Từ khi cơ chế lãi suất cơ bản đ ược ban hành, các công cụ của CSTT như DTBB, lãi suất cho vay triết khấu và lãi suất còn chưa bộc lộ những khuyết điểm và hạn chế của mình. Chính vì vậy mà giờ đây việc khắc phục và hoàn thiện NVTTM là giải pháp quan trọng trong các giải pháp hồn thiện các cơng cụ của CSTT.
+ NVTTM thực chất là hoạt đ ộng của NHTW: trên thị trường mở
đ ể tác đ ộng tới lượng tiền cung ứng trong từng thời kỳ.
Để cho các TCTD ngoài quốc doanh tham gia NVTTM một cách thực sự thì NHNN phải tạo cho họ một sân chơi bình đ ẳng, tức là giảm cho vay theo chỉ đ ị nh, phân biệt rõ ràng tín dụng chính sách và tín dụng thương mại. Ngồi ra cần phải tuyên truyền thường xuyên, sâu rộng cho các TCTD về nghiệp vụ này.( Các NHTM quốc doanh đ ược vay theo chỉ
đ ị nh, nên có nhiều lợi thế trong giao dị ch trên thị trường mở nhờ đ ược vay với giá rẻ đ ể mua giấy tờ có giá có lãi suất lợi hơn. Các NHTM cổ phần, Ngân hàng liên doanh, Qũi tín dụng ít đ ược ưu thế này. Điều này khơng kích thích cầu tín dụng, tạo ra phân biệt đáng kể trên thị trường).
+ Tạo hàng hoá cho NVTTM:
Tuy không phải là nhiều, nhưng các loại trái phiếu hiện có có thể giao dị ch ở thị trường mở không phải là ít. Riêng tín phiếu kho bạc( thời hạn dưới một năm) và trái phiếu kho bạc( thời hạn một năm) từ tháng 6/1995 đ ến tháng 9/2000 đ ược đ ấu thầu qua NHNN với 39 đ ợt đ ấu thầu là 18.282,8 tỷ đ ồng trong đó 11.126,7 tỷ đ ồng là trái phiếu kho bạc, 4.156,1 tỷ đ ồng là tín phiếu. Nếu đ ược phép giao dị ch thì loại trái phiếu kho bạc này sẽ là một hàng hố tốt cho thị trường mở. Ngồi ra các loại trái phiếu Ngân hàng, trái phiếu công ty … đã phát hành cũng nên
của thị trường mở đã làm cho thị trường này không thể hiện đúng bản chất vốn có của nó. Tuy nhiên nếu như NVTTM đ ược phép sử dụng các trái phiếu kho bạc đã phát hành khi chúng còn thời gian đáo ngắn hạn thì luân chuyển vốn sẽ đa dạng hơn.
+ Về phương thức giao dị ch:
Phương thức giao dị ch phù hợp nhất với NVTTM là mua bán có kỳ hạn mà NHTW là người chủ đ ộng quyết đ ị nh mua bán với số lượng bao nhiêu, thời gian, nào theo phương thức nào tuỳ theo yêu cầu của CSTT trong tường thời kỳ.
Theo quy chế NVTTM, NHTW có thể thực hiện đ ấu thầu khối lượng hoặc đ ấu thầu lãi suất. Việc đ ấu thấu khối lượng xảy ra khi lãi suất cố
đ ị nh đ ược tính tốn và chỉ đ ạo, còn đ ấu thầu lãi suất sẽ xác đ ị nh lãi suất sẽ trúng thầu tại thời điểm mà khối lượng cần bơm vào hay rút ra khỏi lưu thông đ ạt đ ược. Chính các mức lãi suất này sẽ quyết đ ị nh giá của giấy tờ có giá trị trên thị trường mở. Để khuyến khích các TCTD tham gia NVTTM, NHNN cần kết hợp cả hai hình thức đ ấu thầu khối lượng và đ ấu thầu lãi suất.
+ Hoàn thiện thị trường liên Ngân hàng:
Thị trường mở và NVTTM chỉ thực sự hữu hiệu trên cơ sở thị trường liên Ngân hàng phát triển. Trong lị ch sử, thị trường liên Ngân hàng hoạt đ ộng trước khi thị trường mở hoạt đ ộng. Thị trường liên Ngân hàng chính là nơi xác đ ị nh nhu cầu và khả năng vốn khả dụng của các NHTM, nơi mà NHTW nắm bắt đ ược một cách nhanh nhạy nhu cầu vốn của nền kinh tế qua hoạt đ ộng của NHTM đ ể quyết đ ị nh sử dụng cơng cụ CSTT thích hợp. ở Việt Nam, thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng có vai trò khá lớn trong luân chuyển vốn ngoại tệ, xác đ ị nh và điều chỉ nh tỉ giá hối đoái. Song hiện nay, thị trường nội tệ liên Ngân hàng gần như đóng băng, điều này đã làm giảm đáng kể khả năng quản lí của NHNN, cũng như sự phối hợp giữa các thị trường chứng khốn- thị trường mở, thị trường tiền tệ. Vì vậy, việc hoàn thiện thị trường liên
Ngân hàng cần phải đ ược xem là cơ sở cho các hoạt đ ộng khác của NHNN trong bối cảnh các thị trường tài chính đã thiết lập và đi vào hoạt đ ộng, hệ thống Ngân hàng sẽ có sự cải cách mạnh mẽ, xu thế hội nhập Quốc tế sẽ trở thành hiện thực ở Việt Nam. Hoàn thiện hệ thống liên Ngân hàng nên là một mối quan tâm đ ặc biệt của NHNN trong thời gian tới.
Kết luận
CSTT có vai trị đ ặc biệt quan trọng trong nền kinh tế thị trường nói chung và nền kinh tế của Việt Nam nói riêng. Nó đ ược chính phủ ( trước hết là NHTW ) các nước sử dụng làm công cụ tác đ ộng vào các biến số kinh tế vĩ mô, đ ể nhằm đ ạt đ ược những mục tiêu nhất đ ị nh.
Trong những năm qua, Việt Nam đã học đ ược nhiều bài học kinh nghiệm quý báu và bổ ích rút ra từ các nước trên thế giới về điều hành CSTT. Tuy nhiên điều quan trọng hơn là chúng ta phải phân tích, đánh giá và rút ra những kinh nghiệm về điều hành CSTT ở Việt Nam trong thời gian qua, đ ể từ đó có những quyết sách phù hợp và đúng đ ắn hơn đ ối với nền tài chính tiền tệ trong tổng thể nền kinh tế đ ất nước. Có thể nói CSTT của nước ta hiện nay chưa đ ạt đ ến đ ộ hoàn thiện như mong muốn và đáp ứng những đòi hỏi mà nền kinh tế đ ặt ra cho nó. Nhưng nói một cách cơng bằng, chúng ta khơng thể khơng thừa nhận sự đóng góp tích cực và đã đ ạt đ ược một số kết quả nhất đ ị nh của CSTT vào thành tựu to lớn của sự nghiệp hơn 10 năm đ ổi mới của đ ất nước.
Để hoàn thiện CSTT, trước hết phải xác đ ị nh đúng mục tiêu và
đ ị nh hướng của nó trong thời gian trước mắt cũng như lâu dài. Từ đó có những biện pháp đ ồng bộ, vừa cải tiến, hồn thiện những yếu tố sẵn có; vừa phát triển, bổ sung những yếu tố mới.
Làm đ ược như vậy chắc chắn trong thời gian tới, CSTT sẽ thực sự trở thành công cụ điều tiết hữu hiệu kinh tế thị trường ở Việt Nam, nhưng vẫn đ ảm bảo cho nền kinh tế đó vận hành theo đ ị nh hướng XHCN, theo đúng đ ường lối mà Đảng và Chính phủ đã đ ề