Biến quan sát Ký
hiệu
Các thông tin về tỉ lệ sở hữu vốn của cổ đơng trình bày trên bảng thuyết minh BCTC cơng ty giúp tôi hiểu rõ cấu trúc quyền sở hữu vốn của công ty.
SH1 Thông tin trên biên bản cuộc họp đại hội cổ đơng giúp tơi hiểu được tình
hình hiệu quả hoạt động của công ty. SH2
Tôi sẽ mua cổ phiếu của cơng ty nếu cơng ty đó đảm bảo cung cấp chi tiết thông tin về cấu trúc quyền sở hữu vốn của các cổ đông, đặc biệt là cổ đông lớn.
SH3
Nguồn: nghiên cứu của tác giả
+ Cơng bố thơng tin và minh bạch tài chính
Bao gồm tính cơng bố kịp thời, tính đầy đủ của thơng tin liên quan đến hoạt động điều hành, hiệu quả hoạt động công ty và việc thực thi quản trị cơng ty. Ví dụ, thơng tin về hệ số thanh toán ngắn hạn, hệ số thanh toán nhanh, chỉ tiêu về cơ cấu vốn, chỉ tiêu về năng lực hoạt động, chỉ tiêu về khả năng sinh lời,… các mục tiêu tài chính tương lai, các giao dịch của các bên liên quan, chính sách kế tốn mà doanh nghiệp đang áp dụng (chính sách ghi nhận doanh thu, tài sản, hàng tồn kho, khoản phải thu, phải trả, lập dự phịng….). Thơng tin tài chính có ý nghĩa quan trọng đối với quyết định của nhà đầu tư. Chẳng hạn, thơng tin về khả năng thanh tốn giúp nhà đầu tư đánh giá được khả năng doanh nghiệp đáp ứng các cam kết tài chính khi đáo hạn; thơng tin về kết quả hoạt động, khả năng sinh lời giúp nhà đầu tư biết được khả năng tăng trưởng các nguồn lực kinh tế trong tương lai. Đối với thang đo công bố thơng tin minh bạch tài chính tác giả bổ sung thêm thang đo TC6, TC7, TC8.
Minh bạch thông tin được tổ chức Standard&Poor định nghĩa là sự công bố phải phù hợp với các thành quả về hoạt động tài chính cơng ty do đó thơng tin trình bày trên BCTC của công ty trước và sau kiểm tốn đảm bảo là sai lệch khơng đáng kể. Theo lý thuyết tín hiệu và lý thuyết các bên có lợi ích, nếu con số chênh lệch giữa BCTC trước và sau kiểm tốn q lớn thì chứng tỏ rằng cơng ty đã khơng cơng bố, minh bạch TTTC một cách trung thực, hợp lý. Điều này sẽ phát đi một tín hiệu xấu tác động đến hành vi của nhà đầu tư. Thực tế, những vụ bê bối của những doanh nghiệp trong thời gian vừa qua chẳng hạn như vụ CTCP Bơng bạch Tuyết, Ngân hàng Sài Gịn Thương Tín, cơng ty thủy sản Minh Phú là những ví dụ minh chứng cho thấy vấn đề này. Hệ quả là những công ty đó sẽ mất đi hình ảnh trước giới nhà đầu tư, ảnh hưởng nghiêm trọng đến niềm tin nhà đầu tư và từ đó khiến TTCK hoạt động khơng hiệu quả.
Theo lý thuyết người đại diện, thông tin của người chủ và người đại diện có được khơng phải luôn luôn là như nhau, thông thường chủ sở hữu là người có ít thơng tin hơn. Để bảo vệ lợi ích của mình, chủ sở hữu cơng ty đặt ra nhu cầu cần có được những thơng tin trung thực về tình hình điều hành hoạt động của nhà quản lý nên họ đã chi ra một khoản chi phí giám sát – đó là chi phí kiểm tốn BCTC cho đơn vị kiểm toán độc lập, nhằm cung cấp cho chủ sở hữu các thông tin về hiệu quả hoạt động công ty một cách trung thực nhất. Xét đến vấn đề phí cho cơng ty kiểm tốn độc lập, việc hạ thấp chi phí kiểm tốn năm đầu tiên khiến quỹ thời gian cũng như chi phí dự trù bỏ ra giảm xuống, nên tạo áp lực khó khăn cho kiểm tốn viên trong việc phát hiện sai phạm trọng yếu trên BCTC. Theo DeAngelo (1981), bà đã đưa ra mối quan hệ giữa chi phí kiểm tốn và mối quan hệ khách hàng. Trong nghiên cứu, tác giả đã chỉ ra mối quan hệ này có thể làm giảm tính độc lập của kiểm tốn viên và một khi đã giảm đi tính độc lập của kiểm tốn viên sẽ làm giảm chất lượng kiểm tốn. Vì kiểm tốn viên có thể bỏ qua những sai sót trọng yếu, điều này gây ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư nếu những thông tin này được nhà đầu tư sử dụng để làm cơ sở ra quyết định đầu tư. Việc minh bạch thơng tin giá phí được xem là một việc làm cần thiết giúp nhà đầu tư có thêm thơng tin đánh giá mức độ
tin cậy BCTC công ty mục tiêu đồng thời hạn chế tình trạng cạnh tranh giá phí khơng lành mạnh của các công ty kiểm toán độc lập, nâng cao chất lượng kiểm tốn.
Bên cạnh đó, căn cứ theo bộ chỉ tiêu đo lường mức độ công bố minh bạch thông tin của Standard&Poor về công bố thơng tin và minh bạch tài chính, có đề cập đến các giao dịch của các bên liên quan, đây là một phần thơng tin rất cần thiết có ảnh hưởng quan trọng đến kết quả hoạt động của công ty. Căn cứ theo lý thuyết bất cân xứng thông tin, nhà quản lý là người nắm nhiều thông tin về các giao dịch các bên liên quan hơn các nhà đầu tư. Trên TTCK, việc che giấu hay công bố chậm hay công bố không đầy đủ các giao dịch bên liên quan quan trọng sẽ gây rủi ro cho các nhà đầu tư nếu như họ sử dụng những thông tin này ra quyết định. Do đó, minh bạch thông tin liên quan các giao dịch bên liên quan của công ty được nhà đầu tư quan tâm khi xem xét có bỏ vốn đầu tư hay khơng. Và theo quy định, BCTC phải trình bày thơng tin giao dịch của các bên liên quan có ảnh hưởng nhất định đến doanh nghiệp như lãnh đạo doanh nghiệp về tiền lương thưởng, khoản tiền vay của họ, các giao dịch lớn có tính chất liên công ty, số dư các khoản đầu tư lớn với tập đồn, với các cơng ty liên kết và với BGĐ. Ngồi ra, theo chuẩn mực kế tốn số 26 – Thơng tin về các bên liên quan, đối với các giao địch yêu cầu phải trình bày trên BCTC của doanh nghiệp báo cáo trong kỳ mà các giao dịch đó có ảnh hưởng gồm có: Mua hoặc bán thành phẩm, sản phẩm dỡ dang; cung cấp hay nhận dịch vụ; giao dịch đại lý; giao dịch thuê tài sản; chuyển giao về nghiên cứu phát triển; các khoản tài trợ; bảo lãnh, thế chấp…
Bảng 3.3. Thang đo minh bạch thơng tin tài chính
Biến quan sát Ký
hiệu
Tơi có thể hiểu được các thơng tin trình bày trên BCTC cơng ty. TC1
Tơi sẽ mua chứng khốn cơng ty nếu cơng ty có cung cấp BCTC kịp
thời. TC2
Tôi tin tưởng BCTC cơng ty đã được kiểm tốn bởi cơng ty kiểm tốn độc lập.
TC3
Tôi tin tưởng vào BCTC công ty trước khi kiểm tốn. TC4
Tơi tin rằng càng minh bạch thơng tin trên BCTC sẽ làm cho thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả hơn.
TC5 Tôi sẽ mua cổ phiếu cơng ty nếu số liệu trình bày trên BCTC của cơng ty
trước và sau kiểm tốn sai lệch khơng đáng kể. TC6
Tôi sẽ mua cổ phiếu cơng ty nếu cơng ty có cung cấp thơng tin chính xác về khoản phí dịch vụ kiểm toán và các khoản thù lao khác cho cơng ty kiểm tốn độc lập.
TC7
Tôi sẽ mua cổ phiếu công ty nếu cơng ty có cung cấp chính xác thơng tin
về các giao dịch của các bên liên quan. TC8
Nguồn: nghiên cứu của tác giả
+ Minh bạch cấu trúc, hoạt động của HĐQT và BGĐ
Theo Cheung và cộng sự (2007), quản trị công ty tốt sẽ làm mức độ công bố thông tin tốt hơn. Đặc biệt, minh bạch TTTC về cấu trúc, hoạt động của HĐQT và BGĐ có ảnh hưởng tích cực đến hành vi của nhà đầu tư (H.Fu, 2006). Bởi vì, cấu trúc và hoạt động của HĐQT đảm bảo thực hiện đúng vai trò cũng như phù hợp năng lực của mình để cung cấp một sự giám sát độc lập về sự giám sát hiệu quả hoạt động công ty. Hơn nữa, HĐQT có nhiệm vụ yêu cầu nhà quản lý có trách nhiệm giải trình về tình hình hoạt động cơng ty trước cổ đơng và các đối tượng có liên quan khác. Ở đây, thông tin về minh bạch cấu trúc, hoạt động của HĐQT và BGĐ bao gồm cơ cấu tổ chức, các quyền, nghĩa vụ của các thành viên trong HĐQT
và BGĐ, chính sách mức lương thưởng của nhà quản lý, tỷ lệ nắm giữ cổ phần của nhà quản lý tại công ty và các công ty trực thuộc khác, vai trị của bộ phận kiểm tốn độc lập. Đối với biến độc lập này, tác giả đã bổ sung vào thêm hai biến quan sát CT3 và CT4.
Xuất phát từ lý thuyết người đại diện, vấn đề bất cân xứng thông tin luôn tồn tại trong mối quan hệ giữa người chủ và người đại diện. Để giảm được vấn đề đại diện giữa hai bên cần phải xây dựng một cơ chế phù hợp đảm bảo người đại diện luôn hoạt động với mục đích tối đa hóa lợi ích cho người chủ sở hữu. Theo đó, chủ sở hữu sẽ chi ra một khoản chi phí gọi là chi phí đại diện. Trong các khoản chi phí đại diện, khoản chi cho chính sách lương thưởng là một biện pháp được xem xét để làm hài hòa mối quan hệ lợi ích giữa người chủ và người đại diện. Thông tin về chính sách lương thưởng cho các thành viên HĐQT, BGĐ là nguồn thơng tin hữu ích giúp nhà đầu tư đánh giá chế độ đãi ngộ của công ty đối với ban quản lý liệu có phù hợp chưa. Bên cạnh đó, theo lý thuyết người đại diện để hạn chế tình trạng nhà quản lý lợi dụng quyền hạn được giao để trục lợi, chủ sở hữu còn phải xây dựng một hệ thống kiểm soát nội bộ hoạt động hiệu quả. Vì thế, việc cơng bố thơng tin liên quan đến vai trò của bộ phận kiểm tốn nội bộ cơng ty cũng không kém phần quan trọng. Đây là một bộ phận quan trọng trong hệ thống kiểm soát nội bộ, giúp đánh giá sự hữu hiệu của hệ thống kiểm soát nội bộ công ty đảm bảo hướng mọi thành viên trong cơng ty vào việc tn thủ các chính sách, quy định nội bộ của cơng ty từ đó đạt được mục tiêu chung mà công ty muốn hướng tới. Ngoài ra, theo lý thuyết hành động hợp lý, khi công bố minh bạch thông tin liên quan đến hoạt động của ban kiểm soát, các nhà đầu tư nhận thức nếu hoạt động bộ phận kiểm soát hoạt động hiệu quả sẽ hạn chế hành vi vi phạm của nhà quản lý và họ kỳ vọng nhà quản lý sẽ hành động vì mục tiêu tối đa hóa lợi ích cho chủ sở hữu thì khi đó, nhà đầu tư sẽ gia tăng ý định đầu tư vào công ty hơn.
Biến độc lập này được đo lường thông qua 4 biến quan sát như sau:
Bảng 3.4. Minh bạch cấu trúc, hoạt động của HĐQT và BGĐ
Biến quan sát Ký hiệu
Tôi sẽ mua cổ phiếu công ty nếu cơng ty đó có thơng tin chính xác về các thành viên trong HĐQT cơng ty đó.
CT1 Tơi sẽ mua cổ phiếu nếu cơng ty có quan tâm cả thành cơng về tài chính
và trách nhiệm xã hội. CT2
Tơi sẽ mua cổ phiếu cơng ty nếu cơng ty có thơng tin chính xác về tình hình lương thưởng của các thành viên trong HĐQT, BGĐ.
CT3 Tôi sẽ mua cổ phiếu cơng ty nếu cơng ty có bộ phận kiểm tốn nội bộ
hoạt động độc lập và hiệu quả. CT4
Nguồn: nghiên cứu của tác giả
3.4.2 Xây dựng bảng câu hỏi
Bảng câu hỏi được xây dựng dựa trên hai giai đoạn: - Giai đoạ n 1:
Nghiên cứu kế thừa bảng câu hỏi của tác giả (H.Fu, 2006) có điều chỉnh một số điểm phù hợp với điều kiện Việt Nam. Trong nội dung bảng câu hỏi về mặt cấu trúc gồm có 25 câu hỏi đóng và 1 câu hỏi mở. Trong đó:
Câu hỏi STT câu hỏi trong bảng khảo sát
Minh bạch quyền sở hữu vốn 1, 2, 3
Công bố thông tin và minh bạch tài chính 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
Quy trình hoạt động và cấu trúc hội đồng 12,14,15
Trách nhiệm xã hội của công ty 13
Các vụ bê bối công ty 16, 17, 18
Quy định quản lý 19, 20
Đặc điểm nhân khẩu học 21, 22, 23, 24, 25
Nghiên cứu sơ bộ (định tính, phỏng vấn trực tiếp n =6)
Cơ sở lý thuyết Thang đo nháp lần đầu
Nghiên cứu chính thức định lượng (n=250, độ tin cậy Cronbach’alpha, EFA)
Thang đo chính thức Điều chỉnh thang đo
- Giai đoạ n 2:
Bảng câu hỏi sẽ tiến hành khảo sát sơ bộ thông qua hoạt động phỏng vấn trực tiếp với các nhà đầu tư cá nhân (n = 6) tại TP.HCM trong tháng 8/2015 (Xem phụ lục về Dàn bài thảo luận trực tiếp). Mục đích của nghiên cứu này nhằm kiểm tra mức độ rõ ràng của từ ngữ, khả năng hiểu các phát biểu cũng như tính trùng lắp các phát biểu trong thang đo để sau đó chỉnh sửa ra thang đo chính thức.
Quy trình xây dựng và đánh giá thang đo trong luận văn được biểu diễn tóm tắt dưới dạng sơ đồ như sau:
Hình 3.3. Quy trình xây dựng và đánh giá thang đo
Nguồn: nghiên cứu của tác giả
3.5 Phương pháp phân tích dữ liệu
Sau khi thu thập dữ liệu sơ cấp, phân loại, mã hóa, nhập liệu vào phần mềm SPSS 20.0 và làm sạch dữ liệu, tác giả tiến hành các phương pháp phân tích: thống kê mơ tả, tính hệ số Cronbach’alpha, phân tích nhân tố khám phá EFA, phân tích tương quan, phân tích hồi quy đa biến, kiểm định T-test, phân tích phương sai một nhân tố (one-way ANOVA), cụ thể như sau:
Thứ nhất, sử dụng cơng cụ thống kê tần số để tính tốn và đánh giá tổng thể mẫu thu thập được về đặc điểm nhân khẩu học, kinh nghiệm đầu tư.
Thứ hai, đánh giá độ tin cậy thang đo qua hệ số CronBach’ alpha: đây là hệ số giúp đo lường tính nhất quán của các biến quan sát trong cùng một thang đo để đo lường cùng một khái niệm. Hệ số Cronbach’ alpha có giá trị biến thiên trong
khoảng [0;1], theo lý thuyết giá trị alpha càng cao càng tốt (thang đo có độ tin cậy cao) tuy nhiên nếu hệ số Crobach’s alpha lớn hơn 0.95 cho thấy có nhiều biến trong thang đo khơng có nhiều sự khác biệt hay chúng cùng đo lường mơt nội dung nào đó của khái niệm (Nguyễn Đình Thọ, 2013).
Thứ ba, phân tích nhân tố khám phá EFA: các thang đo đạt yêu cầu về độ tin cậy sẽ được dùng phân tích EFA để rút gọn một tập K biến quan sát thành một tập F biến quan sát (F<K) mà vẫn đảm bảo có ý nghĩa.
Thứ tư, phân tích tương quan: phương pháp này dùng để xây dựng một mối tương quan đơn giản giữa hai biến. Nghiên cứu tiến hành phân tích tương quan để xem xét mối quan hệ giữa các biến độc lập nhằm đảm bảo tất cả các biến là độc lập với nhau. Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng thực hiện phân tích tương quan xem xét mối quan hệ giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc để trả lời các câu hỏi nghiên cứu trong luận văn. Có nhiều phương pháp để kiểm định hiện tượng tự tương quan của mơ hình nghiên cứu, trong đó phải kể đến kiểm định d Durbin-Watson. Trong đó, d được tính bằng tỷ số giữa tổng bình phương sai lệch các phần dư kế tiếp nhau với RSS. Theo kinh nghiệm, nếu 1<d<3 thì mơ hình khơng có hiện tượng tự tương quan, nếu 0<d<1 hoặc 3<d<4 thì mơ hình có hiện tượng tự tương quan. Để khắc phục hiện tượng tự tương quan của mơ hình, lấy sai phân bậc một các biến độc lập và phụ thuộc trong mơ hình là một trong những phương pháp hay sử dụng.
Thứ năm, phân tích hồi quy đa biến: phương pháp này dùng để đo lường mối quan hệ tuyến tính giữa các biến phụ thuộc với biến độc lập. Cụ thể, trong luận văn tác giả sử dụng phương pháp phân tích hồi quy đa biến theo phương pháp Enter để