PHẦN 5 KẾT LUẬN
5.1. Thảo luận về kết quả nghiên cứu
Luận văn nghiên cứu tác động của chính sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Mẫu nghiên cứu gồm 188 công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh và sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội trong khoảng thời gian từ năm 2007 đến năm 2012 đã được thu thập. Mơ hình hồi quy chính biến động giá cổ phiếu được hồi quy dựa vào hai biến độc lập chính là tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức, mở rộng bằng cách thêm các biến kiểm sốt gồm quy mơ cơng ty, biến động thu nhập, đòn bẩy nợ và tốc độ tăng trưởng tài sản. Sau khi phân tích tương quan giữa các biến, kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến, kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi; bài nghiên cứu áp dụng phương pháp bình phương bé nhất cho hồi quy đa biến với sự hỗ trợ của phần mềm Stata phiên bản 11.1 để kiểm định mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và chính sách cổ tức tại Việt Nam.
Kết quả nghiên cứu này cho thấy mối tương quan âm đáng kể giữa biến động giá cổ phiếu với tỷ suất cổ tức ở thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả này giống với kỳ vọng ban đầu. Mối tương quan âm giữa biến động giá cổ phiếu và tỷ suất cổ tức cung cấp bằng chứng thực nghiệm ủng hộ cho hiệu ứng thời gian, hiệu ứng tỷ suất sinh lợi, hiệu ứng kinh doanh chênh lệch giá, và hiệu ứng thơng tin. Bên cạnh đó, bài nghiên cứu tìm thấy mối tương quan dương đáng kể giữa biến động thu nhập và biến động giá cổ phiếu. Điều này phù hợp với kỳ vọng và có thể được giải thích là khi cơng ty có biến động thu nhập càng cao thì rủi ro càng cao nên biến động giá cổ
phiếu càng cao. Bài nghiên cứu khơng tìm thấy bất kỳ bằng chứng nào về mối quan hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và biến động giá cổ phiếu.
Dựa trên các kết quả của nghiên cứu này, có thể kết luận rằng các nhà quản lý các cơng ty có thể tác động đến biến động giá cổ phiếu của công ty bằng cách thay đổi chính sách cổ tức. Chính sách cổ tức có thể được dùng như một công cụ để kiểm soát độ biến động giá cổ phiếu của công ty. Các nhà quản lý cơng ty có thể tác động giảm biến động giá cổ phiếu của công ty bằng cách tăng tỷ suất cổ tức và ngược lại. Bên cạnh đó, các nhà đầu tư có thể thơng qua chính sách cổ tức của công ty mà đưa ra những nhận định, đánh giá về cổ phiếu mà họ quan tâm, từ đó đưa ra chiến lược đầu tư phù hợp. Với một nhà đầu tư ưa thích rủi ro, việc lựa chọn đầu tư vào các cơng ty có tỷ suất cổ tức thấp sẽ có sự biến động trong giá cổ phiếu cao. Ngược lại, những nhà đầu tư e ngại rủi ro thì nên chọn đầu tư vào các cơng ty có tỷ suất cổ tức cao sẽ ít có sự biến động trong giá cổ phiếu, an toàn hơn.
Mặc dù những kết quả trong nghiên cứu này không đủ là bằng chứng mạnh như ở các nước phát triển, nhưng trong trường hợp là một quốc gia mới nổi, thị trường chứng khốn cịn khá non trẻ như Việt Nam thì đây là một kết quả tương đối phù hợp.