A. Phân tích độ nhạy 1 chiều
1. Phân tích ảnh hưởng của lãi suất vay vốn đến hiệu quả tài chính:
Theo thống kê các mức lãi suất cơ bản do Ngân hàng Nhà nước quy định từ năm 2000 đến nay, mức lãi suất cơ bản thấp nhất và cao nhất trong giai đoạn này lần lượt là 7,00%/năm và 14%/năm tương đương với lãi suất cho vay thấp nhất và cao nhất theo quy định lần lượt là 10,5%/năm và 21,00%/năm. Vì vậy, luận văn phân tích ảnh hưởng của lãi suất vay vốn đến hiệu quả tài chính của dự án bằng cách thay đổi lãi suất vay từ -3,00 điểm % (bằng 10,5% - 13,5%) đến 7,5 điểm % (bằng 21,00% - 13,5%) so với mơ hình cơ sở. Kết quả phân tích lãi suất vay vốn ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của dự án được trình bày ở bảng 17.1.
Bảng 17.1: Kết quả phân tích độ nhạy theo lãi suất vay vốn Thay đổi lãi suất
vay vốn (điểm %) -4.39% -3.00% -2.00% -1.90% 0.00% 2.00% 4.00% 7.50%
NPV (tổng đầu tư) 120.52 49.82 4.22 0.00 -69.86 -128.74 -176.88 -239.52
NPV (chủ đầu tư) 0.00 -19.69 -35.47 -37.06 -67.43 -102.24 -141.72 -219.88
Nguồn: Tác giả tự tính tốn
Kết quả bảng 17.1 cho thấy hiệu quả tài chính của dự án quan hệ nghịch chiều với lãi suất vay vốn. Khi lãi suất vay vốn giảm làm chi phí lãi vay giảm xuống, dẫn đến lợi nhuận ròng tăng lên và làm tăng hiệu quả tài chính của dự án. Trong phân tích giá trị hốn chuyển, với giả định các yêu tố khác không đổi, khi lãi suất vay vốn giảm 1,9 điểm % so với mơ hình cơ sở (lãi suất vay bằng 11,6%/năm) tương đương với mức thay đổi 14,08% thì NPVtổng đầu tư = 0, khi lãi suất vay giảm 4,39 điểm % so với mơ hình cơ sở (lãi suất vay bằng 9,11%/năm) tương đương với mức thay đổi 32,48% thì NPVchủ đầu tư = 0. Điều này cho thấy hiệu quả tài chính của dự án trên quan điểm tổng đầu tư rất nhạy với lãi suất vay vốn.
2. Phân tích ảnh hưởng của lạm phát đến hiệu quả tài chính
Lạm phát VND có ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu (thơng qua giá nước) và chi phí của dự án nên nó tác động trực tiếp lên hiệu quả tài chính dự án. Luận văn tiến hành phân tích tác động của tỷ lệ lạm phát đến hiệu quả tài chính của dự án.
Theo thơng tin từ IMF, trong giai đoạn 2002 – 2013, tỷ lệ lạm phát VND thấp nhất và cao nhất lần lượt là 3,30% và 23,12%. Do đó, luận văn tiến hành phân Vì vậy, luận văn phân tích ảnh hưởng của lạm phát VND đến hiệu quả tài chính của dự án bằng cách thay đổi tỷ lệ lạm phát từ -1,91% điểm % (bằng 3,30% - 5,21%) đến 17,91 điểm % (bằng 23,12% - 5,21%) so với mơ hình cơ sở. Kết quả phân tích lạm phát VND ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của dự án được trình bày ở bảng 17.2.
Bảng 17.2: Kết quả phân tích độ nhạy theo lạm phát VND Thay đổi lạm phát
(điểm %) -1.90% -1.00% 0.00% 1.51% 1.81% 5.00% 10.00% 15.00% 17.90%
NPV (tổng đầu tư) -135.82 -106.38 -69.86 0.00 13.47 235.97 940.42 2630.61 4580.46
NPV (chủ đầu tư) -120.70 -96.94 -67.43 -10.90 0.00 179.99 747.44 2097.99 3645.24
Nguồn: Tác giả tự tính tốn
Kết quả bảng 17.2 cho thấy hiệu quả tài chính dự án có quan hệ cùng chiều với lạm phát. Khi lạm phát VND tăng làm giá nước tăng dẫn đến doanh thu rịng dự án tăng, trong khi đó chi phí lãi vay khơng đổi qua các năm nên hiệu quả tài chính của dự án tăng lên. Trong phân tích giá trị hốn chuyển, với giả định các yêu tố khác không đổi, khi lạm phát VND tăng 1,51% (tức là lạm phát bình quân = 6,72%/năm) tương đương với mức thay đổi 29,01% thì NPVtổng đầu tư = 0 và lạm phát VND tăng 1,81% (tức là lạm phát bình quân = 7,02%/năm) tương đương với mức thay đổi 34,71% thì NPVchủ đầu tư = 0. Điều này chứng tỏ hiệu quả tài chính của dự án nhạy với lạm phát VND.
3. Phân tích ảnh hưởng của chi phí đầu tư đến hiệu quả tài chính
Phân tích dịng tiền cho thấy chi phí đầu tư chiếm 80,69% trong NPV của ngân lưu ra. Vì vậy, luận văn tiến hành phân tích ảnh hưởng của chi phí đầu tư đến hiệu quả của dự án bằng cách thay đổi chi phí đầu tư trong khoảng từ -10% đến +10% so với mơ hình cơ sở. Đây cũng là mức thay đổi thông thường đối với dự án cung cấp nước sạch. Kết quả phân tích chi phí đầu tư ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của dự án được trình bày ở bảng 17.3.
Bảng 17.3: Kết quả phân tích độ nhạy theo chi phí đầu tư
Thay đổi chi phí đầu tư (%) -25% -21% -10.00% -6.00% -4.00% 0.00% NPV (tổng đầu tư) 11.98 0.00 -35.45 -49.22 -56.10 -69.86 NPV (chủ đầu tư) 0.00 -9.87 -39.09 -50.43 -56.09 -67.43
Nguồn: Tác giả tự tính tốn
Bảng 17.3 cho thấy khi các yếu tố khác khơng đổi, trong giới hạn giảm chi phí đầu tư xuống 10%, dự án vẫn khơng khả thi tài chính trên cả hai quan điểm chủ đầu tư và tổng đầu tư. Trong phân tích giá trị hốn chuyển, với giả định các yêu tố khác khơng đổi, khi chi phí đầu tư giảm 21% so với mơ hình cơ sở thì NPVtổng đầu tư = 0 và khi chi phí đầu tư giảm 25% so với mơ hình cơ sở thì NPVchủ đầu tư = 0. Kết quả này cho thấy hiệu quả tài chính của dự án rất nhạy với chi phí đầu tư.
4. Phân tích ảnh hưởng của giá nước bán cho NMLD Vũng Rơ đến hiệu quả tài chính
Thống kê giá nước sạch bán cho hoạt động sản xuất vật chất trên địa bàn tỉnh Phú Yên trong giai đoạn 1999 – 2013 cho thấy giá nước thay đổi hàng năm bình quân là +12,68%, tuy nhiên
so sánh mức giá nước bán cho đối tượng này hiện nay là 10.000 VND/m3, thấp hơn mức giá
tối đa do Bộ Tài chính quy định đối với khu vực nơng thơn (11.000 VND/m3) là 10%. Do đó,
luận văn phấn tích ảnh hưởng của giá nước bán cho NMLD Vũng Rơ đến hiệu quả tài chính của dự án thay đổi giá nước bán cho NMLD trong khoảng từ 0% đến +10% so với mơ hình cơ sở. Kết quả phân tích ảnh hưởng của giá bán nước sạch cho NMLD đến hiệu quả tài chính của dự án được trình bày ở bảng 17.4.
Bảng 17.4: Kết quả phân tích độ nhạy theo giá nước bán cho NMLD Vũng Rô
Thay đổi giá nước bán cho NMLD (%) 0.00% 2.00% 5.00% 10.00% 15.59% 17.18%
NPV (tổng đầu tư) -69.86 -60.66 -46.85 -25.65 0.00 7.28
NPV (chủ đầu tư) -67.43 -59.40 -47.35 -28.74 -6.35 0.00
Nguồn: Tác giả tự tính tốn
Kết quả phân tích bảng 17.4 cho thấy trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi giá nước bán cho NMLD Vũng Rơ tăng lên 10% thì dự án vẫn khơng khả thi trên quan điểm tài chính.
Phân tích giá trị hốn chuyển cho thấy trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi giá nước
bán cho NMLD Vũng Rô tăng lên 15,59% so với mơ hình cơ sở thì NPVtổng đầu tư = 0, tăng
17,18% so với mơ hình cơ sở thì NPVchủ đầu tư = 0. Điều này cho thấy hiệu quả tài chính của dự án rất nhạy với giá nước bán cho NMLD.
5. Phân tích ảnh hưởng của giá nước bán cho người dân đến hiệu quả tài chính
Tương tự, thống kê giá nước sạch bán cho sinh hoạt các hộ dân cư trên địa bàn tỉnh Phú Yên trong giai đoạn 1999 – 2013 cho thấy giá nước thay đổi hàng năm bình quân là +11,90%. Vì vậy, để phân tích ảnh hưởng của giá nước bán cho sinh hoạt dân cư Vũng Rơ đến hiệu quả tài chính của dự án, luận văn tiến hành phân tích thay đổi giá nước bán cho người dân trong khoảng từ 0% đến +11,90% so với mơ hình cơ sở. Kết quả phân tích ảnh hưởng của giá bán nước sạch cho người dân đến hiệu quả tài chính của dự án được trình bày ở bảng 17.5.
Bảng 17.5 : Kết quả phân tích độ nhạy theo giá nước bán cho người dân Thay đổi giá nước bán cho
người dân (%) 0.00% 5.00% 10.00% 11.90% 57.99% 65.01%
NPV (tổng đầu tư) -69.86 -63.67 -57.47 -55.12 0.00 8.66
NPV (chủ đầu tư) -67.43 -62.12 -56.80 -54.78 -7.43 0.00
Nguồn: Tác giả tự tính tốn
Bảng 17.5 cho thấy trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi giá nước ban cho người dân tăng lên 11,9% so với mơ hình cơ sở thì dự án khơng khả thi trên quan điểm tài chính. Phân tích giá trị hốn chuyển cho thấy trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, khi giá nước bán cho người dân tăng lên 57,99% so với mơ hình cơ sở thì NPVtổng đầu tư = 0, tăng 65,01% so với mơ hình cơ sở thì NPVchủ đầu tư = 0. Điều này cho thấy hiệu quả tài chính của dự án ít nhạy với giá nước bán cho người dân.
6. Phân tích ảnh hưởng của tỷ lệ thất thốt nước đến hiệu quả tài chính
Tỷ lệ thất thốt nước áp dụng trong mơ hình cơ sở là 20%, một trong những mục tiêu phấn đấu đến năm 2025 là tỷ lệ thất nước sạch tại các đô thị là dưới 15%. Luận văn giả sử trong quá trình hoạt động, nhân viên nhà máy sẽ kiểm soát được tỷ lệ thất thốt nước theo mức trung
bình của tỉnh hiện nay và sẽ tiến đến 15%. Vì vậy, luận văn tiến hành phân tích ảnh hưởng của tỷ lệ thất thốt nước đến hiệu quả tài chính dự án bằng cách thay đổi tỷ lệ thất thoát nước từ -5 điểm % đến 2 điểm %.
Bảng 17.6: Kết quả phân tích độ nhạy theo tỷ lệ thất thoát nước
Thay đổi tỷ lệ thất thoát nước (điểm %) -5.00% -2.00% 0.00% 2.00% -97% -107% NPV (tổng đầu tư) -66.15 -68.38 -69.86 -71.35 0.00 7.68 NPV (chủ đầu tư) -64.20 -66.14 -67.43 -68.72 -6,67 0.00
Nguồn: Tác giả tự tính tốn
Kết quả bảng 17.6 cho thấy khi tỷ lệ thất thốt nước giảm thì hiệu quả tài chính dự án tăng. Khi tỷ lệ thất thoát nước thay đổi từ -5 điểm % đến 2 điểm % so với mơ hình cơ sở thì dự án vẫn khơng khả thi tài chính. Trong phân tích giá trị hốn chuyển cho thấy trong điều kiện các yếu tố khác khơng đổi, khi tỷ lệ thất thốt nước giảm xuống 97 điểm % so với mơ hình cơ sở thì dự án NPVtổng đầu tư = 0, tức là tỷ lệ thất thốt nước < 0. Điều này khơng thể xảy ra. Vậy hiệu quả tài chính của dự án rất ít nhạy với tỷ lệ thất thốt nước.
7. Phân tích ảnh hưởng giá điện đến hiệu quả tài chính
Mơ hình tài chính cho thấy chi phí vận hành và bảo dưỡng chiếm 17,42% trong ngân lưu ra của dự án, trong đó chi phí điện chiếm 48,57%. Do đó luận văn tiến hành phân tích thay đổi của giá điện đến hiệu quả tài chính dự án. Thống kê mức giá điện do Bộ Công thương quy định trong giai đoạn 2005 – 2013, mội lần thay đổi giá điện, mức giá điện không thay đổi theo xu hướng giảm giá, ngược lại mức tăng giá điện bình quân là 12,51%/lần thay đổi. Khi giá điện tăng làm chi phí vận hành tăng lên và làm cho dự án càng không khả thi tài chính.
Bảng 17.7: Kết quả phân tích độ nhạy theo giá điện
Thay đổi giá điện (%) 5.00% 10.00% 12.51% 15.00% 20.00% -123.99% -137.30%
NPV (tổng đầu tư) -69.86 -72.76 -75.66 -77.11 -78.55 -81.45 0.00 7.68
Kết quả tại bảng 17.7 cho thấy trong phân tích hốn chuyển cho thấy trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, nếu giá điện giảm 124% so với mơ hình cơ sở thì NPVtổng đầu tư = 0, khi giá
điện giảm 137% so với mơ hình cơ sở thì NPVchủ đầu tư = 0, nghĩa là giá điện < 0. Điều này
khơng thể xảy ra. Vậy tính hiệu quả tài chính của dự án rất ít nhạy với giá điện.
Qua phân tích độ nhạy một chiều cho thấy hiệu quả tài chính của dự án rất nhạy với lãi suất vay vốn, lạm phát VND, chi phí đầu tư và giá nước bán cho NMLD. Vì vậy, trong quá trình tư vấn, xây dựng và hoạt động, chủ đầu tư cần kiểm soát một trong các thông số trên cho phù hợp để dự án khả thi trên quan điểm tài chính. Tuy nhiên, phân tích độ nhạy một chiều chưa tính được hiệu quả tài chính của dự án khi có hơn 1 biến số đầu vào cùng thay đổi do đó luận văn tiến hành phân tích độ nhạy 2 chiều.
B. Phân tích độ nhạy hai chiều
1. Phân tích độ nhạy 2 chiều giữa lãi suất vay vốn và chi phí đầu tư
Bảng 17.8: Kết quả Phân tích độ nhạy 2 chiều giữa lãi suất vay vốn và chi phí đầu tư
NPV chủ đầu tư Thay đổi lãi suất vay vốn
Thay đổi chi phí đầu tư -4.39% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% -25.00% 41.58 37.58 30.49 19.82 10.37 -21.00% 35.70 31.40 21.79 11.80 1.47 -15.00% 25.86 21.12 10.21 -1.03 -12.74 -10.00% 16.32 12.66 0.77 -12.96 -25.76 0.00% 0.07 -5.77 -19.69 -35.47 -50.48 5.00% -9.50 -14.36 -30.62 -46.10 -63.51 10.00% -17.74 -24.32 -40.24 -58.06 -76.54
Kết quả bảng 17.8 cho thấy sự kết hợp thay đổi của 2 biến số lãi suất vay vốn và chi phí đầu tư cho ra nhiều kết quả khác nhau. Khi lãi suất vay vốn giảm 3 điểm % và chi phí đầu tư giảm 10% so với mơ hình cơ sở thì dự án vẫn đảm bảo khả thi tài chính trên quan điểm chủ đầu tư. Chứng tỏ kết quả tài chính trên quan điểm chủ đầu tư nhạy với 2 biến số này.
2. Phân tích độ nhạy 2 chiều giữa lãi suất vay vốn và giá nước bán cho NMLD
Bảng 17.9: Kết quả phân tích độ nhạy 2 chiều giữa lãi suất vay vốn và giá nước bán cho NMLD
NPV chủ đầu tư Thay đổi lãi suất vay vốn
Thay đổi giá nước bán cho NMLD -4.39% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 0.07 -5.77 -19.69 -35.47 -50.48 5.00% 17.27 11.52 -2.01 -16.08 -32.11 7.00% 24.72 19.00 5.61 -8.33 -24.24 10.00% 34.30 30.23 15.44 1.80 -12.43 15.59% 53.22 49.46 36.63 23.38 7.98 17.18% 59.08 55.38 40.95 27.81 14.21 20.00% 69.47 63.99 51.58 38.66 25.27
Kết quả phân tích bảng 17.9 cho thấy sự kết hợp giữa 2 biến thay đổi lãi suất vay vốn và giá nước bán cho NMLD cho ra nhiều kết quả thẩm định khác nhau. Khi lãi suất vay vốn giảm 3,00 điểm % và giá bán nước cho NMLD tăng 7% so với mơ hình cơ sở thì dự án sẽ khả thi trên quan điểm tài chính của chủ đầu tư. Chứng tỏ hiệu quả tài chính dự án nhạy với 2 biến số này.
3. Phân tích độ nhạy 2 chiều giữa chi phí đầu tư và giá nước bán cho NMLD
Bảng 17.10: Phân tích độ nhạy 2 chiều giữa chi phí đầu tư và giá nước bán cho NMLD
NPV chủ đầu tư Thay đổi chi phí đầu tư
Thay đổi giá bán nước cho NMLD -20.00% -10.00% -5.00% -3.00% 0.00% 0.00% -12.13 -39.09 -53.26 -58.93 -67.43 5.00% 6.38 -20.44 -33.18 -38.85 -47.35 7.00% 14.35 -12.43 -26.59 -30.81 -39.31 10.00% 24.65 -0.43 -14.58 -20.25 -28.74 12.00% 32.58 6.00 -6.58 -12.24 -20.74 15.00% 42.73 17.96 5.43 -0.24 -8.73 20.00% 62.47 36.09 23.74 18.09 11.28
Kết quả phân tích tại bảng 17.10 cho thấy sự kết hợp giữa 2 biến thay đổi chi phí đầu tư và giá bán nước cho NMLD cho nhiều kết quả thẩm định khác nhau. Khi chi phí đầu tư giảm 10% và giá bán nước cho NMLD tăng 12% so với mơ hình cơ sở thì dự án sẽ khả thi trên quan điểm tài chính của chủ đầu tư. Chứng tỏ hiệu quả tài chính dự án nhạy với 2 biến số này.