CHƯƠNG 3 : DỮ LIỆU VÀ MÔ TẢ NGHIÊN CỨU
3.1. Mô tả dữ liệu nghiên cứu
Mẫu chọn gồm các công ty niêm yết trên sàn cổ phiếu thành phố Hồ Chí Minh (sàn HOSE) trong khoảng thời gian từ 2009 - 2012; các công ty được lựa chọn là các cơng ty phi tài chính, hoạt động trong các lĩnh vực sản xuất, xây dựng, thương mại, dịch vụ… Trong mẫu chọn, các cơng ty đều có vốn cổ phần khơng âm và hệ số BE/ME lớn hơn khơng. Để có thơng tin chi trả cổ tức chính xác nhất, số lượng các cơng ty trong mẫu thay đổi mỗi năm, với số công ty trong mẫu năm 2009 là 131 công ty, năm 2010 là 168 công ty, năm 2011 là 246 công ty và năm 2012 là 271 công ty (phụ lục I). Tổng số công ty các năm thực hiện nghiên cứu là 816 quan sát qua các năm. Áp dụng với dữ liệu của các công ty niêm yết trên sàn cổ phiếu HOSE, tỷ lệ chi trả cổ tức được tính bằng tổng cổ tức chi trả bằng tiền mặt trên thu nhập thuần (Net income). Các cơng ty được phân nhóm theo sự thay đổi của tỷ lệ chi trả cổ tức năm (t+1) so với năm (t) thành 3 nhóm cơng ty tăng cổ tức (IDIV), nhóm cơng ty giảm chi trả cổ tức (DDIV) và nhóm có chi trả cổ tức không đổi (SDIV). Cụ thể, sử dụng tỷ lệ chi trả cổ tức năm 2009 của các cơng ty có thực hiện chi trả cổ tức trong năm 2008 để xác định các công ty tăng, giảm chi trả cổ tức trong năm 2009, và thực hiện tương tự cho các năm tiếp theo. Số lượng các cơng ty trong các nhóm được thống kê như trong bảng 3.1.
Bảng 3.1: Chi trả cổ tức trong các năm 2009 – 2012 Năm Số công ty tăng cổ tức (IDIV) Số công ty giảm cổ tức (DDIV) Số cơng ty khơng có tăng giảm cổ tức (SDIV) Tổng 2009 53 75 3 131 2010 89 70 9 168 2011 107 118 21 246 2012 101 140 30 271 Tổng 350 403 63 816 Nguồn: tác giả tính tốn
Sử dụng dữ liệu tài chính từ các báo cáo tài chính thường niên đã qua kiểm tốn của các cơng ty trong mẫu chọn và các dữ liệu giao dịch được tham khảo trên các trang thông tin về tài chính (cafef.vn; vietstock.vn…), với mỗi cơng ty, các dữ liệu được thu thập gồm:
Một là, các số liệu về tình hình tài chính của doanh nghiệp: Doanh thu; doanh thu thuần; lợi nhuận gộp; lợi nhuận kế toán trước thuế và lãi vay (EBIT); chi phí quản lý doanh nghiệp; chi phí bán hàng; chi phí lãi vay; tổng tài sản; tài sản cố định hữu hình; khấu hao luỹ kế; tài sản lưu động; nợ ngắn hạn; nợ dài hạn; dòng tiền từ hoạt động kinh doanh…
Hai là, chi trả cổ tức tiền mặt, tỷ lệ chi trả cổ tức được thu thập từ các Nghị quyết của Đại hội đồng cổ đông.
Ba là, tỷ suất sinh lợi mỗi cổ phiếu theo tháng. Dựa trên giá đóng cửa của cổ phiếu giao dịch trong tháng để tính tỷ suất sinh lợi theo tháng của cổ phiếu các công ty trong mẫu trong thời kỳ từ 01/2009 đến 12/2012. Tỷ suất sinh lời của từng cổ phiếu sẽ được tính theo tháng bắt đầu từ ngày đầu tiên của tháng này đến ngày đầu tiên của tháng tiếp theo. Đối với những tháng khơng có giao dịch hưởng quyền, chia tách cổ phiếu và hưởng cổ tức thì tỉ suất sinh lợi trong tháng được tính: P
P R t 0
P0
với Po là giá đầu
tháng của kì trước và Pt là giá đầu tháng của kì tiếp theo. Đối với những tháng có chi trả cổ tức thì tỷ suất sinh lợi được tính R Pt D
t
P
0
P0 .
Bốn là, giá trị sổ sách của vốn cổ phần tại ngày 31/12 của mỗi năm từ 2009 đến 2012 tính bằng vốn chủ sở hữu chia cho số lượng cổ phần lưu hành. Giá trị vốn hoá thị trường được tính bằng số lượng cổ phiếu lưu hành và giá cổ phiếu thu thập là giá đóng cửa vào ngày giao dịch cuối cùng mỗi năm.
Bên cạnh dữ liệu của các công ty, dữ liệu về lãi suất phi rủi ro (Rf) sử dụng là lãi suất của tín phiếu kho bạc kì hạn một năm của Kho bạc nhà nước Việt Nam phát hành trong thời kỳ từ 2009 – 2012, được lấy theo tháng từ nguồn dữ liệu “International financial statistics” của IMF (phụ lục 4). Tỷ suất sinh lợi thị trường theo tháng (Rmt)
được lấy tham chiếu từ nguồn dữ liệu chỉ số thị trường (chỉ số VNINDEX) của sàn Thành phố Hồ Chí Minh:
Rm(t) Pm ( t )Pm, (t 1) Pm ( t 1)
Với Pm(t) là chỉ số VN-Index tại tháng thứ (t), Pm,(t-1) là chỉ số VN-Index tại tháng thứ (t-1) trong suốt thời kỳ nghiên cứu từ 01/2009 đến 12/2012.