4. KIỂM ĐỊNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.3. Đặc tính nhà đầu tƣ cá nhân Việt Nam và hiệu ứng ngƣợc vị thế
Để làm rõ tác động đa chiều từ các đặc điểm của nhà đầu tư cá nhân lên hiệu ứng ngược vị thế, tơi sử dụng mơ hình hồi quy với các biến phụ thuộc lần lượt là PGR, PLR, và chênh lệch (PGR-PLR), các biến độc lập là các đặc tính của nhà đầu tư cá nhân bao gồm: Số lượng giao dịch (Number Of Trade), Giá trị vốn của mỗi tài khoản (Account Value); Tuổi (Investor Age) và Thời gian kích hoạt tài khoản (Account Age).
Bảng 4.3 trình bày ma trận hệ số tương quan giữa các biến đặc tính nhà đầu tư với hiệu ứng ngược vị thế. Bảng 4.4 trình bày các hệ số của mơ hình hồi quy các đặc tính của nhà đầu tư cá nhân lên hiệu ứng ngược vị thế. Cột đầu tiên với PGR là biến phụ thuộc cho thấy những nhà đầu tư cá nhân cĩ tài khoản càng lớn, giao dịch càng
nhiều càng ít cĩ khuynh hướng ghi nhận lợi nhuận. Cột thứ hai với PLR là biến phụ thuộc cho thấy những nhà đầu tư cá nhân cĩ tài khoản càng lớn, giao dịch càng nhiều càng ít cĩ xu hướng ghi nhận thua lỗ, trong khi các nhà đầu tư cĩ thời gian kích hoạt tài khoản dài cĩ xu hướng ghi nhận lỗ. Lượt hồi quy thứ ba với phần chênh lệch PGR-PLR là biến phụ thuộc cho thấy những nhà đầu tư cĩ tài khoản càng lớn, giao dịch càng nhiều và cĩ thời gian kích hoạt tài khoản dài càng ít chịu ảnh hưởng bởi hiệu ứng ngược vị thế. Trong khi đĩ, các nhà đầu tư lớn tuổi dường như chịu ảnh hưởng của hiệu ứng ngược vị thế nhiều hơn.
Bảng 4.3 Ma trận hệ số tƣơng quan giữa các biến đặc điểm nhà đầu tƣ với PGR, PLR và PGR-PLR
Ghi chú: PGR là tỷ lệ lãi thực hiện, PLR là tỷ lệ lỗ thực hiện, PGR-PLR là chênh
lệch giữa tỷ lệ lãi thực hiện và tỷ lệ lỗ thực hiện. Number Of Trade là số lượng giao
PGR-PLR PGR PLR Number Of Trade Account Value Investor Age Account Age PGR-PLR 1 PGR 0.6637 1 0.0000 PLR -0.1836 0.6134 1 0.0485 0.0000 Number Of Trade -0.1777 -0.5657 -0.5557 1 0.0563 0.0000 0.0000 Account Value -0.158 -0.4119 -0.3745 0.3029 1 0.0903 0.0000 0.0000 0.001 Investor Age -0.1339 -0.2801 -0.2267 0.3363 0.3176 1 0.152 0.0023 0.0144 0.0002 0.0005 Account Age -0.2207 -0.1841 -0.0088 0.2928 0.1067 0.0565 1 0.0173 0.0479 0.9252 0.0014 0.2543 0.5471
dịch, Account Value là giá trị vốn mỗi tài khoản, Investor Age là tuổi nhà đầu tư, Account Age là thời gian kích hoạt tài khoản tính đến ngày 01/01/2011.
Bảng 4.4. Ảnh hƣởng của các biến đặc điểm nhà đầu tƣ cá nhân Việt Nam lên hiệu ứng ngƣợc vị thế (đã hiệu chỉnh phƣơng sai thay đổi – chi tiết xem phụ lục 2)
Ghi chú: PGR là tỷ lệ lãi thực hiện, PLR là tỷ lệ lỗ thực hiện, PGR-PLR là chênh
lệch giữa tỷ lệ lãi thực hiện và tỷ lệ lỗ thực hiện. Number Of Trade là số lượng giao dịch, Account Value là giá trị vốn mỗi tài khoản, Investor Age là tuổi nhà đầu tư, Account Age là thời gian kích hoạt tài khoản tính đến ngày 01/01/2011. Số liệu thống kê t được thể hiện trong ngoặc đơn. ***, ** và * tương ứng với ý nghĩa thống kê lần lượt ở mức 10%, 5% và 1%.
Nhìn chung, tơi nhận thấy các nhà đầu tư Việt Nam chịu ảnh hưởng của hiệu ứng ngược vị thế. Nghĩa là, họ cĩ xu hướng hiện thực hĩa các khoản lợi nhuận dự kiến
PGR PLR PGR - PLR Hệ số chặn 1.84984*** 1.49840*** 0.31988*** (12.71) (16.04) (3.39) Number Of Trade -0.13260*** -0.10192*** -0.03509*** (-11.47) (-11.06) (-2.86) Account Value -0.03691*** -0.02528*** -0.01638*** (-9.41) (-6.22) (-4.07) Investor Age -0.00120 -0.05740 0.10406*** (-0.03) (-1.62) (2.66) Account Age 0.00115 0.00374*** -0.00389** (0.53) (2.86) (-2.59) Adj R-squared 0.7776 0.7591 0.4226 Biến phụ thuộc
hơn các khoản lỗ dự kiến. Mơ hình hồi quy thứ 3 trong bảng 3.4 cho thấy những nhà đầu tư giàu cĩ (giá trị tài khoản lớn), thời gian kích hoạt tài khoản dài và giao dịch nhiều hơn ít bị tác động hơn bởi hiệu ứng ngược vị thế. Trong khi đĩ, những nhà đầu tư lớn tuổi lại bị hiệu ứng ngược vị thế tác động nhiều hơn. Điều này cĩ thể được giải thích tương tự như Gongmeng Chen, Kenneth A. Kim, John R. Nofsinger và Oliver M. Rui (2007), theo đĩ những nhà đầu tư trẻ tuổi hơn (ở Trung Quốc) thường được giáo dục tốt hơn và cĩ thể khơn khéo hơn những nhà đầu tư lớn tuổi khác. Việt Nam cũng là một quốc gia đang phát triển, thị trường chứng khốn cịn sơ khai, do đĩ cũng tương tự như Trung Quốc, những người trẻ tuổi hơn cĩ thể được giáo dục về kinh tế tài chính bài bản hơn, qua đĩ kĩ năng đầu tư của họ cũng khơn khéo hơn những nhà đầu tư lớn tuổi khác.