2. Thực trạng các công cụ chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước
2.2.2.Nghiệp vụ thị trường mở
Nghiệp vụ thị trường mở được thực hiện ở Việt Nam từ ngày 12/8/2000 sau một giai đoạn chuẩn bị lâu dài. Việc thực thi nghiệp vụ thị trường mở đánh dấu một bước chuyển quan trọng của NHNN trong điều hành công cụ CSTT từ công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp. Hơn 3 năm qua, nghiệp vụ thị trường mở đã hoạt động thường xuyên, cung ứng hàng nghìn tỷ tiền đồng cho các tổ chức tín dụng vào những lúc căng thẳng, góp phần ổn định tiền tệ.
Hiện nay, thành viên của thị trường mở là 22 thành viên, bao gồm 4 NHTMNN, 10 NHTMCP, 1 ngân hàng liên doanh, 5 chi nhánh nước ngoài, 1 công ty tài chính , Quỹ Tín dụng nhân dân. Hàng hoá giao dịch tuy bao gồm các giấy tờ có giá ngắn hạn nhưng chủ yếu chỉ có tín phiếu kho bạc và tín phiếu ngân hàng Nhà nước, trong đó giao dịch tín phiếu ngân hàng Nhà nước chiếm khoảng 14,5% năm 2001, 20,7% năm 2002 trong tổng giao dịch trên thị trường mở. Đến hết quý 1/2003, thị trường mở đã thực hiện được 177 phiên với các số liệu chủ yếu sau:
Bảng 3: Khối lượng phát hành tín phiếu kho bạc tại NHNN
Đơn vị: tỷ đồng
Thời hạn Năm 2000 Năm 2001 Năm 2002 Quý1/2003
364 ngày 4.441 2.945 6.218 2.480
Thời hạn khác - 970 2.202 -
Tổng số 4.441 3.915 8.420 2.480
Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Bảng 4: Doanh số giao dịch trên thị trường mở
Đơn vị : tỷ đồng
Doanh số Năm 2000 Năm 2001 Năm 2002 Quý1/2003
Tổng doanh số - NHNN mua - NHNN bán 1.903,5 1.353,5 550 3.933,8 3.313,8 620 9.145,5 7.245,5 1900 9.734 6.694 3.040
So với yêu cầu của thực thi CSTT thì nghiệp vụ thị trường mở của Việt Nam hiện nay còn nhiều hạn chế cần phải tháo gỡ.
- Tuy thành viên thị trường mở là khá đông đảo, nhưng thực sự tham gia giao dịch thường là chỉ 30%/tổng số thành viên, trong đó chủ yếu là các NHTMNN (96,7% vào năm 2001 và 99,6% năm 2002). Khoảng 30% các phiên giao dịch không trúng thầu trong quý 1/2003. Do đó, các giao dịch trên thị trường này chưa phản ánh đúng nhu cầu vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng cũng như việc phát huy vai trò của thị trường mở tới CSTT chưa thật sự dúng với yêu cầu của nó.
- Hàng hoá giao dịch trên thị trường quá đơn điệu, chủ yếu là tín phiếu kho bạc, trong khi đó, các loại giấy tờ có giá khác, kể cả các loại giấy tờ có giá ngắn hạn như thương phiếu, chứng chỉ tiền gửi...và các loại giấy tờ có giá trung và dài hạn chưa được giao dịch trên thị trường này, mặc dù Luật sửa đổi NHNN đã cho phép. Đây là một khó khăn tiềm ẩn vì các loại giấy tờ có giá này chỉ có thể phát sinh theo mức độ sôi động về kinh tế của các doanh nghiệp và tổ chức tín dụng, không thể ra đời và họat động theo ý thức chủ quan của các nhà quản lý. Chính vì vậy, pháp lệnh thương phiếu mặc dù đã được ban hành vào năm 2000 nhưng cho đến nay, Pháp lệnh này gần như chưa đi vào cuộc sống. Các sản phẩm tài chính ngắn hạn khác rất phát triển ở các nước như hợp đồng mua lại, hợp đồng mua lại ngược, chấp nhận của ngân hàng, trái phiếu chính phủ thời hạn 2 năm... chưa hiện hữu nhiều ở Việt Nam. Một khi mà hàng hoá chưa đa dạng thì hoạt động giao dịch vốn chưa thể thường xuyên được.
- Hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở chủ yếu dựa trên chương trình phần mềm của hệ thống giao dịch điện tử. NHNN Việt Nam hiện nay vẫn sử dụng một phần mềm chưa tập trung giữa NHNN với các tổ chức tín dụng. Do đó, các số liệu cần thiết cho nghiệp vụ này như tình hình vốn khả dụng của các chi nhánh trong một hệ thống tổ chức tín dụng trong từng thời điểm, hoặc vốn khả dụng giữa các tổ chức tín dụng, lãi suất chào mua chào bán của các NHTM... chưa báo cáo thường xuyên và cập nhật với NHNN. Vì vậy, tác dụng của nghiệp vụ này trong việc cung ứng tiền hoặc thu hút tiền từ các tổ chức tín dụng về NHNN khi thực hiện mục tiêu của CSTT tỏ ra mờ nhạt.
- Về phương thức giao dịch: nghiệp vụ thị trường mở chủ yếu hoạt động dưới hình thức đấu thầu: đấu thầu khối lượng và đấu thầu lãi suất, trong đó, tiên tiến nhất là đấu thầu lãi suất vì có tính khách quan, phản ánh đúng tình hình cung cầu vốn ngắn hạn, truyền tải lập tức các tín hiệu của NHNN. Trong thời gian qua, các phiên đấu thầu lãi suất chưa chiếm tỷ trọng lớn trong các phiên giao dịch, việc chỉ đạo lãi suất và khối lượng đấu thầu cũng chưa linh hoạt. Lãi suất trúng thầu của tín phiếu kho bạc chưa thật sự phản ánh đúng
mặt bằng lãi suất thị trường, tác dụng phát ra tín hiệu của NHNN vì vậy chưa thật nhanh nhạy. Vì vậy, nghiệp vụ thị trường mở là một công cụ nhạy bén của CSTT mà NHNN Việt Nam cần phải thật sự chú ý trong thời gian tới.
- Họat động của thị trường mở gắn bó với sự phát triển của thị trường liên ngân hàng, nhất là thị trường nội tệ liên ngân hàng. Thị trường liên ngân hàng là cơ sở để CSTT phát huy tác dụng trong việc phản ánh vốn ngắn hạn, xác định và phát ra tín hiệu về lãi suất của NHNN, xây dựng đường cong lãi suất chuẩn đối với trái phiếu chính phủ..Tuy nhiên, thị trường liên ngân hàng kém phát triển trong thời gian qua đã hạn chế rất nhiều tác dụng của CSTT.