ƢƠN 5 : KẾT LUẬN
5.1. Kết luận chung
Vấn đề tiền mặt nắm giữ ngày nay nhận được nhiều quan tâm đối với các học giả trên toàn thế giới. Các nghiên cứu trước đây, trong đó có Opler và cộng sự (1999), Faulkender và Wang (2006), Almeida và cộng sự (2004), Riddick và Whited (2009, Bao và cộng sự (2012) đưa ra các vấn đề như sau: Tại sao công ty lại nắm giữ tiền và tại sao họ thay đổi tiền mặt nắm giữ như thế nào. Bài nghiên cứu này tiếp cận hướng đi này và chỉ ra mối quan hệ giữa dòng tiền và thay đổi trong tiền mặt nắm giữ hay nói cách khác là nghiên cứu độ nhạy cảm dòng tiền của việc nắm giữ tiền mặt bằng cách sử dụng mơ hình tồn diện hơn các kết quả trước đó. Dữ liệu bao gồm 1504 quan sát với 376 công ty phi tài chính được niêm yết trên 2 sàn giao dịch HOSE và HNX từ 2010 đến 2013. Biến phụ thuộc trong mơ hình nghiên cứu là thay đổi tiền mặt nắm giữ (∆CashHoldings), biến độc lập bao gồm dòng tiền (CashFlow), biến giả dòng tiền âm (Neg) và biến giả ràng buộc (Constraint), ngoài ra các biến kiểm soát như Tobin’s q (Q), quy mô tài sản (Size), chi tiêu vốn (Expenditure)… Bằng cách sử dụng kĩ thuật hồi quy OLS và GMM bậc 4, các kết luận được rút ra từ nghiên cứu như sau:
Một là, tồn tại độ nhạy cảm dòng tiền của việc nắm giữ tiền mặt mang dấu dương
nghĩa là mối quan hệ thuận giữa dòng tiền và thay đổi tiền mặt nắm giữ là có ý nghĩa thống kê.
Hai là, độ nhạy cảm dòng tiền của việc nắm giữ tiền mặt bị bất cân xứng với
dòng tiền. Cụ thể hơn, khi xem xét đến các điều kiện dòng tiền, độ nhạy cảm dòng tiền của việc nắm giữ tiền mặt công ty mang dấu dương trong điều kiện dòng tiền dương, nhưng mang dấu âm trong điều kiện dòng tiền âm nhưng với mức độ thấp hơn so với dịng tiền dương vì một số lý do như đáp ứng nhu cầu thanh khoản, từ bỏ các dự án có NPV xấu, tình trạng nền kinh tế chậm phục hồi…
Ba là, sự bất cân xứng này tiếp tục tồn tại khi đưa thêm yếu tố ràng buộc tài
chính vào trong mơ hình nhưng khơng có sự khác biệt giữa hai loại công ty này theo 3 phương pháp phân loại bao gồm chỉ số WW index, chi trả cổ tức và quy mô tài sản.
Kết quả của đề tài cung cấp thông tin quan trọng giúp các nhà quản trị tiền mặt của cơng ty mình có thiết lập kế hoạch quản trị của mình trong điều kiện hậu khủng hoảng hiện nay tại Việt Nam. Nhiều doanh nghiệp hiện nay đang tập trung nắm giữ tiền mặt càng nhiều ngay cả khi điều kiện dòng tiền tốt lẫn không tốt xuất phát từ vấn đề e ngại rủi ro, các dự án xấu và nền kinh tế chưa ổn định. Việc mở rộng kinh doanh, đầu tư tài chính cần được cân nhắc kỹ lưỡng tránh tràn lan.