2.1. Mặt được.
- Kết quả thu hút vốn đầu tư nước ngồi khơng ngừng tăng qua các năm thể hiện sự tin tưởng của nhà ĐTNN đối với môi trường đầu tư nước ta hiện nay mặc dù môi trường đầu tư-kinh doanh nước ta đang phải đối mặt với nhiều thách thức như lạm phát tăng cao, giá cả biến động dẫn tới chi phí tăng đơt biến ảnh hưởng lớn tới hoạt động ĐTNN. Mặt khác,
đây là kết quả tổng hòa của mọi nỗ lực của các Bộ, ngành và địa phương trong hoạt động xúc tiến đầu tư, hỗ trợ các nhà đầu tư từ khi có ý đồ đầu tư đến khi hình thành dự án. - Việt Nam được đánh giá cao về triển vọng thu hút vốn đầu tư cả trung và dài hạn. Về trung hạn, có 92,6% doanh nghiệp sản xuất và 88% doanh nghiệp dịch vụ dự định mở rộng kinh doanh tại Việt Nam trong vòng 1-2 năm tới. Về dài hạn, trong vòng 10 năm tới, Việt Nam được các nhà đầu tư Nhật Bản đánh giá là địa điểm sản xuất tốt nhất ở Châu Á. Nguyên nhân có được thành tựu trên là do:
- Chính phủ nỗ lực để tạo mơi trường đầu tư – kinh doanh hấp dẫn hơn, cởi mở và minh bạch, thơng thống hơn. Các Bộ, ngành và địa phương đang thực hiện các giải pháp chỉ đạo hữu hiệu của Thủ tướng Chính Phủ về kìm chế lạm phát, ổn định vĩ mơ, bảo đảm an sinh xã hội và tăng trưởng bền vững bằng nhiều biện pháp.
- Các nhà đầu tư đã thể hiện sự tin tưởng các khó khăn của Việt Nam hiện tại là nhất thời và sẽ nhanh chóng được Chính phủ giải quyết trong thời gian tới.
2.2. Mặt chưa được
- Nền kinh tế Việt Nam phải đối mặt với các khó khăn trong thời gian gần đây như lạm phát cao, thâm hụt ngân sách gia tăng, thâm hụt thương mại lớn… Tình hình trên khiến Standard & Poor đánh giá hệ số tín nhiệm của Việt Nam đang chuyển từ “ổn định“ sang “tiêu cực” (nghĩa là có khả năng giảm) trong trung hạn,cho thấy cộng đồng quốc tế bắt đầu lo lắng về khả năng “hạ nhiệt“ của nền kinh tế quá nóng trong thời gian vừa qua. - Theo Diễn đàn kinh tế Thế giới (WEF) ngày18-6-2008, hiện nay, Việt Nam xếp hạng 91/118 nền kinh tế có “mơi trường thân thiện” với thương mại quốc tế. Còn chỉ số hàng rào thuế quan đứng ở vị trí 114/118. Tuy nhiên, có mơt số chỉ số xếp hạng khả quan như hiệu quả trong dịch vụ bưu điện hạng (33), khả năng tiếp nhận khoa học công nghệ hạng (43), an ninh vật chất (45), chỉ số về an ninh (46), dịch vụ vận tải (48).
- Các thông tin phục vụ công tác quản lý, điều hành, phân tích, và dự báo các biến động, các xu thế đầu tư vào Việt Nam vừa thiếu, vừa không đáp ứng kịp được yêu cầu khiến công tác chỉ đạo, điều hành cũng bị động, thiếu chuẩn xác.
- Ngược lại với thành tích “gọi tiền” - thu hút vốn đầu tư, khả năng “tiêu tiền” - hấp thụ vốn của môi trường đầu tư đã không theo kịp tốc độ phát triển. Mặc dù vốn thực hiện vẫn tăng về giá trị tuyệt đối, nhưng tỷ lệ giải ngân chưa cao điển hình như năm 2007- năm kỉ lục về thu hút FDI, vốn FDI kéo về 20,3 tỷ USD nhưng vốn thực hiện lại rất khiêm tốn chỉ 4,5 tỷ USD.
- Nền kinh tế nước ta đã “lưu thông” với kinh tế khu vực và thế giới, do đó các biến động của giá dầu thơ, giá cả ngun liệu…đều có tác động trực tiếp đến nền kinh tế nước ta.
- Cơ sở hạ tầng kỹ thuật và đào tạo nguồn nhân lực khơng theo kịp tốc độ phát triển, địi hỏi các Bộ, ngành và địa phương phải có giải pháp thích hợp, nhất là trong bối cảnh nước ta đang phải đảm bảo thực hiện mục tiêu CNH-HĐH đất nước với tốc độ phát triển cao, bền vững và trước mắt thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ, giám sát đầu tư, cắt giảm các dự án đầu tư chưa cần thiết.
- Cơ sở vật chất và nhân lực phục vụ cơng tác thơng tin kinh tế cịn thiếu và yếu so với nhu cầu.
- Giải ngân thấp ngoài nguyên nhân vẫn tồn tại nhiều năm như giải phóng mặt bằng, năng lực nhà thầu kém, …cịn do các nhà thầu chậm làm thủ tục thanh tóan để chờ bổ sung chênh lệch giá vật tư trong tổng mức đầu tư.
B. Thực trạng mối quan hệ giữa lãi suất, tỷ suất lợi nhuận, qui mô đầu tưI. Mối quan hệ giữa lãi suất và qui mô đầu tư I. Mối quan hệ giữa lãi suất và qui mô đầu tư
1.Lãi suất tác động đến qui mô vốn đầu tư
Nguồn vốn ngân hàng là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất đối với các doanh nghiệp nói riêng và tồn bộ nền kinh tế nói chung. Ở Việt Nam cũng vậy, trong nhiều năm trở lại đây, tốc độ thu hút vốn đầu tư trong và ngồi nước ln ở các con số ấn tượng. Có nhiều nguyên nhân dẫn đến sự thay đổi của quy mô vốn đầu tư tại Việt Nam trong những năm qua, trong đó có sự tác động đến từ lãi suất.
Quan sát mức lãi suất tiết kiệm thực VND từ năm 1995 - 2006, nhìn chung có xu hướng giảm từ mức 7,5%/năm của năm 1999 xuống còn 4,9%/năm của năm 2000 và - 1,2% của năm 2005.
Theo lý thuyết về mối quan hệ giữa lãi suất và quy mô vốn đầu tư: I= a- br
Hình 9. Lãi suất thực kì hạn ba tháng giai đoạn 1995-2006
Xu hướng giảm của lãi suất tiết kiệm thực VND trong hơn mười năm từ 1995- 2006 đã có tác động tới quy mơ vốn đầu tư theo hướng gia tăng lượng vốn đầu tư. Trong mối quan hệ giữa quy mô vốn đầu tư và lãi suất, khu vực tư nhân có sự nhạy cảm hơn so với khu vực doanh nghiệp của nhà nước. Điều này là do, các doanh nghiệp của Nhà nước được tiếp cận nhiều nguồn vốn ngoài ngân hàng hơn các doanh nghiệp thuộc khu vực tư nhân và được hưởng nhiều nguồn vốn ưu đãi với mức lãi suất thấp hơn so với khu vực tư nhân (kết quả điều tra của Tổng cục Thống kê về nguồn vốn của các DNNN năm 2004- 2004, cho kết quả là nguồn vốn vay ngân hàng chỉ chiếm 42% tổng nguồn vốn đầu tư của doanh nghiệp).
Mặt khác, trong giai đoạn này, khu vực kinh tế tư nhân phát triển mạnh hơn giai đoạn trước (số doanh nghiệp khu vực tư nhân tăng từ 35.004 DN năm 2000 lên 84.003 DN năm 2004 và 123.392 năm 2006, số doanh nghiệp Nhà nước giảm từ mức 5.759 DN năm 2000 xuống còn 4.596 DN năm 2004 và 3.720 năm 2006). Việc tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng của khu vực tư nhân ngày càng thuận lợi hơn. Theo số liệu thống kê của NHNN, dư nợ cho vay doanh nghiệp tư nhân tăng từ mức 55,3% tổng dư nợ năm 2000 lên 68,7% tổng dư nợ năm 2007. Theo thống kê sơ bộ của tổng cục thống kê năm 2007, quy mô vốn đầu tư của thành phần tư nhân chiếm tỷ trọng 35,3% trong tổng số vốn đầu tư của cả nước, tức là gần xấp xỉ mức vốn đầu tư của kinh tế nhà nước (39,9%).
Vì vậy sự thay đổi trong lãi suất càng ngày càng có ảnh hưởng lớn đến quy mơ vốn đầu tư của các doanh nghiệp tư nhân nói riêng và của tồn bộ nền kinh tế Việt Nam nói chung.
Việt Nam trong những năm trở lại đây phải đối mặt với vấn đề tăng trưởng tín dụng ln ở mức cao, trên 30%, điều đó chứa đựng nguy cơ nợ xấu tiềm ẩn và có thể ảnh hưởng xấu tới nền kinh tế.
Quyết định 16 của NHNN nhằm chấn chỉnh tình hình cho vay của các NHTM với mục đích hạn chế nợ xấu và đảm bảo quyền lợi cho các doanh nghiệp đi vay. Lãi suất cho vay thương mại, các NHTM bị buộc phải giới hạn ở mức 150% lãi suất cơ bản, nghĩa là phải dưới 21%/năm. Xét về tổng thể nền kinh tế, mặc dù một số doanh nghiệp có thể vẫn vay được ở mức lãi suất 21% (mà đa số sẽ là các DNNN hoặc các cơng ty có mối quan hệ cánh hẩu với các NHTM), những doanh nghiệp khác khi bị ngân hàng từ chối cho vay sẽ phải vay từ các nguồn tín dụng “nóng” khác với lãi suất cao hơn trần hoặc phải cắt giảm các khoản đầu tư của mình tạo nên những mất mát vơ hình cho xã hội.
Hình 10. Mối quan hệ giữa lãi suất và tín dụng
Việc áp đặt trần tín dụng sẽ làm đường cung tín dụng dịch chuyển về bên trái (từ SS thành S’S') và mức lãi suất thực tế (effective interest rate) trong thị trường tín dụng sẽ tăng từ R lên R’. R’ chắc chắn sẽ cao hơn trần cho vay 21% hiện nay đơn giản vì nếu nó nhỏ hơn NHNN sẽ khơng việc gì phải áp đặt trần tín dụng. Nếu vậy thị trường vốn sẽ tự điều chỉnh để mức tăng trưởng tín dụng cân bằng nhỏ hơn mức trần 30% mà NHNN mong muốn.
Trên thực tế, đối với các NHTMCP nhỏ có mức tăng trưởng tín dụng cho 6 tháng đầu năm đã gần bằng hoặc thậm chí vượt ngưỡng 30% như trường hợp của Techcombank, R’ phải cao tới mức không thể chấp nhận được để tín dụng khơng tăng trưởng trong 6 tháng cịn lại. Xét về tổng thể nền kinh tế, mặc dù một số doanh nghiệp có thể vẫn vay được ở mức lãi suất 21% (đa số sẽ là các DNNN hoặc các cơng ty có mối quan hệ cánh hậu với các NHTM), những doanh nghiệp khác khi bị ngân hàng từ chối cho vay sẽ phải vay từ các nguồn tín dụng “nóng” khác với lãi suất cao hơn trần hoặc phải cắt giảm các khoản đầu tư của mình tạo nên những mất mát vơ hình cho xã hội (deadweight loss). Về bản chất, việc NHNN Việt Nam áp đặt trần tín dụng cho các NHTM tương đương với áp đặt lãi suất thực dương cho giới doanh nghiệp thông qua một biện pháp phi thị trường.
Lãi suất Việt Nam đang ở mức cao làm cho nền kinh tế có hiện tượng bị thiếu vốn trầm trọng, ảnh hưởng đến sản xuất kinh doanh, ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng kinh tế của đất nước. Tác động của lãi suất đến tình hình đầu tư có độ trễ, vì vậy việc thay đổi lãi suất ảnh hưởng đến đầu tư trung và dài hạn. Lãi suất tăng cao trong những năm trở lại đây đã ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của các doanh nghiệp. Theo số liệu về tình hình đầu tư của các doanh nghiệp tư nhân của Việt Nam trong giai đoạn 2000 đến nay, tốc độ tăng trưởng quy mô vốn đầu tư khu vực tư nhân giai đoạn 2006-2008 chỉ đạt mức 118- 119% so với tốc độ xấp xỉ 130% của các năm trước đó. Tốc độ tăng trưởng qui mơ vốn đầu tư giảm đi trong giai đoạn 2006-2008 chịu một phần lớn tác động từ việc tăng lãi suất cho vay.
2. Qui mô vốn tác động đến lãi suất cho vay
Theo lý thuyết thì qui mơ vốn tác động ngược trở lại tới lãi suất, khi mà đầu tư phát triển theo chiều rộng, nhu cầu về vốn đầu tư tăng cao tạo sức ép tăng lãi suất. Tình hình Việt Nam cũng vậy, trong chính sách đầu tư cơng của chính phủ, với mục tiêu giữ tăng trưởng kinh tế ở mức cao dẫn đến nhu cầu vốn đầu tư cũng tăng cao. Khu vực doanh nghiệp tư nhân cũng vậy, nhu cầu về vốn đầu tư liên tục tăng và không ngừng chiếm tỷ trọng cao trong vốn tổng vốn đầu tư của đất nước, nó gây nên sức ép tăng lãi suất.
Những năm trở lại đây, Việt Nam được coi là một điểm đến đầu tư an toàn với tốc độ tăng trưởng kinh tế luôn ở mức cao so với các nước trong khu vực, cùng với các chính sách nhằm tập trung thu hút hai nguồn vốn quan trọng từ nước ngồi là ODA và FDI, thêm vào đó là sự phát triển liên tục và “nóng” của thị trường chứng khốn đã làm tăng dịng tiền ngoại tệ chảy từ nước ngoài vào. Với một lượng lớn ngoại tệ chảy vào trong
nước trong một thời gian ngắn đối với một nền kinh tế nhỏ như Việt Nam với yêu cầu hấp thu nguồn vốn ngoại tệ đã gây sức ép lên cầu đồng nội tệ, khiến đồng nội tệ tăng giá, các NHTM rơi vào tình trạng thiếu vốn, dẫn đến việc phải tăng lãi suất huy động và dẫn tới việc tăng lãi suất cho vay. Vì vậy có thể kết luận rằng lãi suất có tác động ngược trở lại tới qui mơ vốn đầu tư.
II. Mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận và qui mô vốn đầu tư
1.Tỷ suất lợi nhuận tác động qui mơ vốn
Các ngành khác nhau có những đặc điểm sản xuất khác nhau, có những lợi thế và khó khăn khác nhau vì vậy tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư của các ngành khác nhau là khác nhau.
Việt Nam có điều kiện địa lý thuận lợi cho việc phát triển nền nông nghiệp nhiệt đới, tuy nhiên về căn bản. Việt Nam là một nền nông nghiệp ở trình độ thấp, cơng cụ sản xuất vẫn cịn thơ sơ, kỹ thuật cịn thấp dẫn đến năng suất trong nông nghiệp của Việt Nam thấp so với mặt bằng chung của các nước trong khu vực và trên thế giới. Năng suất lao động thấp dẫn đến tỷ suất lợi nhuận trên vốn thấp vì vậy chưa thu hút được nguồn vốn đầu tư trong nông nghiệp. Khu vực nông nghiệp, nông thôn Việt Nam chiếm hơn 70% dân số nhưng chỉ chiếm 17% tổng dư nợ cho vay nền kinh tế của hệ thống tổ chức tín dụng. Kinh tế thị trường phát triển, nông nghiệp, nông thôn và người nơng dân càng khó có cơ hội tiếp cận với các nguồn tài chính - tín dụng. Đầu tư cho khuyến nông chỉ là 0,13% GDP (trong khi các nước khác tỷ lệ này là 4%). Đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI) vào nơng nghiệp, nơng thôn mới chiếm 3% tổng nguồn FDI… Là khu vực sinh lời thấp, chi phí cao, nhiều rủi ro khách quan (thiên tai, dịch bệnh, khả năng trả nợ của khách hàng thấp…) nên luồng vốn đầu tư, đặc biệt là vốn thương mại không đổ vào nhiều. Tỷ suất lợi nhuận ngành nông nghiệp của Việt Nam hiện tại còn thấp dẫn đến khả năng kêu gọi vốn đầu tư trong ngành này còn hạn chế.
Khác với ngành nông nghiệp, ngành công nghiệp và dịch vụ ln hứa hẹn mức tỷ suất lợi nhuận cao hơn vì vậy khả năng kêu gọi vốn trong lĩnh vực công nghiệp và dịch vụ cao hơn nhiều so với lĩnh vực nông nghiệp. Các nguồn vốn đầu tư trong nước cũng như nước ngoài: ODA và FDI, tiếp tục chú trọng vào cơng nghiệp và dịch vụ khi mà nhà nước có những chính sách ưu đãi nhằm phát triển mạnh hai ngành này dẫn đến tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư vốn đã cao và an tồn hơn ngành nơng nghiệp lại càng hấp dẫn hơn. Quy mơ vốn đầu tư nước ngồi FDI trong hai ngành công nghiệp và dịch vụ chiếm tới 97%
tổng nguồn vốn. Có thể thấy rằng xu hướng trong tương lai, cơng nghiệp và dịch vụ có ưu thế về tỷ suất lợi nhuận so sánh với ngành nông nghiệp, sẽ tiếp tục giữ vững tỷ lệ cao vốn đầu tư cao trong tổng nguồn vốn đầu tư trong và ngồi nước.
2. Qui mơ vốn tác động đến tỷ suất lợi nhuận
Quy mơ vốn đầu tư cũng có tác động trở lại đến tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư, việc tăng quy mơ vốn đầu tư sẽ có ảnh hưởng tích cực đến tăng tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư.
Thực tế ở Việt Nam cho thấy việc tăng lượng vốn đầu tư đã có ảnh hưởng phần nào đến sự tăng trưởng của tỷ suất lợi nhuận tuy nhiên có độ trễ về thời gian. Vào năm 2000, mức đầu tư tồn ngành Tài chính – Tín dụng có giá trị 240 nghìn tỷ đồng, quy mơ vốn đầu tư của ngành được tăng lên một cách rõ rệt, trong hai năm 2001 và 2002, quy mô