CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.5. Phân tích dựa vào những thay đổi trong các biến
Để đánh giá tính vững chắc của các kết quả, bài nghiên cứu thực hiện hồi quy dựa trên những thay đổi trong cả các biến độc lập và phụ thuộc. Hồi quy dựa trên những thay đổi trong các biến dường như ít thể hiện mối quan hệ giả giữa các biến. Những thay đổi mỗi năm trong các biến cung cấp một kiểm định mối quan hệ giữa các biến mạnh hơn cấp độ các biến này vì cấp độ của nhiều biến có tương quan mà khơng có
bất kỳ mới quan hệ nhân quả trực tiếp nào. Các kết quả hồi quy được thể hiện trong Bảng 4.7. Hệ số hồi quy của những thay đổi trong chỉ sớ quản trị khơng có ý nghĩa, kết quả trái ngược với kết quả của bài nghiên cứu của Prommin và cộng sự (2014), điều này có thể được giải thích là do sự khác biệt trong dữ liệu nghiên cứu giữa Việt Nam và Thái Lan. Prommin và cộng sự (2014) lựa chọn cổ phiếu của 100 công ty là thành viên của chỉ số SET 100, được tạo nên bởi Sàn giao dịch chứng khoán Thái Lan (SET), nó đại diện cho những cổ phiếu lớn và tớt trong nền kinh tế của Thái Lan, cịn trong bài nghiên cứu này, các cổ phiếu được chọn không hẳn là những cổ phiếu lớn nhất và tớt nhất. Ban đầu, tác giả cũng có chọn những cơng ty nằm trong chỉ số VN100, tuy nhiên sau khi loại những cơng ty tài chính và những cơng ty khơng có đầy đủ báo cáo tài chính từ năm 2011 đến năm 2014, từ 100 công ty ban đầu chỉ cịn lại trên dưới 50 cơng ty, mẫu quá ít cũng có thể gây ảnh hưởng đến kết quả cuối cùng. Do vậy, tác giả đã quyết định lựa chọn thêm nhiều công ty khác đưa vào mẫu, miễn là các cơng ty này có đầy đủ dữ liệu báo cáo tài chính trong khoảng thời gian mà bài nghiên cứu xem xét. Chính sự khác biệt về mẫu này, có thể là nguyên nhân làm cho kết quả hồi quy dựa trên những thay đổi của các biến khơng có ý nghĩa.
Bảng 4.7: Kết quả hồi quy dựa trên những thay đổi trong các biến ILLLIQ Hệ số chặn 0.1345 (0.07) GI -2.0522 (-0.99) SIZE 2.3138 (0.65) LEVERAGE -5.4739 (-0.59) TANG 0.1508
(0.03) VOL 155.0912** (2.34) LN(FIRMAGE) -7.5660 (-0.38) 1/PRICE 78.248*** (5.19) Adjusted R2 0.0491 Số quan sát 828
*, **, *** tương ứng với các mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%
(Nguồn: tác giả nghiên cứu)