Căn cứ vào tỷ trọng thương mại của Việt Nam và đối tác thương mại, chọn ra các đồng tiền tham gia “rổ tiền” để tính tỷ giá thực đa phương (REER) theo nguyên tắc ưu tiên chọn đồng tiền của các đối tác có tỷ trọng thương mại lớn với Việt Nam. Ngồi ra, các đối tác có sự cạnh tranh trong xuất khẩu với Việt Nam, các đồng tiền mạnh, các đối tác tiềm năng... cũng được xem xét trong việc lựa chọn đồng tiền nào tham gia “rổ tiền”.
Đồng USD là đồng tiền hiển nhiên có mặt trong rổ tiền do đồng tiền này là đồng tiền mạnh nhất thế giới cho tới thời điểm hiện nay.
Kế đến là đồng JPY cũng là một lựa chọn không tranh cãi, do đây là đồng tiền của một quốc gia có nền kinh tế đứng hàng thứ hai thế giới và Nhật cũng là một trong những đối tác thương mại lớn của Việt Nam.
Trung Quốc là quốc gia ngoài việc là đối thủ cạnh tranh trực tiếp, trao đổi thương mại song phương của Việt Nam với Trung Quốc có tỷ trọng lớn nhất và Việt Nam ln chịu tình cảnh nhập siêu lớn nhất với họ. Từ năm 2001 đến 2008 Việt Nam liên tục nhập siêu với Trung Quốc cứ năm sau lớn hơn năm trước và đến 2008 nhập siêu lên tới trên 11 tỷ đơ la. Vì vậy, đồng tiền của Trung Quốc rất đáng được quan tâm trong việc tính tỷ giá thực đa phương.
Đồng tiền của các nước ASEAN được chọn do các nước này là những đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Việt Nam trong giao thương quốc tế.
Tương tự, đồng tiền của Hàn Quốc đại diện cho các nước phát triển ở Châu Á được chọn do kim ngạch xuất nhập khẩu với Việt Nam là rất lớn.
3.6. Thu thập số liệu
Thu thập thị phần nhập khẩu hàng hóa(hàng sản xuất) trên tổng hàng hóa mậu dịch của hàng hóa tại Việt Nam; thị phần xuất khẩu hàng hóa trên tổng hàng hóa mậu dịch tại Việt Nam, khối lượng hàng xuất khẩu của các đối tác thương mại vào Việt Nam. Tất cả các dữ liệu này được thu thập từ IMF. Tất cả các chỉ số này được dùng để tính chỉ số Wij
- Để thu được chỉ số ET, bài nghiên cứu lần lượt thu thập chỉ số giá xuất khẩu và chỉ số giá nhập khẩu của Việt Nam và 7 đối tác thương mại lớn. Các chỉ số này được thu thập từ IFS.
- Thu thập lãi suất dài hạn của bảy đối tác giao dịch chính của Việt Nam, thơng qua tỷ suất sinh lợi trái phiếu dài hạn của chính phủ và tỷ lệ lạm phát tại các nước. Các số liệu này được thu thập từ IFS.
- Tỷ lệ phụ thuộc của trẻ em (RDEPY) và người già (RDEPO) hàng năm được lấy từ WDI.
- Các số liệu tốc độ tăng trưởng GDP thực tương đối (RYGR), GDP thực trên đầu người hiệu chỉnh, PPP (RY) đều được lấy từ WDI.
Các chỉ số này được tính tốn tương tự như của Trung Quốc. Tuy nhiên bài nghiên cứu không thực hiện hồi quy số liệu năm ra quý để hạn chế sai số trong quá trình chạy mơ hình. Đồng thời số quan sát cũng khá ít, mẫu thời gian chỉ trong vòng 15 năm. Do hạn chế về mặt thống kê dữ liệu nên bài nghiên cứu thực hiện thay thế biến TFP thành RYGR và RY. Các số liệu đều được làm trơn bằng cách dùng logarit tự nhiên, ngoại trừ Er’, RYGR là tốc độ gia tăng.
CHƯƠNG IV – PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 4.1. Tổng hợp thống kê dữ liệu
Bảng 4.1: Tổng hợp thống kê dữ liệu
Năm REER LIQC TAX( τ ) GI Er' RDEPO RDEPY RY RYGR ET 1997 -0.4954 2.9881 2.8740 11.5933 2.6500 2.4484 4.1834 7.0818 2.3260 0.9923 1998 -0.4904 3.0019 2.8042 11.6711 3.3676 2.4371 4.1420 7.1364 1.9810 0.9875 1999 -0.5080 3.3388 2.8160 11.7843 3.9162 2.4257 4.0993 7.1826 1.8421 0.9954 2000 -0.5373 3.5627 2.8904 11.9263 2.2108 2.4159 4.0898 7.2563 2.2080 0.9938 2001 -0.5342 3.6710 2.9471 12.0465 2.6244 2.4042 4.0462 7.3327 2.2320 0.9939 2002 -0.5346 3.7644 2.9864 12.2068 2.4373 2.5479 4.0031 7.4056 2.1769 0.9888 2003 -0.5708 3.8789 3.0377 12.3853 2.0784 2.5361 3.9578 7.4857 2.2620 0.9851 2004 -0.5709 4.0728 3.0796 12.5808 0.8969 2.5265 3.9128 7.5764 2.3814 0.9856 2005 -0.5673 4.1875 3.1288 12.7459 1.7056 2.5392 3.8888 7.6785 2.4883 0.9891 2006 -0.5734 4.2657 3.1887 12.9109 2.0871 2.5080 3.8203 7.7782 2.4613 0.9892 2007 -0.5728 4.5364 3.1563 13.1846 1.2370 2.4998 3.7725 7.8771 2.4511 0.9787 2008 -0.5614 4.5018 3.1964 13.3322 2.2163 2.4907 3.7635 7.9495 2.1589 0.9791 2009 -0.5941 4.7249 3.1137 13.4714 2.3343 2.4832 3.7153 7.9996 1.8325 0.9798 2010 -0.5973 4.8281 3.1903 13.6295 0.7521 2.4749 3.6646 8.0680 2.1056 0.9850 2011 -0.5957 4.7152 3.1408 13.6853 1.2177 2.4689 3.6584 8.1366 2.1061 0.9907 4.2. Các bước thực nghiệm
Bước 1: Kiểm định tính dừng các biến bằng phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị Ng- Perron (ở các mức ý nghĩa 1%, 5%, 10%).
Bài nghiên cứu chưa thể thực hiện kiểm định nghiệm đơn vị Lee và Strazicich để tìm kiếm thời điểm có sự phá vỡ cấu trúc.
Bước 2: Tiến hành ước lượng phương trình đồng tích hợp đối với các biến quan trọng. Lần lượt đưa các biến vào trong phương trình. Để xem xét mức ý nghĩa các biến, duy trì các biến quan trọng và loại bỏ các biến khơng có ý nghĩa.
Bước 3: Thực hiện đồng tích hợp các biến có chuỗi khơng dừng như đã thực hiện ở Bước 1 bằng phương pháp GH để tìm điểm phá vỡ cấu trúc.
Do một số hạn chế nhất định về mặt kỹ thuật nên bài nghiên cứu chưa thể tiến hành kiểm định J-Hatemi để tìm 2 điểm phá vỡ cấu trúc mà chỉ có thể tiến hành kiểm định GH để tìm một điểm phá vỡ cấu trúc.
Bước 4: Sau khi tìm được một điểm phá vỡ cấu trúc, tiếp tục tạo biến giả D1 và hồi quy theo mơ hình C, C/T như hướng dẫn của bài nghiên cứu về tỷ giá Trung Quốc của You, K.,và Sarantis,N. (2012b). Sau đó đưa ra kết luận mơ hình nào có ý nghĩa cao hơn.
Bước 5: Tiến hành thêm kiểm định đồng liên kết Johansen test để xem xét mối quan hệ đồng tích hợp giữa các yếu tố. Từ đó đưa ra kết luận khẳng định kết quả của GH cointegration test.
4.3. Kết quả chạy mơ hình
Bước 1: Kiểm định nghiệm đơn vị theo Ng-Perron
Chỉ số Akaike sửa đổi tiêu chí thong tin được sử dụng để chọn chiều dài độ trễ cho các thử nghiệm MZa cho độ trễ tối đa là 3. Bài nghiên cứu có kết quả về tính dừng của các biến như sau:
Varriables Ng-Perron (2001) unit root test
Level 1st difference 2nd difference MZa stats MZa stats MZa stats
RDEPO RDEPY ER GI LIQC REER RY RYGR TAX -4.15185[0] -6.85859[0] -5.1694[0] -7.95572[3] -6.31588[0] -6.24305[0] -12.4026[1] -5.02420[0] -17.6680[2]** -6.36254[0]* -32.1010[1]*** -24.1078[1]*** -22.2465[1]** -32.5923[1]*** -5.80957[0]* ET -25.0058[1]***
Kêt luận: 2 biến dừng ngay (TAX, ET), 8 biến cịn lại khơng dừng trong đó:
RDEPO, RDEPY ER, REER dừng tại sai phân bậc 1. GI, RY dừng tại sai phân bậc 2.
LIQC, RYGR không dừng.
Theo kiểm định nghiệm đơn vị Ng-Perron từ bảng trên có thể thấy 2 biến đã dừng là (TAX, ET) các biến cịn lại đểu khơng dừng (ER’, GI, LIQC, REER, RY, RYGR).
Do đó, bài nghiên cứu tiến hành thực hiện tổng hợp tất cả các yếu tố trong một phương trình tích hợp, ngọai trừ các biến có chuỗi đã dừng như đã nói ở trên, bài nghiên cứu không thực hiện đưa lần lượt từng biến vào mơ hình. Thay vào đó, thực hiện đưa cùng một lúc tất cả các biến vào mơ hình, xem xét ý nghĩa của từng biến, đồng thời loại bỏ các biến khơng có ý nghĩa quan trọng trong mơ hình.
Tất cả đều xem xét ở mức ý nghĩa 10%.
Bước 2: Tiến hành ước lượng phương trình đồng tích hợp các biến không dừng, căn cứ vào mức ý nghĩa các biến, duy trì các biến quan trọng và loại bỏ các biến khơng có ý nghĩa.
Ước lượng vào phương trình đồng tích hợp tất cả các biến khơng dừng ta được được kết quả:
Lần 1
Dependent Variable: REER Method: Least Squares Date: 03/16/13 Time: 13:56 Sample: 1997 2011
Included observations: 15
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.980547 2.268184 -0.432305 0.6785 ER’ 0.013295 0.008755 1.518539 0.1727 GI 0.144124 0.139486 1.033251 0.3359 LIQC -0.067993 0.030652 -2.218199 0.0620 RY -0.195621 0.316483 -0.618109 0.5561 RYGR 0.026874 0.032453 0.828103 0.4349 RDEPO -0.048614 0.082184 -0.591525 0.5728 RDEPY 0.102437 0.302884 0.338205 0.7451 R-squared 0.950386 Mean dependent var -0.553569 Adjusted R-squared 0.900772 S.D. dependent var 0.035257 S.E. of regression 0.011106 Akaike info criterion -5.858114 Sum squared resid 0.000863 Schwarz criterion -5.480487
Log likelihood 51.93585 Hannan-Quinn criter. -5.862136 F-statistic 19.15570 Durbin-Watson stat 2.822733 Prob(F-statistic) 0.000459
Kết quả cho thấy phương trình hồi quy vẫn phù hợp. Tuy nhiên giá trị p-value của từng biến khá lớn và khơng có ý nghĩa ở mức 10% và biến RDEPY có Prob lớn (0.7451) và không ý nghĩa ở mức 10% nên bài nghiên cứu loại dần biến RDEPY ra khỏi phương trình, tiếp tục đưa các biến cịn lại vào phương trình đồng tích hợp cho kết quả:
Lần 2
Dependent Variable: REER Method: Least Squares Date: 03/16/13 Time: 14:01 Sample: 1997 2011
Included observations: 15
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.225750 0.381725 -0.591394 0.5706 ER’ 0.014138 0.007915 1.786248 0.1119 GI 0.150185 0.130449 1.151298 0.2829 LIQC -0.072400 0.026165 -2.767069 0.0244 RY -0.249224 0.258330 -0.964748 0.3629 RYGR 0.031571 0.027660 1.141369 0.2867 RDEPO -0.055684 0.074953 -0.742919 0.4788 R-squared 0.949576 Mean dependent var -0.553569 Adjusted R-squared 0.911757 S.D. dependent var 0.035257 S.E. of regression 0.010473 Akaike info criterion -5.975239 Sum squared resid 0.000878 Schwarz criterion -5.644815 Log likelihood 51.81429 Hannan-Quinn criter. -5.978758 F-statistic 25.10886 Durbin-Watson stat 2.815129 Prob(F-statistic) 0.000089
Cũng như trên bài nghiên cứu có thể thấy Prob của RDEPO vẫn cịn khá lớn (0.4788), mơ hình vẫn chưa đạt được mức ý nghĩa tốt nhất, tiếp tục loại RDEPO.
Lần 3
Dependent Variable: REER Method: Least Squares Date: 03/16/13 Time: 14:03 Sample: 1997 2011
Included observations: 15
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.350180 0.334371 -1.047282 0.3223 ER’ 0.013955 0.007712 1.809596 0.1038 GI 0.151372 0.127150 1.190496 0.2643 LIQC -0.075281 0.025223 -2.984581 0.0153 RY -0.249849 0.251816 -0.992188 0.3470 RYGR 0.026125 0.025999 1.004835 0.3412 R-squared 0.946097 Mean dependent var -0.553569 Adjusted R-squared 0.916150 S.D. dependent var 0.035257 S.E. of regression 0.010209 Akaike info criterion -6.041857 Sum squared resid 0.000938 Schwarz criterion -5.758637 Log likelihood 51.31392 Hannan-Quinn criter. -6.044874 F-statistic 31.59313 Durbin-Watson stat 2.508796 Prob(F-statistic) 0.000019
Nhìn vào kết quả ước lượng, bài nghiên cứu thấy biến độc lập RY có giá trị p-value có giá trị khá lớn với mức ý nghĩa 10%. Do đó, tiếp tục loại biến RY ra khỏi phương trình.
Lần 4
Dependent Variable: REER Method: Least Squares Date: 03/16/13 Time: 14:06 Sample: 1997 2011
Included observations: 15
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.621022 0.192953 -3.218507 0.0092 ER’ 0.009404 0.006195 1.518126 0.1599 GI 0.026911 0.020764 1.296030 0.2241 LIQC -0.077273 0.025124 -3.075692 0.0117 RYGR 0.007946 0.018432 0.431109 0.6755 R-squared 0.940201 Mean dependent var -0.553569 Adjusted R-squared 0.916281 S.D. dependent var 0.035257 S.E. of regression 0.010201 Akaike info criterion -6.071387 Sum squared resid 0.001041 Schwarz criterion -5.835370 Log likelihood 50.53540 Hannan-Quinn criter. -6.073901 F-statistic 39.30648 Durbin-Watson stat 2.435212 Prob(F-statistic) 0.000004
Cũng như trên bài nghiên cứu có thể thấy Prob của RYGR vẫn cịn khá lớn (0.6755), mơ hình vẫn chưa đạt được mức ý nghĩa tốt nhất, tiếp tục loại RYGR, và ước lượng đồng tích hợp các biến cịn lại bài nghiên cứu được:
Lần 5
Dependent Variable: REER Method: Least Squares Date: 03/16/13 Time: 14:10 Sample: 1997 2011
Included observations: 15
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.572605 0.150983 -3.792508 0.0030 ER’ 0.007644 0.004482 1.705304 0.1162 GI 0.024286 0.019103 1.271346 0.2298 LIQC -0.075800 0.023951 -3.164722 0.0090 R-squared 0.939089 Mean dependent var -0.553569 Adjusted R-squared 0.922477 S.D. dependent var 0.035257 S.E. of regression 0.009817 Akaike info criterion -6.186305 Sum squared resid 0.001060 Schwarz criterion -5.997492 Log likelihood 50.39729 Hannan-Quinn criter. -6.188317 F-statistic 56.53071 Durbin-Watson stat 2.336002 Prob(F-statistic) 0.000001
Nhìn vào kết quả ước lượng, bài nghiên cứu thấy biến độc lập GI có giá trị p-value có giá trị khá lớn với mức ý nghĩa 10%. Do đó, tiếp tục loại biến GI ra khỏi phương trình.
Dependent Variable: REER Method: Least Squares Date: 03/16/13 Time: 14:11 Sample: 1997 2011
Included observations: 15
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.385320 0.033930 -11.35616 0.0000 ER’ 0.008336 0.004562 1.827347 0.0926 LIQC -0.046441 0.006519 -7.124205 0.0000 R-squared 0.930139 Mean dependent var -0.553569 Adjusted R-squared 0.918496 S.D. dependent var 0.035257 S.E. of regression 0.010066 Akaike info criterion -6.182543 Sum squared resid 0.001216 Schwarz criterion -6.040933 Log likelihood 49.36907 Hannan-Quinn criter. -6.184051 F-statistic 79.88499 Durbin-Watson stat 2.075019 Prob(F-statistic) 0.000000
Đến đây bài nghiên cứu có thể tin tưởng vào mơ hình khi nhìn vào kết quả Prob các biến so với mức ý nghĩa 10%, các biến cịn lại (ER’, LIQC) đều có ý nghĩa. Bài nghiên cứu giữ lại 2 biến là ER’ và LIQC xem là hai biến quan trọng trong phương trình đồng liên kết cuối cùng.
Về mặt lý thuyết các biến tác động đến R thông qua Rn như sau: Biến tỷ lệ phụ thuộc của trẻ em ( RDEPY)
Tỷ lệ phụ thuộc của trẻ emcao hơn làm gia tăng mức tiêu thụ hàng phi mậu dịch và do đó làm tăng Rn. Trong dài hạn, mức tiêu thụ cao hơn làm gia tăng sự vay mượn từ nước ngồi và dẫn đến dịng vốn rịng đi vào trong dài hạn và các tài sản nước ngoài thấp hơn. Vốn giảm do phần bù rủi ro cao hơn được tạo ra bởi các tài sản nước ngoài thấp hơn. Với tài sản nước ngồi thấp hơn, sự giàu có giảm rõ rệt và vì vậy nhu cầu hàng phi mậu dịch cũng giảm, cho rằng khu vực phi mậu dịch thu hút nhiều lao động. Sự suy giảm về vốn làm tăng cung hàng phi mậu dịch. Cả hai yếu tố giảm Rn đến một mức độ thấp hơn so với điểm ban đầu và do đó giảm R trong dài hạn .Tương tự cho kết quả của biến tỷ lệ phụ thuộc của người già ( RDEPO), GDP thực tế bình quân đầu người theo PPP( RY) và biến tốc độ tăng trưởng của GDP thực (RYGR).
Biến đầu tư của chính phủ (GI)
Một GI cao hơn nâng cao nhu cầu đầu tư sử dụng hàng phi mậu dịch và làm gia tăng Rn. Trong dài hạn, sau khi chính phủ đầu tư vào, sản lượng bắt đầu gia tăng và do đó tăng tiết kiệm. Vì vậy, có sự gia tăng vốn và tài sản nước ngoài. Tăng vốn làm giảm cung hàng phi mậu dịch và tăng tài sản nước ngồi làm tăng sự giàu có và do đó làm tăng nhu cầu hàng phi mậu dịch. Do đó GI có ảnh hưởng tích cực lên Rn trong dài hạn.
Do đó để kiễm định xem việc bỏ các biến ra khỏi phương trình có ảnh hưởng đến kết quả của mơ hình hay khơng bài nghiên cứu tiến hành kiểm định một lần nữa tác động của các biến đã loại khỏi phương trình đổng tích hợp.
Kết quả kiểm định như sau: Wald Test:
Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability
F-statistic 0.571333 (5, 7) 0.7217 Chi-square 2.856663 5 0.7221
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(3) 0.144124 0.139486
C(5) -0.195621 0.316483
C(6) 0.026874 0.032453
C(7) -0.048614 0.082184
C(8) 0.102437 0.302884
Restrictions are linear in coefficients.
Dựa vào kết quả cho thấy giá trị Prob lớn hơn α chấp nhận giả thiết H0: Khơng có tác động , do đó có bằng chứng thống kê cho thấy rằng các biến khơng có ý nghĩa khi bị loại ra khỏi phương trình khơng ảnh hưởng đến kết quả của mơ hình.
Sau đó bài nghiên cứu tiếp túc tiến hành kiểm định sự phá vỡ cấu trúc với các biến có ý nghĩa cịn lại trong mơ hình (ER’, LIQC).
Bước 3: Kiểm định phá vỡ cấu trúc theo 2 biến còn lại
Kết quả thực hiện đồng tích hợp bằng GH cointegration test:
Mơ hình C Mơ hình C/T
THE GREGORY-HANSEN
COINTEGRATION TEST THE GREGORY-HANSEN COINTEGRATION TEST
MODEL 2 : Level Shift MODEL 3 : Level Shift with Trend
ADF Procedure ADF Procedure
t-stat -5.15 t-stat -5.57
Lag 1 Lag 1