Quy mô của một doanh nghiệp được dự đốn sẽ góp phần lý giải chính sách cổ tức của doanh nghiệp đó. Các doanh nghiệp lớn có kinh nghiệm và dễ thâm nhập vào các thị trường vốn hơn và có khả năng trả cổ tức nhiều hơn. Do đó các doanh nghiệp lớn có thể trả cổ tức cao hơn những doanh
nghiệp nhỏ. Mặc khác việc chi trả cổ tức nhiều có thể giúp gián tiếp giám sát thành quả của các nhà quản trị trong các doanh nghiệp lớn. Tức là, trong các doanh nghiệp lớn, sự bất cân xứng thông tin gia tăng bởi sự phân tán quyền sở hữu, sự sụt giảm khả năng giám sát các hoạt động nội bộ và bên ngồi của các cổ đơng, dẫn đến việc kiểm sốt quản trị thiếu hiệu quả. Quy mơ doanh nghiệp càng lớn, sự phân tán các cổ đông càng cao, làm giảm khả năng giám sát đối với hoạt động doanh nghiệp nên chi phí đại diện cao. Để giảm chi phí
đại diện doanh nghiệp sẽ chi trả cổ tức cao. Tỷ lệ chi trả cổ tức có mối quan
hệ nghịch chiều với quy mô doanh nghiệp 5.
Tuy nhiên có một số nghiên cứu thực nghiệm lại cho ra kết quả khác, quy mô doanh nghiệp không tác động đến tỷ lệ chi trả cổ tức 6 hay quy mơ doanh nghiệp càng nhỏ thì tỷ lệ chi trả cổ tức càng cao (Ahmed và Javid , 2009). Bởi vì quy mơ nhỏ sẽ linh hoạt trong chính sách, tận dụng được lợi
thế riêng, dễ dàng bám sát và phản ứng nhanh với thị trường.
Bảng 3.1 dưới đây là bảng liệt kê các biến được sử dụng trong mơ
hình, đơn vị đo lường, cơng thức tính tốn để đưa ra biến sử dụng trong mơ hình.
5 Kowalewski và Oleksandr (2007), Al-Kuwari (2009), Anil & Kapoor (2008), Faris Nasif AL-Shubiri
(2011), Fama và French (2001)
Bảng 3.1: Tóm tắt các biến được sử dụng trong mơ hình Các nhân tố tác động đến DIV Tên biến độc lập Mô tả Tác động kỳ vọng Địn bẩy tài chính LEV Nợ / Vốn chủ sở hữu - Khả năng sinh lợi ROA
Lợi nhuận sau thuế / Tổng tài
sản +
BETA
Hiệp phương sai giữa tỷ suất sinh lợi của chứng khoán và tỷ suất sinh lợi thị trường / cho phương của tỷ suất sinh lợi thị trường
-
Rủi ro kinh doanh
PE Giá cổ phần / thu nhập trên mỗi cổ phần vào mỗi năm + Các cơ hội tăng
trưởng
GROWTH _RATE
Mức chênh lệch giữa lợi nhuận giữ lại 2 kỳ chi cho lợi nhuận giữ lại của kỳ trước
-
Quy mô doanh
nghiệp FIRM_SIZE
Logarithm giá trị thị trường của tổng số cổ phần đã phát hành +
Biến phụ thuộc Ký hiệu Mô tả
Tỷ lệ chi trả cổ
tức DIV
Cổ tức mỗi cổ phần / thu nhập trên mỗi cổ phần