CHƢƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1 Kết luận về kết quả nghiên cứu
Bài viết này nghiên cứu về tác động quyền sở hữu của cổ đông lớn lên thành quả hoạt động của doanh nghiệp. Cổ đông lớn là một phần không thể thiếu trong hầu hết các doanh nghiệp trên thế giới nói chung và ở Việt Nam nói riêng, và có ảnh hưởng đặc biệt trên thành quả hoạt động của doanh nghiệp. Vì vậy việc kiểm tra tác động quyền sở hữu của cổ đông lớn lên thành quả hoạt động của các doanh nghiệp ở Việt Nam là rất cần thiết, giúp ích cho sự hoạt động và điều hướng doanh nghiệp hiệu quả hơn.
Để kiểm tra tác động quyền sở hữu của cổ đông lớn lên thành quả hoạt động của doanh nghiệp, bài viết này đã sử dụng tiêu chí cổ đơng lớn là người trực tiếp hoặc gián tiếp nắm giữ ít nhất 5% cổ phiếu có quyền biểu quyết của doanh nghiệp, cịn thành quả hoạt động của doanh nghiệp thì được đo lường bằng hai tiêu chí thu nhập trên tổng tài sản (ROA) và thu nhập trên vốn chủ sở hữu (ROE). Tác giả cũng đã sử dụng biến giả để kiểm tra trong trường hợp các cổ đông lớn nắm giữ từ 50% trở lên vốn cổ phần của công ty thì mối quan hệ này sẽ như thế nào. Các mối quan hệ trên được kiểm tra trong sự hiện diện của các biến kiểm sốt đó là quy mơ cơng ty (SZ) và địn bẩy tài chính (LVG).
Bài nghiên cứu phân tích hồi quy thơng qua kiểm định Pooled OLS, Fixed Effects Model (FEM), Random Effects Model (REM) và các kiểm định so sánh Likelihood, Hausman Test trên 2 mơ hình hồi quy với các biến phụ thuộc là ROA và ROE. Các kết quả nghiên cứu cho thấy có sự ảnh hưởng tích cực đáng kể từ quyền sở hữu của cổ đông lớn lên thành quả hoạt động của doanh nghiệp trong cả 2 mơ hình. Có thể vì lý do gần một nửa số cổ phiếu của những doanh nghiệp niêm yết được nắm giữ bởi các cổ đông lớn. Khi quyền sở hữu tập trung ở mức độ cao, sẽ làm gia tăng mức độ ảnh hưởng, quyền kiểm sốt của các cổ đơng lớn lên việc điều hành doanh nghiệp. Từ đó các cổ đơng lớn là những người có quyền, sẽ kiểm sốt chặt chẽ việc
điều hành doanh nghiệp theo ý muốn cổ đơng, tránh tình trạng tư lợi của ban giám đốc và nâng cao thành quả hoạt động của doanh nghiệp trong dài hạn.
Nhưng khi sự tập trung quyền sở hữu của các cổ đơng lớn vượt trên mức kiểm sốt (từ 50% trở lên), mối quan hệ giữa quyền sở hữu của các cổ đông lớn và thành quả hoạt động của doanh nghiệp trở nên tiêu cực. Lý do của kết quả này có thể được giải thích do tình trạng tư lợi của các cổ đơng lớn, lợi dụng quyền thế để chiếm đoạt nguồn tài nguyên, điều khiển công ty hoạt động theo hướng có lợi cho bản thân các cổ đơng lớn và thiệt hại cho công ty, cụ thể là các cổ đơng nhỏ. Cũng có thể là do cổ đông lớn của các doanh nghiệp Việt Nam chủ yếu là cổ đông nhà nước và được đại diện bởi cá nhân hay tổ chức nào đó, từ đó động lực nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp thấp, làm ảnh hưởng xấu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp.