CHƯƠNG 5 : KẾT LUẬN
5.2 Hạn chế của bài nghiên cứu và đề xuất hướng nghiên cứu
Do giới hạn về thời gian và một số điều kiện khách quan, bài luận văn có một số các hạn chế sau:
Thứ nhất, mẫu nghiên cứu chỉ có 55 cơng ty niêm yết trên cả 2 sàn HOSE và HNX chưa
mang tính đại diện cao cho tồn bộ các chứng khốn trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Đây là hạn chế lớn nhất của bài nghiên cứu.
Thứ hai, các chứng khoán giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam là thực hiện
theo lệnh đối ứng với biên độ giao dịch cho phép của cả hai sàn (HOSE, HNX) trong giai đoạn nghiên cứu của bài luận văn là khá thấp cùng với thị trường nhiều biến động nên việc sử dụng chênh lệch giữa giá cao nhất và giá thấp nhất của chứng khoán trong mỗi
ngày giao dịch làm đại diện cho tính thanh khoản (spread) của chứng khốn là một trong những hạn chế của bài nghiên cứu.
Thứ ba, bài nghiên cứu chưa xác định được mức độ tỷ suất sinh lợi xảy ra ngày tiếp theo
TÀI LIỆU TIẾNG ANH
1. Andor, Mihaly Ormos & Balazs Szabo (1999), “Empirical Tests of Capital Asset
Pricing Model (CAPM) in the Hungarian Capital Market”, Periodica Polytechnica
Ser. Soc. Man. Sci. Vol7, No1, pp. 47 – 61.
2. Andrew Ang, Robert J. Hodrick, Yuhang Xing và Xiaoyan Zhang (2006), “The cross-section of volatility and expected returns”. Journal of Finance, 61, pp. 259 -
299.
3. Banz (1981), “The relation between return and market value of common stocks”, Journal of Financial Economics, 14, pp.3-31.
4. Barber & Lyon (1997), “Firm size, book to market ratio, and security returns: A
holdout sample of financial firms”, Journal of Finance, 52, pp. 875 -883.
5. Black, Jensen & Scholes (1972),“The Capital Asset Pricing Model: Some
Empirical Tests”, New York, Praeger, pp.79-121.
6. Choudhary, Kapil & Sakshi Choudhary (2010), “ Testing Capital Asset Pricing Model: Empirical evidences from Indian Equity Market”, Eurasian Journal of
Business and Economics, 3 (6), pp. 127 -138.
7. Fama & French (1992), “The cross –section in expected stock returns”, Journal of Finance, 47, pp. 427 – 466.
8. Fama & French (1993), “Common risk factors in returns on stocks and bonds”,
Journal of Financial Economic, 33, pp. 3-56.
9. Malcolm Baker, Brendan Bradley và Jeffrey Wurgler (2011), “Benchmarks as limits to arbitrage: Understanding the low-volatility anomaly”, Financial Analysts
Journal, 67, pp. 40-54.
10. Michailidis, Grigoris, Stavros Tsopoglou, Demetrios Papanastasious & Eleni Mariola (2006), “ Testing the Capital Asset Pricing Model (CAPM): The case of
11. Stephen P. Huffman và Cliff R. Moll (2012), “An examination of the relation between asymmetric risk measures, prior returns and expected daily stock returns”, Review of Financial Economics, 22, pp. 8 -19.
12. Turan G. Bali, Nusret Cakici và Robert F. Whitelaw (2011), “Maxing out: Stocks
as lotteries and the cross-section of expected returns”, Journal of Financial
Economics, 99, pp. 427-446.
13. Turan G. Bali, Lin Peng, Yannan Shen và Yi Tang (2012), “Liquidity shocks and
stock market reactions”, Working paper, Washington D.C: Georgetown University.
14. Yakov Amihud (2002), “Illiquidity and stock returns: Cross-section and time- series effects, Journal of Financial Markets, 5, 31 -56.
15. Zorbaer Hasan & Adli Mustafa (2010), “An Analysis of the CAPM for Dhaka Stock
Exchange: Evidence from Non-Financial Sector”, Procedia Economics and Finance 2, pp. 1-8.
TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT
1. Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên (2007), “Tài chính doanh nghiệp hiện đại”, NXB Thống kê.
2. Trương Đông Lộc & Trần Thị Hạnh Phúc (2011), “Kiểm định mối quan hệ giữa
lợi nhuận và rủi ro của các cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh”, Tạp Chí Phát Triển Kinh Tế số 251.
WEBSITE
1. http://s.cafef.vn/du-lieu.chn ( trang thông tin kinh tế tài chính).
Phụ lục 1: Danh sách các cơng ty trong mẫu nghiên cứu
STT Mã Tên công ty
1 ACL Công ty CP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang 2 ANV Công ty CP Nam Việt Thủy sản
3 BBC Công ty CP Bibica Thực phẩm
4 BHS Công ty CP Đường Biên Hòa Thực phẩm 5 BMC Cơng ty CP Khống sản Bình Định Khống sản 6 CII Công ty CP Đầu Tư Hạ Tầng Kỹ Thuật TP.HCM
7 DCT Công ty Cổ phần Tấm lợp Vật liệu xây dựng Đồng Nai 8 DCS Cơng ty CP Tập đồn Đại Châu Thương mại
9 DIC Công ty CP Đầu Tư và Thương Mại DIC
10 DPM Tổng Cơng ty CP Phân bón và Hóa chất dầu khí 11 DRC Công ty CP Cao Su Đà Nẵng Cao su
12 FPT Công ty CP FPT Công nghệ viễn thông 13 GMD Công ty CP Đại lý Liên hiệp vận chuyển 14 HAP Cơng ty CP Tập đồn HAPACO
15 HBC Công ty CP Xây Dựng Và Kinh Doanh Địa Ốc Hịa Bình 16 HJS Công ty CP Thủy Điện Nâm Mu
17 HMC Cơng ty CP Kim khí TP Hồ Chí Minh 18 HPG Công ty cổ phần Tập đồn Hịa Phát 19 HT1 Công ty CP xi măng Hà Tiên 1
20 ITA Công ty CP Đầu Tư và Công Nghiệp Tân Tạo 21 KDC Công ty CP Kinh Đô Thực phẩm
22 KHA Công ty CP Xuất Nhập Khẩu Khánh Hội 23 KHP Cơng ty CP Điện Lực Khánh Hịa
24 LAF Công ty CP Chế Biến Hàng Xuất Khẩu Long An 25 NTL Công ty CP Phát Triển Đô Thị Từ Liêm
26 PET Tổng Công ty CP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 27 PGC Công ty CP Gas Petrolimex
28 PGS Cơng ty CP Kinh doanh khí hóa lỏng miền Nam 29 PLC Tổng Cơng ty Hóa dầu Petrolimex
30 POT Công ty CP Thiết bị Bưu Điện 31 PPC Công ty CP Nhiệt điện Phả Lại
36 SAM Công ty CP Đầu tư và Phát triển SACOM 37 SFI Công ty CP Đại Lý Vận Tải Safi
38 SMC Công ty CP đầu tư thương mại SMC 39 SVC Công ty CP dịch vụ tổng hợp Sài Gịn 40 TAC Cơng ty CP Dầu thực vật Tường An
41 TCM Công ty CP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công 42 TDH Công ty CP Phát Triển Nhà Thủ Đức
43 TNC Công ty CP Cao su Thống Nhất 44 TPC Công ty CP Nhựa Tân Đại Hưng 45 TS4 Công ty CP Thủy sản số 4
46 TSC Công ty CP Vật tư Kỹ Thuật Nông Nghiệp Cần Thơ 47 TYA Công ty CP Dây và Cáp điện Taya Việt Nam
48 VIC Cơng ty CP - Tập đồn VINGROUP 49 VIP Công ty CP Vận tải Xăng dầu VIPCO 50 VIS Công ty CP Thép Việt Ý
51 VNE Tổng CTCP Xây Dựng Điện Việt Nam 52 VNM Công ty CP Sữa Việt Nam
53 VSH Công ty CP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh 54 VTB Cơng ty CP Viettronics Tân Bình
Group variable: Ma1 Number of groups = 55 R-sq: within = 0.0000 Obs per group: min = 1262
between = 0.0132 avg = 1262.0 overall = 0.0000 max = 1262 Wald chi2(1) = 0.45
corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.5040 ------------------------------------------------------------------------------ Ri | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] -------------+---------------------------------------------------------------- Stdev | .000609 .0009114 0.67 0.504 -.0011773 .0023953 _cons | -.0002648 .000447 -0.59 0.554 -.0011408 .0006113 -------------+---------------------------------------------------------------- sigma_u | 0 sigma_e | .03086016
rho | 0 (fraction of variance due to u_i)
------------------------------------------------------------------------------
Mơ hình 2: Random-effects GLS regression Number of obs = 69410 Group variable: Ma1 Number of groups = 55 R-sq: within = 0.0000 Obs per group: min = 1262
between = 0.1569 avg = 1262.0 overall = 0.0000 max = 1262 Wald chi2(1) = 0.52
corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.4692 ------------------------------------------------------------------------------ Ri | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] -------------+---------------------------------------------------------------- Semidev | .0003246 .0004485 0.72 0.469 -.0005544 .0012036 _cons | -.0001213 .0002318 -0.52 0.601 -.0005757 .000333 -------------+---------------------------------------------------------------- sigma_u | 0 sigma_e | .03086021
rho | 0 (fraction of variance due to u_i)
between = 0.0018 avg = 1262.0 overall = 0.0003 max = 1262 Wald chi2(1) = 20.16
corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 ------------------------------------------------------------------------------ Ri | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] -------------+---------------------------------------------------------------- VaRhis95 | .0590192 .0131448 4.49 0.000 .0332559 .0847826 _cons | .0027198 .0006118 4.45 0.000 .0015206 .0039189 -------------+---------------------------------------------------------------- sigma_u | 0 sigma_e | .0308527
rho | 0 (fraction of variance due to u_i)
------------------------------------------------------------------------------
Mơ hình 6: Random-effects GLS regression Number of obs = 69410 Group variable: Ma1 Number of groups = 55 R-sq: within = 0.0004 Obs per group: min = 1262
between = 0.0361 avg = 1262.0 overall = 0.0001 max = 1262 Wald chi2(1) = 8.56
corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0034 ------------------------------------------------------------------------------ Ri | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] -------------+---------------------------------------------------------------- VaRhis975 | .0382909 .0130913 2.92 0.003 .0126324 .0639493 _cons | .0019363 .0006644 2.91 0.004 .0006341 .0032384 -------------+---------------------------------------------------------------- sigma_u | 0 sigma_e | .0308542
rho | 0 (fraction of variance due to u_i)
between = 0.0422 avg = 1262.0 overall = 0.0001 max = 1262 Wald chi2(1) = 8.75
corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0031 ------------------------------------------------------------------------------ Ri | Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] -------------+---------------------------------------------------------------- HRhis95 | .0380137 .0128527 2.96 0.003 .012823 .0632045