CHƢƠNG 5 : ẾT LUẬN
5.2. Hạn chế v hƣớng nghiên cứu
Dù kết quả nghiên cứu từ mẫu c c công ty công bố ph t hành cổ phiếu thưởng trên thị trường chứng khoán Việt Nam ch ra được lợi tức bất thường thu được từ chênh lệch gi của c c công ty ph t hành cổ phiếu thưởng liên tục tăng trong c c giai đoạn trước và xung quanh thời điểm công bố ph t hành. Tuy nhiên, bên cạnh đó nghiên cứu vẫn cịn một số hạn chế nhất định:
Thứ nhất, mẫu dữ liệu cịn hạn chế, ch gồm 120 cơng ty niêm yết tại Sở Giao dịch
chứng khoán TP. Hồ Chí Minh trong giai đoạn từ 01/07/2008 đến ngày 30/06/2013.
Thứ hai, bài nghiên cứu chưa ch ra được cụ thể lợi tức bất thường của cổ phiếu bị
t c động bởi thông tin công bố phát hành cổ phiếu thưởng là do nhân tố nào: tỷ lệ phát hành, lĩnh vực hoạt động của công ty ...
Thứ ba, khoảng thời gian thu thập mẫu nghiên cứu trùng với cuộc khủng hoảng
kinh tế thế giới 2008 và vì thế ít nhiều ảnh hưởng đến kết quả của bài nghiên cứu. Từ những hạn chế trên, chúng ta có thể thấy thêm một số hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài như sau:
Trong tương lai hi thị trường chứng khốn Việt Nam có nhiều doanh nghiệp niêm yết hơn, xuất hiện nhiều doanh nghiệp phát hành cổ phiếu thưởng hơn giúp mẫu dữ liệu nghiên cứu nhiều hơn nhằm đảm bảo sự đ ng tin cậy hơn của mẫu nghiên cứu. Với mẫu nghiên cứu đảm bảo đại diện cho thị trường trong một giai đoạn đủ dài và khơng có nhiều cú sốc kinh tế, sẽ giúp mở ra một hướng nghiên cứu sâu hơn về tác động của việc công bố thông tin phát hành cổ phiếu thưởng đến giá chứng khoán. Tạo điều kiện dễ dàng trong việc so sánh t c động của từng nội dung thông tin (tỷ lệ phát hành, số lượng cổ phiếu ph t hành ... đến giá cổ phiếu của những nhóm doanh nghiệp khác nhau (ngành nghề kinh doanh, qui mô ....). Từ đó, bài nghiên sẽ cho chúng ta thấy một sự nhìn nhận tồn diện hơn về t c động của thông tin phát hành cổ phiếu thưởng đến tỷ suất sinh lợi bất thường trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM HẢO 1. TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT
- Bộ Tài Chính, 2007. Thông tư số 18/2007/TT-BTC: ướng dẫn việc mua, bán
lại cổ phiếu và một số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu c a ông ty đại chúng.
- Bộ Tài Chính, 2012. Thơng tư số 130/2012/TT- TC: ướng dẫn việc mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ và một số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu c a ông ty đại chúng.
2. TÀI LIỆU TIẾNG ANH
- Ball, R., and Brown, P.,1968. An Empirical Evaluation of Accounting Income
Numbers. Journal of Accounting Research, 6(2). 159 - 178.
- Barnes, M. L., and Ma, S., 2002. Th haviour of China s Sto k Pri s in Response to the Proposal and Approval of Bonus Issues, University of Adelaide
- Australia.
- Balasingham Balachandran and Sally Tanner, 2001. Bonus share issues and announcement effect: Australian evidence.
- Brown, S. and J. Warner, 1985. Using Daily Stock Returns, the Case of Event Studies. Journal of Financial Economics, 14(1), 3-31.
- DeBondt, Werner F.M. and Richard Thaler,1985. Does the Market Overreact ? Journal of Finance, 40, 793-805.
- Fama, E. F., Fisher, L., Jensen M., and Roll, R.,1965. The Adjustment of Stock
Prices to New Information. International Economic Review, 10, 1 - 21.
- Fernando K G K and Guneratne P S M, 2009. Measuring Abnormal Performance in Event Studies: An Application with Bonus Issue Announcements in Colombo Stock Exchange (CSE).
- MacKinalay, C., 1997. Event Studies in Economic and Finance, Journal of Economic Literature, xxxv (March) 13-39.
- Mark S. Grinblatt, Ronald W. Masulis and Sheridan Titman, 1984. The Valuation Effects of StockSplits and Stock Dividends, Journal of Financial
Economics, 13, 461-490.
- Peterson, R., 1971. Bonus Issues, Share Issues, Share Splits and Rights Issues. The Chartered Secretary, July/August, 198-207.
3. CÁC WEBSITE - http://s.cafef.vn/Lich-su-giao-dich-VNINDEX-1.chn#data - http://ezsearch.fpts.com.vn/Services/EzData/Home.aspx - http://finance.vietstock.vn/doanh-nghiep-a-z/ - http://priceboard.fpts.com.vn/user/stock/lich-su/ - http://stox.vn/DataReport/Detail/newest/162/tong-ket-ttck-viet-nam-nam- 2012.html#.Ukhp69Kw2NA
PHỤ LỤC
Phụ lục 1. Bảng d li u 120 doanh nghi p phát hành cổ phiếu thƣởng niêm yết tại Sở giao d ch chứng khốn TP. Hồ Chí Minh (HOSE)
STT Mã Sàn niêm ết Ngày thơng báo Hình thức phát hành Loại CP Tỷ l phát hành (%) Số CP thực tế phát hành
1 DCL HOSE 04/12/2008 CP thưởng CP phổ thông 20 1.619.308 2 ASP HOSE 18/12/2008 CP thưởng CP phổ thông 66,7 8.399.996 3 FPT HOSE 23/12/2008 CP thưởng CP phổ thông 50 46.595.473 4 TTF HOSE 24/12/2008 CP thưởng CP phổ thông 33 5.000.000 5 KBC HOSE 21/01/2009 CP thưởng CP phổ thông 30 39.024.798 6 TNA HOSE 24/03/2009 CP thưởng CP phổ thông 16,7 550.000 7 DIC HOSE 31/03/2009 CP thưởng CP phổ thông 15 1.015.493 8 DTT HOSE 16/04/2009 CP thưởng CP phổ thông 26 1.371.820 9 GMC HOSE 21/04/2009 CP thưởng CP phổ thông 90 4.199.352 10 VPK HOSE 22/04/2009 CP thưởng CP phổ thông 5,3 400.000 11 LGC HOSE 15/05/2009 CP thưởng CP phổ thông 10 753.051 12 ALP HOSE 28/05/2009 CP thưởng CP phổ thông 6 2.339.999 13 MCP HOSE 10/06/2009 CP thưởng CP phổ thông 55 2.902.318 14 PNC HOSE 12/06/2009 CP thưởng CP phổ thông 24 1.559.222 15 HAX HOSE 18/06/2009 CP thưởng CP phổ thông 70 3.031.641 16 HAS HOSE 03/07/2009 CP thưởng CP phổ thông 30 1.796.598 17 TCM HOSE 09/07/2009 CP thưởng CP phổ thông 12 2.889.381 18 DMC HOSE 14/08/2009 CP thưởng CP phổ thông 30 4.039.337 19 PNJ HOSE 20/08/2009 CP thưởng CP phổ thông 33,3 9.999.921 20 VNM HOSE 20/08/2009 CP thưởng CP phổ thông 100 175.624.990 21 TDH HOSE 23/09/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 12.625.000 22 MHC HOSE 28/09/2009 CP thưởng CP phổ thông 15 1.767.427 23 VSH HOSE 06/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 68.746.988 24 TRA HOSE 08/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 25 2.039.630 25 HAP HOSE 08/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 10 1.679.837
26 VSC HOSE 20/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 25 2.405.923 27 KDC HOSE 20/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 40 22.431.383 28 HCM HOSE 26/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 19.699.386 29 PAN HOSE 29/10/2009 CP thưởng CP phổ thông 10 700.000 30 DHG HOSE 03/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 33,33 6.662.962 31 PAC HOSE 05/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 25 4.035.272 32 BMP HOSE 10/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 100 17.384.596 33 HLA HOSE 19/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 20 3.800.000 34 SJS HOSE 20/11/2009 CP thưởng CP phổ thông 100 40.000.000 35 ALP HOSE 04/12/2009 CP thưởng CP phổ thông 6 2.480.399 36 CII HOSE 11/12/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 25.027.000 37 VIS HOSE 14/12/2009 CP thưởng CP phổ thông 50 7.500.000 38 ITC HOSE 06/01/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 23.028.896 39 SZL HOSE 19/01/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 10.000.000 40 HAG HOSE 19/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 155.759.893 41 SRC HOSE 23/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 18,917 2.043.036 42 COM HOSE 26/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 4.584.123 43 REE HOSE 31/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 81.041.798 44 TPC HOSE 31/03/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 3.884.596 45 PNJ HOSE 05/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 19.999.221 46 TCL HOSE 05/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 10 1.699.905 47 DRC HOSE 05/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 15.384.624 48 HLG HOSE 08/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 14.715.355 49 KDC HOSE 09/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 25 20.047.879 50 LSS HOSE 15/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 25 10.000.000 51 CTD HOSE 15/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 66,67 12.300.000 52 VST HOSE 16/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 17,5 6.999.337 53 VFG HOSE 16/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 1.624.589 54 SSC HOSE 16/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 45 4.499.427 55 KMR HOSE 19/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 5.146.998 56 TCM HOSE 19/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 3 1.299.243 57 TMS HOSE 19/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 25 3.302.726
58 KBC HOSE 27/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 38.634.735 59 PIT HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 10 1.067.129 60 TTF HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 10.249.839 61 EIB HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 175.998.875 62 TMT HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 74 12.099.486 63 DQC HOSE 28/04/2010 CP thưởng CP phổ thông 30 5.627.879 64 VNS HOSE 04/05/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 9.999.997 65 SAM HOSE 14/05/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 65.399.216 66 MTG HOSE 11/06/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 3.999.995 67 TIC HOSE 18/06/2010 CP thưởng CP phổ thông 3 482.688 68 DHA HOSE 07/07/2010 CP thưởng CP phổ thông 50 5.020.276 69 BT6 HOSE 07/09/2010 CP thưởng CP phổ thông 200 21.995.700 70 ASM HOSE 08/11/2010 CP thưởng CP phổ thông 100 9.912.600 71 PVF HOSE 30/11/2010 CP thưởng CP phổ thông 20 100.000.000 72 TIX HOSE 17/01/2011 CP thưởng CP phổ thông 100 12.000.000 73 OGC HOSE 19/01/2011 CP thưởng CP phổ thông 20 50.000.000 74 HAP HOSE 25/01/2011 CP thưởng CP phổ thông 10 1.847.616 75 HDG HOSE 28/02/2011 CP thưởng CP phổ thông 100 20.249.948 76 HAI HOSE 02/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 20 2.899.993 77 VSC HOSE 25/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 100 11.863.951 78 VNM HOSE 25/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 185.289.204 79 DRC HOSE 30/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 15.384.617 80 SVI HOSE 30/03/2011 CP thưởng CP phổ thông 35 2.034.701 81 OPC HOSE 11/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 4.094.860 82 BHS HOSE 15/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 62 11.465.960 83 EVE HOSE 18/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 7.663.990 84 LCG HOSE 18/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 50 18.749.959 85 ACL HOSE 20/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 65 7.149.675 86 ALP HOSE 25/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 20 10.764.019 87 PIT HOSE 26/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 5 566.182 88 EIB HOSE 26/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 17 179.516.029 89 LHG HOSE 28/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 30 5.995.624
90 DHG HOSE 29/04/2011 CP thưởng CP phổ thông 140 38.013.467 91 DIC HOSE 23/05/2011 CP thưởng CP phổ thông 10 1.446.069 92 HAP HOSE 08/07/2011 CP thưởng CP phổ thông 12 2.438.663 93 CMV HOSE 19/10/2011 CP thưởng CP phổ thông 12 1.149.291 94 KSB HOSE 08/11/2011 CP thưởng CP phổ thông 68 7.300.000 95 BMC HOSE 19/03/2012 CP thưởng CP phổ thông 50 4.130.810 96 HDG HOSE 26/03/2012 CP thưởng CP phổ thông 25 10.124.974 97 BTT HOSE 29/03/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 1.800.000 98 PIT HOSE 06/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 4 454.952 99 IMP HOSE 06/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 10 1.491.310 100 PNJ HOSE 16/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 11.998.693 101 HAP HOSE 16/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 15 3.639.032 102 KDC HOSE 23/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 26.403.744 103 PNC HOSE 26/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 10 981.335 104 KMR HOSE 27/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 6 1.947.035 105 TTF HOSE 27/04/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 6.561.753 106 TMS HOSE 18/05/2012 CP thưởng CP phổ thông 5 913.366 107 CII HOSE 06/06/2012 CP thưởng CP phổ thông 50 37.600.500 108 HVG HOSE 03/07/2012 CP thưởng CP phổ thông 20 13.199.596 109 CMV HOSE 07/09/2012 CP thưởng CP phổ thông 8 896.317 110 TLG HOSE 12/10/2012 CP thưởng CP phổ thông 10 1.764.985 111 VNM HOSE 23/10/2012 CP thưởng CP phổ thông 50 277.841.042 112 VIC HOSE 03/01/2013 CP thưởng CP phổ thông 33 227.648.160 113 LIX HOSE 28/01/2013 CP thưởng CP phổ thông 100 10.800.000 114 HDG HOSE 29/03/2013 CP thưởng CP phổ thông 10 5.062.477 115 SVI HOSE 29/03/2013 CP thưởng CP phổ thông 20 1.778.938 116 VNS HOSE 19/04/2013 CP thưởng CP phổ thông 35 10.499.821 117 ITA HOSE 26/04/2013 CP thưởng CP phổ thông 5 28.107.523 118 TCM HOSE 26/04/2013 CP thưởng CP phổ thông 10 4.462.465 119 HVG HOSE 08/05/2013 CP thưởng CP phổ thông 50 39.598.834 120 TRA HOSE 23/05/2013 CP thưởng CP phổ thông 50 6.168.264
Phụ lục 2. Kết quả kiể đ nh t-test đo lƣờng ý nghĩa thống kê của CAARs đƣợc t nh toán trong các ng sự ki n i n ra v hoảng thời gian xung quanh ngày sự ki n theo từng mơ hình nghiên cứu lợi tức chứng khốn (RGMs).
Mơ hình hi u chỉnh lợi
tức trung ình MH1 Mơ hình điều chỉnh lợi tức th trƣờng MH 2 Mơ hình hi u chỉnh lợi tức th o rủi ro MH 3 Ngày CAAR% t-val CAAR% t-val CAAR% t-val
-50 -49 0,655% 0,414% 0,347% -48 1,324% 1,569 1,028% 1,417 0,804% 1,073 -47 1,117% 0,874 0,483% 0,144 0,246% - 0,212 -46 0,935% 0,492 0,447% 0,065 0,115% - 0,460 -45 1,152% 0,729 0,784% 0,653 0,330% - 0,029 -44 1,011% 0,480 0,929% 0,830 0,339% - 0,014 -43 0,913% 0,324 1,063% 0,977 0,342% - 0,008 -42 0,770% 0,135 1,091% 0,939 0,188% - 0,227 -41 0,901% 0,273 1,208% 1,060 0,211% - 0,187 -40 0,913% 0,283 1,210% 1,013 0,151% - 0,258 -39 1,104% 0,466 1,415% 1,244 0,200% - 0,187 -38 1,437% 0,792 1,681% 1,534 0,391% 0,056 -37 0,972% 0,307 1,442% 1,219 -0,023% - 0,457 -36 1,572% 0,883 1,989% 1,873 0,495% 0,177 -35 1,771% 1,055 2,310% 2,127 0,711% 0,418 -34 1,525% 0,865 1,877% 1,693 0,234% - 0,133 -33 1,782% 1,095 2,243% 2,051 0,522% 0,202 -32 2,220% 1,479 2,551% 2,252 0,780% 0,478 -31 2,714% 1,878 3,009% 2,554 1,189% 0,878 -30 3,239% 2,274 3,447% 2,875 1,602% 1,262 -29 3,527% 2,495 3,865% 3,190 1,986% 1,623 -28 3,655% 2,430 3,998% 3,167 1,965% 1,535 -27 4,088% 2,638 4,449% 3,361 2,314% 1,758 -26 4,497% 2,827 4,815% 3,558 2,616% 1,946 -25 4,527% 2,770 5,075% 3,560 2,763% 1,998 -24 4,456% 2,712 5,021% 3,530 2,650% 1,929 -23 4,230% 2,502 4,957% 3,449 2,489% 1,780 -22 4,195% 2,491 5,154% 3,677 2,547% 1,851 -21 4,363% 2,596 5,188% 3,627 2,530% 1,806 -20 4,387% 2,540 5,386% 3,689 2,585% 1,822 -19 4,327% 2,504 5,521% 3,889 2,642% 1,929 -18 4,492% 2,645 5,497% 3,841 2,560% 1,838
-16 4,378% 2,511 5,336% 3,633 2,301% 1,528 -15 4,192% 2,343 5,109% 3,382 2,117% 1,347 -14 3,792% 2,113 4,758% 3,075 1,841% 1,128 -13 3,613% 1,998 4,706% 3,001 1,820% 1,099 -12 3,641% 1,985 4,910% 3,075 1,917% 1,150 -11 4,349% 2,415 5,498% 3,442 2,439% 1,488 -10 4,654% 2,545 5,579% 3,396 2,541% 1,500 -9 4,971% 2,743 5,985% 3,567 2,902% 1,737 -8 4,906% 2,654 5,967% 3,477 2,796% 1,639 -7 5,200% 2,749 6,220% 3,585 2,928% 1,696 -6 5,332% 2,781 6,475% 3,680 3,134% 1,782 -5 5,437% 2,797 6,882% 3,815 3,402% 1,907 -4 6,117% 3,111 7,452% 3,954 3,949% 2,167 -3 6,436% 3,268 7,569% 4,042 4,015% 2,192 -2 6,539% 3,274 7,962% 4,172 4,292% 2,328 -1 6,776% 3,298 8,345% 4,258 4,531% 2,427 0 7,214% 3,531 8,795% 4,505 4,929% 2,646 1 7,451% 3,565 8,977% 4,532 5,158% 2,747 2 7,475% 3,591 9,151% 4,594 5,355% 2,877 3 7,075% 3,382 8,988% 4,382 5,119% 2,680 4 6,722% 3,286 8,599% 4,313 4,695% 2,484 5 6,266% 3,132 8,099% 4,099 4,193% 2,203 6 6,624% 3,405 8,427% 4,313 4,569% 2,422 7 6,794% 3,588 8,368% 4,277 4,571% 2,432 8 7,065% 3,818 8,524% 4,316 4,692% 2,506 9 6,874% 3,859 8,546% 4,280 4,582% 2,454 10 6,955% 3,947 8,747% 4,381 4,687% 2,497 11 6,629% 3,795 8,774% 4,353 4,587% 2,405 12 6,638% 3,797 8,914% 4,372 4,648% 2,422 13 6,114% 3,514 8,885% 4,345 4,486% 2,365