CHƢƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN
4.1 Thống kê mô tả
Kết quả mô tả thống kê các biến trong mơ hình nghiên cứu với sự hỗ trợ của phần mềm SPSS đƣợc thế hiện qua bảng sau:
Bảng 4.1.Thống kê mơ tả các biến phân tích hồi quy Biến Kích thƣớc Biến Kích thƣớc mẫu Trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất HĐQT 197 0.526 0.2551 0.1 1 KTĐL 197 0.34 0.475 0 1 QMDN 197 11.596 0.6218 9.3 13.2 ĐBTC 197 0.512 0.2446 0.1 1 SHTC 197 0.347 0.2627 0 0.9 SHCĐL 197 0.139 0.1279 0 0.6 DA 197 1.832 1.9850 -0,7 15.4
(Nguồn: Xem phụ lục 3: Kết quả phân tích hồi quy)
Kết quả thống kê từ bảng 4.1 thể hiện số liệu thống kê mô tả của 197 công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu trong giai đoạn từ 2010 đến 2017
Theo nhƣ mơ hình, biến phụ thuộc là biến dồn tích có thể điều chỉnh đƣợc (DA). Kết quả thống kê chỉ ra rằng giá trị trung bình của biến dồn tích có thể điều chỉnh đƣợc đó là 1.832 với độ lệch chuẩn 1.9850, với giá trị lớn nhất 15.4 và giá trị nhỏ nhất là -0.7. Điều này có nghĩa là các cơng ty đang có xu hƣớng thực hiện điều
thêm cổ phiếu, nhằm nỗ lực tạo ra một BCTC tốt, thu hút nhà đầu tƣ trong ngắn và dài hạn
Giá trị trung bình của biến tỷ lệ thành viên HĐQT không điều hành trong mẫu 197 cơng ty có điều chỉnh lợi nhuận là 0.526 (52.60%) với độ lệch chuẩn là 0.2551 (25.51%). Hai độ lớn giữa giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của tỷ lệ thành viên HĐQT không điều hành thể hiện mức độ biến thiên của nhân tố này ở mức độ thấp. Tuy nhiên tỷ lệ thành viên HĐQT khơng điều hành trung bình 52.60% đƣợc xem là khá tốt, lớn hơn 50%, thể hiện tính độc lập của HĐQT, có tác động tích cực trong việc hạn chế hành đi điều chỉnh lợi nhuận của nhà quản lý trong trƣờng hợp phát hành thêm cổ phiếu.
Bảng 4.1 cho thấy có trung bình 0.34 (34%) cơng ty đƣợc kiểm toán bởi cơng ty kiểm tốn Big Four vào năm trƣớc năm có phát hành thêm cổ phiếu với độ lệch chuẩn 0.475 (47.50%). Điều này chỉ ra rằng số lƣợng công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu đƣợc kiểm tốn bởi cơng ty kiểm toán Big Four chiếm một phần ba số lƣợng công ty niêm yết trong trƣờng hợp phát hành thêm cổ phiếu, đây có thể là một trong những nhân tố làm hạn chế khả năng điều chỉnh lợi nhuận của các cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu, giúp nâng cao tính đáng tin cậy của BCTC, giúp nhà đầu tƣ yên tâm hơn trong việc lựa chọn danh mục đầu tƣ.
Về quy mơ cơng ty tính bằng log tổng tài sản của cơng ty niêm yết vào thời điểm năm cuối năm trƣớc, liền kề với năm phát hành thêm cổ phiếu, giá trị trung bình là 11.596 với độ lệch chuẩn 0.6218 (62.18%), và giá trị nhỏ nhất là 9.3 và lớn nhất là 13.2. Một trong những lý do phân tích cơng ty niêm yết chính là quy mơ các cơng ty tƣơng đối lớn, thuận lợi trong việc phân tích tác động của nhân tố này đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận trong trƣờng hợp phát hành thêm cổ phiếu. Tuy nhiên độ lệch chuẩn khi phân tích nhân tố này lại lớn hơn các nhân tố còn lại, chứng tỏ các cơng ty niêm yết cịn chênh lệch nhau về quy mô công ty.
Thông tin từ bảng thống kê chỉ ra rằng, biến độc lập là tỷ lệ nợ của các công ty trong mẫu với giá trị trung bình là 0.5120 (51.20%), với độ lệch chuẩn là 0.2446 (24.46%) tƣơng đối thấp, mức độ biến thiên của nhân tố này cho thấy sự chênh lệch
giữa doanh nghiệp có tỷ lệ nợ lớn nhất và nhỏ nhất là tƣơng đổi nhỏ, và các công ty điều chỉnh lợi nhuận trong trƣờng hợp phát hành thêm cổ phiếu có tỷ lệ nợ tƣơng đối cao.
Bảng 4.1 cịn cho ta thấy có trung bình 0.347 (34.70%) tỷ lệ sở hữu đại diện là tổ chức với độ lệch chuẩn 0.2627 (26.27%). Điều này chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu đại diện là tổ chức của công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu chƣa đủ lớn (<50%), đây có thể là một trong những nhân tố làm tăng khả năng điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu, do tổ chức là chủ sở hữu dù có tính kiểm sốt cao, chun nghiệp và chặt chẽ hơn, nhƣng với tỷ lệ khơng đủ lớn để có thể tham gia kiểm sốt tồn bộ hoạt động của doanh nghiệp niêm yết mà tổ chức này đầu tƣ vào.
Giá trị trung bình của biến tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn không thuộc ban điều hành trong mẫu 197 cơng ty có điều chỉnh lợi nhuận là 0.139 (13.90%) với độ lệch chuẩn là 0.1279 (12.79%). Hai độ lớn giữa giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của tỷ lệ thành viên HĐQT không điều hành thể hiện mức độ biến thiên của nhân tố này ở mức độ thấp, so với tỷ lệ sở hữu đại diện là tổ chức. Tuy nhiên với tƣ cách là cá nhân nắm quyền sở hữu thì tỷ lệ này đƣợc cho là tƣơng đối cao, và tỷ lệ này cịn có thể tăng lên đến tối đa là 0.60 (60%) khi đó sẽ ảnh hƣởng đến các quyết định của công ty niêm yết, do đó tỷ lệ này càng cao có tác động tiêu cực trong việc hạn chế hành đi điều chỉnh lợi nhuận của nhà quản lý trong trƣờng hợp phát hành thêm cổ phiếu, do nhà quản lý luôn muốn làm cho các đổ đơng này thấy đƣợc tình hình tài chính tốt đẹp của cơng ty, nhằm duy trì tỷ lệ sở hữu của họ, đồng thời làm cho các nhà đầu tƣ tƣơng lai thấy đƣợc sự ổn định của các cổ đông hiện tại của công ty, từ đó mới có thể thu hút đầu tƣ từ các cổ đông tƣơng lai cho kế hoạch phát hành thêm cổ phiếu của doanh nghiệp.