát hành trái phiếu , cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nớc ; nghị định 75/cp ngày 28/11/1996 , nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998.
Sau đây là nội dung sơ lợc của các nghị định này:
+Nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 của Chính phủ , ban hành qui chế tạm thời về việc phát hành trái phiếu , cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nớc . Ban hành kèm theo nghị định này là thông t số 91-TC/BKNN ngày 15/11/1994 của Bộ Tài chính , hớng dẫn qui chế tạm thời về việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nớc . theo nghị định này , điều kiện để đợc phát hành trái phiếu (ngoại trừ trái phiếu chính phủ):
-Đã đợc cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh theo nghị định số 388/hội động bộ trởng ngày 20/11/1991 của hội đồng bộ trởng( nay là chính phủ) và các văn bản qui định khác có liên quan của chính phủ về thành lập doanh nghiệp.
-Có dự án đầu t hiệu quả đợc cấp có thẩm quyền phê duyệt.
-Có tổng giá trị tài sản cố định và tài sản lu động tối thiểu là 20 tỷ đồng và tổng giá trị tự phát hành trái phiếu không đợc vợt quá 50%
-Hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp 3 năm trớc khi phát hành trái phiéu có lãi , tình hình tài chính lành mạnh( nh chấp hành đày đủ nghĩa vụ thuế với nhà nớc, không có nợ khê đọng với ngân hàng, có khả năng thanh toán ), có hiệu suất doanh lợi cao, có triển vọng phát triển.…
-Không vi phạm pháp luật nhà nớc và kỷ luật tài chính
-Đợc bộ tài chính hoặc tổ chức trung gian tài chính co uy tín bảo lãnh và phải nộp tiền phí bảo lãnh 1% tổng mức dự định phát hành
-Việc phát hành bằng USD phải đợc sự cho phép của vụ quản lý ngoại hối , ngân hàng nhà nớc Việt nam .
Trên đây là điều kiện để một tổ chức kinh tế Việt nam đợc phát hành trái phiếu quốc tế .
+Nghị định 75/cp ngày 28/11/1996 của chính phủ về việc thành lập ủy ban chứng khoán Nhà nớc. Nghị định này là văn bản pháp lý cơ sở ban đầu để tổ chức thống nhất các đầu mối nhằm thúc đẩy việc hình thành và phát triển thị trờng chứng khoán nói chung, hớng dẫn và quản lý hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế nói riêng. Theo nghị định này, ủy ban chứng khoán nhà nớc
Việt nam có nhiệm vụ và quyền hạn đối với việc soạn thảo các văn bản pháp luật về chứng khoán và thị trờng chứng khoán nói chung và trái phiếu quốc tế nói riêng, tổ chức hớng dẫn thực hiện các văn bản đó. ủy ban chứng khoán nhà nớc là cơ quan chủ trì và phối hợp với các Bộ, ngành liên quan đến việc xây dựng và phát triển thị trờng chứng khoán Việt nam. Nh vậy, có thể thấy rằng, ủy ban chứng khoán nhà nớc ra đời đã trở thành cơ quan quyền lực nhà nớc điều hành hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế của Việt nam để nó đợc tiến hành theo định hớng đúng đắn và đồng thời hỗ trợ cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế . Đây là một bớc đi quan trọng trong việc tổ chức bộ máy quản lý.
+ NGhị định số 48/1998/nđ-cp ngày 11/7/1998 của chính phủ về việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu ra công chúng. Ban hành kèm theo nghị định là thông t 01/1998/tt-ubcknn ngày 13/10/1998 hớng dẫn những vấn đề về phát hành cổ phiếu và trái phiếu ,Theo nghị định này, điều kiện để phát hành trai phiếu của các tổ chức kinh tế là:
-Là doanh nghiệp Nhà nớc , công ty cổ phần, doanh nghiệp cổ phần. -Mức vốn điều lệ tối thiểu tính đến ngày xin.phép phát hành là 10 tỷ đồng-Hoạt động sản xuất kinh doanh có lãi trong 2 năm liên tục gần nhất tính đến ngày nộp hồ sơ xin phép phát hành , tình hình tài chính lành mạnh, có triển vọng phát triển.
-Đối với doanh nghiệp cổ phần hóa, thời gian 2 năm nói trên bao gồm cả thời gian trớc khi cổ phần hóa.
-Có phơng án khả thi về việc sử dụng vốn thu đợc từ đợt phát hành đợc hội đồng quản trị thông qua với công ty cổ phần hoặc cơ quan chủ quản chấp thuận với doanh nghiệp nhà nớc.
-Thành viên hội đồng quản trị, giám đốc(tổng giám đốc) có kinh nghiệm quản lý kinh doanh.
-Tối thiểu 20% tổng giá trị trrái phiếu xin phép phát hành phải đợc bán cho trên 100 nhà đầu t. Trờng hợp tổng giá trị trái phiếu xin phép phát hành từ 100 tỷ đồng trở lên thì tỷ lệ tối thiểu này là 15% tổng giá trị trái phiếu xin phép phát hành .
-Phải có tổ chức bảo lãnh phát hành , trừ trờng hợp tổ chức phát hành là tổ chức tín dụng.
-Có cam kết thực hiện nghĩa vụ với nhà đầu t -Xác diện đại diện ngời sở hữu trái phiếu
Trái phiếu phát hành có thể là trái phiếu không đảm bảo, trái phiếu có đảm bảo và trái phiếu chuyển đổi. Trái phiếu có thể đợc đảm bảo một phần hoặc toàn bộ bằng một trong hai phơng thức sau:
+Bảo lãnh thanh toán của Bộ tài chính hoặc một tổ chức tài chính đối với doanh nghiệp Nhà nớc
+Đảm bảo bằng tài sản đảm bảo của tổ chức phát hành hoặc một tổ chức thứ ba
Trờng hợp trái phiếu có đảm bảo, tổ chức phát hành phải nêu rõ tỷ lệ đảm bảo và liệt kê chi tiết tài sản đảm bảo trong hồ sơ xin phép phát hành và có tài liệu hợp lệ chứng minh những tài sản đảm bảo này thuộc quyền sở hữu của mình (hoặc của tổ chức thứ ba) và có đủ giá trị thanh toán trái phiếu
Hiện nay, tổ chức kinh tế muốn phát hành trái phiếu quốc tế phải tuân thủ những điều kiện cho phép trong nghị định 48/1998/nđ-cp hoặc nghị định 120/cp
Qua đây , thấy rằng Việt nam có đợc cơ sở pháp lý ban đầu điều chỉnh, hớng dẫn hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế , tạo điều kiện để nó phát triển.
Bên cạnh cơ sở pháp lý đợc tạo lập, Việt nam cúng đang xúc tiến việc phát hành trái phiếu ra thị trờng ngoài nớc. Hiện tại , việc phát hành trái phiếu quốc tế cha đợc các ngân hàng thơng mại quan tâm đầy đủ vì hiện tại nhu cầu vốn của các ngân hàng vẫn có thể đợc thỏa mãn bởi các nguồn vốn trong nớc, mặt khác các thủ tục phát hành còn quá mới mẻ và phức tạp đối với các ngân hàng. Hiện nay, mới chỉ có hai đề án phát hành trái phiếu quốc tế đang đợc xúc tiến chuẩn bị: đó là đề án của chính phủ và đề án của tổng công ty dầu khí Việt nam . Sau đây , xin giới thiệu sơ lợc về hai đề án này.
2 . Đề án phát hành trái phiếu quốc tế của chính phủ Việt nam Hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế của chính phủ Việt nam có tính chất đặc biệt hơn hoạt động phát hành của các tổ chức kinh tế khác bởi vì chủ thể phát hành là cơ quan quyền lực của nhà nớc. NHìn chung, hoạt động này không bị điều chỉnh bởi các qui định về xin phép và kiểm tra đợc áp dụng cho trái phiếu phát hành của các tổ chức kinh tế khác
2.1. Một số nét khái quát về đề án phát hành trái phiếu quốc tế của chính phủ Việt nam
Trớc nhu cầu to lớn về vốn phục vụ cho phát triển kinh tế, Chính phủ Việt nam đa ra đề án phát hành trái phiếu quốc tế , công việc chuẩn bị cho phát hành vẫn đang đợc khẩn trơng tiến hành.Bên cạnh ý nghĩa huy động vốn phát triển kinh tế thì việc Chính phủ Việt nam phát hành trái phiếu lần đầu ra thị trờng vốn quốc tế cũng sẽ thiết lập đợc một “điểm chuẩn” (hay cơ sở ban đầu ) giúp cho các tổ chức kinh tế của Việt nam tham gia vào thị trờng mới mẻ này . VViệc phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu của Chính phủ Việt nam nhằm đầu t khuyến khích phát triển một số ngành trọng điểm nh hàng không, dầu khí ,điện, cơ sở hạ tầng, .
Việt nam đã lựa chọn huy đọg vốn dài hạn đẻ nâng cao sự ổn định của nền kinhtế so với loại ngắn hạn.
+Giáo dục và đào tạo: Chính phủ Việt nam đang tiến hành đào tạo một đội ngũ cán bộ , nhân viên có trình độ , hiểu biết chuyên môn để thực hiện đề án của Chính phủ . Bởi đây là một công việc còn mới mẻ và phức tạp , có sự chuẩn bị tốt về nhân lực thì việc phát hành mới thành công.
+Xếp hạng tín nhiệm trái phiếu phát hành : Chính phủ Việt nam đang tiến hành tiếp xúc với tổ chức xếp hạng tín dụng fitch. Vào năm 1997, một tổ chức xếp hạng tín dụng nổi tiếng khác là moody đã đánh giá chất lợng tín dụng của Việt nam là B1. Lý do để Việt nam yêu cầu fitch xếp hạng:
-Hầu hết các nhà đầu t chính trên thế giới đều yêu cầu trái phiếu phát hành phải tối thiểu đợc 2 tổ chức xếp hạng đánh giá về độ tin cậy của trái phiếu
-Đợc fitch đánh giá tín nhiệm trái phiếu có thể giúp Việt nam cải thiện đợc vị trí xếp hạng tín dụng của công ty moody.
-Làm tăng triển vọng tham gia thị trờng vốn quốc tế của các tổ chức kinh tế Việt nam : các ngân hàng , doanh nghiệp, công ty bởi vì việc phát hành trái phiếu quốc tế của Chính phủ Việt nam có tác dụng để lại một dấu ấn trên thị trờng vốn quốc tế . Việc Chính phủ Việt nam có đpực một xếp hạng tín nhiệm tốt sẽ tạo thuận lợi cho các tổ chức phát hành khác của Việt nam vì lần phát hành đầu tiên của Chính phủ Việt nam đợc đánh giá tốt sẽ làm cho các nhà đầu t quan tâm tới trái phiếu của Việt nam .
2.2. Lý do căn bản cho việc phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu của Chính phủ Việt nam
*Sự phát triển kinh tế của Việt nam đòi hỏi phải huy động vốn quốc tế -Phát hành trái phiếu quốc tế sẽ làm đa dạng hóa các nguồn vốn phục vụ phát triển
-Các ngân hàng trong nớc không đủ khả năng tài trợ cho các dự án phát triển
-Việt nam có thể thu lợi từ hoạt động này:
+Là bớc đi đầu tiên mở ra một cách huy động vốn mới +Chủ động thu hút các nhà đầu t quốc tế
+Mở ra cơ hội tham gia cho các tổ chức kinh tế của Việt nam
*Phát hành trái phiếu quốc tế của Chính phủ mở ra cơ hội to lớn cho các tổ chức kinh tế của Việt nam tham gia thị trờng vốn quốc tế
+Các tổ chức kinh tế trong nớc có thể dựa vào lần phát hành đầu tiên của Chính phủ làm kinh nghiệm thực tiễn để thực hiện phát hành có hiệu quả.
+Trái phiếu quốc tế của Chính phủ Việt nam sẽ là cơ sở để đánh giá ban đầu cho các nhà đầu t trong những lần sau
+Chính phủ Việt nam trở thành nhà phát hành trái phiếu quốc tế đầu tiên là hợp lý. Chính phủ phát hành đầu tiên có nhiều thuận lợi hơn các tổ chức kinh tế vì không phải thực hiện các thủ tục trong nớc
2.3. Một số loại trái phiếu triển vọng:
2.3.1. Trái phiếu toàn cầu: là trái phiếu phát hành với số lợng lớn , qui mô rộng ở Mỹ, châu âu, châu á; lãi suất thấp ,thời gian mãn hạn dài.Động lực của nhà phát hành trái phiếu toàn cầu là để tham gia 3 thị trờng lớn thế giới là Mỹ , châu âu, châu á để có đ- ợc số lợng nhà đầu t lớn nhất.
Khối lợng phát hành tối thiểu là 250 triệu usd
Thời hạn trái phiếu là trung hạn, hoặc dài hạn từ 5 đến 30 năm phần lớn thời hạn là 10 năm
Trái phiếu yết giá bằng đồng usd, có thể là lãi suất cố định hoặc thả nổi Việc phân phối trái phiếu cho các nhà đầu t có tổ chức và các ngân hàng , tổ chức tài chính lớn trên thế giới
Kinh nghiệm cho thấy , các nhà đầu t Mỹ dẫn đầu về việc mua trái phiếu sau đó tới các nhà đầu t châu âu, cuối cùng là nhà đầu t châu á
Giá trái phiếu thấp , khả năng thanh toán cao. 2.3.2. Trái phiếu yankee:
Nhà phát hành trái phiếu này sẽ tham gia thị trờng vốn mỹ , thị trờng vốn lớn nhất thế giới.
Khối lợng phát hành lớn , tối thiểu là 250 triệu usd .
Thời hạn: trung hạn hoặc dài hạn(5-30 năm), thờng là 10 năm . Trái phiếu yết giá bằng usd, có thể lãi suất cố định hoặc thả nổi.