Nghiên cứu này có 3 câu hỏi nghiên cứu lớn:
- Giả thuyết trên công bố và sự lựa chọn kế tóan áp dụng đối với các công ty Bồ Đào Nha niêm yết phải không?
- Nhân tố nào ảnh hưởng nhiều nhất đối với việc công bố ở các công ty Bồ Đào Nha? - Cái gì sẽ thực sự có ý nghĩa 2005 cho các công ty Bồ Đào Nha?
Dựa trên những câu hỏi lớn này, mục tiêu nghiên cứu ngay tức thì là:
- Xác định nhân tố quan trọng nhất liên quan đến mức độ công bố công cụ tài chính và - Xác định các đặc điểm của các công ty mà gần sát với IAS 32 và IAS 39 yêu cầu. Tiếp theo, chúng tôi mô tả chúng ta xây dựng và đánh giá sự biến số phụ thuộc, sự ủy quyền cho các biến số độc lập, tiến trình thu thập mẫu và các đặc tính chính của mẫu.
Biến số phụ thuộc
Mục tiêu xác định công bố các công cụ tài chính liên quan, chúng tôi áp dụng kỹ thuật phân tích nội dung đối với báo cáo hàng năm của các công ty niêm yết, mà đã được phân tích tổng hợp. Sự phân tích này dựa trên danh sách các mục mà bao trùm tất cả các biểu tượng mà giúp chúng tôi xác định sự tồn tại và nội dung công bố được yêu cầu bởi IAS32 và IAS 39.
Dựa trên danh sách các mục đã sử dụng trong nội dung phân tích của báo cáo năm, chúng tôi xây dựng chỉ số công bố. Chỉ số này có 11 mục thông tin chính, mà sau đó chia nhỏ thành 54 mục. Mục chính được thiết kế như sau:
(1) Chính sách kế tóan (7 mục)
(2) Giá trị hợp lý và giá thị trường (9 mục) (3) Hợp đồng đảm bảo và mua lại (5 mục) (4) Phái sinh: Chính sách kế tóan (5 mục) (5) Phái sinh: Rủi ro (4 mục)
(6) Phái sinh: Rào cản (10 mục) (7) Phái sinh: Giá trị hợp lý (4 mục) (8) Rủi ro lãi suất (2 mục)
(9) Rủi ro tín dụng (3 mục) (10) Ký quỹ (2 mục)
(11) Mục khác (3 mục)
Thành phần chi tiết của các chỉ số này được mô tả ở bảng I.
Xây dựng các chỉ số theo học thuyết trên các vùng liên quan. Các chỉ số có 3 đặc điểm chính. Đó là (1) lưỡng tính, (2) không bị quá tải, và (3) điều chỉnh cho các biểu tượng không
áp dụng được. Những đặc tính này được phân tích cẩn thận hơn và xem xét sự lựa chọn, dựa trên học thuyết.
Lưỡng tính
Điểm 1 được chỉ định đối với khỏan mục nếu nó được công bố (chỉ số công bố) và nếu không sẽ là điểm 0.
Tổng điểm cho 1 công ty là: T = ∑ di (i chạy từ 1 đến m)
Di là 1 nếu mục i được công bố và ngược lại là 0, m là số lượng tối đa của các khỏan mục (54).
Không bị quá tải
Tổng điểm được tính như tổng điểm không quá tải trong từng khỏan mục. Giả định từng khỏan mục đều quan trọng như nhau đối tất cả nhóm người sử dụng. Chúng tôi biết rằng giả định này không phản ánh thực tế, nhưng chúng tôi nghĩ rằng xu hướng kết quả nhỏ hơn kết quả từ phân bố độ chủ quan cho từng khỏan mục. Phần lớn nghiên cứu công bố chấp nhận chỉ số không bị quá tải : Cooke (1989), Cooke (1993), Meek và Roberts (1995), Raffournier (1995), Inchausti (1997) và Chalmers và Godfrey (2004). Vài học thuyết công bố cung cấp chỉ số không bị quá tải. Robbins và Austin (1986) đã sáng lập (trang 412-413) ‘ biến số độc lập mà liên quan đáng kể đến chất lượng chỉ số công bố đơn giản (chỉ bao gồm duy nhất quy mô công bố) cũng liên quan đáng kể đến chỉ số kết hợp (sản phẩm của quy mô và tầm quan trọng đáng kể của chỉ số công bố tài chính). Spero (1979), trích dẫn bởi Hodgdon (2004), tranh luận rằng việc đính kèm độ nặng các khỏan mục công bố thì không thích hợp bởi vì các công ty có khuynh hướng sẵn sàng hơn với thông tin ít quan trọng và cũng có khuynh hướng sẵn sàng với thông tin quan trọng nhiều hơn. Firth (1980) và Adhikari và Tondokar (1992) sáng lập cùng kết quả cho chỉ số quá tải và không bị quá tải.
Điều chỉnh cho các khỏan mục không áp dụng được
Trong chỉ định điểm cho từng khỏan mục, khả năng ứng dụng của khỏan mục đối với từng công ty sẽ được giải thích. Điều này chúng tôi xem xét 1 công ty không nên bị phạt nếu 1 khỏan mục không liên quan. Nguyên tắc này tuân thủ sự thận trọng lớn. Chúng tôi đọc tòan bộ báo cáo năm và nếu không có đề cập đến 1 khoản mục cụ thể, chúng tôi giả định rằng nó không liên quan. Vì vậy, điểm lớn nhất cho từng công ty được tính như sau :
M = ∑ di (i chạy từ 1 đến n)
Di là khoản mục công bố, và n là số lượng các khỏan mục áp dụng được đối với công ty (n nhỏ hơn 54).
Chuyên đề: Công bố Công cụ tài chính GVHD: TS. Nguyễn Thị Thu Hiền
Sau đó chỉ số điều chỉnh được tính là T/M. Nguyên tắc điều chỉnh này cho các khỏan mục không áp dụng được được tìm thấy trong phần lớn các nghiên cứu khảo sát (Cooke (1989), Cooke (1993), Meek và Roberts (1995), Raffournier (1995), Inchausti (1997)).
Biến số độc lập
Theo các giả thuyết của chúng tôi, các yếu tố quyết định của công bố phải được kiểm tra là kích thước, ngành công nghiệp, lọai kiểm tóan, tình trạng niêm yết, tính đa quốc gia, cấu trúc vốn và các đặc điểm quản trị doanh nghiệp.
Kích thướccó thể được đánh giá trong vài cách khác nhau. Chúng tôi xem xét 2 cách đánh giá kích thước: Tổng tài sản (Tassets) và doanh thu (Tsales), đo lường bằng triệu euros. Những cách đo lường kích thước này được sử dụng thường xuyên trong nhiều nghiên cứu.
Kể từ học thuyết lý thuyết và nghiên cứu trước, không có phương pháp nhất quán đối với việc chia các công ty trong ngành công nghiệp. Theo sự mong đợi từ nguyên tắc kế tóan, chúng tôi chấp nhận sự phân lọai rằng chia các công ty giữa tài chính và phi tài chính sử dụng biến số giả (ind1).
Thành phần kiểm tóanlà 1 biến số giả nhận giá trị 1 nếu công ty bị kiểm toán bởi công ty Big 5 và ngược lại là 0. Năm 2001, kiểm tóan viên Big 5 là Arthur Andersen, Pricewaterhouse Coopers, Deloitte Touche Tohmatsu, Ernst & Young và KPMG.
Tình trạng niêm yếtlà 1 biến số giả khác giả định giá trị là 1 nếu công ty niêm yết trên đất nước thị trường chứng khóan ban đầu và ngược lại là 0. Đối với các công ty niêm yết hoặc niêm yết ngang qua trên thị trường chứng khóan nước ngòai, biến số này nhận giá trị 0.
Mức độ tính đa quốc gia được đo lường bằng phần trăm doanh thu nước ngòai (doanh thu nước ngòai được chia bởi tổng doanh thu).
Về cấu trúc vốn, chúng tôi xác định, trước tiên, 3 biến số liên quan: tác dụng của đòn bẩy, tầm quan trọng của vốn và phổ biến quyền sở hữu. Mức độ tác dụng của đòn bẩy được đo lường bởi tỉ lệ nợ trên nguồn vốn. Xem xét vấn đề rằng nợ có thể bên ngoài hoặc bên trong, có nghĩa rằng tiền đề của học thuyết người đại diện sẽ chỉ dẫn thêm công bố trong trường hợp nợ công, nó sẽ quan trọng để phân biệt nợ bên trong và nợ bên ngoài (Tarca et al. (2005)). Không may, chúng tôi không thể phân biệt giữa nợ công và nợ tư dựa trên thông tin công bố bởi các công ty, có nghĩa rằng để làm sự khác biệt này chúng tôi sẽ lọai trừ số lượng lớn sự quan sát từ số lượng nhỏ của các công ty có sẵn.
Tầm quan trọng của nguồn vốn được đo lường bởi tỉ lệ giá trị thị trường đối với tổng tài sản. Nhà đầu tư vốn thường là người bên ngòai công ty. Nhưng điều này không phải luôn luôn đúng, đặc biệt ở Bồ Đào Nha được nhìn nhận là đất nước nơi mà các công ty, thậm chí
đông sở hữu phần lớn công ty, sự phụ thuộc của công bố công có thể nhõ đi, bởi vì anh ta có quản lý kiểm sóat trực tiếp. Do đó, thật thú vị để phân tích quyền sở hữu cổ phiếu đặc biệt trong tình huống các công ty Bồ Đào Nha. Bài báo 448 độ của Commercial Law (Código das Sociedades Comercials) bắt buộc các công ty công bố tên của các cổ đông nắm giữ hơn 1/10, 1/3 và ½ của nguồn vốn. Bài báo 6 độ của Regulation n độ 11/2000 (CMVM (2000)), sửa lại bởi Regulation n độ 4/2004 (CMVM (2004)), của nguyên tắc thị trường chứng khóan Bồ Đào Nha (CMVM – Comissão do Mercado de Valores Mobilíarios) bắt buộc công bố chất lượng nắm giữ (5%, 10% hoặc 20% của nguồn vốn như công bố trên mã chứng khóan Bồ Đào Nha). Điều này có nghĩa rằng thậm chí công ty đã công bố thông tin như yêu cầu của luật, cũng không thể xây dựng biến số chặt chẽ cho từng công ty như phần sở hữu cổ phiếu bởi 5 cổ đông lớn nhất hoặc phần trăm cổ phiếu nắm giữ bởi cổ đông cơ quan bởi vì công ty chỉ công bố vài cổ đông của họ. Cái mà chúng ta có là 2 hoặc 3 hoặc 5 hoặc con số khác của cổ đông, và trong vài trường hợp không có gì được công bố. Chúng tôi đã cố gắng khắc phục vấn đề này, yêu cầu thông tin này đối với thị trường chứng khóan Bồ Đào Nha (Euronext Lisbon), nơi sẽ gửi cho chúng tôi dữ liệu năm 2000 (năm mới nhất mà họ thu thập thông tin này). Chúng tôi có thể sử dụng thông tin năm 2000, mặc dù tất cả dữ liệu khác là năm 2001, với độ dốc được biết ở năm trước sẽ được giới thiệu, nhưng những dữ liệu này công bố vẫn chưa đầy đủ và không có 5 cổ đông lớn nhất cho tất cả công ty trích dẫn. Để bao gồm biến số này trong phân tích tóan kinh tế, vài quan sát sẽ bị xóa bỏ để giảm thông tin trên biến số. Nguyên tắc này sẽ đem lại nhiều vấn đề như là nó sẽ giảm kích cỡ mẫu (đã giới thiệu vấn đề đối với kiểm tra học thuyết). Kết quả, mặc dù nhận thức tầm quan trọng của biến số này trong phần lớn các công ty Bồ Đào Nha, chúng tôi quyết định không bao gồm biến số này trên phân tích tóan kinh tế. Tuy nhiên, phân tích mô tả sự phổ biến quyền sở hữu của các công ty Bồ Đào Nha dựa trên dữ liệu công được thể hiện trên mô tả bên dưới.
Với mục đích bao gồm các đặc điểm của quản trị công ty như là 1 sự xác định công bố, và học thuyết người đại diện và ngẫu nhiên, chúng tôi xác định 1 biến số cho thành phần giám đốc độc lập trong ban giám đốc của công ty.
Ở Bồ Đào Nha, quy tắc của việc công bố của công ty dưới trách nhiệm của người điều hành thị trường chứng khóan Bồ Đào Nha (CMVM). Năm 1999, CMVM chấp thuận “Những đề nghị trên quản lý hợp nhất” trước tiên. Những đề nghị bao gồm những luật lệ không bắt buộc được thực hiện bởi các công ty. Liên quan đến hội đồng quản lý, họ khuyến khích (CMVM (1999), Đề nghị no15) “ban giám đốc nên bao gồm 1 cách thức để đảm bảo việc quản lý công ty không chỉ hướng tới việc bảo vệ quyền lợi của các người góp vốn chính. Do đó đề nghị các thành viên độc lập có ảnh hưởng quan trọng trong quyết định thu thập và họ
Chuyên đề: Công bố Công cụ tài chính GVHD: TS. Nguyễn Thị Thu Hiền
phân phối sự phát triển của chiến lược công ty, do đó hành động vì quyền lợi là tất cả.”. Đây là những đề nghị tuy nhiên không tạo ra sự công bố công bằng cho các nhà đầu tư. Đây được nhìn nhận bởi chính CMVM, mà công bố những luật lệ bắt buộc đầu tiên – Quy tắc no7/2001 (CMVM (2001 a)). Trong quá trình giới thiệu nguyên tắc này, CMVM nhận ra rằng công bố sự đánh giá đối với những đề nghị trên quản trị công ty bị tuân thủ thì ngày càng tăng bởi các công ty, nhưng “... nó thường tìm thấy việc công bố thì thất thường và không hiệu quả”. Nguyên tắc No07/0001 bắt buộc các công ty niêm yết phải công bố thông tin hàng năm trên các khía cạnh khác nhau của quản trị công ty trong phụ lục hoặc chương báo cáo quản lý hàng năm của họ. Đây là lý do tại sao việc xây dựng các biến số của chúng tôi về phần trăm giám đốc độc lập được dựa trên báo cáo quản trị công ty (hoặc các chương của báo cáo hàng năm) của năm 2002. Các biến số chứa đựng thì không lọai trừ sự giới hạn. Thực ra, định nghĩa giám đốc độc lập thể hiện ở trên, đây là nội dung định nghĩa bởi từng công ty. Điều này có nghĩa chúng tôi đăng ký những cái mà công ty công bố trên báo cáo của họ như các giám đốc độc lập trong ủy ban. Ở đây không có 1 định nghĩa về sự độc lập bị áp đặt bởi luật và áp dụng cho từng công ty, có thể có sự khác biệt trong các công ty.
Bên cạnh thành phần giám đốc độc lập trong tổng số giám đốc trong ủy ban, chúng tôi định nghĩa 2 cách đánh giá tương đối cho các đặc điểm quản trị công ty của các công ty Bồ Đào Nha. Đo lường đầu tiên là 1 biến số giả nhận giá trị 1 nếu công ty tuân theo Đề nghị 9 (CMVM (2001 b)) và nếu không thì nhận giá trị 0. Đề nghị này động viên trong ủy ban có 1 hoặc nhiều giám đốc độc lập liên quan đến các cổ đông lớn và công ty định nghĩa rõ ràng về nội dung sự độc lập. Sự ủy nhiệm khác là phần trăm chấp thuận với tất cả những đề nghị trên quản trị công ty của CMVM (C<V< (2001 b)). Hai cách đo lường này dựa trên các câu trả lời của các công ty niêm yết trên cuộc khảo sát lần 4 liên quan đến quản trị công ty tạo ra bởi CMVM (CMVM (2002)).
Bảng tiếp theo tổng kết các học thuyết, chấp thuận cho đo lường các biến số độc lập và dự đóan mối liên hệ với các biến phụ thuộc.
Bảng 2: Học thuyết, mối quan hệ sự ủy nhiệm và mong đợi của các biến số
Học thuyết Biến ủy nhiệm Mối liên hệ mong đợi Biến xác định cụ thể
Kích cỡ Tổng tài sản Tassets Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố
nhiên mức độ công bố
Tổng doanh thu Tassets Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố
Tổng doanh thu tự nhiên
Lassets Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố
Ngành công nghiệp
Biến số giả 1 Ind1: Tài chính (1 = có, 0 = không)
Không dự đóan
Thành phần kiểm tóan
Biến số giả 1 D_aud: Big 5/Non Big 5 (1 = có, 0 = không)
Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố
Tình trạng niêm yết
Biến số giả 1 D_list: đất nước ban đầu/Nước ngòai (niêm yết trên 1 thị trường chứng khóan hoặc đa thị trường) (1 – có, 0 – không)
Mối liên hệ không tích cực với mức độ công bố
Tính đa quốc gia
Doanh thu nước ngòai/Tổng tài sản
Mult Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố
Cấu trúc tài chính: Cổ đông/Chủ nợ
Nợ/Nguồn vốn DE Không dự đóan
Công bố mối quan hệ (không bao gồm mô hình cho phân tích tóan kinh tế) Phần trăm của cổ phiếu sở hữu bởi 5 nhà cổ đông lớn nhất
Own_conc Mối liên hệ không tích cực với mức độ công bố.
Cổ đông Giá trị thị
trường/Tổng tài sản
MV Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố
Chuyên đề: Công bố Công cụ tài chính GVHD: TS. Nguyễn Thị Thu Hiền Quản trị công ty Thành phần ủy ban Thành phần giám đốc độc lập
Ind_dir Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố Chấp thuận với đề nghị CMVM liên quan giám đốc độc lập
Biến số giả 1 D_ind_dir: 1 = chấp thuận, 0 = không chấp thuận
Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố Chấp thuận với tất cả đề nghị quản trị công ty CMVM Mức độ chấp thuận (%)
Corp_gov Mối liên hệ tích cực với mức độ công bố
Chọn mẫu và các đặc điểm
Mẫu của chúng tôi dựa trên báo cáo của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khóan Euronext Lisbon vào ngày 31/12/2001. Vào cuối năm 2001, Bồ Đào Nha đã có 56 công ty được niêm yết. Trong đó có một công ty không có Báo cáo tài chính niên độ 2001 và nó được loại trừ khỏi phân tích này. Do đó, cuối cùng mẫu bao gồm 55 công ty, trong đó có 29% công ty hoạt động trong lĩnh vực công nghiệp và 20% từ lĩnh vực tài chính. Phụ lục II bao gồm một danh sách các mẫu và các công ty khu vực kinh tế tương ứng.
Bảng 3: Phân phối các thành phần mẫu
Thành phần kinh tế N
Vật liệu cơ bản 7 12.7%
Tiêu dùng, theo chu kỳ 9 16.4% Tiêu dùng, không theo chu kỳ 4 7.3%
Tài chính 11 20.0% Công nghiệp 16 29.1%