Chương 3 Giải pháp nâng cao hiệu quả cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ
3.1. Định hướng phát triển kinh tế
3.1.1. Bối cảnh trong nước và quốc tế
Trong những năm qua, thực hiện tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế, nền kinh tế Việt Nam đã có những thay đổi quan trọng, chúng ta đã có quan hệ với rất nhiều các quốc gia trong khu vực và thế giới, tham gia nhiều hiệp ước kinh tế như AFTA, WTO, đặc biệt có nhiều quan hệ tốt đẹp với các tổ chức, định chế tài chính lớn như IMF, WB, ADB…Quá trình này đưa đến cho nền kinh tế nói chung và hệ thống ngân hàng nói riêng nhiều cơ hội, nhưng cũng khơng ít thách thức. Điều đó ảnh hưởng nhiều đến q trình thực thi chính sách tiền tệ như: ảnh hưởng đến khả năng kiểm soát cung tiền (M2), kiểm soát nguồn vốn và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ. Để thực thi chính sách tiền tệ có hiệu quả trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế, đòi hỏi phải nghiên cứu kỹ các nhân tố ảnh hưởng đến q trình kiểm sốt cung tiền của Ngân hàng nhà nước và các kênh truyền dẫn của chính sách tiền tệ.
3.1.2. Ảnh hưởng của hội nhập đến cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ
Hội nhập kinh tế quốc tế sẽ làm thay đổi cơ cấu kinh tế và cơ cấu thị trường tài chính, thay đổi sự vận động của các luồng tiền trên thị trường và thái độ ứng xử các thành viên thị trường trước những thay đổi chính sách, mơi trường kinh tế trong nước và quốc tế. Mức độ ảnh hưởng này có thể được phân tích dưới các khía cạnh sau:
- Tác động của tự do hóa tài chính đến diễn biến tiền tệ: Tựu chung lại hội nhập kinh tế quốc tế đặt ra 3 vấn đề mà CSTT phải đối mặt, đó là : (i) kiểm soát tổng lượng tiền trong nền kinh tế, lãi suất và tỷ giá; (ii) ngăn chặn những bất ổn định về tiền tệ và kinh tế vĩ mơ khi thực hiện tự do hóa các giao dịch vốn; (iii) ảnh hưởng của xu hướng thắt chặt hay nới lỏng CSTT của các quốc gia trên thế giới.
- Các nhân tố hội nhập tác động đến cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ:
+ Hội nhập kinh tế làm gia tăng các yếu tố thị trường trong các giao dịch kinh tế, các yếu tố thị trường thúc đẩy sự vận động của nền kinh tế ngày càng gia tăng, tạo sự phản ứng nhanh, nhạy hơn của các định chế tài chính đối với những tác động của CSTT.
+ Sự phát triển của thị trường tài chính, tính cạnh tranh, độ sâu, sự đa dạng và tính phức tạp của thị trường tài chính ngày càng gia tăng khi hội nhập kinh tế làm thay đổi mức độ tác động CSTT qua các kênh.
+ Thay đổi cách ứng xử của hộ gia đình và doanh nghiệp khi điều kiện thị trường tiền tệ thay đổi.
3.1.3. Mặt hạn chế trong điều hành chính sách tiền tệ hiện nay
Ngân hàng nhà nước chưa xác định rõ mục tiêu hàng đầu khi thực thi CSTT, việc thực hiện CSTT đa mục tiêu, nhất là việc đồng thời theo đuổi cả mục tiêu kiểm soát và tăng trưởng kinh tế trong nhiều năm khiến kết quả điều hành có những hạn chế nhất định, việc xác định mục tiêu chính sách tiền tệ chủ yếu vẫn dựa vào kinh nghiệm và kết quả trong quá khứ, chưa được mơ hình hố lượng hóa một cách rõ ràng. NHNN chưa thực sự là cơ quan hoạch định chính sách tiền tệ mà cơ bản chỉ là cơ quan thực thi chính sách tiền tệ. Công tác điều hành chính sách tiền tệ cịn phụ thuộc quá nhiều vào các chính sách khác, cũng như chịu sự chi phối bởi các quyết định của Chính phủ; ảnh hưởng nhất định đến hiệu quả điều hành CSTT, thêm vào đó, cịn có khá nhiều các cơ quan, tổ chức tham gia chỉ đạo và giám sát việc xây dựng, thực thi chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước.
Mục tiêu trung gian và mục tiêu hoạt động chưa được xác định rõ. Có nhiều thời kỳ, ngân hàng nhà nước đã theo đuổi nhiều mục tiêu trung gian: tăng trưởng cung tiền (M2), tăng trưởng tín dụng (Credit), tỷ giá, lãi suất. Thực tế cho thấy NHNN đã điều hành theo hướng điều tiết khối lượng tiền thơng qua việc kiểm
sốt tiền cơ bản. Điều này phù hợp với thị trường chưa phát triển, song NHNN cũng chưa kiểm sốt được tồn bộ tiền cơ bản (MB). NHNN cần xác định được mục tiêu hàng đầu của CSTT và định lượng rõ mục tiêu đó để có cơ sở điều hành nhất quán. Đối với mục tiêu trung gian, nếu chọn là tỷ giá thì cần loại bỏ mục tiêu kiểm sốt tịan bộ lãi suất trong nước và cung tiền. Ngược lại nếu chọn lãi suất hay cung tiền thì khơng nên coi tỷ giá là tiêu điểm của CSTT. Đối với mục tiêu hoạt động cần xác định rõ điều tiết khối lượng hay điều tiết lãi suất.
Sự phối hợp chưa chặt chẽ giữa CSTT với các chính sách kinh tế vĩ mô: Sự phối hợp chưa chặt chẽ và trao đổi thông tin giữa các bộ, ngành với NHNN có ảnh hưởng nhất định đến tính chất nhất qn giữa CSTT và các chính sách kinh tế vĩ mơ, qua đó giảm hiệu quả điều hành CSTT.
Việc xây dựng hệ thống các cơng cụ chính sách tiền tệ, đặc biệt là các công cụ gián tiếp vẫn đang trong quá trình hồn thiện. Sự phối hợp các công cụ chưa thường xuyên và kém hiệu quả.
Ngân hàng nhà nước chưa xác lập được một cơ chế kiểm soát lãi suất chủ động và chưa xây dựng được một cơ chế điều hành lãi suất ngắn hạn trên thị trường tiền tệ một cách chuẩn mực theo thông lệ quốc tế. Quan hệ giữa các loại lãi suất chưa diễn ra theo đúng quy luật cung cầu, lãi suất ngắn hạn hầu như khơng có ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn trên thị trường tài chính thị trường tín dụng… hệ quả là lãi suất ngắn hạn trên thị trường tiền tệ chưa thể đảm trách là một công cụ quyền lực của NHNN.
Hệ thống thống kê số liệu kinh tế vĩ mô cũng như tiền tệ cịn nhiều hạn chế, có ảnh hưởng nhất định đến việc điều hành CSTT. Thống kê về GDP, lạm phát chưa hoàn chỉnh, chất lượng chưa đồng nhất, số liệu về kinh tế vĩ mô như: đầu tư, chỉ số giá, … cịn có sự khác biệt lớn giữa các nguồn, các năm. Hay bản thân số liệu về CPI qua các năm cũng chưa thực sự phản ánh đúng mức độ lạm phát do lựa chọn cơ cấu hàng hóa cũng như phương pháp tính cịn một số bất cập. Về thống kê
tiền tệ, mặt dù trong điều hành một số mục tiêu như tăng trưởng tổng phương tiện thanh tốn (M2), hay tăng trưởng tín dụng (mục tiêu trung gian). Tuy nhiên, theo hệ thống thống kê tiền tệ của NHNN, cung tiền (M2) cũng chưa bao hàm tồn bộ phương tiện thanh tốn của nền kinh tế. Do hệ thống thống kê đang trong quá trình đổi mới, phạm vi thống kê đã được từng bước mở rộng từ 12 ngân hàng lên 24 ngân hàng, 36 ngân hàng và 62 ngân hàng. Thực trạng hệ thống thông tin, số liệu nêu trên đã làm cho việc phân tích so sánh dựa trên các số liệu lịch sử cịn chưa chính xác.
Nền kinh tế nước ta đang trong q trình tiền tệ hóa, nhu cầu thanh tốn của nền kinh tế vượt quá hơn nhiều so với tăng trưởng GDP danh nghĩa, vòng quay tiền tệ không ổn định làm cho việc dự báo tiền tệ cịn nhiều khó khăn. Bên cạnh đó, thực trạng đơ la hóa nền kinh tế cũng ảnh hưởng khơng ít đến hiệu quả điều hành CSTT. Ngoài ra, thị trường tiền tệ, thị trường vốn chưa phát triển, hoạt động các NHTM chưa thực sự theo các nguyên tắc thị trường, các cơng cụ tài chính cịn hạn hẹp khiến cho một số kênh truyền dẫn tác động CSTT chưa hiệu quả.
Năng lực phân tích dự báo, năng lực điều hành CSTT cịn hạn chế về kiến thức kinh tế vĩ mô, kinh tế lượng, cũng như năng lực nghiên cứu, hoạch định chính sách của đội ngũ cán bộ NHNN, năng lực điều hành, phối hợp điều hành giữa các đơn vị NHNN, là hạn chế tính chủ động hiệu quả của việc điều hành CSTT.
3.1.4. Một số định hướng
Chính sách tiền tệ là một bộ phận của chính sách kinh tế tài chính nhà nước nhằm góp phần thực hiện chiến lược phân tích kinh tế xã hội. Do đó điều hành CSTT một mặt từng bước hịa nhập với thơng lệ quốc tế, mặt khác khơng thể không xem xét tới định hướng phân tích kinh tế xã hội theo đúng chủ trương của Đảng và Nhà nước.
Từng bước thiết lập những điều kiện cần thiết để chuyển điều hành CSTT đa mục tiêu thành CSTT theo đuổi một mục tiêu duy nhất là ổn định giá cả; xác
định rõ cơ chế truyền dẫn CSTT trong từng giai đọan phát triển; (ii) chuyển điều tiết khối lượng sang điều tiết giá cả, đồng thời xây dựng những điều kiện cần thiết để thực thi khuôn khổ CSTT “lạm phát mục tiêu” và tiến tới thực hiện khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu khi các điều kiện cho phép; (iii) một chiến lược kiềng ba chân cần được áp dụng để tạo thuận lợi cho q trình này đó là: nâng cao tính minh bạch, phát triển hệ thống thanh toán và thúc đẩy việc hồn thiện khn khổ pháp lý và các quy định về an toàn.
Việt Nam đã là thành viên WTO, điều đó đưa đến nhiều cơ hội, nhưng cũng khơng ít thách thức, thách thức lớn nhất là xuất phát điểm về trình độ phân tích thị trường của ngành ngân hàng Việt Nam còn thấp, tiềm lực về vốn nhỏ, năng lực tài chính yếu, chất lượng tài sản thấp, công nghệ ngân hàng lạc hậu, thếu kinh nghiệm hoạt động trong điều kiện nền kinh tế thị trường cạnh tranh gay gắt. Hệ thống ngân hàng phải đối mặt lớn hơn với rủi ro khủng hoảng, cú sốc kinh tế tài chính, sự truyền dẫn khủng hoảng. Năng lực điều hành tiền tệ của NHNN, đặt biệt kiểm soát tỷ giá và lãi suất trong điều kiện tự do hóa cịn nhiều hạn chế. Hội nhập quốc tế làm giảm tính độc lập của chính sách tiền tệ nếu như tỷ giá khơng được tự do hóa trong điều kiện tài khoản vốn được nới lỏng. Để tận dụng cơ hội, vượt qua những thách thức, biến thách thức thành cơ hội NHNN đã xây dựng chiến lược phân tích tổng thể ngành ngân hàng, nhằm phát triển hệ thống tiền tệ ngân hàng Việt Nam ổn định, an toàn và hiệu quả bền vững vừa chủ động hội nhập quốc tế, vừa hỗ trợ đắc lực cho các ngành kinh tế khác tham gia có hiệu quả vào q trình hội nhập WTO.