K~t qua nghien crru
4.1 Cac ki~m djnh ban diu
4.1.1 Ki~m djnh tinh dirng ciia chu8i dfr li~u
Chung toi ti~n himh ki~m dinh xem li~u cac bi~n c6 dirng a chu6i g6c hay khong bAng 3 phuang phap la AD.F, KPSS va DF-GLS. Cac phuang phap ki~m dinh dung nhfrng thong s6 mijc dinh cua phfrn m~m Eview.
Bang 2: Ki~m djnh unit root v6i bi~n gBc
Bi~n ADF KPSS DF-GLS oil -2.589422 0.162302 * -2.556162 I US -1.568261 0.199577 * -1.306653 M -0.359079 0.175942 * -1.504076 I vn -3.840724 * 0.076065 * -3.798190 * E -1.743430 0.269330 -1.526860 s -2.040202 0.163085 * -2.057136 y -3.860694 * 0.287503 -3.321483 * p -2.554835 0.309190 -1.706564
Chu thich: dim "*" bi~u thi cho hi~n tur;ng dirng cua bdn
K~t qua dugc trinh ~ay trong Bang 2 va 3. K~t qua cho thAy san luQllg cong nghi~p Vi~t Nam va Hli suftt ki h~n 3 thtmg dL.rng 6 chu6i gbc; cac bi~n khac d~u dL.rng 6 sai phan b~c 1. d phfrn sau chung toi se ti~n himh ki~m d\nh d6ng lien k~t d~ tim ra m6i quan h~ can bAng dai h?n gifra cac bi~n trong m6 hinh. N~u tim th~y bAng ch(rng t6n
35
t?i quan h~ d6ng lien k~t thi chung t6i ti~n hfmh thvc hi~n m6 hinh vector hi~u chinh sai s6 (VECM). Con n~u chua du b~ng chfrng cho thfty t6n t?i quan h~ d6ng lien k~t chung t6i se ti~n hfmh ki~m djnh nhfm qua Granger r6i thvc hi~n m6 hinh vector tv h6i guy (V AR) (Lutkepohl, 2005).
Bang 3: Ki~m djnh unit root vo·i sai phan b~c 1
Bi~n ADF KPSS DF-GLS oil -9.804751 * 0.039458 * -9.405554 * 1 us -5.668543 * 0.178799 * -1.258656 M -9.775968 * 0.172427 * -9.653897 * 1 vn -6.949317 * 0.039993 * -6.8928e35 * E -12.98405 * 0.059535 * -12.47795 * s -8.450599 * 0.080740 * -8.332722 * y -9.744764 * 0.096206 * -2.592739 p -3.239921 * 0.065732 * -2.271221
Chu thfch: ddu "*" bidu thj cho hi¢n tu9ng dt'mg etta bdn
4.1.2 Lva chqn d(} tr~ thich hQ'p
D6i v6i mo hinh VECM vi~c tim ra m(>t d(> tr~ thich hqp ritt la quan trQng. C6 nhi~u
tieu chi d~ Iva ch9n d(> tre thich hqp nhu AIC, SC, HQ, FPE, LR. C<ic tieu chi nay thu<'mg duqc tich hqp s~n trong phfin m~m th6ng ke. K~t qua xac dinh d(> tre t6i uu cho m6 hinh duqc trinh bay trong bang 4. Theo Lutkepohl (chuang 4 & 8, 2005), AIC, LR thu<'mg cho ra m(>t d(> tr~ cao, SC thu<'mg chc;m mfrc tr€ nho va HQ thi thu<'mg d~ nghi m<)t mfrc d(> tr~ vua phai. Khi ti~n hanh chQn d(> tr~ cho m6 hinh
chung t6i thfty r~ng LR, AIC cho d(> tr~ Ifin luqt Ia 10 va 12, theo Luketpohn (2005)
thi trong m6 hinh h6i quy vecto d<) tr~ qua cao se lam cho sai s6 d\f bao tra nen rftt
SC va HQ cho d{> trS tir 1 d~n 4, nhu v~y c6 klu't nang d{> trS cua mo hinh Ia 4. D~
dam bao tinh ch~c ch~n v~ d{> trS, chung toi dung phuang phap cua Luiz va Mauro (20 1 0) b&ng each tang dfrn d{> trS d~ ki~m dinh LM d~n khi nfw khong con hi~n tuqng tuong quan chu6i trong sai s6 cua mo hinh. K~t qua nhu dv doan khi hi~n tuqng tv
tuong quan k~t thuc khi d~t t&i d{> tr~ la 4. Han nfra, Lukepohl & Saikkonen (1997) cho bi~t gi&i h~n tren cua vi~c Iva chQn d{> trS (h) c6 gia tri h~0(T113). Theo gi&i h~n
nay d{> trS cua mo hinh se khong vugt qua 5. Vi v~y chung toi quy~t dinh Iva ch9n d9 trS Ia 4 .
•
Bang 4: Ki~m djnh v~ dQ tr~ ciia mo hinh
Lag LogL LR FPE AIC sc HQ
0 -71.44844 NA 1.50e-07 1.314149 1.582891 1.423335 1 1389.838 2738.474 ') hQ,_l '7 .&..,.vuv-.1. 1 ~21.13131 -20.05634* -20.69456 2 1459.306 123.6207 1.59e-17 -21.65837 -19.77717 -20.89406* • 3 1502.097 72.10411 1.44e-17 -21.76531 -19.07789 -20.67344 4 1543.801 66.33178 1.35e-17* -21.85513 -18.36148 -20.43570 5 1566.196 33.50432 1.72e-17 -21.64088 -17.34100 -19.89389 6 1604.162 53.21274 1.75e-17 -21.67184 -16.56575 -19.59730 7 1630.506 34.43436 2.17e-17 -21.51979 -15.60746 -19.11768 8 1667.113 44.38922 2.36e-17 -21.52934 -14.81079 -18.79967 9 1700.726 37.58259 2.76e-17 -21.49174 -13.96697 -18.43452 10 1753.917 54.44763* 2.46e-17 -21.76247 -13.43147 -18.37768 11 1796.310 39.38896 2.72e-17 -21.86315 -12.72592 -18.15081 12 1856.404 50.15699 2.41e-17 -22.24258* -12.29912 -18.20267 * ndicates lag order selected by the criterion
L : sequential modified LR test statistic (each test at 5% level)
~.A C: i\ ... '<aike information criteria
:Schwarz information criteric
•·
f
37 4.1.3 Ki~m d!nh dAng lien k~t
Trong t~p dfr li~u nghien ct'ru co 2 biSn dtmg a chu6i g6c va 6 bi~n dung sai phan
b~c 1. Theo Felix va c<)ng SIJ (2002), vi~c sir dt,mg d6ng thai ca bi~n dung chu6i g6c va dung sai phan b~c 1 khi ki~m djnh d6ng lien k€t se khi€n cho s6 quan h~ d6ng
lien k€t co xu huang tang len theo s6 bi~n dung. Luc nay Felix dS nghi ki~m djnh
d6ng lien k€t cho t~t ca cac bi~n (k~ ca bien dung chu6i g6c va dirng sai phan), sau d6 l~y s6 quan h~ d6ng lien ket tim duqc theo phuang phap Johansen- (tru) s6 biSn dung d~ tim duqc s6 quan h~ d6ng lien k€t duqc sir dt,mg.
Bimg 5: Ki~m d!nh dAng lien k~t Johansen (theo chi tieu Trace) Trend assumption: Linear deterministic trend
Lags interval (in first differences): 1 to 4 Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)
Hypothesized Trace 0.05
No. ofCE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.**
None* 0.329518 160.0206 95.75366 0.0000 At most 1 * 0.305996 106.4529 69.81889 0.0000 At most 2 * 0.192556 57.50568 47.85613 0.0048 At most 3 0.150431 28.84554 29.79707 0.0641 At most 4 0.050234 7.000046 15.49471 0.5776 At most 5 0.000699 0.093750 3.841466 0.7595
Trace test indicates 3 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values
Khi ti~n himh ki~m djnh d6ng lien k~t theo phuong phap Johansen, theo bang 5 va bang 6 chung toi tim duqc 2 k~t qua: theo chi tieu Trace co it nhftt 3 quan h~ dfJng lien k~t, va theo chi tieu Eigenvalue c6 it nhftt 4 quan h~ d6ng lien k~t. Tuy nhien n~u chung ta lfty mt'rc y nghia la 1% thi ca 2 phuong phap d~u th6ng nhftt v6i k~t qua it nhfrt 3 m6i quan h~ d6ng lien k~t, vi v~y chung toi quy~t djnh chQn k~t qua la 3. Theo each tinh cua Felix d€ c~p 6 tren thi s6 quan h~ d6ng lien k~t sau khi di€u chinh cho 2 bi~n dung thi chung ta con it nhfrt 1 quan h~ d6ng lien k~t. Di€u nay cht'rng to I m6i quan h~ can b~ng dai h~n gifra cac bi~n c6 th~ duqc giai thich thong qua it nhfrt
l1 phuang trinh d6ng lien k~t. 6
I
I
I I
Bang 6: Ki~m djnh dBng lien k~t Johansen (theo chi tieu Eigenvalue)
Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue)
Hypothesized M:ax-Eigen 0.05
No. ofCE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value
None* 0.329518 53.56767 40.07757 At most 1 * 0.305996 48.94720 33.87687 At most 2 * 0.192556 28.66014 27.58434 At most 3 * 0.150431 21.84549 21.13162 At most 4 0.050234 6.906296 14.26460 At most 5 0.000699 0.093750 3.841466
Max-eigenvalue test indicates 4 cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level
**MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Prob.** 0.0009 0.0004 0.0363 0.0396 0.5003 0.7595
6 ChUng toi cling da ki~m tra mo hlnh VECM v&i 2 phuong trlnh d6ng lien k~t nhung k~t qua cac h~ s6 can
b~ng dai h~n ct.ia mo hinh c6 muc y nghia th6ng ke thfrp hon hiin so v&i m6 hinh v&i I phuong trinh d6ng
I. I • I I . I I • I I I I I I I I 39 4.1.4 Ki~m djnh tinh An djnh cua mo hinh
Theo Lutkepohl (2005) thi khi sir dt,mg cac mo hinh h6i quy nhu V AR/VECM ta nen chu y den di€u ki~n v€ tinh 6n dinh (Stability condition) cua mo hinh. Cv thS, m9t
mo hinh gQi la 6n dinh khi n6 t~o ra cac gia tri bien dao d9ng xung quanh gia tri trung binh va phuong sai khong thay dbi theo thai gian. Cac mo hinh khong 6n djnh c6 thS t€lo ra cac gia tri th6ng ke khong dang tin c~y, vi dv: chu6i bien c6 the t6n t~i xu hu6ng ho~c tinh mila vv. (Xem them Lutkepohl, 2005, chuang 2, trang 18). Vi v~y
kiSm dinh tinh 6n d!nh cua mo hinh Ia dn thiet. Theo Lutkepohl thi di€u ki~n dS vecto Yt 6n dinh khi:
Trong d6 Ik Ia rna tr~n dan vi K bien, Ai la rna tr~n tham s6 dung tru6c bien Yt-i etta mo hinh V AR/VECM da duqc rut gQn va z Ia nghi~m cua phuang trinh djnh th(rc tren khi b~ng 0. N6i dan gifm, thi vecto Yt se 6n djnh neu cac nghi~m z tim duqc n~m ngoai vong tron gia tri [-1,1]. Thu~t toan dung KiSm dinh nghi~m z trong Eviews6 thi sir d1,1ng nghich dao cua z, vi v~y vi~c suy di~n k~t qua se nguqc l~i. K~t qua tir hinh 1 cho thcly cac nghjch dao nghi~m z cua mo hinh d€u n~m trong duang tron dan vi [-1, 1]. Di€u nay chtrng to mo hinh VECM 6n djnh (Mosconi & Giannini, 1992; Lutkepohl, chuong 6, 2005).
Hinh 3: Ki~m djnh SlJ An djnh cua mo hinh
Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial
1 . 5 - . - - - - - - - - - - - - - - - - - - - , 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 +--.---.---.,----.,------.------J -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5
•
,
~
4.2 K~t qua U'(Yc hrgng
4.2.1 K~t qua a6ng lien k~t va hi~u chinh sai s6 (ECM)
Vi~c chi sir dvng m()t phuong trinh d6ng lien k~t trong mo hinh giup him giam di kha nang sir dvng sai phuong trinh d6ng lien k~t, vi khi chung ta dua them vao I
phuang trinh d6ng lien k~t khong dung thi k~t qua u&c luQllg tir VECM se khong
con viing7. K~t qua tir bang 7 cho thdy rAng m6i quan h~ d6ng lien k~t - hay m6i quan h~ dai h~n cua cac bi~n trong mo hinh h~u h~t d~u c6 y nghia th6ng ke. Cv the
duqc trinh bay nhu sau:
Bang 7: Bang h~ s6 din bAng dai h~n
M2_SA(-l) 1 0.021927 (-0.01578) [ 1.38949] INTEREST_ SA( -1) 0.019773 1.296105 -0.01079 (-0.81177) [ 1.83201] [ 1.59664] NEER_SA(-1) 0.480633 0.045071 -0.26249 (-0.01949) [ 1.83103] [ 2.31198] SHARE_SA(-1) 0.236 -0.596561 -0.05019 (-0.1228) [ 4.70201] [-4.85808] VN_IP _SA(-1) -1.67 0.270004 -0.16988 (-0.10942) [-9.82481] [ 2.46748] CPI_SA(-1) -1.81 0.015742 -0.29833 (-0.00536) [-6.08152] [ 2.93963]
Chu thich: s6 trong 0 va [] thi hi¢n a(J l¢ch chudn va th6ng ke t.
7
I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I 41
Ho~c d~ d~ theo doi han chung t6i bi~u di~n d?ng phuang trinh cua m6i quan h~ dai h?n cua san luqng, chi s6 gia, gia chung khoan theo cac bi~n con l?i IAn luqt t?i (i), (ii) (iii):
Log Yt = 13.820 + 0.599log Mt + O.Olllogit + 0.287logEt + 0.141logSt- 1.087log Pt (i) Log Pt = 12.714 + 0.551log Mt + O.OlOlog it+ 0.264logEt + 0.130logSt- 0.919logYt (ii) Log St =-97.742- 4.237log Mt- 0.083log it- 2.036log Et +7.0721log Yt + 7.687log Pt (iii)
K~t qua trong (i), (ii) va (iii) cho thfiy c6 m<)t vai truerng hqp xufit hi~n cac m6i quan
h~ trai vai ly thuy~t truy~n th6ng. Cv th~, gifra san luqng va Hii sufit c6 m6i quan h~
cling chi~u , gifra chi s6 gia ca va lai sufit c6 m6i quan h~ cling chi~u, va cu6i cling gifra chi s6 gia ca va san luqng c6 m6i quan h~ am. Di~u nay trong cac nghien Cll'U kinh t~ cling thuerng duqc phat hi~n. D~ lam sang t6 vfin d~ nay chung t6i cho r~ng
nen c6 nghien cuu thao lu~n sau han.
Trong cac nghien cuu sir dvng VECM, m<)t trong nhfrng di~u nha nghien cuu quan tam chinh la vi~c xem xet cac h~ s6 di~u chinh v~ can b~ng dai h~n (ECM), trong nghien cuu cua chung t6i chinh lama tr~n a, con duqc gQi la rna tr~n hi~u chinh
(loading matrix). H~ s6 di~u chinh v~ can h~ng dai h?n cho bi~t khi m<)t bi~n s6 hi
tac d<)ng b<'ri cu s6c di l~ch kh6i gia tr! can h~ng dai h?n thi trong ky ti~p theo se quay v~ tr~ng thai .dai h?n vai tY 1~ la hao nhieu phAn tram so vai d9 l~ch ban dAu, bai th~ ngueri ta con gQi h~ s6 nay la t6c d<) di~u chinh v~ can h~ng (speed of adjusting). V ~ m~t ly thuy~t m6 hinh, chung ta ky VQng r~ng cac h~ s6 di~u chinh v~ gia tri can b~ng dai hi;tn phai c6 "dfiu" (duang ho~c am) phi1 hqp. Cv th~, vi h~ s6 ECT (ma tr~n ) di li~n vai vecto d6ng lien k~t (ma tr~n fJ ) nen dfiu cua h~ s6 di~u chinh se phai tuang ung vai cfiu true vecto d6ng lien k~t. Lfiy vi dv don gian, gia su chung ta c6 3
bi~n X,y,z v<Ji phuong trinh can h~ng dai h?n nhu sau: y .=hi X- b2 Z vai hi Va h2 la 2 h~ s6 duang. Khi c6 m<)t cu s6c duong gay ra hi~n tuqng y >hi x- b2 z, thi khi d6 cac ECT di li~n vai cac bi~n x,y,z phai nhu sau: (i) d6i vai y, ECT phai mang dfiu am d~ gia tr! y giam di nh~m tai can b~ng a v~ tnii; (ii) d6i vai x, ECT phai mang dfiu duang d~ gia trj X se tang len d~ ~ai can b~ng V~ trai phuong trinh (iii) df>i vai z, ECT phai mang dfiu am d~ gia tri v~ trai tang len d~ tai can h~ng v~ trai . Do each
" trinh bay rna tr~n p trong nghien cuu thuang se bi~n d6i thanh y- h1 x + b2 z = 0 v&i cac Pi Ia h~ s6 cua v~ trai d~ng thuc. N6i tom l1;1i, v~ m~t ly thuy~t d~u cua rna tr~n
1 ai duqc ky v<;>ng se trai d~u v&i cac Pi·
I Cac h~ s6 di~u chinh nay duqc chung toi trinh bay trong Bang 7, c<)t "Adjusment
\ coefficient" tuang ung v&i tirng bi~n s6 trong mo hinh VECM. K~t qua cho th~y
I trong mo hinh nghien cuu chi c6 3 bi~n Ia St, Yt, va Pt Ia c6 nhfrng h~ s6 ECT phil
1 hqp va c6 y nghia th6ng ke & muc 5%. Chi s6 gia chung khoan St khi bt m<)t cu s6c
ll~ch khoi gia tri can b~ng dai h?n thl trong ky ti~p theo se di~u chinh 59% d9 l~ch d~
quay ve gia tri din bfutg, n6i each khac m~t gAn 2 ky (2 thang) d~ bi~n St quay tr& ve gia tri can b~ng dai h1;1n. Bi~n san luqng Yt khi bt cu s6c thl ky ti~p theo se quay v~
I v&,i gi~ tri can b~n~ v&i ty I~ la 27% d~ l~ch khoi gi~ tri din b~ng, h,ay n6i ~ach khac
I
mat gan 4 ,thang de san ,luqng q~ay ve gia trj can b~ng dai h1;1n. Bien chi so gia CP~
th, ~ ·, t · ~ h ~ , · t ~ tr h~ h h · ~ 1, 1 "'o;, rr 1 ~ h , ~ , th ~ \ 1 quay ve g1a q can _ ang vm _oc --9 c_ ~m __ on n _leu _a ,~ , o -9 -~c , v1 V?Y co ... e
m~t han 5 nam d~ quay ve tr?ng thai can b~ng khi c6 cu s6c, dieu nay ham y r~ng
i c~i sb gilt tl)i V~~t Nam c6 xu hu6ng ph!i vii ~liu trUe vii c6 tinh dai d!ing8 M~c dil h~
so ECT cua bien ty gia cilng c6 y nghia thong ke tuy nhien l1;1i khong phil hqp khi
I cling d~u v&i h~ s6 d6ng lien k~t, vi v~y bi~n ty gia c6 xu huang l~ch khoi gia tri din
I b~ng tau han han cac bi~n khac.
-14.2.2 Ham phan rrng xung
D9 l&n cua cu s6c duqc do luang b~ng m<)t dan vi d<) l~ch chu~n theo phuang phap phan ra Cholesky. Vi~c su dvng cu s6c m9t d<)l~ch chu~n se gay kh6 khan trong vi~c so sanh tac d<)ng cua d<) 16n cac cu s6c len bi~n cAn quan sat. Do d6 chung toi ap \ dvn~ phuang phap chu~n h6a d9 l~ch chu~n theo McCathy (2000) d~ chuy~n v~ d?ng
leu soc 1%.
\Phiin img cua san lu{l'ng cling nghi?p truuc cu sac ti gia, /iii suflt, c~ng t~Jn va gia
\chung khoan. Hi~ 3 mo ta phan U'ng cua san luqng tru&c cac cu soc. ~et q~a mo
\phong nay cho biet khi gia chung khoan tang 1% c6 tac d<)ng cling chieu den san \iuqng cong nghi~p. Sa~ iuqng phan ung tang 0.0674% vao ky thu i, svt giam & ky
43
2 va 3 r6i nhanh chong d~t dinh a ky thu 5 v&i muc tang la 0.13 %, xu huang tang giam dfrn theo thai gian va d~t tr~ng thai 6n dinh a ky 13, nghla la la sau 1 nam eli