1.2. Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây
1.2.3. Các nghiên cứu cung cấp những giải thích khác nhau rằng tại sao ERPT là
ERPT là khơng hồn toàn
Trong báo cáo của Dornbusch (1987) ông chứng minh sự truyền dẫn khơng hồn tồn về việc tăng giá để đáp lại cú sốc về tỷ giá đối với những công ty hoạt động ở thị trường khơng hồn hảo. Burstein et al. (2003) nhấn mạnh vai trị (hàng hóa chỉ sản xuất và tiêu dùng trong nước) đầu vào trong nước trong chuỗi phân phối hàng hóa xuất khẩu. Burstein (2005) tập trung vào vấn đề đo lường chỉ số CPI mà bỏ qua yếu tố thay đổi về giá trị của hàng hóa xuất khẩu khi mà có một sự điều chỉnh lớn trong tỷ giá hối đoái. Cụ thể như sau:
Theo Dornbusch (1987) “Exchange Rate and Prices”:
Sự thay đổi của tỷ giá ảnh hưởng đến giá cả hàng hóa.
Nghiên cứu xem những lĩnh vực bị ảnh hưởng nhiều và những lĩnh vực bị ảnh hưởng ít khi tỷ giá thay đổi.
Sự thay đổi của tỷ giá làm cho các ngành công nghiệp bị ảnh hưởng mạnh. Dự đoán về sự di chuyển quốc tế của các cơng ty và sự mất cân bằng tỷ giá hối đối trong tương lai.
Theo Taylor (2000): “Low Inflation, Pass-Through, and the Pricing Power of Firm”
Ông đã tiến hành quan sát các quốc gia có lạm phát thấp trong nhiều năm và nhận ra rằng:
Nếu giá được định giá thấp và duy trì ở mức thấp trong thời gian dài kết quả là “pass through” sẽ thấp hơn và điều này sẽ làm giảm đi quyền định giá của công ty.
Phá giá đồng tiền không phải lúc nào cũng gây ra lạm phát. Những nước có tỷ lệ lạm phát thấp sẽ ít bị lạm phát sau khi phá giá.
Với lạm phát ổn định ở mức thấp, khi doanh nghiệp định giá sản phẩm trước một thời hạn nào đó sẽ định giá theo kỳ vọng là giá sẽ không biến đổi nhiều. Trong môi trường lạm phát cao thì sự chuyển dịch này sẽ từ thấp thành cao vì doanh nghiệp biết rằng lạm phát sẽ lên cao, do đó cũng sẽ định giá trước cho sản phẩm cao theo.
Theo Burstein và cộng sự (2003): Distribution Costs And Real Exchange Rate Dynamics During Exchange-Rate-Based-Stabilizations”
Nghiên cứu vai trò của các lĩnh vực phân phối trong việc hình thành hành vi của tỷ giá hối đối thực trong q trình thay đổi tỷ giá.
Chi phí phân phối là một trong những lý do tại sao PPP thất bại vì chi phí phân phối thường khơng được coi là yếu tố quyết định quan trọng của tỷ giá thực (REER).
Theo Burstein và cộng sự (2005): “Large Devaluations and the Real Exchange Rate”
Nguyên nhân chính đằng sau sự sụp đổ lớn trong tỷ giá hối đoái thực xảy ra sau khi phá giá lớn là sự điều chỉnh giảm trong giá hàng hóa chỉ sản xuất và tiêu dùng trong nước chứ không phải là sự thất bại của tương quan PPP đối với hàng hóa xuất khẩu.
Việc sử dụng giá bán lẻ hàng hóa xuất khẩu dẫn đến sự phóng đại các phần nhỏ của sự suy giảm trong REER mà điều này là do sự thay đổi trong giá cả hàng hóa mậu dịch qua các nước.
1.2.4. Các nghiên cứu nhấn mạnh vai trị của chính sách tiền tệ
Một luận điểm khác nhấn mạnh vai trị của chính sách tài khóa và tiền tệ bù đắp một phần những tác động của thay đổi tỷ giá lên giá, vai trò của giá cả nội tệ trong việc giảm mức độ ERPT như sau:
Theo Devereux và Engel (2001): “Endogenous Currency Of Price Setting In A Dynamic Open Economy Model”
Các doanh nghiệp xuất khẩu có thể lựa chọn đồng tiền mà họ được định giá cho việc bán hàng ra thị trường nước ngồi.
Một quốc gia có chính sách tiền tệ có nhiều biến động sẽ thấy rằng giá nhập khẩu sẽ được thiết lập lại bằng ngoại tệ (theo đồng tiền của người bán), và có sự chuyển dịch mạnh mẽ từ tỷ giá hối đối sang giá nhập khẩu.
Một đất nước có chính sách tiền tệ ít biến đổi và thị trường tài chính quốc tế hồn hảo có nhiều khả năng thiết lập giá hàng hóa nhập khẩu theo đồng nội tệ và sự chuyển dịch của tỷ giá là rất thấp.
Theo Bacchetta và VanWincoop (2003): “Why do Consumer Prices React Less Than Import Prices To Exchange Rates?”
Mức độ biến động của tỷ giá lên giá tiêu dùng thấp hơn nhiều so với giá nhập khẩu. Doanh nghiệp xuất khẩu có xu hướng định giá bằng đồng tiền của nước xuất khẩu và nhà sản xuất định giá bằng nội tệ, trong trường hợp này sự chuyển dịch hoàn toàn lên giá nhập khẩu và khơng có sự chuyển dịch lên giá tiêu dùng.
Các nhà sản xuất hàng hóa cuối cùng phải đối mặt với rủi ro tỷ giá bên cạnh chi phí sản xuất, nên họ muốn đặt giá bằng nội tệ để tránh biến động giá lớn so với hàng tiêu dùng khác.
Theo Gagnon và Ihrig (2004): “Monetary Policy And Exchange Rate Pass- Through”
Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến tỷ giá kỳ vọng và sự chuyển dịch của tỷ giá. Khi doanh nghiệp tín nhiệm và tin vào việc ổn định lạm phát của ngân hàng trung ương thì ít có sự biến động sẽ làm giảm sự chuyển dịch của tỷ giá vào giá trong nước.
Theo Panit Wattanakoon (2011): “The Exchange Rate Pass Through Inflation in Thailand”
Ổn định giá cả là điều cần thiết cho sự thịnh vượng của một nền kinh tế. Lạm phát vừa phải chấp nhận được cho sự phát triển kinh tế bền vững. Mức độ truyền dẫn và điều chỉnh tỷ giá trong ngắn hạn hướng đến cân bằng dài hạn sẽ được kiểm sốt để xác minh những gì chính sách tiền tệ nên làm trong suốt những năm bất ổn kinh tế.
Ali Reza Kazerooni - Majid Feshari (2012): “The Impact of Monetary Regime on the Exchange Rate Pass Through under Inflation Environment”
Hiệu ứng tương tác của chính sách tiền tệ với tỷ giá hối đối có tác động tiêu cực và tích cực đến truyền dẫn tỷ giá hối đối trong nhóm quốc gia có lạm phát mục tiêu chính sách tiền tệ và nhóm quốc gia neo tỷ giá. Tuy nhiên, tác động chéo của mơi trường lạm phát với tỷ giá hối đối danh nghĩa hiệu lực có tác động tiêu cực đáng kể đến mức giá trong nước trong cả hai nhóm nước.
1.2.5. Nghiên cứu về vai trò của sự mở cửa đối với ERPT
Yếu tố quyết định quan trọng khác của ERPT từ một quan điểm lý thuyết là mức độ mở cửa thương mại của một quốc gia. Hầu hết các kết nối tức thì giữa hai biến là cùng chiều: Quốc gia càng mở cửa giao thương, sự biến động tỷ giá hối đối chuyển dịch vào CPI thơng qua giá nhập khẩu càng nhiều. Tuy nhiên, bức tranh trở nên phức tạp hơn khi tác giả đưa vào nghiên cứu rằng lạm phát cơ thể tương quan ngược chiều với sự mở cửa, như thực nghiệm phát hiện bởi Romer (1993).
Romer (1993): “Opennes and Inflation: Theory and Evidence”
Mối quan hệ giữa mở cửa và lạm phát sẽ mạnh hơn trong các quốc gia có chính trị bất ổn và ngân hàng trung ương ít độc lập.
Việc mở rộng chính sách tiền tệ khơng được dự đoán trước sẽ làm cho tỷ giá hối đoái thực sụt giảm và trên thực tế những thiệt hại của sự sụt giảm này sẽ lớn hơn trong nền kinh tế mở cửa nhiều hơn.
Ghada Mohamed Abdel Salam Abdel Rahman Capmas (2012) “Exchange
rate pass-through and inflation in Egypt”
Nghiên cứu đo lường sự truyền dẫn tác động thay đổi tỷ giá hối đoái bảng Ai Cập lên mức giá trong nước. Việc chuyển sang chế độ tỷ giá linh hoạt có khả năng thu hút các nguồn vốn và nền kinh tế hấp thụ những cú sốc thực bên ngoài và để mơ phỏng xuất khẩu nhưng bên cạnh đó Ai Cập đã có tỷ lệ lạm phát cao kể từ khi tự do hóa của đồng bảng Ai Cập vào năm 2003.
CHƯƠNG 2
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ DỮ LIỆU 2.1. Phương pháp nghiên cứu chung
Dựa vào các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, ta thấy các tác giả sử dụng mơ hình VAR để phân tích sự tác động của ERPT đến giá nhập khẩu, và giá tiêu dùng trong các nền kinh tế khác nhau, bao gồm những nước đã phát triển và các nước thị trường mới nổi. Tất cả các nhà nghiên cứu đều dẫn đến kết luận chung, ERPT đến giá cả trong nước là khơng tồn phần và phụ thuộc nhiều vào đặc điểm của từng quốc gia, cơ cấu ngành trong nền kinh tế.
Trong bài nghiên cứu này, tác giả cũng dựa vào mơ hình VAR như các nhà nghiên cứu trước đây đã sử dụng để phân tích cho nền kinh tế của Việt Nam bằng cách sử dụng phần mềm Eview.
Mơ hình VAR (Vector Autoregressive Models) là mơ hình vectơ các biến số tự hồi quy. Mỗi biến số phụ thuộc tuyến tính vào các giá trị trễ của biến số này và giá trị trễ của các biến số khác.
Mơ hình VAR có dạng c ẩn n ư sau
= + +
Trong đó:
Yt : là vectơ đại diện cho biến nội sinh
C : là giá trị trung bình khơng đổi
φi : là ma trận hệ số tự động hồi quy
εt : là sai số ngẫu nhiên (thường là nhiễu trắng)
Mơ hình Var về cấu trúc gồm nhiều phương trình (mơ hình hệ phương trình) và có các trễ của các biến số. Var là mơ hình động của một số biến thời gian. Trong mơ hình trên, mỗi phương trình đều chứa p trễ của mỗi biến.
Giá trị của một biến số trong mơ hình Var chỉ phụ thuộc vào giá trị trong quá khứ của các biến số. Do đó, việc ước lượng các phương trình khơng địi hỏi các thơng tin nào khác ngồi các biến số của mơ hình. Khi dự báo, sử dụng mơ hình Var chỉ sử dụng trong ngắn hạn ngay cả trường hợp sử dụng dự báo động.
Mơ hình Var địi hỏi các biến số đều là biến dừng. Cho nên khi xét đến mơ hình Var ta phải xét đến tính dừng của các biến trong mơ hình. u cầu đặt ra khi ta ước lượng mơ hình Var là tất cả các biến phải dừng, nếu trong trường hợp các biến này chưa dừng thì ta phải lấy sai phân để đảm bảo chuỗi dừng. Càng khó khăn hơn nữa nếu một hỗn hợp chứa các biến có tính dừng và các biến khơng có tính dừng thì việc biến đổi dữ liệu khơng phải là việc dễ dàng.
Mơ hình Var(p) với p khơng cho trước nên khơng thể biết được độ trễ dài bao nhiêu? Khó khăn trong việc lựa chọn khoảng trễ thích hợp. Ngồi ra, khó khăn trong việc lựa chọn khoảng trễ cịn được thể hiện ở chỗ nếu ta tăng
độ dài của trễ sẽ làm cho bậc tự do giảm, do vậy mà ảnh hưởng đến chất lượng các ước lượng.
Mơ hình Var khơng dùng để phân tích chính sách được do trọng tâm mơ hình được đặt vào dự báo.
trình.
Khi ước lượng địi hỏi số quan sát nhiều do mơ hình có nhiều phương
2.2. Mơ hình thực nghiệm
Mơ hình rút gọn Var trong bài nghiên cứu này cũng như những mơ hình nghiên cứu trước đây giới thiệu bởi McCarthy năm 2000 và Hahn năm 2003 sẽ tiến hành nghiên cứu và đưa 07 biến số vào mơ hình: chỉ số giá dầu oilt,tỷ giá hối đoái et, cung tiền m2t, độ lệch sản lượng yt , chỉ số giá nhập khẩu mpit ,chỉ số giá tiêu dùng cpit. Trong đó, tỷ giá hối đoái và 2 biến số giá là những biến số chính trong phân tích của chúng ta. Biến số sản lượng và giá dầu được đề cập để nắm bắt những ảnh hưởng thực sự đến nền kinh tế: giá dầu được sử dụng để phản ánh áp lực nước ngoài và độ lệch sản lượng phản ánh áp lực cầu trong nước. Tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu lực (NEER – Nominal effective exchange rate) được sử dụng. Giá nhập khẩu hiệu lực của các đối tác thương mại chủ yếu cũng được sử dụng trong mơ hình. Mức giá trong nước được đại diện bằng chỉ số giá tiêu dùng, để phản ánh sự thay đổi giá cả thị trường trong nước. Tiền rộng, tín dụng cũng được sử dụng để phản ánh tác động của các chính sách của Chính phủ.
Trong mơ hình cơ bản, các biến được sắp xếp theo một thứ tự như đã liệt kê ở trên. Việc sử dụng sắp xếp theo hệ thống đệ quy nhằm ngụ ý, những
biến động đồng thời sẽ tác động đến các biến tương ứng và các biến ở phía sau, nhưng lại khơng có tác động gì đến những biến đứng trước.
Trong trường hợp của chúng tôi là giá dầu được đặt lên đầu tiên. Những biến động của giá dầu có thể ảnh hưởng đến tất cả các biến khác trong mơ hình nhưng giá dầu khơng thể chính nó bị ảnh hưởng cùng lúc bởi bất kỳ biến động nào khác.
Những biến số tiếp theo trong mơ hình là biến tỷ giá hối đoái, cung tiền, sản lượng đầu ra và tín dụng. Những biến số giá được sắp xếp tiếp theo và theo đó được ảnh hưởng cùng lúc đến tất cả những biến động đã đề cập ở trên (cú sốc giá dầu, cú sốc tỷ giá, cú sốc cầu, cú sốc tiền tệ). Theo chuỗi giá cả, giá nhập khẩu đặt trước giá tiêu dùng cho phép một sự tác động cùng lúc của giá nhập khẩu đến giá tiêu dùng nhưng khơng có chiều ngược lại. Các kỹ thuật cơ bản thể hiện chỉ là một trong nhiều lựa chọn thay thế hợp lý trong điều kiện hiểu biết cho phép. Do đó, tác giả thực hiện phân tích sự biến động (độ nhạy) bằng cách sử dụng các mơ hình khác, cịn gọi là kiểm định Robustness.
Trong bài nghiên cứu của tác giả, các biến là những biến, biến đổi theo thời gian và chịu sự tác động qua lại lẫn nhau. Chính vì những mối liên hệ tác động qua lại lẫn nhau của các biến nêu trên nên việc chọn mơ hình Var để kiểm định là hồn tồn phù hợp.
Mơ hình Var cho nghiên ứu th ng dạng:
= + +
c ực hi m
có ệ
Trong đó:
Yt : là vectơ gồm 7 biến (giá dầu, NEER, LM2, GAP, CREDIT, MPI, CPI) C : là hệ số chặn
φi : là ma trận 7x7 εt : là sai số ngẫu nhiên
2.3. Các bước thực hiện trong q trình thực nghiệm mơ hình Var
Để đo lường cú sốc tỷ giá hối đối đến các chỉ số giá trong nước, tác giả thực hiện theo các bước sau:
Bước 1: Thực hiện việc kiểm định tính dừng và khơng dừng của chuỗi dữ liệu
theo thời gian được sử dụng làm biến trong mơ hình thực nghiệm bằng phương pháp kiểm định ADF (Unit Root Test)
Bước 2: Thực hiện kiểm định độ trễ tối ưu của mơ hình bằng phương pháp
Portmanteau.
Bước 3: Kiểm định phản ứng phân rã (Impulse Response Test) để rõ hơn về
tầm quan trọng của cú sốc các biến trong việc giải thích biến động lạm phát của Việt Nam.
Bước 4: Phân tích phương sai (Variance Decomposition) góp phần cùng với
kiểm định phản ứng phân rã để giải thích sâu hơn biến động lạm phát tại Việt Nam.
Bước 5: Kiểm định tính hợp lý của mơ hình bằng kiểm định phân dư.
Lựa chọn các biến cho mơ hình và cơ sở dữ liệu phục vụ cho phân tích
Các dữ liệu đước sử dụng là dữ liệu tháng, khoảng thời gian từ tháng 1/2001 đến hết năm 2012, với 144 quan sát. Số liệu được lấy từ Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO), số liệu thống kê tài chính của Quỹ tiền tệ quốc tế (IFS) và NHNN Việt Nam. Tất cả các dữ liệu (ngoại trừ độ lệch sản lượng) đều được lấy logarit và hiệu chỉnh mùa vụ.
Dữ liệu được mơ tả chi tiết như sau:
2.3.1. Tỷ giá hối đối
Tỷ giá hối đoái sử dụng ở đây là tỷ giá danh nghĩa hiệu lực (NEER). NEER không phải là tỷ giá, nó là một chỉ số được tính bằng cách chọn ra một số loại ngoại tệ đặc trưng (rổ tiền tệ) và tính tỷ giá trung bình các tỷ giá danh nghĩa của các đồng tiền có tham gia vào rổ tiền tệ với tỷ trọng tỷ giá tương ứng.
Giỏ tiền tệ mà tác giả đưa vào ở đây gồm các đối tác thương mại chính của Việt Nam là Nhật Bản, Mỹ, Pháp, Singapore, Hàn Quốc, Úc, Trung Quốc, Ấn độ, Indonesia, Philipin, Hồng Kông, Malaysia, Thái Lan. Các đối tác thương mại này chiếm đa số kim ngạch nhập khẩu của Việt Nam.
Tỷ giá danh nghĩa hiệu lực (NEER) được sử dụng vì nó phản ánh tỷ lệ chuyển đổi tỷ giá của Việt Nam với các đối tác thương mại giao dịch tương ứng của nó tốt hơn. Trong chuyên đề này, NEER được biểu diễn dưới dạng VND/ngoại tệ. Vì vậy, sự gia tăng trong NEER đồng nghĩa với sự mất giá của