CHƯƠNG 4 : PHÂN TÍCH THỰC NGHIỆM
4.9. Biến động phương sai
Kết quả biến động phân rã phương sai cho biết tỷ trọng của các biến đóng góp bao nhiêu phần trăm trong biến động của một biến vĩ mô cụ thể.
Đối với phân rã phương sai biến lãi suất, kết quả cho thấy ngồi bản thân lãi
suất thì giá chứng khốn đóng vai trị lớn nhất sau 10 kỳ trong biến động của lãi suất (5.67%), tiếp đến là giá dầu (5.49%) và cuối cùng là chỉ số tăng trưởng cơng nghiệp có mức đóng góp tới biến động lãi suất là thấp nhất (1.09%). Vì vậy, các nhà làm
chính sách vĩ mơ có thể dựa vào giá chứng khoán và biến động giá dầu để nhận dạng
Bảng 4.7 Phân rã phương sai lãi suất
Variance Decomposition of R:
Period S.E. R IPI_GR OIL_VOLATILITY STOCK_RE
1 0.626396 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 5 2.260443 91.81968 0.098935 5.431547 2.649833 10 3.079188 87.74725 1.093527 5.486774 5.672445
(Nguồn: Từ phần mềm Eview)
Đối với phân rã phương sai biến tăng trưởng cơng nghiệp, giá chứng khốn đóng góp nhiều nhất trong tốc độ tăng trưởng sản xuất công nghiệp (3.17%), sau đó
tới lãi suất (2.2%) và cuối cùng là giá dầu (0.61%). Kết quả thực nghiệm tại thị trường Việt Nam, việc tăng giá chứng khoán thể hiện tiềm năng của sản lượng công nghiệp
trong tương lai và chính sách tiền tệ thắt chặt hay nới lỏng thơng qua lãi suất có tác động tới sản lượng cơng nghiệp.
Bảng 4.8 Phân rã phương sai tăng trưởng công nghiệp
Variance Decomposition of IPI_GR:
Period S.E. R IPI_GR OIL_VOLATILITY STOCK_RE
1 0.120977 0.123254 99.87675 0.000000 0.000000 5 0.130439 1.716287 94.65078 0.579081 3.053855 10 0.139710 2.197182 94.02107 0.610365 3.171379
Đối với biến nghiên cứu chính, tỷ suất sinh lợi chứng khoán, kết quả nghiên
cứu cho thấy rằng tỷ suất sinh lợi chứng khoán tại thị trường Việt Nam phụ thuộc phần lớn vào hoạt động và kết quả trong quá khứ của bản thân thị trường chứng khoán (chiếm khoảng 90.67%), tiếp đó chịu ảnh hưởng của lãi suất, chiếm tới 4.79% trong 10 kỳ. Biến động giá dầu đóng góp rất ít trong biến động giá chứng khốn trong kỳ
đầu tiên, nhưng sau 10 kỳ thì tỷ trọng này tăng lên 2.96%.
Nhân tố lãi suất là yếu tố vĩ mơ đóng vai trị quan trọng nhất trong ảnh hưởng biến động giá chứng khốn. Ngồi ra, kết quả này tiếp tục hỗ trợ cho các quan điểm cho rằng các nguồn tiền đầu tư chứng khoán tại Việt Nam chủ yếu đến từ vay mượn ngân hàng. Biến động giá dầu đóng vai trị thứ 2, cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam phản ứng yếu hơn trước sự thay đổi của các yếu tố bên ngoài so với yêu tố bên trong cụ thể là lãi suất, tuy nhiên biến động giá dầu góp phần giải thích trong biến
động tỷ suất sinh lợi chứng khốn cao hơn sản lượng cơng nghiệp.
Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu của Jones và Kaul khi nghiên cứu tại
thị trường Mỹ, Canada, Anh và Nhật Bản; Sadorsky nghiên cứu tại thị trường Mỹ,
Scholtens và Yurtsever nghiên cứu các ngành công nghiệp ở khu vực Euro, nghiên cứu của Chen tại thị trường Trung Quốc, và Elena Maria nghiên cứu tại các nền kinh tế G7.
Bảng 4.9 Phân rã phương sai tỷ suất sinh lợi chứng khoán
Variance Decomposition of STOCK_RE:
Period S.E. R IPI_GR OIL_VOLATILITY STOCK_RE
1 0.091991 0.010935 0.217851 0.224222 99.54699 5 0.101974 2.367231 1.327728 1.510726 94.79432 10 0.104587 4.791743 1.570567 2.959769 90.67792
Việc xem xét đánh giá mối quan hệ cũng như mức độ ảnh hưởng của biến động giá dầu lên tỷ suất sinh lợi chứng khốn góp phần quan trọng trong việc dự báo cho nền kinh tế Việt Nam trong thời gian tới, giúp các nhà quản lý đưa ra những chính sách phù hợp nhất với thực trạng Việt Nam. Đồng thời các nhà đầu tư có thể dựa vào
đó để đưa ra các quyết định đầu tư tối ưu làm gia tăng tỷ suất sinh lợi và giảm thiểu