Chương 2 : Tổngquan các kết quả nghiên cứu trước đây
b/ Các nghiên cứu khơng tìm thấy ảnh hưởng của thời tiết
thị trường chứng khoán:
Ở Tây Ban Nha, khơng có ảnh hưởng của thời tiết lên lợi nhuận chứng khốn được tìm thấy (Pardo và Valor (2003)). Bài viết này khác với những bài khác bởi nó đánh giá thực tế rằng chứng khốn có thể được giao dịch tại sàn hoặc giao dịch điện tử. Pardo và Valor sử dụng các giá trị đóng cửa của chỉ số Sở giao dịch chứng khoán Madrid hàng ngày từ tháng Giêng năm 1981 đến tháng 5 năm 2000, bởi vì hệ thống thay đổi từ giao dịch tại sàn sang giao dịch điện tử vào tháng 4 năm 1989. Các biến thời tiết hàng ngày, số giờ ánh sáng mặt trời và độ ẩm tương đối được lấy từ Viện khí tượng quốc gia Bồ Đào Nha. Đầu tiên, Pardo và Valor chia tập dữ liệu thành 2 giai đoạn, ảnh hưởng thời tiết được kỳ vọng mạnh hơn trong giai đoạn đầu, giai đoạn giao dịch tại sàn. Sau đó họ chia lợi nhuận hàng ngày thành ngũ phân vị (quintiles) của số giờ ánh nắng mặt trời và độ ẩm tương đối, ngay lập tức phân vị thứ năm cho thấy những gì thời tiết ảnh hưởng lên giá chứng khốn. Bằng chứng thực nghiệm của nghiên cứu này cho thấy rằng, với cả 2 giai đoạn, khơng có ảnh hưởng của ánh nắng mặt trời hoặc độ ẩm lên giá chứng khoán. Dựa trên những kết quả này, Pardo và Valor (2003) kết luận rằng thị trường chứng khoán Tây Ban Nha hành động hợp lý. Ngay sau đó, ngồi thời tiết, Pardo và Valor khơng đưa vào tính tốn nhiều nhân tố khác, điều đó dẫn đến thị trường bất hợp lý. Điển hình của những nhân tố khác gây ra bất hợp lý thị trường là các hiệu ứng đà mô-men, các cổ phiếu định giá quá cao, bong bóng và phá sản tài chính.
*Hiệu ứng đà mơ-men nói rằng những gì đã tăng mạnh trong q khứ có thể sẽ tiếp tục tăng trong tương lai gần. Những chứng khoán tốt trong thời gian 3-12 tháng có xu hướng tăng trong tương lai. Vô số nghiên cứu cho thấy hiệu ứng này hoạt động ở thị trường chứng khoán Mỹ, các nước phát triển và cả những thị trường mới nổi. Hiệu ứng đà mơ-men hoạt động cả trong thị trường vốn hóa nhỏ và thị trường vốn hóa lớn.
Pardo và Valor (2003) khơng tìm thấy ảnh hưởng các các biến thời tiết (ánh nắng mặt trời và độ ẩm) lên lợi nhuận chứng khoán cho thị trường chứng khoán Madrid. Worthington (2006) đi đến kết luận tương tự bằng cách sử dụng dữ liệu thị trường chứng khoán Úc cũng như Tufan (2004) sử dụng dữ liệu thị trường chứng khoán Istanbul.
Keef và Roush (2005) xem xét ảnh hưởng của thời tiết New York lên lợi nhuận của chỉ số bình qn cơng nghiệp Dow Jones và chỉ số 500 của Standard & Poor và báo cáo rằng nhiệt độ được khảo sát thể hiện khơng ảnh hưởng đến lợi nhuận chứng khốn, trong khi nhiệt độ khơng phân biệt giữa các mùa có ảnh hưởng thuận vào những ngày mát mẻ nhưng không ảnh hưởng vào những ngày ấm áp.
Dowling và Lucey (2008) nghiên cứu 34 quốc gia trong giai đoạn từ năm 1994 đến 2004. Trong khi Dowling và Lucey (2008) đưa ra tài liệu về sự hiện hữu của ảnh hưởng thời tiết bằng cách sử dụng số liệu nhiệt độ chưa điều chỉnh thì mối quan hệ hồn toàn biến mất khi họ sử dụng số liệu nhiệt độ điều chỉnh theo mùa.
Không giống như các báo cáo khác được thảo luận, Jacobsen và Marquering (2008) sử dụng dữ liệu hàng tháng và nghiên cứu 48 quốc gia trong giai đoạn từ 1988 đến 2004. Mơ hình của Jacobsen và Marquering giải thích các chỉ số lợi nhuận chứng khoán bao gồm Chỉ tiêu Halloween, được sử dụng như một đại diện cho nhân tố mùa vụ trong lợi nhuận chứng khoán. Mơ hình cũng tính đến số liệu nhiệt độ chưa điều chỉnh đã được trực giao hóa đối với chỉ tiêu Halloween cùng với một số biến điều chỉnh. Do đa cộng tuyến giữa chỉ tiêu Halloween và nhiệt độ chưa điều chỉnh nên Jacobsen và Marquering (2008) sử dụng phương pháp trực giao hóa. Họ tìm thấy chỉ tiêu Halloween có ý nghĩa trong 33 quốc gia và biến nhiệt độ có ý nghĩa trong 4 quốc gia. Các tác giả lập luận rằng nếu khơng có thêm bằng chứng thì mối tương quan giữa các biến thời tiết liên quan và lợi nhuận chứng khốn có thể là khơng xác thực và q
sớm để kết luận rằng thời tiết tác động đến lợi nhuận chứng khốn thơng qua những thay đổi tâm trạng của các nhà đầu tư.
Krämer và Runde (1997) sử dụng dữ liệu chỉ số chứng khoán Đức và thấy rằng thời tiết địa phương khơng tác động đến lợi nhuận chứng khốn trong ngắn hạn.
Loughran và Schultz (2004) cũng lập luận rằng sử dụng dữ liệu thời tiết địa phương nơi các nhà đầu tư sinh sống tốt hơn là dữ liệu được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố New York trong nghiên cứu của Saunders. Đó là do thực tế nhiều nhà đầu tư ở những vùng khác nhau của Mỹ mặc dù họ giao dịch trên thị trường chứng khốn New York. Loughran và Schultz (2004) tìm thấy khơng có mối quan hệ đáng kể giữa thời tiết địa phương nơi một cơng ty có trụ sở và lợi nhuận chứng khốn.
Bảng 1. Bảng tóm tắt các kết quả nghiên cứu trước đây
Tác giả Năm Kết quả nghiên cứu
Saunders 1993 Mây che phủ tương quan thuận với lợi nhuận chứng khoán New York.
Trombley 1997 Mây che phủ ảnh hưởng đến lợi nhuận chứng khoán New York.
Hirshleifer & Shumway
2001 Ánh nắng mặt trời có liên quan rất lớn với lợi nhuận ở 26 thị trường chứng khốn lớn trên thế giới.
Dowling & Lucey
2002 Tìm thấy mối quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu Ireland và mưa, giờ tiết kiệm ánh sang ban ngày (DSTC), rối loạn theo mùa (SAD), chu kỳ mặt trăng.
& Zhu trong mức rủi ro không mong muốn của các chuyên gia NYSE có thể bị gây ra bởi thời tiết.
Kamstra, Kramer & Levi
2000 Số giờ nắng có liên quan đáng kể với lợi nhuận của các chỉ số cổ phiếu quốc tế.
Cao & Wei 2005 Lợi nhuận chứng khoán thực sự có mối tương quan nghịch với nhiệt độ ở 8 quốc gia: Mỹ, Canada, Anh, Đức, Thụy Điển, Úc, Nhật Bản và Đài Loan.
Jacobsen & Marquering
2008 Tìm thấy cả nhiệt độ và SAD có ảnh hưởng đáng kể lên lợi nhuận chứng khốn Amsterdam, Hà Lan.
Keef & Roush
2004 Nhiệt độ ảnh hưởng nhỏ nhưng gió thực sự có ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận thị trường chứng khoán New Zealand. Chang &
cộng sự
2006 Tìm thấy nhiệt độ và mây che phủ ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận thị trường chứng khoán Đài Loan.
Floros 2008 Tìm thấy mối quan hệ nghịch giữa nhiệt độ và lợi nhuận thị trường chứng khoán của Áo, Bỉ, Pháp. Mối tương quan không đáng kể giữa nhiệt độ và lợi nhuận thị trường chứng khoán Hy Lạp và Anh.
Yi & Wang 2005 Độ ẩm và gió ảnh hưởng lên chỉ số chứng khoán phức hợp Thượng Hải.
Valor thị trường chứng khốn Tây Ban Nha.
Worthington 2006 Khơng có ảnh hưởng của thời tiết lên lợi nhuận thị trường chứng khoán Úc.
Tufan & Hamarat
2004 Khơng có ảnh hưởng của mây che phủ lên thị trường chứng khoán Istanbul, Thổ Nhĩ Kỳ.
Keef & Roush
2005 Nhiệt độ khơng ảnh hưởng đến lợi nhuận chứng khốn chỉ số Dow Jones và chỉ số 500 của Standard & Poor ở New York. Krämer &
Runde
1997 Thời tiết địa phương không tác động đến lợi nhuận chứng khoán Đức trong ngắn hạn.
Loughran & Schultz
2004 Khơng có mối quan hệ đáng kể giữa thời tiết địa phương và lợi nhuận chứng khốn.
2.3/ Vấn đề nghiên cứu
Câu hỏi nghiên cứu:
Từ đó đặt ra câu hỏi nghiên cứu: Liệu các biến thời tiết (nhiệt độ, độ ẩm, số giờ nắng, lượng mưa) có ảnh hưởng đến lợi nhuận của thị trường chứng khốn TP.HCM?
Tóm tắt:
Lý luận của nghiên cứu này được tóm tắt như sau: giá cả chứng khoán hầu hết là hợp lý nhưng khơng hồn tồn, bởi vì nhà đầu tư ra quyết định bị tác động bởi tâm trạng nên quyết định là khơng hợp lý, người ta có thể quan sát thấy những thay đổi giá cả chứng khoán, và điều kiện thời tiết là một nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến tâm trạng con người. Vì thế, người ta cho rằng thời tiết tác động gián tiếp đến việc ra quyết
định và do đó có thể gây ra thay đổi giá chứng khốn. Trong lĩnh vực nghiên cứu thực nghiệm tài chính, một số tác giả khơng tìm thấy mối quan hệ đáng kể giữa thời tiết và thị trường chứng khoán trong khi một số tác giả khác thì tìm thấy. Nói chung, các nghiên cứu thực nghiệm tìm thấy thị trường chứng khốn có ảnh hưởng tích cực với thời tiết tốt và tiêu cực với thời tiết xấu. Tuy nhiên, các kết quả nghiên cứu khác nhau ở mỗi quốc gia chứ không phải ở tất cả các quốc gia về bằng chứng có ý nghĩa của ảnh hưởng thời tiết được tìm thấy.
Trong chương tiếp theo, tơi sẽ kiểm tra liệu có ảnh hưởng của điều kiện thời tiết ở Tp.HCM đến chỉ số thị trường chứng khoán Tp.HCM hay không?