Lý thuyết về thông tin bất cân xứng được xây dựng bởi Akerlof (1970) với bài báo nổi tiếng viết về thông tin không cân xứng giữa các bên liên quan trên thị trường ô tô cũ được đăng trên tạp chí The quarterly journal of economics. Sau đó, lý thuyết thơng tin bất cân xứng được ứng dụng rộng rãi trong ngành tài chính. Điểm chính của lý thuyết này là đề cập đến việc các nhà đầu tư hoặc các bên liên quan có thơng tin khơng đồng nhất. Một cách chi tiết hơn, Pindyck & Rubinfeld (2009) mô tả lý thuyết bất cân xứng thông tin là hiện tượng mà giữa người bán và người mua sở hữu các mức độ thông tin khác nhau và ai sở hữu nhiều thơng tin hơn sẽ có lợi hơn. Điều đó có nghĩa rằng, trong một giao dịch bên nào sở hữu nhiều thơng tin sẽ có lợi hơn. Theo Pindyck & Rubinfeld (2009) thì tùy theo loại thơng tin mà dẫn đến hậu quả với ba dạng sau: Sự lựa chọn ngược (lựa chọn bất lợi), rủi ro đạo đức (tâm lý ỷ lại), người ủy quyền – người thừa hành.
Glosten & Milgrom (1985) và Glosten & Harris (1988) đưa ra kết luận về tác động của thông tin được chuyển tải vào giá chứng khoán như sau: Khi một NĐT đặt lệnh mua (bán) thì các nhà tạo lập thị trường vốn không nhận được thông tin sẽ đánh giá khả năng lệnh đó có thể mang tin có lợi cho NĐT, từ đó hướng giá sẽ tăng (giảm), những kỳ vọng và điều chỉnh đó của nhà tạo lập thị trường sẽ được thể hiện vào giá mua (bán) trong lệnh đặt của họ ngay sau đó.
Vấn đề thơng tin bất cân xứng đã được nghiên cứu nhiều trên thế giới, ch ng hạn như các nghiên cứu của (George et al. 1991; Glosten & Harris 1988; Huang & Stoll 1997; Leland 1979; Pindyck & Rubinfeld 2009). Các nghiên cứu này đã xây dựng các mơ hình đo lường thông tin bất cân xứng và các nhân tố ảnh hưởng. Các mơ hình này cũng đã được nhiều tác giả ứng dụng và kiểm định trên một số thị
18
trường chứng khốn phát triển. Ví dụ, Van Ness et al. (2001) kiểm định thông tin bất cân xứng trên sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE). Puri & Philippatos (2008) thực hiện kiểm định trên thị trường chứng khốn London.
Trong luận án này, thơng tin bất cân xứng được sử dụng để giải thích cho hành vi của các NĐT như sau: i)Có khả năng các NĐT là người nội bộ, hoặc người liên quan giao dịch CP dựa trên thông tin mà họ nắm giữ; ii)Các NĐT bên ngồi, vốn khơng có nhiều thơng tin, họ cho rằng nội dung thông tin đăng ký giao dịch của người nội bộ và người có liên quan mang thơng tin và họ thực hiện các giao dịch theo.
Vận dụng lý thuyết thông tin bất cân xứng xem xét cho trường hợp đầu tư CP của NĐT nước ngoài nhằm nắm giữ tỷ lệ sở hữu CP trên năm phần trăm để trở thành CĐL và chấm dứt tư cách CĐL tại công ty niêm yết. Với việc NĐT nước ngoài đăng ký mua vào CP để trở thành CĐL của công ty, hành động này làm cho các NĐT còn lại trên thị trường cho rằng NĐT nước ngoài đang sở hữu những thơng tin tích cực và kỳ vọng lớn vào triển vọng công ty và hơn hết những thông tin này chưa được cơng bố. Ngược lại, NĐT nước ngồi đăng ký bán ra CP để không cịn là CĐL, khi đó các NĐT cịn lại có thể giải thích hành động này nhưng là một dấu hiệu cho thấy những thông tin tiêu cực về triển vọng công ty và những thơng tin này khơng phải là có sẵn đối với các cổ đơng.
Tóm lại, dựa vào lý thuyết bất cân xứng thông tin, việc giao dịch CP của người nội bộ, người liên quan và giao dịch của NĐT nước ngồi để trở thành hoặc khơng là CĐL sẽ làm cho các NĐT trên thị trường nghi ngờ các giao dịch đó có chứa đựng các thông tin chưa được công bố. Do vậy, NĐT trên thị trường có thể họ sẽ thực hiện các giao dịch tương tự như các giao dịch của người nội bộ, người liên quan và NĐT nước ngoài để giảm thiểu các rủi ro và tìm kiếm lợi nhuận. Đó là nguyên nhân tạo ra các thay đổi giá CP và khối lượng giao dịch.