CHƯƠNG 2 TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU
3.3 Mô hình hồi quy
3.3.1 Mơ hình nghiên cứu tổng quát
Dựa vào cách tiếp cận của các nghiên cứu đã tiến hành thành công ở nhiều nước và các giả thuyết trên, ta có mơ hình áp dụng trong nghiên cứu như sau:
Yit = β0 + β1Leverageit + β2Growthit + β3Sizeit + β4STDVCFit + β5Taxit + β6Tangbit + β7CFit + β8GDPt + β9INFLt + uit
Trong đó:
Biến phụ thuộc Yit lần lượt là các biến phụ thuộc ROA, ROE, PROF, Tobin’s Q, MBVR, MBVE và P/E. Cụ thể cơng thức tính đối với từng biến phụ thuộc như sau:
ROA = Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản. ROE = Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu.
PROF = (Thu nhập trước thuế + chi phí lãi vay + khấu hao)/Tổng tài sản Tobin’s Q = (Vốn hóa thị trường + Nợ vay)/Tổng tài sản.
MBVR = Vốn hóa thị trường/Vốn chủ sở hữu
MBVE = (Vốn hóa thị trường + Nợ vay)/Vốn chủ sở hữu P/E = Giá thị trường/thu nhập trên mỗi cổ phần
Biến độc lập sử dụng trong mơ hình:
- Leverage: địn bẩy tài chính, tác giả sử dụng 3 biến đo lường địn bẩy tài chính bao gồm tổng nợ vay/tổng tài sản (TDTA), nợ vay trung dài hạn/tổng tài sản (LTDTA), nợ vay ngắn hạn/tổng tài sản (STDTA). Ba biến này sẽ lần lượt được thay thế vào mơ hình.
- Tốc độ tăng trưởng (Growth) được tính bằng tốc độ tăng trưởng doanh thu trong 2 năm gần nhất. Growth = (doanh thu t – doanh thut-1)/ doanh thut-1 - Quy mô tài sản Size: logarit cơ số 10 của tổng tài sản.
- Độ lệch chuẩn của dòng tiền (STDVCF) = độ lệch chuẩn của (Lợi nhuận sau thuế + khấu hao) trong 3 năm gần nhất của doanh nghiệp.
- Thuế (Tax)= thuế thu nhập doanh nghiệp/(lợi nhuận trước thuế + lãi vay) - Tangb = tài sản cốđịnh/ tổng tài sản.
- CF = (Lợi nhuận sau thuế + khấu hao)/tổng tài sản
- Tăng trưởng GDP được tính tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam trong 2 năm gần nhất, GDP = (GDPt - GDPt-1)/GDPt-1
- Tỷ lệ lạm phát (INFL) được lấy từ tỷ lệ lạm phát được công bố hằng năm của Việt Nam.
Hình 3.3 Mơ hình các biến nghiên cứu
Mơ hình hồi quy được thiết lập để kiểm chứng mối quan hệ của cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được viết thông qua 7 phương trình, được thiết lập như sau: Dòng Tiền (CF) ROA ROE PROF Tobin’s Q MBVR MBVE P/E Tốc độ tăng trưởng (Growth) Thuế (Tax) Địn bẩy tài chính
Quy mô tài sản (Size)
Độ lệch chuẩn của dòng tiền
(STDVCF)
Tỷ lệ cơ cấu tài sản (Tangb)
Tốc độ tăng trưởng GDP
- Phương trình (1) hiệu quả hoạt động được đo lường bằng ROA:
ROAit = β0 + β1Leverageit + β2Growthit + β3Sizeit + β4STDVCFit + β5Taxit + β6Tangbit + β7CFit + β8GDPt + β9INFLt + uit
- Phương trình (2) hiệu quả hoạt động được đo lường bằng ROE:
ROEit = β0 + β1Leverageit + β2Growthit + β3Sizeit + β4STDVCFit + β5Taxit + β6Tangbit + β7CFit + β8GDPt + β9INFLt + uit
- Phương trình (3) hiệu quả hoạt động được đo lường bằng PROF:
PROFit = β0 + β1Leverageit + β2Growthit + β3Sizeit + β4STDVCFit + β5Taxit + β6Tangbit + β7CFit + β8GDPt + β9INFLt + uit
- Phương trình (4) hiệu quả hoạt động được đo lường bằng Tobin’s Q: Tobin’s Qit = β0 + β1Leverageit + β2Growthit + β3Sizeit + β4STDVCFit + β5Taxit + β6Tangbit + β7CFit + β8GDPt + β9INFLt + uit
- Phương trình (5) hiệu quả hoạt động được đo lường bằng MBVR: MBVRit = β0 + β1Leverageit + β2Growthit + β3Sizeit + β4STDVCFit + β5Taxit + β6Tangbit + β7CFit + β8GDPt + β9INFLt + uit
- Phương trình (6) hiệu quả hoạt động được đo lường bằng MBVE: MBVEit = β0 + β1Leverageit + β2Growthit + β3Sizeit + β4STDVCFit + β5Taxit + β6Tangbit + β7CFit + β8GDPt + β9INFLt + uit
- Phương trình (7) hiệu quả hoạt động được đo lường bằng P/E:
P/Eit = β0 + β1Leverageit + β2Growthit + β3Sizeit + β4STDVCFit + β5Taxit + β6Tangbit + β7CFit + β8GDPt + β9INFLt + uit