CHƢƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1 Kết luâ ̣n chung
Luận văn đã trình bày một phương pháp mới để hiểu được các biến động thị trường chứng khoán được liên kết với các cú sốc trong thị trường dầu. Phương pháp này có những gợi ý cho hành vi thị trường chứng khoán tổng thể và phù hợp với lý thuyết tài chính hiện đại. Thay vì xem xét ảnh hưởng của những thay đổi khơng dự kiến được trong giá dầu như các nghiên cứu khác, điều này có thể làm sai lệch các kết quả ước lượng, tác giả xác định các cú sốc cung dầu và cầu dầu cơ bản trong thị trường dầu thô và xem xét ảnh hưởng của từng cú sốc đó. Kết quả nghiên cứu cho thấy khơng có quy tắc đơn giản và ổn định cho mối liên kết giữa giá dầu và giá chứng khoán. Bản chất của quan hệ này tùy thuộc vào cái nào trong ba cú sốc đang điều khiển giá dầu.
Xét chung, các cú sốc cầu và cung dầu có thể giải thích cho khoảng 21% những thay đổi dài hạn trong lợi nhuận thực chứng khoán Việt Nam. Trong ngắn hạn, ảnh hưởng của ba cú sốc này không đáng kể. Nếu tác động, chỉ khoảng 1% biến thiên lợi nhuận thực chứng khốn Việt Nam có liên quan với các cú sốc điều khiển thị trường dầu thơ tồn cầu.
Với 11%, đóng góp lớn nhất vào tính biến thiên lợi nhuận của thị trường chứng khoán là các cú sốc cầu đặc trưng thị trường dầu, những ước lượng này phản ánh tầm quan trọng của những thay đổi được gây ra bởi sự kỳ vọng trong cầu dự trữ dầu thô. Một kết quả nổi bật là sự gãy vỡ cung dầu và tăng lên trong tổng cầu khơng có tác động ý nghĩa lên lợi nhuận chứng khốn tích lũy. Các cú sốc tổng cầu giải thích cho khoảng 4%. Các cú sốc cung dầu chỉ giải thích cho khoảng 6% tính biến thiên của lợi nhuận. Nói chung, các cú sốc cầu dầu thơ giải thích cho 15%, trong khi
các cú sốc cung dầu chỉ giải thích cho 6% biến thiên dài hạn trong tổng lợi nhuận thực chứng khoán Việt Nam.
Một sự tăng lên bất ngờ trong nhu cầu tồn cầu hàng hóa cơng nghiệp có hai tác động lên lợi nhuận chứng khốn Việt Nam. Một tác động là tác nhân kích thích trực tiếp cho nền kinh tế Việt Nam và vì thế thị trường chứng khốn Việt Nam. Do đó một cú sốc tổng cầu làm tăng giá dầu sẽ có khả năng tạo ra một sự tăng giá nhất thời của chứng khoán Việt Nam. Tác động thứ hai là tác động gián tiếp, khi sự mở rộng tổng cầu toàn cầu làm tăng giá dầu, nó làm chậm lại hoạt động kinh tế Việt Nam và làm suy giảm thị trường chứng khoán Việt Nam.
Điều quan trọng nhất của bài nghiên cứu cũng là phát hiện mới mẻ so với các nghiên cứu thực nghiệm trước đây tại Việt Nam là tác giả đã chứng minh rằng các phản ứng của lợi nhuận thực chứng khoán Việt Nam đối với các cú sốc trong thị trường dầu thô là khác nhau về căn bản. Các cú sốc đối với sản lượng dầu thơ ít quan trọng hơn so với các cú sốc tổng cầu hàng hóa cơng nghiệp tồn cầu hay các cú sốc đối với cầu dự phòng dầu trong việc đoán biết những thay đổi trong giá chứng khoán. Những thay đổi trong cầu dự phòng được điều khiển một cách cơ bản bởi những thay đổi liên quan đến cung dầu tương lai và do đó có thể giải thích cho những sụt giảm lớn trong giá chứng khoán theo sau những bất ổn chính trị lớn.
Kết quả kiểm tra tính vững (Robustness test) cũng cho thấy việc thiết lập trật tự các biến của mơ hình SVAR là: phần trăm thay đổi trong sản lượng dầu thơ tồn
cầu PCPRODt; chỉ số hoạt động kinh tế thực toàn cầu trong thị trường hàng hóa
cơng nghiệp REAt; giá dầu thô thế giới OPt; lợi nhuận thực của tồn bộ thị trường
chứng khốn Việt Nam RSRt và cách áp đặt đệ quy khối lên hai khối thị trường dầu
thơ tồn cầu và thị trường chứng khoán Việt Nam là phù hợp.