CHƢƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.1 Kết luận về kết quả nghiên cứu
Mục đích của nghiên cứu nhằm điều tra tác động của chính sách cổ tức lên biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên hai sàn chứng khốn Hồ Chí Minh và sàn chứng khoán Hà Nội. Một mẫu gồm 69 công ty đƣợc chọn trong thời gian từ 2008- 2012. Dựa vào phƣơng pháp phân tích hồi quy dữ liệu bảng (Panel Data) theo ba phƣơng pháp Pooled Regression, mơ hình các nhân tố ảnh hƣởng cố định (Fixed Effects Model) và mơ hình các nhân tố ảnh hƣởng ngẫu nhiên (Random Effects Model) để phân tích tác động của chính sách cổ tức tác động tới biến động giá cổ phiếu với các biến kiểm sốt là quy mơ cơng ty, biến động lợi nhuận, nợ dài hạn trên tổng tài sản và tốc độ tăng trƣởng tài sản.
Kết quả thực nghiệm của bài nghiên cứu chỉ ra rằng có mối quan hệ ngƣợc chiều rõ ràng giữa tỷ suất cổ tức và biến động giá cổ phiếu ở thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, bài nghiên cứu này khơng tìm ra bất kỳ mối quan hệ nào giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và biến động giá cổ phiếu.
Dựa trên hiệu ứng thời gian ta kỳ vọng rằng giá cổ phiếu của công ty với tỷ suất cổ tức cao thì có tác động ít hơn tới sự biến động của tỷ lệ chiết khấu bởi vì tỷ suất cổ tức cao hơn thì hàm ý một dịng tiền trong ngắn hạn. Bởi vậy mối quan hệ nghịch đảo giữa tỷ suất cổ tức và biến động giá cổ phiếu đã đƣợc tìm thấy trong bài nghiên cứu.
Hơn nữa dựa vào hiệu ứng tỷ suất lợi tức, cơng ty có tỷ suất cổ tức nhỏ hơn thì đƣợc định giá cao hơn tài sản thực của các cơng ty đó vì có tiềm năng phát triển lớn. Bởi vì mức thu nhập từ tài sản, những cơng ty có tỷ suất cổ tức thấp hơn thì có thể có mức biến động giá cổ phiếu cao hơn. Bởi vậy ta mong đợi rằng biến động giá cổ phiếu và tỷ suất cổ tức có mối quan hệ ngƣợc chiều giống với kết quả trong bài nghiên cứu này. Thêm vào đó dựa trên hiệu ứng kinh doanh chênh lệch giá, bởi vì lợi nhuận vƣợt trội phụ thuộc vào tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chiết khấu nên với tỷ suất cổ tức cao hơn sẽ dẫn tới lợi nhuận từ kinh doanh chênh lệch giá sẽ cao hơn. Chính
vì lý do này nên ta kỳ vọng rằng biến động giá cổ phiếu và tỷ suất cổ tức sẽ có quan hệ ngƣợc chiều điều mà bài nghiên cứu thực nghiệm này đã chứng minh.
Hơn nữa dựa vào hiệu ứng thơng tin thì tỷ suất cổ tức cao có thể là một tín hiệu ổn định của công ty. Bởi vậy ta kỳ vọng rằng tỷ suất cổ tức có mối quan hệ ngƣợc chiều với biến động giá cổ phiếu điều mà thống nhất với bài nghiên cứu này.
Bài nghiên cứu cũng chỉ ra quy mơ cơng ty có tƣơng quan âm với biến động giá cổ phiếu và nợ dài hạn trên tổng tài sản, tốc độ tăng trƣởng tài sản có tƣơng quan dƣơng với biến động giá cổ phiếu. Dựa vào kết luận của bài nghiên cứu, chúng ta có thể thấy các nhà quản lý có thể thay đổi chính sách cổ tức để tác động tới biến động giá cổ phiếu hay rủi ro của cổ phiếu. Hơn nữa, các nhà đầu tƣ cũng nhận thấy những nhân tố quan trọng cần đƣợc xem xét trƣớc khi thực hiện quyết định đầu tƣ.