Chương 1 : Một số vấn đề chung về hợp đồng quyền chọn chứng khoán
5. Bài học kinh nghiệm về hoạt động của hợp đồng quyền chọn cho thị
3.3.1.3 Phát triển thị trường vốn vững mạnh
Việc áp dụng quyền chọn chứng khoán hay bất cứ một nghiệp vụ phái sinh nào mới vào thị trường thì cần phải có một thị trường vốn vững mạnh .Vì vậy, trước mắt cần phải cũng cố, xây dựng một thị trường vốn phát triển vững chắc .Thị trường vốn ở nước ta đang ở giai đoạn đầu của sự phát triển .Thể chế và cấu trúc thị trường đang từng bước được hoàn thiện .Tuy đã đạt được những kết quả khả quan, nhưng thị trường này cịn tồn tại nhiều mặt hạn chế .Vì vậy, thúc đẩy thị trường này ngày càng phát triển là một trong những nhiệm vụ trọng tâm hiện nay. Mục tiêu phát triển thị trường đã được Nhà nước đưa ra là phát triển nhanh, đồng bộ và vững chắc .Từng bước đưa thị trường vốn trở thành một cấu thành quan trọng của thị trường tài chính, góp phần đắc lực trong việc huy động vốn cho đầu tư phát triển và cải cách nền kinh tế .Phấn đấu đến năm 2020, thị trường vốn Việt Nam phát triển tương đương thị trường các nước trong khu vực. Vì vậy, cần có những giải pháp để phát triển thị trường vốn trong thời gian tới, bao gồm các giải pháp sau:
+ Phát triển quy mơ, nâng cao chất lượng và đa dạng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường: đẩy mạnh chương trình cổ phần hóa các doanh nghiệp, tổng công ty, ngân hàng thương mại nhà nước, gắn việc cổ phần hóa với niêm yết trên thị trường chứng khốn; mở rộng việc phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn trên thị trường. Đối với những doanh nghiệp đã cổ phần hóa đủ điều kiện phải thực hiện việc niêm yết, đồng thời tiến hành rà soát, thực hiện ngay việc bán tiếp phần vốn nhà nước tại các doanh nghiệp nhà nước không cần giữ cổ phần chi phối. Chuyển đổi các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức cơng ty cổ phần và niêm yết, giao dịch trên thị trường chứng khốn. Mở rộng quy mơ và đa dạng hóa các phương thức phát hành trái phiếu chính phủ, chính quyền địa phương, doanh nghiệp trên thị trường vốn; phát triển các loại trái phiếu chuyển đổi của doanh nghiệp, trái phiếu cơng trình để đầu tư vào các dự án hạ tầng trọng điểm của quốc
gia; phát triển các loại chứng khoán phái sinh như quyền chọn mua, quyền chọn bán chứng khoán, hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn,…
+ Phát triển thị trường vốn theo hướng hiện đại, hoàn chỉnh về cấu trúc, được quản lý, giám sát bởi Nhà nước và có khả năng liên kết với thị trường khu vực quốc tế : tách thị trường trái phiếu ra khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt. Từ sau năm 2010 nghiên cứu hình thành và phát triển thị trường giao dịch tương lai cho các công cụ phái sinh, thị trường chứng khoán các khoản cho vay trung dài hạn của ngân hàng…
+ Phát triển các định chế trung gian và dịch vụ thị trường: tăng số lượng, nâng cao chất lượng hoạt động và năng lực tài chính cho các cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, cơng ty đầu tư chứng khốn,… Đa dạng hóa các loại hình dịch vụ cung cấp trên thị trường, nâng cao tính chuyên nghiệp và chất lượng các dịch vụ; đảm bảo tính cơng khai, minh bạch và bình đẳng trên thị trường; mở rộng phạm vi hoạt động Trung tâm lưu ký chứng khoán, áp dụng các chuẩn mực lưu ký quốc tế, thực hiện liên kết giao dịch thanh toán giữa thị trường vốn và thị trường tiền tệ .Từng bước hình thành thị trường định mức tín nhiệm ở Việt Nam. Cho phép thành lập các tổ chức định mức tín nhiệm tại Việt Nam và cho phép một số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín của nước ngồi thực hiện hoạt động định mức tín nhiệm ở Việt Nam
+ Phát triển hệ thống nhà đầu tư trong và ngồi nước: khuyến khích các định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm,…) tham gia đầu tư trên thị trường. Thực hiện lộ trình mở cửa đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngoài vào thị trường Việt Nam theo lộ trình đã cam kết. Đa dạng hóa các loại quỹ đầu tư, tạo điều kiện cho phép Bảo hiểm xã hội Việt nam, tiết kiệm bưu điện… tham gia đầu tư trên thị trường vốn; từng bước phát triển các quỹ hưu trí tư nhân để thu hút các vốn dân cư tham gia đầu tư; khuyến khích việc thành lập các quỹ đầu tư ở nước ngoài đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam
+ Nâng cao hiệu lực, hiệu quả quản lý, giám sát của Nhà nước; hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng bộ đáp ứng được yêu cầu quản lý, giám sát và hội nhập với thị trường vốn của khu vực và quốc tế. Bổ sung các chế tài nghiêm khắc về dân sự, hình sự để phịng ngừa và xử lý các hành vi vi phạm trong hoạt động trên thị trường vốn, thị trường chứng khốn; nghiên cứu hồn chỉnh các chính sách thuế, phí, lệ phí đối với hoạt động chứng khoán để khuyến khích thị trường phát triển, đồng thời góp phần giám sát hoạt động của thị trường chứng khoán và từng đối tượng, thành viên tham gia thị trường. Thực hiện mở cửa thị trường vốn theo lộ trình hội nhập đã cam kết, mở rộng hoạt động hợp tác quốc tế trên các mặt tư vấn chính sách, pháp luật và phát triển thị trường, đẩy mạnh công tác đào tạo, phát triển nguồn nhân lực cho thị trường vốn. Tăng cường phổ cập kiến thức về thị trường vốn, thị trường chứng khốn cho cơng chúng doanh nghiệp và các tổ chức kinh tế.
- Phát triển thị trường giao sau hàng hóa để làm tiền đề cho thị trường phái sinh chứng khoán:
Thị trường hàng hóa Việt Nam ra đời từ rất lâu,nhưng cơng cụ phái sinh là khái niệm mới mẻ với nhiều thành viên trên thị trường. Trong khi đó, khi thị trường chứng khoán mới được 9 năm tuổi đời với sự bất ổn trong tâm lý của nhà đầu tư, quy mô của thị trường chứng khoán Việt Nam trong so sánh với thị trường chứng khoán thế giới vẫn là một sự “khập khiểng” rõ nét .Vì vậy, áp dụng các nghiệp vụ phái sinh mới này cần thiết phải được áp dụng cho thị trường hàng hóa trước rồi sau đó mới đến thị trường chứng khoán. Chẳng hạn nên xem xét việc áp dụng các nghiệp vụ phái sinh này cho các loại hàng hóa xuất khẩu chủ lực của Việt Nam như gạo, cà phê, cao su và loại hàng hóa nhập khẩu khá lớn và có nhiều biến động trong thời gian qua là vàng.
-Tăng cường tính thanh khoản cho thị trường chứng khốn
Để có thể phát triển được thị trường quyền chọn chứng khoán ở Việt Nam, trước hết UBCKNN cần nên xem xét để giảm số ngày thanh toán chứng khoán lại , hiện tại là T+3 , để tạo tính thanh khoản cho thị trường; thứ hai, cần phải nới rộng biên độ giao dịch trong ngày , chẳng hạn như 20-30% lần đầu, sau đó sẽ tiến tới việc nới rộng biên độ hồn tồn. Bời vì, khơng có giới hạn biên độ giao dịch hay biên độ được mở rộng sẽ làm cho thị trường có nhiều rủi ro hơn do có độ biến động lớn. Và đây cũng chính là cơ hội cho các hợp đồng quyền chứng khoán phát huy ưu điểm của mình và nhà đầu tư có thể áp dụng được những chiến lược quyền chọn để thu lợi nhuận từ hợp đồng quyền chọn.
3.3.2 Giải pháp của các cơng ty chứng khốn
Đối với các tổ chức trung gian, môi giới như các cơng ty chứng khốn thì việc giao dịch hợp đồng quyền chọn hay các nghiệp vụ phái sinh trên thị trường chứng khốn sẽ đem lại một nguồn thu phí rất lớn. Vì vậy, tiềm năng của Việt Nam hiện nay khi phát triển thị trường này, thì các tổ chức trung gian mơi giới như các cơng ty chứng khốn nên quan tâm và đầu tư những vấn đề sau:
khách hàng
3.3.2.1 Tổ chức các cuộc hội thảo và cung cấp dịch vụ định giá cho
Để tiếp thị khách hàng, các tổ chức này cần phải thường xuyên tổ chức các buổi giới thiệu sản phẩm mới đến khách hàng .Ngoài ra, cần phải chăm sóc khách hàng bằng việc kết hợp với các cơ quan chức năng, tổ chức các buổi hội thảo, giảng dạy về nhận định thị trường, phân tích về ngành và công ty.Việc tổ chức các hội thảo là việc làm hết sức cần thiết, bởi do đặc tính của những sản phẩm phái sinh dùng để bảo vệ rủi ro về giá như futures, options, swaps…. là rất phức tạp và khó hiểu. Vì vậy, để có thể triển khai thành cơng, thu hút các nhà đầu tư tham gia thì trước hết cần phải giúp cho họ hiểu rõ những thế mạnh hay rủi ro của những sản phẩm phái sinh này, lúc đó nhà đầu tư mới có thể thấy được lợi ích trong việc bảo vệ rủi ro trong hoạt động đầu tư của mình mà tham gia vào thị trường quyền chọn chứng khoán. Trên cơ sở danh sách các doanh nghiệp lớn, các trung gian tài chính , mơi giới cho hoạt động của thị trường quyền chọn chứng khoán cần phải chủ động
trao đổi và làm việc, tìm hiểu nắm bắt thơng tin khách hàng, từ đó giới thiệu cho họ những hình thức giao dịch phù hợp. Ngồi ra, cơng ty chứng khốn là người nắm rõ trạng thái hợp đồng quyền chọn của các nhà đầu tư, vì vậy, nên thực hiện dịch vụ cung cấp giá thị trường cho những loại chứng khốn ít được giao dịch, hoặc thực hiện chức năng là nhà tạo lập thị trường để tạo tính thanh khoản cho các loại hợp đồng quyền chọn chứng khoán chẵng hạn cung cấp giá thị trường cho các loại trái phiếu có kèm chứng quyền hay các trái phiếu chuyển đổi sang cổ phiếu,….
3.3.2.2 Tổ chức các khóa đào tạo giúp nhân viên am hiểu
nghiệp vụ hợp đồng quyền chọn chứng khoán
Xây dựng đội ngũ cán bộ chuyên trách về nghiệp vụ quyền chọn chứng khoán để nghiên cứu biến động thị trường và tiếp thị sản phẩm đến khách hàng. Tổ chức một mơ hình của phịng giao dịch phái sinh chứng khoán theo đúng chuẩn gồm có hai bộ phận: brokers phụ trách hoạt động môi giới giữa khách hàng với trung tâm giao dịch chứng khoán; traders chuyên phụ trách nghiên cứu và phân tích tình hình biến động của giá cả chứng khoán, phụ trách định giá các hợp đồng quyền chọn nhằm mục đích đầu cơ tự doanh cho công ty và cung cấp thông tin cho bộ phận môi giới để hỗ trợ cho khách hàng.Để có thể hình thành một bộ phận những nhà đầu tư chuyên nghiệp như vậy thì cơng tác đào tạo nhân viên nghiệp vụ là không thể sơ sài. Phải thường xuyên tổ chức những khóa đào tạo đội ngũ cán bộ này đặc biệt là về nghiệp vụ định giá hợp đồng quyền chọn bằng cách cho họ đi học tập các đối tác ở nước ngoài, khảo sát thực tế trên thị trường thế giới, phối hợp với các đối tác nước ngoài để tổ chức các buổi chuyên đề, các buổi đào tạo nghiệp vụ… để họ có thể làm tốt vai trị của mình.
3.3.2.3 Ứng dụng cơng nghệ tin học hiện đại trong các giao dịchmua bán mua bán
Trang bị các phương tiện giao dịch hiện đại, có thể xử lý thơng tin một cách nhanh nhất, tránh làm trì trệ các giao dịch có thể ảnh hưởng đến kết quả của khách hàng .Có thể thuê những kênh thông tin nổi tiếng về cung cấp tin tức có tốc độ
nhanh nhất như Reuters, Bloomberg, hoặc trang bị những phần mềm giao dịch có tốc độ xử lý nhanh những lệnh đặt của khách hàng với Trung tâm giao dịch
3.3.2.4 Đưa ra thị trường các sản phẩm phái sinh mới
Các cơng ty chứng khốn chủ động tìm kiếm những sản phẩm giao dịch mới để góp phần làm cho nhà đầu tư có nhiều sự lựa chọn để đầu tư và để có thêm thu nhập cho chính cơng ty .Chẳng hạn, trong thời gian gần đây, thị trường chứng khốn Việt nam đã đang có dấu hiệu hồi phục trở lại sau một đợt giảm giá rất mạnh trong năm vừa qua.
Tuy nhiên, hiện nay vẫn chưa có người nào có thể khẳng định những việc tồi tệ nhất đã chấm dứt ngay cả đối với thị trường chứng khốn tồn cầu nói chung và thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng .Chính ngay lúc này sẽ xuất hiện rất nhiều cơ hội để nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận .Bên cạnh đó, các cơng ty chứng khốn sẽ đóng vai trị là người đưa ra những cộng cụ để cho các nhà đầu tư kiếm tiền .Khi thị trường phái sinh chứng khốn chưa chính thức có mặt trên thị trường Việt nam, nhưng chúng ta có thể đưa ra những sản phẩm tương tự hay những hình thức biến thể của các hợp đồng phái sinh để giúp thị trường làm quen dần với những đặc tính của thị trường phái sinh chứng khoán như: các hợp đồng kỳ hạn chứng khoán, các dạng hợp đồng quyền chọn có chứng khoán đảm bảo ( covered call option),.... Đối với hợp đồng kỳ hạn: nhà đầu tư có thể tự thỏa thuận với nhau để mua lại cổ phiếu của một người khác với một mức giá được xác định trước ngay ngày thực hiện hợp đồng, nhưng ngày giao dịch chuyển giao cổ phiếu sẽ được xác định cụ thể vào một ngày trong tương lai .Thí dụ, một nhà đầu tư A phân tích thấy giá cổ phiếu FPT có khả năng sẽ tăng mạnh trong hai tuần tới , nhưng do vì một vài lý do như cổ phiếu FPT đang ít người bán ra hay do họ chưa có tiền vào thời điểm này , nên nhà đầu tư sẽ tìm người đồng ý bán cổ phiếu FPT vào thời điểm hai tuần tới với mức giá được thỏa thuận trước thông qua các cơng ty chứng khốn, và đến ngày đáo hạn của hợp đồng hai bên sẽ tiến hành đặt lệnh thỏa thuận trên sàn giao dịch .
Đối với hợp đồng quyền chọn mua có cổ phiếu đảm bảo (covered call option): Cơng ty chứng khốn sẽ đóng vai trị là người trung gian tìm kiếm những nhà đầu tư nào đã sở hữu một danh mục các cổ phiếu trên thị trường đang muốn bảo vệ danh mục đầu tư khỏi sự sụt giảm của giá và những nhà đầu tư muốn tìm kiếm thu nhập từ sự tăng giá của cổ phiếu .Họ sẽ tiến hành thực hiện hợp đồng quyền chọn mua có chứng khốn đảm bảo .Thí dụ: Một nhà đầu tư A ( thường là các quỹ đầu tư hay các cơng ty chứng khốn) đang sở hữu một danh mục gồm nhiều cổ phiếu blue-chip, họ nhận định sự tăng giá hiện nay của thị trường chỉ là sự điều chỉnh tạm thời trong khoản thời gian 3 tháng nên họ nhân cơ hội tăng giá này để bán cổ phiếu của mình sở hữu ra thị trường .
Trong khi đó, có một nhà đầu tư B dự đốn thị trường chứng khốn đã có dấu hiệu tăng trong 3 tháng, nên họ quyết định mua hợp đồng quyền chọn mua chứng khoán để kiếm lời từ sự tăng giá trong 3 tháng tới .Công ty môi giới sẽ giúp cho hai nhà đầu tư này gặp nhau và họ sẽ ký hợp đồng mua bán với nhau trong thời gian 3 tháng với một mức phí nhất định (phí hợp đồng quyền chọn) .Nếu trong thời gian 3 tháng tới, cổ phiếu tăng giá như kỳ vọng của người mua hợp đồng quyền chọn, người mua sẽ thực hiện hợp đồng này và hưởng chênh lệch từ sự tăng giá của cổ phiếu, trong khi người bán vừa thu được phí do bán hợp đồng quyền chọn mua vừa bán được cổ phiếu với giá cao. Cịn cơng ty chứng khốn thì thu được phí mơi giới .Ba bên đều có lợi từ việc thực hiện hợp đồng phái sinh. Tuy nhiên, tất cả những hợp đồng này đều là thỏa thuận cá nhân giữa hai bên, chưa có sự can thiệp của UBCK do thị trường phái sinh chưa chính thức hình thành ở Việt Nam và cũng chưa có cơ sở pháp lý để quy định cho việc giao dịch các sản phẩm phái sinh .Vì vậy, các nhà đầu tư phải hết sức cẩn thận trong việc lựa chọn đối tác mua bán, phải là những tổ chức