CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1 Các kết luận chung từ bài nghiên cứu
Kết quả của bài nghiên cứu đã cung cấp thêm các bằng chứng ủng hộ cho giả thuyết chi phí đại diện và đồng thời trả lời cho câu hỏi nghiên cứu thứ nhất cho thấy mối quan hệ chung giữa đòn bẩy và chi phí đại diện là ngược chiều, mức độ đòn bẩy càng cao thì chi phí đại diện càng thấp. Kết quả này cùng hướng với nghiên cứu
gốc của He Zhang và Steven Li, và khi đòn bẩy cao hơn nữa thì nó cũng có khả năng làm giảm chi phí đại diện, tuy nhiên, kết quả nghiên cứu tại Việt Nam chưa có bằng chứng rõ ràng và có ý nghĩa thống kê nhiều như nghiên cứu tại nước Anh.
Cho câu hỏi nghiên cứu thứ hai, kết quả chưa chứng minh được mối quan hệ nghịch chiều của địn bẩy và chi phí đại diện khơng cịn đúng khi tồn tại địn bẩy ở mức độ quá cao, kết quả này cũng phù hợp với nghiên cứu gốc. Tuy nhiên, kết quả
nghiên cứu cũng chưa có ý nghĩa thống kê.
Bằng lý luận của nhóm tác giả He Zhang và Steven Li và các nhóm tác giả khác cho thấy trên thực tế khơng có cấu trúc vốn hồn tồn thâm nợ. Tại điểm địn bẩy quá cao, tác động của đòn bẩy đã đi ngược lại với mục đích sử dụng ban đầu của nhà đầu tư là dùng để chắn thuế và chia sẻ rủi ro và có thể giảm chi phí đại diện. Hơn nữa, địn bẩy q cao thì nguy cơ vỡ nợ, khơng có khả năng thanh tốn và phá sản cũng càng cao, các chủ nợ cũng e ngại khi cho vay, chính vì vậy mà cơng ty phải tốn thêm chi phí như kiểm tốn, chi phí đền bù rủi ro cũng như là chi phí để nhà quản lý có thể điều hành tốt công ty theo mục tiêu theo đuổi của nhà đầu tư. Kết
quả, chi phí đại diện khơng giảm nữa mà sẽ đảo chiều tăng cùng với địn bẩy, và do đó, chi phí đại diện cũng sẽ tăng cao.
Tại điểm đòn bẩy quá cao, đây cũng là dấu hiệu cho thấy sự bất ổn trong cấu trúc vốn, lúc này áp lực thanh toán tiền lãi vay và trả nợ khi đến hạn cũng làm cho nhà quản lý phải cân nhắc dịng tiền để trả nợ thay vì mở rộng qui mơ. Nhà đầu tư có thể phải thu hẹp qui mơ, chi phí đại diện cũng phát sinh để đảm bảo tính hoạt động liên tục, chứng minh sự thu hẹp qui mơ khơng có rủi ro và khơng ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của cơng ty, do đó, chi phí đại diện cũng tăng cao để cung cấp bằng chứng tin cậy cho thấy mức độ an toàn hoạt động cho các nhà đầu tư.
Ngoài ra, kết quả thực nghiệm từ luận văn cho thấy:
Vấn đề chi phí đại diện tại Việt Nam chưa được quan tâm nhiều trong quản trị doanh nghiệp. Tỷ lệ chi phí đại diện trong các công ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam còn khá thấp so với các công ty trên thế giới.
Bài nghiên cho thấy hoạch định chi phí đại diện là một yếu tố tài chính và quản trị doanh nghiệp làm ảnh hưởng đến xây dựng một cấu trúc vốn mục tiêu của các doanh nghiệp. Đặc biệt tại TTCKVN, là một thị trường cịn tương đối trẻ, sự minh bạch thơng tin cịn tồn tại nhiều hạn chế dẫn đến sự bất cân xứng thông tin xảy ra thường xuyên và liên tục, không mang lại hiệu quả cho các nhà đầu tư tiềm năng.