Với các giá trị tới hạn trên, giá trị Durbin – Watson nằm trong khoảng [1,264; 2,736]. Nghĩa là tất cả các danh mục xem xét đều khơng có tương quan bậc nhất – Chi tiết kiểm định Durbin Watson xem lại Phụ lục 3.
3.2.4. Tổng hợp kết quả
Bảng 10: Tổng hợp kết quả hồi quy và đo lường hiệu quả đầu tư
Danh mục theoP/E Danh mục
thị trường
A A* B C D E S VNI
Median P/E ratio (Med) 107,2 -10,1 27,8 16,6 11,3 6,8 15,9 -
Inter-quartile range (IQR) 261,4 32,1 44,6 21,1 12,7 6,6 33,0 -
Average annual rate of return (rp)
-8,9% -6,2% -4,7% -2,9% 1,0% 9,8% -2,3% -0,8%
Average annual excess return (rp-rf)
-19,2% -16,5% -15% -13,2% -9,3% -0,5% -12,6% -11,1%
Systematic risk (β) 1,0483 0,8580 1,0831 1,1024 1,0599 1,2462 1,1148
Standard Deviation (s) 0,2509 0,2926 0,2453 0,2546 0,2478 0,3008 0,2581
Danh mục theoP/E Danh mục thị trường A A* B C D E S VNI Treynor's measure [(rp-rf)/β] -0,184 -0,193 -0,139 -0,119 -0,088 -0,004 -0,113 Sharpe's measure [(rp-rf)/s] -0,767 -0,565 -0,612 -0,517 -0,376 -0,015 -0,486
Tỷ suất lợi nhuận trung bình giảm dần theo nhóm P/E thấp dần: nhóm có P/E cao nhất (A) có rp thấp nhất và P/E thấp nhất (E) thì có rp cao nhất. Như vậy, về sơ bộ, việc đầu tư vào danh mục có P/E thấp hơn sẽ có được lợi nhuận cao hơn, cụ thể là với danh mục D và E trong khoảng thời gian xem xét đạt mức lợi nhuận trung bình hàng năm lần lượt là 1,0% và 9,8% - cao hơn hẳn so với mức trung bình của tồn bộ mẫu (danh mục S) là -2,3% và -0,8% của VNIndex.
Đối với chỉ tiêu Tỷ suất lợi nhuận vượt trội (so với Lãi suất Trái phiếu chính phủ thời hạn 2 năm): với khoảng thời gian giao dịch xem xét là từ 2007Q1 đến 2014Q2 (trên cơ sở thơng tin Báo cáo tài chính cuối năm 2006 đến q 1 năm 2014), có thể thấy, ở mức trung bình, việc đầu tư vào bất kỳ danh mục P/E nào cũng không đem lại lợi nhuận nhiều hơn so với việc đầu tư vào Trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm. Cụ thể là kết quả tại chỉ tiêu này, tất cả kết quả đo lường ở tất cả các danh mục đều nhận giá trị âm. Và vì mức lợi nhuận trung bình là tăng dần đối với danh mục có P/E giảm dần nên mức lợi nhuận vượt trội (rp-rf) cũng tăng dần (hay: ít lỗ hơn).
Xem xét hệ số β của các danh mục có thể thấy: nhìn chung hệ số β
tăng dần theo các danh mục có P/E giảm dần (trừ nhóm A*). Tuy nhiên xu hướng tăng khơng q rõ ràng, cụ thể: Đối với nhóm P/E cao nhất (A) và P/E thấp nhất (E) có mức chênh lệch #0,2. Nhưng các nhóm danh mục có mức P/E trung bình B, C và D thì mức chênh lệch thấp (trung bình -0,0116), thậm chí giảm tại nhóm D (P/E cao nhưng hệ số β thấp).