Chương 3 : Kết quả thực nghiệm
3.3 Tóm tắt kết quả nghiên cứu
Như vậy, sau khi đi vào xem xét biến động của suất sinh lợi bất thường trong thời kỳ các công ty công bố thông tin SEO trong giai đoạn từ năm 2007 đến 2013, nghiên cứu đã đưa ra được những kết quả trả lời cho vấn đề thị trường phản ứng như thế nào đối với việc công bố thông tin SEO của các cơng ty có hệ số tăng trưởng cao và các cơng ty có hệ số tăng trưởng thấp và việc cơ hội tăng trưởng tác động như thế nào đến phản ứng của thị trường tại ngày công bố thông tin SEO.
Thứ nhất, trong suốt thời kỳ nghiên cứu từ năm 2007 đến năm 2013, các công bố thông tin SEO tác động là khác nhau giữa các nhóm cơng ty có hệ số tăng trưởng cao và nhóm cơng ty có hệ số tăng trưởng thấp. Cụ thể, nhóm cơng ty có hệ số tăng trưởng cao trong thời kỳ cơng bố thơng tin có suất sinh lợi bất thường dương ở hầu hết các thời điểm trong khi các cơng ty có hệ số tăng trưởng thấp lại cho thấy phản ứng của thị trường là tiêu cực hơn.
Thứ hai, một trong những nguyên nhân tác động đến suất sinh lợi bất thường tại ngày công bố thông tin SEO là hệ số tăng trưởng của cơng ty. Cơ hội tăng trưởng cơng ty có tác động tích cực đến suất sinh lợi bất thường trong thời kỳ công bố thông tin. Điều này hàm ý rằng cơ hội tăng trưởng của cơng ty là một nhân tố có ý nghĩa khiến nhà đầu tư xem xét việc nắm giữ cổ phiếu của công ty.
Kết quả nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu của Kee H.Chung (1998) thực hiện trên thị trường chứng khoán Mỹ, Do Nhu Quynh (2009) thực hiện trên thị trường chứng khoán Phần Lan, Burton et al. (2000) thực hiện trên thị trường chứng khoán Anh. Các nghiên cứu này cho rằng tác động cơ hội phát triển của công ty đến suất sinh lợi là khác nhau giữa các nhóm cơng ty. Cụ thể là, thị trường phản ánh khá tích cực đối với các cơng bố thơng tin SEO từ phía các cơng ty có cơ hội tăng trưởng cao. Ngược lại, phản ứng thị trường tỏ ra là tiêu cực đối với các cơng ty có cơ hội tăng trưởng thấp trong hầu hết thời gian sự kiện. Điều này ủng hộ mạnh mẽ cho giả thiết về ảnh hưởng của thông tin cho rằng thị trường phản ứng tích cực với các SEO có thơng tin tốt về chỉ số tài chính và phản ứng tiêu cực với các công ty có chỉ số tài chính khơng được đánh giá cao.
KẾT LUẬN
Những kết quả đạt được của đề tài
Như vậy, sau khi đi vào xem xét biến động của suất sinh lợi bất thường trong thời kỳ các công ty công bố thông tin SEO, kết quả nghiên cứu cho thấy suất sinh lợi bất thường trong thời kỳ cơng bố thơng tin có xu hướng tăng một cách đáng kể và kết quả nghiên đã cung cấp một bằng chứng về vai trị của cơ hội tăng trưởng của cơng ty lên phản ứng của thị trường. Cơ hội tăng trưởng cơng ty có tác động tích cực đến suất sinh lợi bất thường trong thời kỳ công bố thông tin. Điều này hàm ý rằng cơ hội tăng trưởng của công ty khiến nhà đầu tư xem xét việc nắm giữ cổ phiếu của công ty.
Hạn chế của đề tài
Dữ liệu thu thập để thực hiện nghiên cứu được lấy từ cơ sở dữ liệu của Trung tâm lưu ký Chứng khoán Việt Nam trong khoảng thời gian từ năm 2007 đến tháng 6/2013. Tuy nhiên các công bố thông tin SEO trong văn bản công bố bởi Trung tâm lưu ký chứng khốn lại khơng đề cập đến mục đích sử dụng vốn cổ phần nên nghiên cứu khơng có cơ sở để thực hiện nghiên cứu tác động của mục đích sử dụng vốn cổ phần lên phản ứng của thị trường.
Bên cạnh đó, việc phân chia nhóm cơng ty thành các nhóm cơng ty thuộc về nhóm cơng ty cơng nghệ thấp và nhóm cơng ty cơng nghệ cao gặp trở ngại về mặt thu thập dữ liệu và chưa có cơ sở. Do vậy, nghiên cứu này khơng thể đi vào phân tích tác động của công bố thông tin SEO đến phản ứng thị trường đối với từng nhóm cơng ty như nghiên cứu của Kee H.Chung et al. (1998), Chan et al. (1994)
Do vậy, nghiên cứu chỉ giới hạn trong việc phân tích tác động của cơ hội tăng trưởng đến phản ứng của thị trường mà chưa thể xem xét cụ thể từng tác động về mục đích cũng như nhóm cơng ty cụ thể.
Bên cạnh đó, việc tính tốn suất sinh lợi bất thường cịn hạn chế do việc tính tốn chưa thể đưa tỷ suất sinh lợi phi rủi ro vào. Do vậy, kết quả tính tốn suất sinh lợi bất thường cịn chưa thật sự hồn hảo.
Hướng nghiên cứu tiếp theo
Do thị trường chứng khốn Việt Nam cịn đang ở giai đoạn sơ khai nên việc thu thập dữ liệu cịn khá khó khăn. Tuy nhiên, trong tương lai, khi các nguồn dữ liệu liên quan trở nên đầy đủ và dễ tiếp cận hơn thì việc đưa vào các nhân tố tác động lên phản ứng của thị trường trước việc cơng bố thơng tin SEO sẽ góp phần làm tăng tính ứng dụng và giải thích của đề tài.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Trần Ngọc Thơ, 2007. Tài chính Doanh nghiệp hiện đại. Hà Nội: Nhà xuất bản Thống kê.
2. Nguyễn Trọng Hoài và cộng sự, 2009. Dự báo và phân tích dự liệu thống kê trong kinh tế và tài chính. Hà Nội: Nhà xuất bản Thống kê.
3. Hoàng Ngọc Nhậm và cộng sự, 2007. Giáo trình Kinh tế lượng. Hà Nội: Nhà
xuất bản Lao động – Xã hội.
4. Aggarwal, R., Zhao, X., 2008. Significant Issuance Date Returns in Seasoned Equity Offerings: An Option-Based Resolution of a Puzzle. International Review of Financial Analysis, 17: 793 – 804.
5. Autore, D. M., Bray, D. E. and Peterson, D., 2009. Intended Use of Proceeds and the Long-Run Performance of Seasoned Equity Issuers. Journal of Corporate Finance, 15: 358 – 367.
6. Asquith, P., Mullin, D., 1986. Equity issue and offering dilution. Journal of Financial Economics, 15: 61 – 89.
7. Barclay, M. J., Litzenberger, R. H. 1988., Announcement Effects of New Equity Issues and the Use of Intraday Price Data. Journal of Financial Economics, 21: 71-99.
8. Brown, S., Warner, J., 1980. Measuring security price performance. Journal of Financial Economic, 8: 205 – 258.
9. Brown, S., Warner J., 1985. Using daily stock returns: The case of event studies. Journal of Financial Economics, 14: 3 – 31.
10. Burton, B. M., Lonie, A. and Power, P. M., 2000. The Impacts of Corporate Growth Opportunities on the Market Response to New Equity Announcements.
Applied Financial Economics, 10:27-36.
11. Chan, S.H., Gau, G., Wang, K., 1994. Stock market reaction to capital investment decisions: Evidence from Business relocation. Journal of Financial and Quantitative Analysis 30, 81 – 100.
12. Chikolwa, B., Kim, J., 2009. Determinants and Market Impact of Seasoned Equity Offerings: The Case of A-REITs, In 2009 AsRES-AREUEA Joint International Conference, 11-14 July 2009, Los Angeles
(http://papers.ssrn.com)
13. Do, Quynh Nhu, 2009. Leverage, grow opportunities and stock price response to new financing. International Journal of Bussiness and Management, 4:35 – 49.
14. Elliott, W. B., Prevost, A. K. and Rao, R. P., 2009. The Announcement Impact of Seasoned Equity Offerings on Bondholder Wealth. Journal of Banking & Finance, 33, no. 8: 1472 – 1480.
15. Humera Shahid et al., 2010. Announcement Effects of Seasoned Equity Offerings in China. International Journal of Bussiness and Management, 2: 163 – 169.
16. Ghosh, C., Nag, R. and Sirmans, C. F. 1999. An Analysis of Seasoned Equity Offerings By Equity REITs (1991-1995). Journal of Real Estate Finance and Economics, vol. 19, no. 3, pp. 175-195
17. Kee H.Chung et al., 1998. Investment opportunities and market reaction to capital expenditure decisions. Journal of Banking & Finance, 22: 41 – 60. 18. Korajczyk Robert A. et al., 1991. Equity issues with time varying asymmetric
information. Journal of Financial and Quantitative analysis, 27, no.3: 397 – 418.
19. Loderer, C. F., Sheehan, D. P. and Kadlec, G. B., 1991. The Pricing of Equity Offerings. Journal of Financial Economics, 29: 35 – 57.
20. Masulis, R. W. and Korwar, A., 1986. Seasoned Equity Issues: An Empirical Investigation”, Journal of Financial Economics, 15: 91 – 118.
21. Miller, M. H., Rock, K., 1985. Dividend Policy Under Asymmetric Information. The Journal of Finance, 40: 1031 – 1051.
22. Myers, S. C. and Majluf, N. S., 1984. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal
of Financial Economics, 13, no. 2: 187 – 222.
23. Scholes, M. S., 1972. Market for Securities: Substitution Versus Price Pressure and the Effects of Information on Share Prices. Journal of Business, 45, no.
April, : 179 – 211.
24. Walker, M., Yost, K. 2008. Seasoned Equity Offerings: What Firms Say, Do, and How the Market Reacts. Journal of Corporate Finance, 14: 376 – 386.