Nguồn: Tính tốn của tác giả
4.5 Phân tích ảnh hƣởng biên (Marginal effects)
Nhƣ đa thảo luận trong phần phƣơng pháp nghiên cứu, hệ số tƣơng quan trong mơ hình Tobit các ảnh hƣởng ngẫu nhiên nhằm xem xét tác động của sự thay đổi các biến giải thích đến xu hƣớng chi trả cổ tức của các công ty, kể cả những biến thiếu quan sát. Do ảnh hƣởng của các quan sát bị thiếu (y) và các quan sát bị chặn (y>0), sử dụng ƣớc lƣợng cả ảnh hƣởng biên (marginal effects ME). ME đƣợc sử dụng để đánh giá lại hệ số tƣơng quan các biến giải thích với tỷ lệ cổ tức.
Kết quả ƣớc lƣợng ảnh hƣởng biên và độ co dan trong trƣờng hợp quan sát bị thiếu (censoring) đƣợc trình bày trong bảng 4.9.
Bảng 4.9 Ƣớc lƣợc ảnh hƣởng biên và độ co dãn trong trƣờng hợp thiếu quan sát (censoring)
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Tăng 0.12% trong tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức tăng 1%. Bên cạnh đó, tăng 0.06% trong quy mơ cơng ty dẫn đến tỷ lệ trả cổ tức tăng 1%. Rủi ro đƣợc đo lƣờng qua hệ số beta cũng cho thấy nếu beta tăng 0.19% thì tỷ lệ chi trả cổ tức giảm 1%. Cuối cùng kết quả cho thấy, lợi nhuận tăng 0.68% dẫn đến tỷ lệ trả cổ tức tăng 1%.
Đối với quan sát bị chặn (y>0), kết quả lƣợng ảnh hƣởng biên và độ co dan đƣợc trình bày trong bảng 4.10.
Bảng 4.10 Ƣớc lƣợc ảnh hƣởng biên và độ co dãn trong trƣờng hợp quan sát bị chặn (y>0)
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Hệ số co dan cho thấy nếu tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc tăng 0.16% thì tỷ lệ chi trả cổ tức tăng 1%. Ngồi ra, quy mơ cơng ty ảnh hƣởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức nhƣng tác động không lớn, nếu quy mô công ty tăng 0.08% dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức tăng 1%. Hệ số beta nhằm đo lƣờng rủi ro cho thấy nếu beta tăng 0.14% dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức giảm 1%. Cuối cùng, kết quả cho thấy nếu lợi nhuận tăng 0.93% dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức tăng 1%.
Trong trƣờng hợp kể cả dữ liệu thiếu quan sát (y=0) và quan sát bị chặn (y>0), giá trị kỳ vọng y* trong mơ hình Tobit các ảnh hƣởng ngẫu nhiên với các ƣớc lƣợng ảnh hƣởng biên và độ co dan đƣợc trình bày trong bảng 4.11.
Bảng 4.11. Ƣớc lƣợc ảnh hƣởng biên và độ co dãn với giá trị kỳ vọng y*
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Nếu các yếu tố khác không thay đổi, tăng 0.22% tỷ lệ nắm giữ nhà đầu tƣ nhà nƣớc dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức giảm 1%. Quy mô công ty tăng 0.12% dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức tăng 1%. Ngồi ra, nếu rủi ro cơng ty tăng 0.19% dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức giảm 1%. Cuối cùng, lợi nhuận tăng 1.29% dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức tăng 1%.
Tóm lại, từ các kết quả trên cho thấy, ảnh hƣởng biên của các đặc điểm công ty nhƣ tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc, quy mô công ty, rủi ro beta, lợi nhuận tác động nhiều nhất lên tỷ lệ chi trả cổ tức trong trƣờng hợp cả quan sát bị thiếu (y=0) và quan sát bị chặn (y>0).
4.6 Kiểm định mơ hình
4.6.1. Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange Multiplier
Kết quả kiểm định Breusch-Pagan Lagrange Multiplier đƣợc trình bày trong bảng 4.12, với giá trị prob bằng 0.311, cho thấy chấp nhận giả thuyết H0 cho thấy phƣơng sai sai số là không đổi.