CHƢƠNG IV : TRÌNH BÀY KẾT QUẢ NGHIÊN ỨU
5.2 Kiến nghị đối với doanh nghiệp niêm yế t:
- Minh bạch hố thơng tin: Các doanh nghiệp nên có chế độ công bố thông tin rõ ràng, chính xác và minh bạch để các nhà đầu tƣ có quyết định đúng đắn, tự tin đƣa ra quyết định đầu tƣ dựa vào thơng tin chính thức mà doanh nghiệp công bố chứ không phải dựa vào những thơng tin hành lang, từ đó tạo dựng lịng tin, xác lập uy tín của doanh nghiệp mình với nhà đầu tƣ.
- Trong bối cảnh thị trƣờng chứng khốn cịn khá non trẻ ở Việt Nam, những quy định và thực tế nội dung thông tin và công bố thông tin định kỳ trên báo cáo tài chính và báo cáo thƣờng niên của các công ty niêm yết gần đây bộc lộ một số vấn đề có ảnh hƣởng quan trọng đến tính hữu ích của thơng tin và tính minh bạch của thị trƣờng. Bên cạnh đó thuyết minh chính sách kế tốn một đằng, nhƣng thực tế lại thực hiện một nẻo. Do đó trên báo cáo thƣờng niên của doanh nghiệp phải thuyết minh và phân tích rõ ràng, chính xác những thuận lợi và khó khăn mà doanh nghiệp phải đối mặt, để nhà đầu tƣ có thể nắm bắt kịp thời, đầy đủ tình hình doanh nghiệp, hạn chế tình trạng thiếu thơng tin gây ra tâm lý bầy đàn.
- Các doanh nghiệp cần tuân thủ các nguyên tắc hạch tốn kế tốn, khơng để xảy ra tình trạng chênh lệch lớn giữa số liệu trên báo cáo tài chính trƣớc kiểm tốn và sau kiểm tốn, tạo dựng lịng tin với nhà đầu tƣ.
5.3 Kiến nghị đối với nhà nƣớc:
- Sáp nhập 2 Sở giao dịch chứng khoán: nhằm nâng cao năng lực quản lý thị trƣờng chứng khoán, đảm bảo hiệu lực, hiệu quả xun suốt tồn ngành. Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam sau hợp nhất sẽ có thuận lợi hơn khi đƣợc Nhà nƣớc tập trung về chính sách, cơ chế và tài chính để phát triển tồn thị trƣờng chứng khoán theo đúng chiến lƣợc, mục tiêu đề ra. Khi tất cả dồn về một mối, sáp nhập 2
Sở giao dịch chứng khốn sẽ có sự phân định rõ ràng hơn các thị trƣờng theo loại sản phẩm, hàng hóa nhƣ cổ phiếu, trái phiếu và phái sinh...
- Hình thành thị trƣờng chứng khốn phái sinh: chƣa có nhiều doanh nghiệp nhận thức và hiểu đƣợc một cách đầy đủ về vai trò và đặc điểm cũng nhƣ cách sử dụng các sản phẩm phái sinh. Bởi vậy, có những trƣờng hợp doanh nghiệp bị thiệt hại lớn do rủi ro tâm lý bầy đàn trên thị trƣờng chứng khốn... Do đó doanh nghiệp đã dần nhận biết đƣợc sự cần thiết sử dụng sản phẩm phái sinh nhằm hạn chế rủi ro do tâm lý bầy đàn trên thị trƣờng chứng khoán. Cho phép tiến hành nghiệp vụ bán khống trên thị trƣờng “Bán khống”. Nếu chúng ta hiểu biết về lợi ích của nghiệp vụ và có những quy định phù hợp thị trƣờng Việt Nam sẽ giúp thị trƣờng hoạt động tốt hơn, đƣợc định giá hiệu quả hơn, tạo tính thanh khoản, khuyến khích nhiều nhà đầu tƣ tham gia vào thị trƣờng từ đó góp phần thúc đẩy thị trƣờng phát triển.
- Cần tái cấu trúc và nâng cao chất lƣợng hàng hóa, tái cấu trúc các công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ theo hƣớng thu hẹp về số lƣợng, nâng cao chất lƣợng, tái cấu trúc hệ thống giao dịch chứng khốn. Bộ Tài chính và Uỷ ban chứng khốn Nhà nƣớc nên nghiên cứu và cho phép triển khai những sản phẩm tài chính mới xuất hiện trên thị trƣờng để thị trƣờng thêm phong phú, tăng sự thu hút, tạo kênh đầu tƣ mới cho nhà đầu tƣ để làm giảm rủi ro, làm tăng tính thanh khoản cho hàng hố cơ sở và giảm phần nào tác hại tổng thể cho nền kinh tế khi có biến động mạnh. Bên cạnh đó, chính sách sẽ tạo sự chủ động tham gia của các nhà đầu tƣ nƣớc ngồi và thị trƣờng chứng khốn Việt Nam theo các cam kết quốc tế và tiến trình hội nhập.
- Qua thực tế cho thấy, không phải lúc nào các đối tƣợng có nghĩa vụ cơng bố thông tin cũng tự nguyện thực hiện đúng và đầy đủ các quy định về cơng bố thơng tin. Bên cạnh đó, các hành vi gian lận về cơng bố thông tin đƣợc thực hiện ngày càng tinh vi. Vì vậy, cơng tác thanh tra và giám sát các hoạt động công bố thông tin trên thị trƣờng là một yêu cầu hết sức quan trọng nhằm đảm bảo cho thị trƣờng đƣợc công bằng, minh bạch và bảo vệ lợi ích hợp pháp của các đối tƣợng tham gia trên thị trƣờng. Bên cạnh đó, các cơ quan chức năng nhƣ Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc cần bổ sung, điều chỉnh những quy định về công bố thông tin theo hƣớng hoàn chỉnh, bao quát các vấn đề, và đặc biệt là đảm bảo tính hiệu lực cao.
- Hiện tại, mức xử phạt hành chính đối với các công ty, tổ chức niêm yết, và những ngƣời có liên quan trong trƣờng hợp vi phạm pháp luật về công bố thông tin đƣợc cho là quá thấp, không đủ mức răn đe ngƣời, pháp nhân vi phạm. Vì thế, cần tăng mức xử lý các vi phạm hành chính.
- Các cơng ty niêm yết (đặc biệt là các cơng ty có quy mơ nhỏ), và những ngƣời có liên quan thiếu những hiểu biết, không nắm rõ các quy định về công bố thông tin, cũng nhƣ không nhận thức đƣợc tầm quan trọng của minh bạch thông tin đối doanh nghiệp trong mắt nhà đầu tƣ. Do đó, các cơ quan chức năng cần phổ biến các kiến thức, các quy định này đối với công ty niêm yết, cá nhân liên quan.
- Thực hiện minh bạch thông tin trên thị trƣờng chứng khốn, hồn thiện khung pháp lý về công bố thông tin: Các văn bản pháp luật phải rõ ràng, đầy đủ, không chồng chéo. Hệ thống các văn bản điều chỉnh hoạt động công bố thông tin đối với các công ty đại chúng cần phải linh hoạt, đồng bộ, thống nhất, phù hợp với các văn bản pháp luật điều chỉnh các hoạt động khác trên thị trƣờng chứng khốn.
- Cơng tác kiểm tốn đã đóng một vai trò rất quan trọng trong việc tạo dựng niềm tin đối với nhà đầu tƣ trên thị trƣờng chứng khoán. Chứng nhận của kiểm toán là một trong những căn cứ để nhà đầu tƣ đƣa ra quyết định, vì thế nếu thơng tin khơng xác thực có thể dẫn tới quyết định sai lầm, ảnh hƣởng nghiêm trọng đến quyền lợi của nhà đầu tƣ. Các thơng tin do kiểm tốn viên đƣa ra địi hỏi tính trung thực, hợp lý, khách quan và có độ tin cậy cao khơng chỉ riêng đối với thị trƣờng chứng khoán mà cả với cơ quan Nhà nƣớc và những ngƣời sử dụng kết quả kiểm tốn. Vì vậy, Ủy ban chứng khốn nhà nƣớc, cần kết hợp với các cơ quan, tổ chức nghề nghiệp chun mơn về kế tốn, kiểm toán nhƣ Hiệp hội kế toán và kiểm toán Việt Nam, ban hành những quy định chặt chẽ hơn về tiêu chuẩn hành nghề kiểm toán, và chuẩn mực kiểm toán. Điều này sẽ góp phần làm cho chất lƣợng thơng tin cơng bố tốt hơn.
- Hành vi “làm giá”, thao túng thị trƣờng là một hiện tƣợng phổ biến trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Hành động này làm “bóp méo” thị trƣờng, mang lại những khoản lợi cho những tổ chức làm giá, và gây thiệt hại cho các nhà đầu tƣ thiếu hiểu biết. Do đó, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nƣớc cần tiếp tục tăng cƣờng giám sát thông qua tin đồn, báo cáo và kiểm tra trực tiếp, phát hiện kịp thời và kiên quyết xử lý các trƣờng hợp vi phạm, đặc biệt là các trƣờng hợp vi phạm chế độ các quy định về giao dịch của các cơng ty chứng khốn và các tổ chức, cá nhân có hành vi làm giá, thao túng thị trƣờng; thanh tra và xử lý dứt điểm các vụ thao túng, nội gián, giả mạo hồ sơ. Uỷ ban Chứng khoán Nhà nƣớc cần chỉ đạo các Sở giám sát thƣờng xuyên các công ty niêm yết; tăng cƣờng giám sát, xử lý các vi phạm về chế độ báo cáo, công bố thông tin; triển khai các biện pháp nhƣ kéo dài thời gian giao dịch, nới rộng biên độ giao dịch nhằm gia tăng tính thanh khoản và tạo thuận lợi cho nhà đầu tƣ trong giao dịch trong bối cảnh thị trƣờng có nhiều khó khăn.
- Phƣơng tiện truyền thơng đại chúng ( đài truyền hình, báo chí…) là một kênh truyền tải thơng tin hết sức hiệu quả. Tính minh bạch và kịp thời của thông tin đại chúng ( nhất là thông tin từ báo chí ) đã hỗ trợ rất nhiều cho hoạt động của thị trƣờng chứng khoán và nhà đầu tƣ. Tuy nhiên, thực trạng thời gian qua cho thấy vẫn cịn nhiều bài báo đƣa thơng tin sai sự thật hoặc khơng tìm hiểu kỹ thơng tin nên đƣa ra những thông tin gây ảnh hƣởng xấu đến thị trƣờng chứng khốn. Vì vậy, cần nâng cao đạo đức nghề nghiệp của nhà báo và có biện pháp kiểm sốt chặt chẽ hoạt động công bố thông tin trên phƣơng tiện truyền thơng đại chúng này, thiết lập quy trình kiểm sốt các thơng tin nhạy cảm, thông tin liên quan có thể ảnh hƣởng đến giá chứng khốn để ngăn ngừa tối đa tình trạng đƣa thơng tin gây nhiễu loạn thị trƣờng,
- Nghiên cứu và áp dụng chính sách biên độ giao dịch, cải thiện hạ tầng thông tin. Về vấn đề mơi trƣờng chính sách, cần nghiên cứu áp dụng các biện pháp sử dụng biên độ giao dịch, xây dựng lộ trình rút ngắn thời gian giao dịch. Việc rút ngắn thời gian giao dịch chứng khốn hiện nay cịn T+1 sẽ góp phần làm cải thiện tính thanh khoản cho thị trƣờng, giúp nhà đầu tƣ xoay vòng vốn nhanh hơn, làm giảm rủi ro cho các nhà đầu tƣ. Tuy nhiên, việc rút ngắn này phải đƣợc thực hiện trên lộ trình phù hợp với việc cải tiến cơ sở hạ tầng kỹ thuật và mức độ sẵn sàng của thị trƣờng.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo trong nước
1. Trần Ngọc Thơ (chủ biên) 2004, “Tài chính doanh nghiệp hiện đại”, NXB Thống Kê (tái bản lần 2).
2. TS. Phan Thị Bích Nguyệt – Đầu tư tài chính – NXB. Thống Kê, 2005. 3. TS. Bùi Kim Yến – Thị trường chứng khoán – NXB. Lao Động, 2005.
4. Ths. Lê Đạt Chí – Kiểm định mức độ hiệu quả thơng tin trên thị trường chứng khốn Việt Nam – Tạp chí kinh tế phát triển.
5. TS. Nguyễn Thị Liên Hoa – Minh bạch thông tin trên thị trường chứng khốn Việt Nam- Tạp chí kinh tê phát triển ( 2/2007)
Tài liệu tham khảo nước ngoài:
1. An Examination of Herd Behavior on the Jordanian Equity Market, 2012 2. An Examination of Herd Behavior: An Empirical Study on Indian Equity
Market, 2012
3. An Examination of herd behaviour in four mediterranean stock markets, 2010 4. An examination of herd behavior in the Indonesian Stock Market, 2010
5. A test of investors’ herding behavior in Tehran exchange, 2012
6. Herding Behavior during the Subprime Mortgage Crisis: Evidence from Six Asia - Pacific Stock Markets, 2013
7. The Herding behavior on small capital markets: Evidence from Romania, 2011 8. The Impact of Institutional trading on stock prices, 1992
10. Herding Behavior under Markets Condition:Empirical Evidence on the European Financial Markets, 2013.
Một số Website tham khảo:
www.bvsc.com.vn www.cophieu68.vn www.cafef.vn www.saga.vn
PHỤ LỤC 1: KIỂM ĐỊNH ADF Tồn bộ Cơng ty
CSAD
Null Hypothesis: Y has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=0)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -32.04417 0.0000 Test critical values: 1% level -3.433031
5% level -2.862610
10% level -2.567385
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y)
Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 11:38 Sample (adjusted): 2 2284
Included observations: 2273 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Y(-1) -0.629955 0.019659 -32.04417 0.0000
C 0.016386 0.000789 20.77237 0.0000 R-squared 0.311365 Mean dependent var 8.22E-05 Adjusted R-squared 0.311062 S.D. dependent var 0.034625 S.E. of regression 0.028740 Akaike info criterion -4.260195 Sum squared resid 1.875779 Schwarz criterion -4.255154 Log likelihood 4843.711 Hannan-Quinn criter. -4.258356 F-statistic 1026.829 Durbin-Watson stat 1.978185 Prob(F-statistic) 0.000000
Rm
Null Hypothesis: Y has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=0)
t-Statistic Prob.*
5% level -2.862613 10% level -2.567387
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y)
Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 11:39 Sample (adjusted): 2 2284
Included observations: 2269 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Y(-1) -0.629135 0.019638 -32.03650 0.0000
C 0.010137 0.000668 15.17388 0.0000 R-squared 0.311640 Mean dependent var 6.76E-05 Adjusted R-squared 0.311337 S.D. dependent var 0.033839 S.E. of regression 0.028082 Akaike info criterion -4.306530 Sum squared resid 1.787691 Schwarz criterion -4.301481 Log likelihood 4887.758 Hannan-Quinn criter. -4.304688 F-statistic 1026.337 Durbin-Watson stat 1.990546 Prob(F-statistic) 0.000000
CSSD
Null Hypothesis: Y has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=0)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -30.98906 0.0000 Test critical values: 1% level -3.433031
5% level -2.862610
10% level -2.567385
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y)
Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 11:40 Sample (adjusted): 2 2284
Included observations: 2273 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Y(-1) -0.599273 0.019338 -30.98906 0.0000
C 0.023488 0.001122 20.93765 0.0000 R-squared 0.297192 Mean dependent var 9.88E-05
Adjusted R-squared 0.296882 S.D. dependent var 0.047189 S.E. of regression 0.039569 Akaike info criterion -3.620675 Sum squared resid 3.555672 Schwarz criterion -3.615634 Log likelihood 4116.897 Hannan-Quinn criter. -3.618836 F-statistic 960.3221 Durbin-Watson stat 1.996925 Prob(F-statistic) 0.000000
Criterion 5%: b1
Null Hypothesis: Y has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=0)
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -39.76286 0.0000 Test critical values: 1% level -3.433031
5% level -2.862610
10% level -2.567385 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y)
Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 11:40 Sample (adjusted): 2 2284
Included observations: 2273 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Y(-1) -0.820643 0.020638 -39.76286 0.0000
C 0.299584 0.012479 24.00718 0.0000 R-squared 0.410449 Mean dependent var -0.000440 Adjusted R-squared 0.410190 S.D. dependent var 0.617026 S.E. of regression 0.473871 Akaike info criterion 1.345116 Sum squared resid 509.9612 Schwarz criterion 1.350157 Log likelihood -1526.724 Hannan-Quinn criter. 1.346955 F-statistic 1581.085 Durbin-Watson stat 2.004647 Prob(F-statistic) 0.000000
Criterion 5%: b2
Null Hypothesis: Y has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=0)
t-Statistic Prob.*
Test critical values: 1% level -3.433031
5% level -2.862610
10% level -2.567385 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y)
Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 11:41 Sample (adjusted): 2 2284
Included observations: 2273 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Y(-1) -0.814416 0.020624 -39.48801 0.0000
C 0.310369 0.012723 24.39437 0.0000 R-squared 0.407097 Mean dependent var 0.000440 Adjusted R-squared 0.406835 S.D. dependent var 0.619873 S.E. of regression 0.477409 Akaike info criterion 1.359992 Sum squared resid 517.6044 Schwarz criterion 1.365033 Log likelihood -1543.631 Hannan-Quinn criter. 1.361831 F-statistic 1559.303 Durbin-Watson stat 2.009621 Prob(F-statistic) 0.000000
Criterion 10%: b1
Null Hypothesis: Y has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=0)
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -40.14953 0.0000 Test critical values: 1% level -3.433031
5% level -2.862610
10% level -2.567385 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y)
Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 11:42 Sample (adjusted): 2 2284
Included observations: 2273 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Y(-1) -0.829839 0.020669 -40.14953 0.0000
R-squared 0.415141 Mean dependent var -0.000880 Adjusted R-squared 0.414883 S.D. dependent var 0.625879 S.E. of regression 0.478753 Akaike info criterion 1.365617 Sum squared resid 520.5238 Schwarz criterion 1.370657 Log likelihood -1550.023 Hannan-Quinn criter. 1.367456 F-statistic 1611.985 Durbin-Watson stat 1.998593 Prob(F-statistic) 0.000000
Criterion 10%: b2
Null Hypothesis: Y has a unit root Exogenous: Constant
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=0)
t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -39.13449 0.0000 Test critical values: 1% level -3.433031
5% level -2.862610
10% level -2.567385 *MacKinnon (1996) one-sided p-values.
Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(Y)
Method: Least Squares Date: 11/24/14 Time: 11:44 Sample (adjusted): 2 2284
Included observations: 2273 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. Y(-1) -0.805910 0.020593 -39.13449 0.0000