CHƯƠNG 4 : NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.2. Mơ hình hồi quy thực nghiệm
4.2.1 Thống kê mơ tả các biến trong mơ hình
Bảng 4.2: Thống kê mô tả các đặc trưng mẫu nghiên cứu
FA GRO LIQ ROA SIZE STAT
E TANG TAX UNI LEV LTD STD Trung bình 0,18 0,16 1,96 0,03 6,05 0,18 0,53 0,25 0,76 0,59 0,17 0,42 Trung vị 0,13 0,11 1,63 0,02 5,99 0,00 0,53 0,24 0,79 0,60 0,12 0,43 Giá trị lớn nhất 0,90 1,72 10,30 0,21 7,55 1,00 0,95 4,08 1,53 0,96 0,74 0,83 Giá trị nhỏ nhất 0,00 -0,30 0,23 -0,10 4,56 0,00 0,03 -1,66 0,16 0,15 0,00 0,02 Độ lệch chuẩn 0,18 0,29 1,37 0,04 0,49 0,39 0,21 0,58 0,20 0,18 0,16 0,20 Skewness 1,74 2,51 3,09 1,10 0,35 1,66 -0,09 3,44 -0,36 -0,38 1,07 0,25 Số quan sát 94 94 94 94 94 94 94 94 94 94 94 94
Bảng 4.2 cho ta kết quả sau:
- Tỷ lệ nợ ngắn hạn: Tỷ lệ nợ ngắn hạn trung bình của các công ty ngành BĐS niêm yết tại Việt Nam là 42%, trong khi Cơng ty có tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản thấp nhất là 2%, cao nhất là 83%, ngoài ra giá trị trung vị (Median = 43%) cho thấy có 50% số lượng cơng ty trong mẫu nghiên cứu có tỷ lệ nợ ngắn hạn dưới 43% và 50% công ty trong mẫu có có tỷ lệ nợ ngắn hạn trên 43%.
- Tỷ lệ nợ dài hạn: Tỷ lệ nợ dài hạn của các công ty ngành BĐS niêm yết tại Việt Nam là 17%. Cơng ty có tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản thấp nhất là 0%, cao nhất là 74%.
- Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản phản ánh một cách tổng quát việc sử dụng nợ của các công ty vào việc tài trợ cho tài sản, mức độ sử dụng nợ của các công ty ngành BĐS niêm yết tại Việt Nam ở mức 59%.
Như vậy, các công ty ngành BĐS niêm yết tại Việt Nam sử dụng nợ để tài trợ cho tài sản là khá lớn và sử dụng nợ ngắn hạn là chủ yếu.
4.2.2 Ma trận tương quan giữa các biến.
Bảng 4.3: Ma trận tương quan giữa các biến
FA GRO LIQ ROA SIZE STATE TANG TAX UNI
FA Pearson Correlation 1 Sig. (2-tailed) GRO Pearson Correlation 0.065 1 Sig. (2-tailed) 0.532 LIQ Sig. (2-tailed) -.216* -0.173 1 Pearson Correlation 0.037 0.095 ROA Pearson Correlation 0.138 0.151 0.101 1 Sig. (2-tailed) 0.185 0.145 0.334 SIZE Pearson Correlation -0.016 0.068 0.005 -0.128 1 Sig. (2-tailed) 0.879 0.516 0.961 0.217 STATE Pearson Correlation 0.064 0.05 -0.019 .303 ** -0.119 1 Sig. (2-tailed) 0.541 0.631 0.855 0.003 0.254 TANG Pearson Correlation 0.191 -0.144 0.198 0.032 0.031 0.031 1 Sig. (2-tailed) 0.066 0.166 0.055 0.757 0.765 0.763 TAX Pearson Correlation -.230 * 0.002 0.054 -0.029 0.078 -0.018 0.031 1 Sig. (2-tailed) 0.026 0.987 0.605 0.783 0.453 0.864 0.763 UNI Pearson Correlation -0.118 -0.143 -.245 * -.211* -0.15 -0.021 0.036 0.029 1 Sig. (2-tailed) 0.259 0.17 0.017 0.041 0.15 0.838 0.731 0.782 LEV Pearson Correlation 0.05 .298 ** -.414** -.246* 0.123 -0.011 0.185 0.048 0.021 Sig. (2-tailed) 0.635 0.003 0 0.017 0.239 0.916 0.074 0.648 0.839 LTD Pearson Correlation .399 ** 0.031 .271** -0.122 .221* 0.018 .298** 0.09 -.336** Sig. (2-tailed) 0 0.766 0.008 0.241 0.032 0.86 0.004 0.386 0.001 STD Pearson Correlation -.265 ** .245* -.584** -0.128 -0.061 -0.024 -0.064 -0.027 .281** Sig. (2-tailed) 0.01 0.017 0 0.221 0.56 0.817 0.539 0.795 0.006 *. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed). **. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Qua bảng ma trận trên ta thấy:
Tương quan nghịch xảy ra giữa Tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản (FA), tính thanh khoản (LIQ) với tỷ lệ nợ ngắn hạn; giữa Đặc điểm riêng của sản phẩm (UNI) với tỷ lệ nợ dài hạn, giữa tính thanh khoản (LIQ), tỷ suất sinh lợi (ROA) với tỷ lệ tổng nợ.
Tương quan thuận xảy ra giữa Tốc độ tăng trưởng (GRO), Đặc điểm riêng của sản phẩm (UNI) với tỷ lệ nợ ngắn hạn, giữa Tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản (FA), tính thanh khoản (LIQ), quy mô công ty (SIZE), Tài sản hữu hình (TANG) với tỷ lệ nợ dài hạn; giữa Tốc độ tăng trưởng (GRO với tỷ lệ tổng nợ.
Hệ số tương quan giữa các biến độc lập với nhau là khá nhỏ.
4.2.3 Các mơ hình hồi quy tổng thể
Từ kết quả thực nghiệm mơ hình hồi quy trên SPSS, theo phụ lục 3, ta có:
Mơ hình hồi quy thực nghiệm giữa biến LEV và các biến độc lập: LEV = - 0.108 FA + 0.295 GRO - 0.459 LIQ - 0.276 ROA + 0.041 SIZE
+ 0.048 STATE + 0.349 TANG + 0.030 TAX - 0.126 UNI (4.1)
R2 = 0.408 Adjusted R2 = 0.345
Mơ hình hồi quy thực nghiệm giữa biến LTD và các biến độc lập:
LTD = 0.479 FA + 0.073 GRO + 0.317 LIQ - 0.291 ROA + 0.141 SIZE +0.088 STATE + 0.160 TANG + 0.167 TAX- 0.241 UNI (4.2)
R2 = 0.492 Adjusted R2 = 0.437
Mơ hình hồi quy thực nghiệm giữa biến STD và các biến độc lập: STD= -0.470 FA + 0.209 GRO - 0.661 LIQ – 0.023 ROA - 0.072 SIZE
- 0.025 STATE + 0.191 TANG – 0.103 TAX +0.073 UNI (4.3)
Kiểm định mức độ phù hợp của mơ hình hồi quy tổng thể:
Tất cả kiểm định F đều có giá trị Sig = 0.000 <0.05 (Phụ lục 3, Bảng Anova), ta bác bỏ giả thuyết Ho nên kết hợp của các biến trong mơ hình có thể giải thích
được sự thay đổi của các biến phụ thuộc LEV, STD, LTD.
Hệ số xác định hiệu chỉnh cho thấy độ phù hợp của 3 mơ hình lần lượt là 34.5%, 43.7%, 53.6% phản ánh khoảng 34.5%, 43.7%, 53.6% sự biến thiên của 3 biến phụ thuộc: Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (LEV); Tỷ lệ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD); Tỷ lệ dài hạn trên tổng tài sản (LTD) là do ảnh hưởng của các biến độc lập trong mơ hình. Hệ số Beta chuẩn hóa với p ≤ 0.05.
Các biến khơng có ý nghĩa thống kê:
Sau khi phân tích mơ hình hồi quy tổng thể, các biến độc lập khơng có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 5% sẽ được loại bỏ để các biến độc lập còn lại được chọn. Bảng 4.4: Bảng Coefficientsa (LEV) Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .570 .225 2.534 .013 FA -.106 .093 -.108 -1.146 .255 .797 1.254 GRO .185 .056 .295 3.332 .001 .900 1.111 LIQ -.061 .013 -.459 -4.813 .000 .774 1.292 ROA -1.161 .390 -.276 -2.976 .004 .818 1.222 SIZE .015 .032 .041 .475 .636 .930 1.075 STATE .022 .041 .048 .539 .591 .898 1.114 TANG .297 .077 .349 3.874 .000 .867 1.154 TAX .009 .027 .030 .340 .735 .935 1.069 UNI -.116 .085 -.126 -1.362 .177 .819 1.221 a. Dependent Variable: LEV
Đối với Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (LEV) có 5 biến bị loại là: Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trong tổng tài sản (FA), Quy mơ cơng ty (SIZE), Tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước (STATE), Thuế suất thuế biên tế (TAX), Đặc điểm riêng của sản phẩm (UNI). Bảng 4.5: Bảng Coefficientsa (LTD) Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) -.155 .179 -.865 .389 FA .408 .074 .479 5.500 .000 .797 1.254 GRO .040 .044 .073 .895 .373 .900 1.111 LIQ .036 .010 .317 3.589 .001 .774 1.292 ROA -1.054 .311 -.291 -3.388 .001 .818 1.222 SIZE .045 .026 .141 1.744 .085 .930 1.075 STATE .035 .033 .088 1.071 .287 .898 1.114 TANG .117 .061 .160 1.916 .059 .867 1.154 TAX .045 .022 .167 2.080 .041 .935 1.069 UNI -.191 .068 -.241 -2.807 .006 .819 1.221 a. Dependent Variable: LTD
Đối với Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD) có 4 biến bị loại là: Tốc độ tăng trưởng (GRO), Quy mô công ty (SIZE), Tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước (STATE), tài sản hữu hình (TANG).
Bảng 4.6: Bảng Coefficientsa (STD) Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .725 .209 3.463 .001 FA -.514 .087 -.470 -5.941 .000 .797 1.254 GRO .145 .052 .209 2.812 .006 .900 1.111 LIQ -.097 .012 -.661 -8.242 .000 .774 1.292 ROA -.107 .363 -.023 -.295 .769 .818 1.222 SIZE -.030 .030 -.072 -.983 .328 .930 1.075 STATE -.013 .039 -.025 -.339 .736 .898 1.114 TANG .180 .071 .191 2.520 .014 .867 1.154 TAX -.036 .025 -.103 -1.416 .160 .935 1.069 UNI .075 .080 .073 .942 .349 .819 1.221 a. Dependent Variable: STD
Đối với Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD) có 5 biến bị loại là: Tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp (ROA), Quy mô công ty (SIZE), Tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước (STATE), Thuế suất thuế biên tế (TAX), Đặc điểm riêng của sản phẩm (UNI).
4.2.4 Các mơ hình hồi quy giới hạn
Các biến độc lập cịn lại được chọn ở mức có ý nghĩa thống kê 5% đối với việc kiểm định ý nghĩa của các biến trong mơ hình hồi quy.
Đối với Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (LEV) có 4 biến tác động là:
Tốc độ tăng trưởng (GRO) Tính thanh khoản (LIQ)
Tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp (ROA) Tài sản hữu hình (TANG)
Đối với Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD) có 5 biến tác động là:
Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trong tổng tài sản (FA) Tính thanh khoản (LIQ)
Tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp (ROA) Đặc điểm riêng của sản phẩm (UNI).
Thuế suất biên tế thuế thu nhập doanh nghiệp (TAX)
Đối với Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD) có 4 biến tác động là:
Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản (FA) Tính thanh khoản (LIQ)
Tốc độ tăng trưởng (GRO) Tài sản hữu hình (TANG)
Dựa vào phụ lục 4 mơ hình hồi quy bội thể hiện cấu trúc vốn của doanh nghiệp BĐS Việt Nam, kết quả khảo sát của nghiên cứu này là:
Mơ hình giới hạn của Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản:
Bảng 4.7: Bảng Coefficientsa (LEV)-mơ hình giới hạn
Coefficientsb
Model Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig.
Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .556 .046 12.014 .000 GRO .198 .054 .316 3.650 .000 .928 1.077 LIQ -.052 .011 -.395 -4.561 .000 .925 1.081 ROA -1.113 .358 -.265 -3.109 .003 .959 1.042 TANG .270 .073 .318 3.711 .000 .947 1.056 a. Dependent Variable: LEV
LEV = 0.316 GRO - 0.395 LIQ - 0.265 ROA + 0.318 TANG (4.4)
R2 = 0.382 Adjusted R2 = 0.354
Giải thích các tham số:
β1 = 31,6% : Khi Tốc độ tăng trưởng tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản sẽ tăng 31,6%
β2 = -39,5% : Khi Tính thanh khoản tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản sẽ giảm -39,5% β3 = -26,5% : Khi Tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp tăng 1 đơn vị, trong điều
kiện các nhân tố khác không đổi thì Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản giảm -26,5%
β4 = 31,8% : Khi Tài sản hữu hình tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản sẽ tăng 31,8%
Nhận xét:
Từ mơ hình ta có thể kết luận:
- Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố : Tốc độ tăng trưởng, Tính thanh khoản, Tỷ suất sinh lợi của DN và Tài sản hữu hình.
- Trong đó nhân tố ảnh hưởng mạnh nhất là Tính thanh khoản của doanh nghiệp (β2= -39,5%): Khi Tính thanh khoản của doanh nghiệp tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản sẽ giảm 39,5%.
- Sự thay đổi của các nhân tố này giải thích đến 35,4% sự biến động của tỷ lệ nợ trong cấu trúc vốn.
Mơ hình giới hạn Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản:
Bảng 4.8: Bảng Coefficientsa (LTD)-mơ hình giới hạn
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig.
Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .186 .066 2.793 .006 FA .446 .073 .524 6.098 .000 .863 1.159 LIQ .039 .010 .339 3.963 .000 .873 1.145 ROA -1.003 .299 -.277 -3.357 .001 .936 1.069 TAX .052 .022 .192 2.339 .022 .947 1.056 UNI -.203 .067 -.256 -3.013 .003 .884 1.132 a. Dependent Variable: LTD
LTD = 0.524 FA +0.339 LIQ - 0.277 ROA + 0.192 TAX - 0.256 UNI (4.5)
R2 = 0.438 Adjusted R2 = 0.406
Giải thích các tham số:
β1 = 52,4% : Khi Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản sẽ tăng 52,4%
β2 = 33,9% : Khi Tính thanh khoản tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản sẽ tăng 33,9%. β3 = -27,7% : Khi Tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp tăng 1 đơn vị, trong điều
kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản sẽ giảm 27,7%.
β4 = 19,2% : Khi Thuế suất biên tế thuế thu nhập doanh nghiệp tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác không đổi thì Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản sẽ tăng 19,2%.
β5 = -25,6% : Khi Đặc điểm của sản phẩm tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản sẽ giảm 25,6%.
Nhận xét:
Từ mơ hình ta có thể kết luận:
- Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố: Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trong tổng tài sản ,Tính thanh khoản , Tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp, Đặc điểm riêng của sản phẩm , Thuế suất biên tế thuế thu nhập doanh nghiệp.
- Trong đó nhân tố ảnh hưởng mạnh nhất là Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản (β1= 52,4%) : Khi Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản sẽ tăng 52,4%.
- Sự thay đổi của các nhân tố này giải thích đến 40,6% sự biến động của tỷ lệ nợ dài hạn trong cấu trúc vốn.
Mơ hình giới hạn Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản:
Bảng 4.9: Bảng Coefficientsa (STD)-mơ hình giới hạn
Coefficientsa
Model Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients t Sig.
Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) .599 .044 13.568 .000 FA -.505 .082 -.462 -6.192 .000 .894 1.119 GRO .127 .050 .183 2.536 .013 .954 1.048 LIQ -.101 .011 -.689 -9.166 .000 .879 1.138 TANG .176 .070 .187 2.501 .014 .889 1.124 a. Dependent Variable: STD
STD= - 0.462 FA + 0.183 GRO – 0.689 LIQ + 0.187 TANG (4.6)
R2 = 0.558 Adjusted R2 = 0.538
Giải thích các tham số:
β1 = - 46,2% : Khi Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản tăng 1 đơn vị (1 lần = 100%), trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản sẽ giảm 46,2%.
β2 = 18,3% : Khi Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản sẽ tăng 18,3%.
β3 = - 68,9% : Khi Tính thanh khoản tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản sẽ giảm 68,9%.
β4 = 18,7% : Khi Tài sản hữu hình tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản sẽ tăng 18,7%.
Nhận xét:
- Từ mơ hình ta có thể kết luận Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình trong tổng tài sản, Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp, Tính thanh khoản, Tài sản hữu hình.
- Trong đó nhân tố ảnh hưởng mạnh nhất là Tính thanh khoản (β3= -68,9%): Khi Tính thanh khoản tăng 1 đơn vị, trong điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản sẽ giảm 68,9%.
- Sự thay đổi của các nhân tố này giải thích đến 53,8% sự biến động của tỷ lệ nợ ngắn hạn trong cấu trúc vốn.
4.2.5 Đánh giá độ phù hợp của các mơ hình hồi quy giới hạn
Đánh giá độ phù hợp của mơ hình.
Kết quả từ SPSS thể hiện hệ số Adjusted R Square (hệ số xác định hiệu