IV. NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3. Kết quả hồi quy
4.3.2. Kết quả hồi quy bằng phương pháp Tobit
Tương tự như OLS, tác giả sử dụng phương pháp Tobit lần lượt cho 6 mơ hình:
- Mơ hình 5 gồm đầy đủ 9 biến độc lập: LEV, ROA, SIZE, FAMI, STATE, INSTIT, STOCK, INSD, FOREIN.
- Mơ hình 6: dựa vào kết quả hồi quy của mơ hình 5, tác giả tiến hành loại bỏ biến STATE ra khỏi mơ hình và mơ hình hồi quy lúc này gồm 8 biến độc lập: LEV, ROA, SIZE, FAMI, INSTIT, STOCK, INSD, FOREIN.
- Mơ hình 7: tương tự như trên, từ kết quả mơ hình 6, tác giả tiếp tục loại bỏ biến STOCK ra khỏi mơ hình, như vậy mơ hình 7 sẽ gồm 7 biến độc lập: LEV, ROA, SIZE, FAMI, INSTIT, INSD, FOREIN.
- Mơ hình 8: là mơ hình 7 sau khi loại bỏ biến LEV, lúc này mơ hình 8 chỉ còn 6 biến độc lập: ROA, SIZE, FAMI, INSTIT, INSD, FOREIN.
- Mơ hình 9: là mơ hình 8 sau khi loại bỏ biến INSTIT, còn lại 5 biến độc lập: ROA, SIZE, FAMI, INSD, FOREIN.
- Mơ hình 10: biến cuối cùng có giá trị p-value lớn hơn 10% là FAMI, tác giả tiếp tục loại bỏ biến này ra khỏi mơ hình, ta thu được mơ hình 10 gồm 4 biến độc lập: ROA, SIZE, INSD, FOREIN.
Để đánh giá tính phù hợp của việc loại bỏ 5 biến độc lập STATE, STOCK, LEV, INSTIT và FAMI ra khỏi mơ hình hồi quy, tác giả dùng kiểm định Wald. Cuối cùng là chuẩn đoán sự tự tương quan của các biến hay giữa các phần dư với nhau bằng kiểm định tự tương quan.
4.3.2.1. Mơ hình 5
Bảng 4.3.2.1: Kết quả hồi quy mơ hình 5
Dependent Variable: DYLD
Method: ML - Censored Normal (TOBIT) (Quadratic hill climbing) Date: 10/01/13 Time: 21:02
Sample: 2010 2012
Included observations: 150 Left censoring (value) at zero
Convergence achieved after 5 iterations
Covariance matrix computed using second derivatives
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
C -0.213196 0.128249 -1.662353 0.0964 LEV 0.047990 0.039844 1.204473 0.2284 ROA 0.389918 0.104365 3.736080 0.0002 SIZE 0.010206 0.005823 1.752562 0.0797 FAMI -0.046337 0.039183 -1.182560 0.2370 STATE 0.012703 0.015642 0.812128 0.4167 INSTIT -0.014937 0.013791 -1.083087 0.2788 STOCK -0.005561 0.006830 -0.814158 0.4156 INSD -0.000663 0.000378 -1.757055 0.0789 FOREIN -0.000970 0.000486 -1.994073 0.0461 Error Distribution SCALE:C(11) 0.064129 0.004472 14.34007 0.0000 Mean dependent
var 0.065949 S.D. dependent var 0.058876
S.E. of regression 0.054765 Akaike info criterion -1.492060 Sum squared resid 0.416896 Schwarz criterion -1.271280 Log likelihood 122.9045 Hannan-Quinn criter. -1.402364 Avg. log likelihood 0.819363
Left censored obs 36 Right censored obs 0
Kết quả mơ hình 5 cho thấy giá trị β1 âm với mức ý nghĩa là 9,64%. Hai biến LEV và STATE tương quan dương khơng có ý nghĩa thống kê lên DYLD, trong đó biến STATE có giá trị p-value lớn nhất 41,67%. Đồng thời tồn tại mối tương quan dương có ý nghĩa thống kê giữa ROA, SIZE cũng như mối tương quan âm có ý nghĩa giữa INSD, FOREIN và tỷ suất cổ tức. Mặt khác, các biến FAMI, INSTIT và STOCK tương quan âm khơng có ý nghĩa thống kê thông qua giá trị p-value lần lượt là 23,7%; 27,88% và 41,56%.
Sau đây, tác giả tiến hành loại bỏ biến STATE ra khỏi phương trình hồi quy ban đầu, ta thu được mơ hình 6.
4.3.2.2. Mơ hình 6
Bảng 4.3.2.2: Kết quả hồi quy mơ hình 6
Dependent Variable: DYLD
Method: ML - Censored Normal (TOBIT) (Quadratic hill climbing) Date: 10/01/13 Time: 21:05
Sample: 2010 2012
Included observations: 150 Left censoring (value) at zero
Convergence achieved after 5 iterations
Covariance matrix computed using second derivatives
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
C -0.222821 0.128052 -1.740079 0.0818 LEV 0.046926 0.039903 1.176008 0.2396 ROA 0.393901 0.104492 3.769681 0.0002 SIZE 0.010980 0.005762 1.905407 0.0567 FAMI -0.056033 0.037460 -1.495814 0.1347 INSTIT -0.018236 0.013221 -1.379279 0.1678 STOCK -0.005506 0.006851 -0.803618 0.4216 INSD -0.000847 0.000304 -2.787320 0.0053 FOREIN -0.000892 0.000478 -1.865418 0.0621 Error Distribution SCALE:C(10) 0.064301 0.004484 14.33874 0.0000
Mean dependent var 0.065949 S.D. dependent var 0.058876 S.E. of regression 0.054795 Akaike info criterion -1.501006 Sum squared resid 0.420349 Schwarz criterion -1.300297 Log likelihood 122.5755 Hannan-Quinn criter. -1.419464 Avg. log likelihood 0.817170
Left censored obs 36 Right censored obs 0
Uncensored obs 114 Total obs 150
Kết quả bảng 4.3.2.2 cho thấy giá trị β1 âm với mức ý nghĩa 8,18%. LEV tương quan dương khơng có ý nghĩa thống kê lên DYLD với giá trị p- value là 23,96%. ROA và SIZE có tương quan dương với mức ý nghĩa lần lượt là 0,02% và 5,67%. Các biến FAMI, INSTIT, STOCK tương quan âm khơng có ý nghĩa thống kê với p-value tương ứng là 13,47%; 16,78% và 42,16%. Trong khi đó, INSD và FOREIN tương quan âm có ý nghĩa thống kê lên tỷ suất cổ tức.
Tác giả tiếp tục loại bỏ biến STOCK ra khỏi mơ hình 6, ta thu được mơ hình 7.
4.3.2.3. Mơ hình 7
Bảng 4.3.2.3: Kết quả hồi quy mơ hình 7
Dependent Variable: DYLD
Method: ML - Censored Normal (TOBIT) (Quadratic hill climbing) Date: 10/01/13 Time: 21:06
Sample: 2010 2012
Included observations: 150 Left censoring (value) at zero
Convergence achieved after 5 iterations
Covariance matrix computed using second derivatives
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
C -0.213309 0.127312 -1.675473 0.0938
ROA 0.420096 0.099490 4.222471 0.0000 SIZE 0.009013 0.005203 1.732410 0.0832 FAMI -0.060374 0.037119 -1.626523 0.1038 INSTIT -0.016810 0.013112 -1.281977 0.1999 INSD -0.000758 0.000282 -2.684713 0.0073 FOREIN -0.001012 0.000455 -2.226462 0.0260 Error Distribution SCALE:C(9) 0.064345 0.004488 14.33757 0.0000 Mean dependent
var 0.065949 S.D. dependent var 0.058876
S.E. of regression 0.054605 Akaike info criterion -1.510019 Sum squared resid 0.420426 Schwarz criterion -1.329381 Log likelihood 122.2514 Hannan-Quinn criter. -1.436631 Avg. log
likelihood 0.815009
Left censored obs 36 Right censored obs 0
Uncensored obs 114 Total obs 150
Kết quả mơ hình 7 cũng cho thấy giá trị β1 âm với mức ý nghĩa 9,38%. Biến LEV tương quan dương khơng có ý nghĩa thống kê lên tỷ suất cổ tức với p-value lớn nhất 21,22%. Các biến ROA, SIZE có tương quan dương với mức ý nghĩa lần lượt là 0% và 8,32%. FAMI và INSTIT tương quan âm khơng có ý nghĩa thống kê lên DYLD. Mặt khác, hai biến INSD và FOREIN tương quan âm ở mức ý nghĩa tương ứng là 0,73% và 2,6%.
Tác giả tiến hành loại bỏ biến LEV ra khỏi mơ hình 7, ta có mơ hình 8.
4.3.2.4. Mơ hình 8
Bảng 4.3.2.4: Kết quả hồi quy mơ hình 8
Dependent Variable: DYLD
Method: ML - Censored Normal (TOBIT) (Quadratic hill climbing) Date: 10/01/13 Time: 21:09
Sample: 2010 2012
Included observations: 150 Left censoring (value) at zero
Convergence achieved after 4 iterations
Covariance matrix computed using second derivatives
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
C -0.293060 0.111657 -2.624640 0.0087 ROA 0.341547 0.076376 4.471932 0.0000 SIZE 0.013097 0.004110 3.186575 0.0014 FAMI -0.065066 0.037366 -1.741308 0.0816 INSTIT -0.018097 0.013146 -1.376569 0.1686 INSD -0.000749 0.000284 -2.638266 0.0083 FOREIN -0.001131 0.000447 -2.531109 0.0114 Error Distribution SCALE:C(8) 0.064710 0.004514 14.33401 0.0000 Mean dependent
var 0.065949 S.D. dependent var 0.058876
S.E. of regression 0.054692 Akaike info criterion -1.512975 Sum squared resid 0.424745 Schwarz criterion -1.352408 Log likelihood 121.4731 Hannan-Quinn criter. -1.447741 Avg. log
likelihood 0.809821
Left censored obs 36 Right censored obs 0
Uncensored obs 114 Total obs 150
Bảng 4.3.2.4 thể hiện giá trị β1 âm với mức ý nghĩa 0,87%. Các biến ROA, SIZE tiếp tục tương quan dương có ý nghĩa thống kê đến DYLD với p- value tương ứng là 0% và 0,14%. Trong khi FAMI, INSD và FOREIN tương quan âm và có ý nghĩa thống kê lần lượt ở mức 8,16%; 0,83% và 1,14%. INSTIT có tương quan âm khơng có ý nghĩa thống kê lên tỷ suất cổ tức thông qua giá trị p-value là 16,86%.
Mơ hình 9 là mơ hình 8 sau khi loại bỏ biến INSTIT ra khỏi phương trình hồi quy.
4.3.2.5. Mơ hình 9
Bảng 4.3.2.5: Kết quả hồi quy mơ hình 9
Dependent Variable: DYLD
Method: ML - Censored Normal (TOBIT) (Quadratic hill climbing) Date: 10/01/13 Time: 21:10
Sample: 2010 2012
Included observations: 150 Left censoring (value) at zero
Convergence achieved after 4 iterations
Covariance matrix computed using second derivatives
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
C -0.261371 0.110196 -2.371867 0.0177 ROA 0.335083 0.077068 4.347870 0.0000 SIZE 0.011744 0.004024 2.918452 0.0035 FAMI -0.060357 0.037563 -1.606826 0.1081 INSD -0.000730 0.000287 -2.546404 0.0109 FOREIN -0.001358 0.000420 -3.230184 0.0012 Error Distribution SCALE:C(7) 0.065375 0.004556 14.34826 0.0000
Mean dependent var 0.065949 S.D. dependent var 0.058876 S.E. of regression 0.055130 Akaike info criterion -1.513804 Sum squared resid 0.434621 Schwarz criterion -1.373307 Log likelihood 120.5353 Hannan-Quinn criter. -1.456724 Avg. log likelihood 0.803568
Left censored obs 36 Right censored obs 0
Uncensored obs 114 Total obs 150
Kết quả hồi quy mơ hình 9 cho thấy giá trị β1 âm với mức ý nghĩa 1,77%. Tồn tại mối tương quan dương giữa ROA, SIZE và tỷ suất cổ tức với
mức ý nghĩa lần lượt là 0% và 0,35%. Đồng thời, INSD và FOREIN có tương quan âm có ý nghĩa thống kê đến chính sách cổ tức ở mức ý nghĩa 1,09% và 0,12%. FAMI có tương quan âm khơng có ý nghĩa thống kê với p-value là 10,81%.
Biến độc lập cuối cùng không ảnh hưởng đến tỷ suất cổ tức là FAMI, sau khi loại bỏ biến này ra khỏi mơ hình 9, ta thu được mơ hình 10.
4.3.2.6. Mơ hình 10
Bảng 4.3.2.6: Kết quả hồi quy mơ hình 10
Dependent Variable: DYLD
Method: ML - Censored Normal (TOBIT) (Quadratic hill climbing) Date: 10/01/13 Time: 22:45
Sample: 2010 2012
Included observations: 150 Left censoring (value) at zero
Convergence achieved after 4 iterations
Covariance matrix computed using second derivatives
Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.
C -0.280861 0.111121 -2.527533 0.0115 ROA 0.336635 0.077941 4.319078 0.0000 SIZE 0.012343 0.004062 3.038239 0.0024 INSD -0.000708 0.000290 -2.444039 0.0145 FOREIN -0.001301 0.000423 -3.071463 0.0021 Error Distribution SCALE:C(6) 0.066070 0.004607 14.34237 0.0000 Mean dependent
var 0.065949 S.D. dependent var 0.058876
S.E. of regression 0.055485 Akaike info criterion -1.509412 Sum squared resid 0.443324 Schwarz criterion -1.388987 Log likelihood 119.2059 Hannan-Quinn criter. -1.460487 Avg. log
Left censored obs 36 Right censored obs 0
Uncensored obs 114 Total obs 150
Bảng 4.3.2.6 cho thấy giá trị β1 âm với mức ý nghĩa 1,15%. Tồn tại mối tương quan dương giữa ROA, SIZE và tỷ suất cổ tức với mức ý nghĩa lần lượt là 0% và 0,24%. Bên cạnh đó, INSD và FOREIN có tương quan âm có ý nghĩa thống kê đến DYLD ở mức ý nghĩa tương ứng 1,45% và 0,21%.
Tiếp theo, để đánh giá xem liệu việc loại bỏ 5 biến độc lập (STATE, STOCK, LEV, INSTIT và FAMI) ra khỏi phương trình hồi quy là phù hợp hay không, tác giả dùng kiểm định Wald với giả thuyết:
H0: β2=β5=β6=β7= β8=0
H1: β2 hoặc β5 hoặc β6 hoặc β7 hoặc β8 khác 0.
4.3.2.7. Kiểm định Wald
Bảng 4.3.2.7: Kết quả kiểm định Wald
Wald Test
Equation: Untitled
Test Statistic Value df Probability
F-statistic 1.499833 (5, 139) 0.1937
Chi-square 7.499164 5 0.1861
Null Hypothesis Summary:
Normalized Restriction (= 0) Value Std. Err.
C(2) 0.04799 0.039844
C(5) -0.04634 0.039183
C(6) 0.012703 0.015642
C(7) -0.01494 0.013791
C(8) -0.00556 0.00683
Restrictions are linear in coefficients.
Kết quả kiểm định Wald cho thấy giá trị p-value của F-statistic và Chi- square lần lượt là 19,37% và 18,61%, đều lớn hơn 10%. Do đó, chúng ta chấp nhận giả thuyết H0, bác bỏ giả thuyết H1 có nghĩa là cả 5 biến STATE,
STOCK, LEV, INSTIT và FAMI đều không ảnh hưởng đến biến phụ thuộc DYLD nên việc loại bỏ 5 biến này ra khỏi phương trình hồi quy là hồn tồn phù hợp.
4.3.2.8. Kiểm định tự tương quan
Cuối cùng, tác giả tiến hành kiểm định tự tương quan để xác định xem liệu mơ hình hồi quy có xảy ra hiện tượng tự tương quan giữa các biến hay giữa các phần dư với nhau hay không, với giả thuyết:
- Giả thuyết H0: Mơ hình khơng có hiện tượng tự tương quan.
- Giả thuyết H1: Xuất hiện hiện tượng tự tương quan trong mơ hình.
Bảng 4.3.2.8: Kết quả kiểm định tự tương quan
Date: 10/01/13 Time: 22:26 Sample: 2010 2012
Included observations: 150
Autocorrelation Partial Correlation AC PAC Q-Stat Prob .|. | .|. | 1 0.055 0.055 0.4664 0.495 .|. | .|. | 2 0.038 0.035 0.686 0.71
Kết quả bảng 4.3.2.8 cho thấy ở độ trễ là 1 thì giá trị p-value là 49,5% và ở độ trễ 2 thì giá trị này là 71%, ở cả hai mức độ trễ trên đều có giá trị p- value lớn hơn 10% cho nên chúng ta chấp nhận giả thuyết H0, bác bỏ giả thuyết H1 tức là mơ hình khơng xảy ra hiện tượng tự tương quan.