CHƯƠNG I : TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ VỚI RỦI RO QUỐC GIA
3.3 Lựa chọn thị trường phát hành phù hợp
Hiện nay chúng ta có nhiều lựa chọn cho thị trường phát hành như thị trường châu Á, châu Âu và châu Mỹ. Mỗi thị trường lại có những đặc điểm riêng của mình với những ưu, khuyết khác nhau.Tuy nhiên thị trường trái phiếu châu Âu hiện nay đang chiếm ưu thế à dành được nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư lẫn các tổ chức phát hành do có đặc ưu việt của nó.Trái phiếu châu Âu chiếm hơn 80% của thị trường chứng khốn quốc tế. Hai lý do chính cho việc này xuất phát từ thực trạng là đồng đơla Mỹ là đồng tiền được tìm kiếm nhiều nhất trong tài chính trái phiếu quốc tế.
- Thứ nhất, trái phiếu châu Âu có thể được mang ra thị trường nhanh hơn hơn trái phiếu nước Mỹ bởi vì chúng khơng phải được cung cấp cho các nhà đầu tư Mỹ và do đó khơng phái tn thủ các điểu kiện đăng ký khắt khe của Ủy ban chứng khoán và thị trường chứng khoán Mỹ.
- Thứ hai, trái phiếu châu Âu là những trái phiếu vô danh điển hỉnh cung cấp sự vô danh cho các trái chủ và do vậy cho phép họ tránh bị đánh thuế lên lãi suất nhận được. Nhờ có đặc tính này mà các nhà đầu tư thường sẵn lòng chấp nhận một suất lợi tức của trái phiếu châu Âu thấp hơn khi so sánh với trái phiếu nước Mỹ ở những điều khoản có thể so sánh được, ở những điểm quyền sở hữu được ghi nhận. Đối với tổ chức phát hành trái phiếu thì suất lợi tức thấp hơn nghĩa là chi phí cho khoản nợ cũng thấp hơn.
Riêng đối với các doanh nghiệp Việt Nam lần đầu tiên phát hành trái phiếu quốc tế thì nên phát hành tại thị trường châu Á. Thị trường này tuy cịn non trẻ nhưng có tốc độ phát triển rất nhanh và có ưu thế là khơng yêu cầu có phải xếp hạng mức tín nhiệm. Đây chính là ưu điểm vì đã giúp các doanh nghiệp giảm thiểu th cơng ty định mức xếp hạng tín nhiệm cho mình. Các nhà đầu tư châu Á cũng tỏ ra quan tâm nhiều hơn đến trái phiếu quốc tế của Việt Nam, bằng chứng là trong đợt phát hành trái phiếu quốc tế của chính phủ Việt Nam năm 2005 các nhà đầu tư châu Á nắm giữ 38% tổng số lượng phát hành.
Trong giai đoạn hiện nay và tương lai gần, chính phủ khơng nên tiếp tục bảo lãnh cho các doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế nữa vì các lý do sau:
- Cần phải xem lại hiệu quả của đợt phát hành đẩu tiên vay 750 triêu USD cho Vinashin và xây dựng lòng tin đối với các nhà đầu tư. Tránh trường hợp phát hành liên tục mà khơng có kế hoạch trả nợ hiệu quã sẽ làm giảm giá trái phiếu mà mức lãi suất phải chi trả lại cao hơn.
- Việc phát hành trái phiếu quốc tế có sự bảo lãnh sẽ tạo tiền lệ khơng tốt cho các doanh nghiệp lẫn các nhà đầu tư, dễ dẫn đến nhận các doanh nghiệp Việt Nam yếu kém, khơng có khả năng trả nợ nên khơng thể tự mình phát hành trái phiếu. Về phía các nhà đầu tư, sẽ rất dễ tạo tâm lý e dè, nghi ngại khi mua những đợt trái phiếu khơng có bảo lãnh vì sợ rủi ro. Cịn về phía các doanh nghiệp lại dễ nảy sinh tâm lý ỷ lại, trông chờ vào sự bảo lãnh của chính phủ từ đó dẫn đến việc sử dụng vốn vay không hiệu quả.
3.4 LỰA CHỌN ĐỒNG TIỀN PHÁT HÀNH HIỆU QUẢ
Đôla Mỹ tỏ ra là một lựa chọn hợp lý vì từ trước đến nay người Việt Nam có thói quen sử dụng đồng đôla Mỹ nhiều trong giao dịch mua bán cả trong và ngoài nước. Trên thế
giới thì do sự ảnh hưởng của nền kinh tế Mỹ nên đồng đôla Mỹ cũng rất thông dụng trên thị trường mua bán trái phiếu. Tuy nhiên, đó là chuyện quá khứ, hiện tại nền kinh tế Mỹ đang sụt giảm và đồng đôla Mỹ đang bị mất giá bất chấp những nỗ lực của chính phủ Mỹ. Trước tình cảnh đó, nhiều quốc gia đã chuyển sang sử dụng một ngoại tệ khác thay thế để dùng trong trao đổi bn bán như Euro, bảng Anh… Bên cạnh đó, việc lựa chọn phát hành trái phiếu quốc tế bằng một ngoại tệ khách đôla Mỹ cũng giúp chúng ta đa dạng hóa danh mục ngoại tệ mà mình đang nắm giữ nhằn phân tán rủi ro trong trường hợp đôla Mỹ mất giá khi vay hoặc tăng giá quá cao khi chúng ta phải trả nợ.
3.5 LỰA CHỌN KỲ HẠN, KHỐI LƯỢNG TRÁI PHIẾU PHÁT HÀNH
Việc phát hành lần đầu tiên mang động thái thăm dò nhiều hơn từ cả hai phía nhà đầu tư và người phát hành. Nếu khối lượng lớn thì giá sẽ giảm và lãi suất cao lại phải gánh chịu một khoản nợ cao. Nhưng nếu phát hành quá ít thì khơng thể thỏa mãn nhu cầu huy động vốn của tổ chức phát hành mặc dù có thể đạt được giá cao và lãi suất thấp do tạo nên tâm lý khan hàng. Căn cứ vào nhu cầu vốn và tình hình thị trường mà các nhà phát hành sẽ quyết định lựa chọn phù hợp, cần phải cân nhắc kỹ vì thành cơng hay thất bại của đợt phát hành trườc sẽ ảnh hường rất nhiều đến thành công của đợt phát hành sau.
Kỳ hạn của trái phiếu thì nên dài hơn vịng đời của dự án mà số tiền có được từ trái phiếu đầu tư vào để chúng ta có thời gian thu hồi vốn và lên kế hoạch thanh toán trái phiếu hiệu quả nhất. Theo kinh nghiệm của các nhà phát hành thì thường trái phiếu quốc tế là trái phiếu trung và dài hạn vì chúng giúp các nhà vay vồn giảm thiểu được rủi ro. Tuy nhiên, nếu là lần đẩu tiên phát hành trái phiếu quốc tế thì các doanh nghiệp nên lựa chọn kỳ hạn trung hoặc không quá dài vì bước đầu các nhà đầu tư còn e dè trước mơt loại trái phiếu mới. Sau đó, khi đã gây dựng được uy tín trên thị trường thì doanh nghiệp có thể phát hành trái phiếu dài hạn.
3.6 SỬ DỤNG VỐN VAY HIỆU QUẢ
Đây là bài toán mà các doanh nghiệp phải đặt ra đầu tiên khi có ý định phát hành trái phiếu quốc tế. Phát hành trái phiếu quốc tế không chỉ đơn thuần là đi vay mà cịn là việc quảng bà hình ảnh doanh nghiệp, đất nước ra thế giới. Nếu phát hành thành công và thanh tốn trái phiếu đúng hạn thì sẽ là một tiền đề rất tốt cho các hoạt mua bán ký kết hay mở rộng kinh doanh của doanh nghiệp ra thị trường thế giới. Ngược lại, không chỉ uy tín, thương hiệu của công ty giảm sút mà còn làm ành hưởng đến hình ảnh chung của các doanh nghiệp Việt Nam, tạo ấn tượng xấu cho các nhà đầu tư.
Xây dưng một chiến lược kinh doanh hợp lý, dài hơi và chặt chẽ cùng với sự tư vấn của các chuyên gia trong lĩnh vực phát hành trái phiếu quốc tế để tránh những sai sót khơng đáng có. Đặc biệt, hiểu biết về luật pháp quốc tế thường là điểm yếu của các doanh nghiệp Việt Nam. Do vậy, trước khi phát hành trái phiếu quốc tế, các doanh nghiệp nhất thiết phải có được đội ngũ tư vấn pháp lý chuyên nghiệp.
Do đó, cần phải cân nhắc khi lựa chọn các khoản vay và sử dụng sao cho hiệu quả nhằm tránh tình trạng thất thoát vốn vay và nhất là cần nên tránh tình trạng vay nợ mới để thanh tốn nợ cũ. Muốn được như vậy thì phải có sự độc lập trong trong việc thẩm định các dự án vay và khả năng trả nợ của các đối tượng sử dụng nguồn vốn vay đó.
Nên phân bổ nguồn vốn vay hiệu quả, sử dụng nguồn vốn vay này để phát triển các thế mạnh hiện có của đất nước, tránh đầu tư dàn trải, nên tập trung đầu tư vào các ngành có lợi thế về xuất khẩu có hiệu quả, trong đó đẩy mạnh sử dụng lao động để tạo công ăn việc làm giảm tỷ lệ thất nghiệp.
Như đã đề cập đến ở trên, uy tín, hình ảnh là một phần rất quan trọng trong việc phát hành trái phiếu, nhất là khi đây là một lĩnn vực còn khá mới mẽ đối với chúng ta và hình ảnh Việt Nam cũng còn xa lạ đối với các nhà đầu tư.
Xây dựng sức mạnh cho thương hiệu Việt Nam không chỉ là việc tuân thủ các nguyên tắc, luật lệ quốc tế, thanh toán trái phiếu đúng hạn mà còn là cách ứng xử lịch thiệp, cư xử có văn hóa và chuyên nghiệp với các đối tác, xây dựng hình ảnh một đất nước Việt Nam thanh bình, ổn định về chính trị, tăng trưởng nhanh và ổn định về kinh tế cùng với môi trường sống và làm việc thân thiện, hiếu khách.
Bên cạnh đó, việc chính phủ cần củng cố hệ thống pháp lý rõ ràng, tạo một môi trường đầu tư minh bạch và hệ thống thông tin rộng khắp cũng như dẹp bỏ được nạn tham ô, hối lộ cũng góp một phần vơ cùng quan trọng vào việc xây dựng hình ảnh một nướcViệt Nam hiệu quả trong kinh doanh và lành mạnh, ổn định trong xã hội.
KẾT LUẬN
Nền kinh tế Việt Nam ngày càng tăng trưởng và phát triển không ngừng. Với xu thế hội nhập, nền kinh tế nước ta ngày càng bay cao, bay xa hịa mình vào những sân chơi lớn. Qúa trình tham gia vào các sân chơi quốc tế lớn đưa đến cho chúng ta những thuận lợi, những tích cực đáng kể cho nền kinh tế.Bên cạnh đó,q trình hội nhập sâu rộng ấy cũng mang đến cho chúng ta những khó khăn và thử thách cần phải vượt qua. Đường bay đã sẵn sàng, điều cần phải làm bây giờ là cần chuẩn bị nhiên liệu thật tốt cho chuyến bay được thành cơng và an tồn.
Thị trường tài chính quốc tế với những chuẩn mực hết sức khắt khe, nhưng nếu các doanh nghiệp Việt Nam chuẩn bị đầy đủ các hành trang cần thiết, có những kế hoạch, chiến lược phát hành trái phiếu quốc tế thật chu đáo và được đầu tư đúng mức thì vẫn có khả năng thành công cao. Phát hành thành công trái phiếu quốc tế sẽ đem lại rất nhiều thuận lợi cho doanh nghiệp trong việc huy động nguồn vốn có nhiều tính ưu việt này. Đồng thời mang lại những lợi ích to lớn hơn đó là khẳng định uy tín và năng lực mạnh mẽ về tài chính được đánh giá bởi những tổ chức tài chính có chất lượng trên thế giới.
Với những vấn đề đã đề cập và phân tích trong đề tài nghiên cứu, nhóm tác giả hy vọng sẽ giúp cho các doanh nghiệp nhận biết được trái phiếu quốc tế là một kênh huy động vốn trong tương lai, đâu là những hạn chế, những rào cản đối với thị trường này và đâu là những bước đi lớn mà doanh nghiệp cần tiến hành để đạt được thành công trong các đợt phát hành trái phiếu quốc tế.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Báo Tuổi Trẻ www.tuoitre.com.vn 2. Bộ Công Thương: www.moi.gov.vn 3. Bộ Tài Chính: www.mof.gov.vn
4. Báo điện tử - Tỉnh Lào Cai: www.laocaigov.vn
5. Báo điện tử - Tỉnh Khánh Hòa: www.baokhanhhoa.com.vn 6. www.vietnamnet.com.vn
7. Đại Sứ Quán Việt Nam tại Hoa Kỳ: www.viet.vietnamembassy.us
8. “Quản trị tài chính quốc tế trong thị trường tồn cầu” – Dương Hữu Hạnh, NXB Lao Động, Hà Nội
9. Website chính thức của Vinashin: www.vinashin.com.vn 10. Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam: www.sbv.gov.vn
11. “Giá trình đại cương thị trường tài chính” – Lê Thị Hoa, Kiều Đức Thiện, Lê Hoàng Nga, NXB Thống Kê, Hà Nội
12. www.hochiminhcity.gov.vn
13. Quyết định số 36/2006/QĐ-BTC ngày 07/07/2006 14. www.vnn.vn
15. www.forecasts.org/nikkei225.htm
16. “Forecast trend” – Gary D.Halbert
17. “The development of International Bond Market” – Richard Benzie 18. UBS International Bond Fund - Product Disclosure Statement for IDPS
Phụ đề các bảng chỉ số, biểu đồ
Dự báo chỉ số NASDAQ
Chỉ số giá đóng cửa vào cuối tháng.
Tháng 4 2008 Tháng 5 2008 Tháng 6 2008 Tháng 7 2008 Tháng 8 2008 Tháng 9 2008 Giá dự đoán 2,130 2,060 1,970 1,940 1,970 1,990 (Nguồn http://www.forecasts.org) Biểu đồ chỉ số NASDAQ thực tế từ tháng 03/2007 đến tháng 03/2008. Từ tháng 04/2008 trở về sau là con số dự đoán
Dự đoán chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản Giá trị trung bình tháng Tháng 4 2008 Tháng 5 2008 Tháng 6 2008 Tháng 7 2008 Tháng 8 2008 Tháng 9 2008 Giá trị dự đoán 13,150 13,360 12,940 12,420 12,590 12,310 (Nguồn http://www.forecasts.org)
Biểu đồ chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản thực tế từ tháng 03/2007 đến tháng 03/2008. Từ tháng 04/2008 trở về sau là con số dự đoán
Bảng 1: Các thành phần trong Rủi Ro Chính Trị
A Sự ổn định của chính quyền 12
B Điều kiện kinh tế xã hội 12
C Tiểu sử đầu tư 12
D Xung đột bên trong 12
E Xung đột bên ngoài 12
F Sự tham nhũng 6
G Sự tinh nhuệ của qn đội 6
H Tình trạng tơn giáo 6 I Luật pháp 6 J Sự căng thẳng dân tộc 6 K Tính dân chủ 6 L Nạn quan liêu 4 Tổng cộng 100
(Nguồn: ICRD Methodology)
Bảng 2: Các thành phần trong Rủi Ro Kinh Tế
Thứ tự Nội dung Điểm (tối đa)
1 GDP bình quân đầu người 5
2 Tỷ lệ tăng trưởng thực 10
3 Tỷ lệ lạm phát hàng năm 10
4 Cân bằng ngân sách 10
5 Cán cân vãng lai % của GDP 15
Tổng cộng 50
(Nguồn: ICRD Methodology)
Bảng 3: Các thành phần trong Rủi Ro Tài Chính
Thứ tự Nội dung Điểm (tối đa)
2 Dịch vụ nợ % trên xuất khẩu 10 3 Tài khoản vãng lai % trên xuất khẩu 15 4 Dự trữ chính thức tính theo tháng nhập khẩu 5
5 Sự ổ định của tỷ giá hối đoái 10
Tổng cộng 50
(Nguồn: ICRD Methodology)
Bảng 4: Thứ hạng trái phiếu quốc tế
HẠNG NỘI DUNG
AAA
- Là thứ hạng được đánh giá cao nhất. - Khả năng trả nợ gốc và lãi là mạnh nhất
AA - Chỉ xếp sau AAA
- Khả năng trả nợ gốc và lãi rất cao
A
- Là thứ hạng được đánh giá là có khả năng thanh tốn gốc và lãi vay mặc dù nó cũng có phần chịu ảnh hưởng bởi những thay đổi bất lợi trong những điều kiện kinh tế,
BBB - Là thứ hạng được đánh giá là có khả năng thanh tốn gốc và lãi vay.
đổi theo chiều hướng xấu thì khả năng trả nợ của nó trở nên yếu đi so với các thứ hạng trên.
BB, B CCC, C
- Là các thứ hạng được đánh giá có tính chất đầu cơ. - BB là thứ hạng đầu cơ thấp nhất
- CC là thứ hạng đầu cơ thấp nhất
- Tuy những khoản nợ này có những nét đặc trưng phù hợp vế chất lượng và khả năng được bảo vệ nhưng các thứ hạng này có mức độ khơng chắc chắn và rủi ro cao khi hoàn cảnh thay đổi trở nên bất lợi.
C - Là thứ hạng bị đánh giá là không trả lãi đuợc
D - Là thứ hạng chỉ mức độ vỡ nợ.
Dấu (+) hoặc (-): dấu cộng hoặc trừ dành cho các thứ hạng từ AA đến BB để chỉ vi thế trong tứng thứ hạng.
(Nguồn: Security Analysis and Portfolio Management, trang 327)
Bảng 5: Chỉ số giá tiêu dùng của Việt Nam từ 2005 đến 2008
( nguồn: Tổng cục Thống kê) 2005 2006 2007 3/2008 So 12/2007 Chỉ số giá quý I/2008 so với cùng kỳ năm 2007 Tháng 3/08 So Tháng 12/05
Chỉ số giá tiêu dùng 1,084 1,066 1,1263 1,0919 1,1637 1,311 Lương thực 1,078 1,141 1,1540 1,1791 1,2152 1,553 Thực phẩm 1,120 1,055 1,2116 1,1308 1,2840 1,445 Đồ uống và thuốc lá 1,049 1,052 1,0678 1,0773 1,0696 1,210 May mặc, giày dép, mũ nón 1,05 0 1,058 1,0670 1,0842 1,0757 1,224 Nhà ở và VLXD 1,09 8 1,059 1,1712 1,2061 1,1794 1,496 Thiết bị và đồ dùng gđình 1,04 8 1,062 1,0515 1,0663 1,0578 1,191 Dược phẩm, y tế 1,04 9 1,043 1,0705 1,0806 1,0773 1,207
Phương tiện đi lại, bưu điện
1,09
1 1,040 1,0727 1,1434 1,1004 1,276
Giáo dục
1,05
0 1,036 1,0197 1,0212 1,0199 1,079
Văn hóa, thể, giải trí