CHƢƠNG 3 DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3 Mô tả biến
3.3.3 Biến kiểm soát
3.3.3.1 Sở hữu của nhà đầu tư trong nước DIO
Sở hữu của nhà đầu tư trong nước DIO được đo lường bằng phần trăm của các cổ phiếu lưu hành được nắm giữ bởi các nhà đầu tư tổ chức trong nước tại thời điểm cuối năm tài chính.
DIO =
Trong nghiên cứu của Kian-Ping Lim và cộng sự (2016), tác giả cho thấy các nhà đầu tư trong nước khơng đóng góp vào việc xử lý hiệu quả các thơng tin trên tồn thị trường.Còn đối với Wen-He, Jianfeng Shen (2014) lại chỉ ra một mối tương quan âm giữa quyền sở hữu của các nha đầu tư trong nước và hiệu quả thông tin giá cổ phiếu.Boehmer và Kelley (2009) lại có kết luận mức độ sở hữu và kinh doanh của các nhà đầu tư nước ngoài và các nhà đầu tư trong nước gắn liền với việc nâng cao hiệu
quả giá cổ phiếu. Nhìn chung, mối tương quan giữa tỷ lệ phần trăm cổ phần do nhà đầu tư trong nước nắm giữ và hiệu quả thông tin giá cổ phiếu chưa rõ ràng.
3.3.3.2 Thay đổi trong sở hữu của nhà đầu tư trong nước 𝑂 ( 𝑂 )
Thay đổi trong sở hữu của nhà đầu tư tổ chức trong nước được tính bằng giá trị tuyệt đối của sự thay đổi trong DIO từ cuối năm tài chính t - 2 đến cuối năm tài chính t – 1:
𝑂 ( 𝑂 ) = | 𝑂 𝑂 |
3.3.3.3 Quy mô công ty SIZE
Quy mô công ty SIZE được tính bằng logarit cơ số tự nhiên của mức vốn hóa thị trường tại cuối năm tài chính.
= Ln (số lượng cổ phiếu lưu hành trên thị trường trong năm t-1 x giá cổ phiếu cuối năm t-1).
Phù hợp với các nghiên cứu trước đây, Kian-Ping Lim và cộng sự (2016) khẳng định quy mô doanh nghiệp là một yếu tố quyết định mạnh mẽ cho sự chậm trễ phản ánh thông tin của địa phương.Điều này ngụ ý rằng các cổ phiếu tại các cơng ty có quy mô nhỏ hơn cần nhiều thời gian hơn các cổ phiếu tại cơng ty có quy mơ lớn hơn để đáp ứng với tin tức thị trường địa phương. Xuan Vinh Vo (2017) cho rằng các công ty lớn có xu hướng có nhiều thơng tin cơng khai hơn các cơng ty có quy mơ nhỏ.Dựa trên nghiên cứu trước đây, tác giả lập luận cho một mối tương quan âm giữa quy mô công ty và sự không hiệu quả giá cổ phiếu.
3.3.3.4 Giá cổ phiếu PRICE
Giá cổ phiếu PRICE được đo lường bằng cách lấy logarit cơ số tự nhiên của giá cổ phiếu tại thời điểm cuối năm tài chính.
Trong bài nghiên cứu của Wen He, Jianfeng Shen (2014) cho thấy mức giá cổ phiếu và sự không hiệu quả thông tin giá cổ phiếu khơng có mối tương quan rõ ràng.Giá cổ phiếu có xu hướng chệch khỏi bước đi ngẫu nhiên của giá khí giá cổ phiếu và tính thanh khoản cao hơn.Như vậy, có một mối tương quan âm/dương giữa giá cổ phiếu và hiệu quả thông tin giá cổ phiếu.
3.3.3.5 Phần trăm số ngày giao dịch không thay đổi giá cổ phiếu ZERO
Phần trăm số ngày giao dịch không thay đổi giá cổ phiếu ZERO được đo lường bằng tỷ lệ phần trăm số ngày giao dịch không thay đổi giá cổ phiếu và số ngày giao dịch trong năm.
𝑂 =
Theo Chordia và cộng sự (2008) cho rằng giá chứng khoán trở nên hiệu quả hơn khi tính thanh khoản được cải thiện, điều này cùng quan điểm với Wen He, Jianfeng Shen (2014).Vì vậy, tác giả kỳ vọng có một mối tương quan dương giữa phần trăm số ngày giao dịch không thay đổi giá cổ phiếu và hiệu quả thơng tin giá cổ phiếu.
3.3.3.6 Tính kém thanh khoản
Dựa trên bài nghiên cứu của Amihud (2002), tác giả đo lường tính thiếu thanh khoản của cổ phiếu bằng tỷ lệ trung bình của giá trị tuyệt đối tỷ suất sinh lợi hàng ngày trên khối lượng giao dịch ngày đó.
AMIHUD = Average ( | |
) x 1.000.000
Trong đó,
r là tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hàng ngày
Chan và Hameed (2006) cho thấy thông tin cụ thể về công ty gắn với khối lượng giao dịch chứng khoán được đo lường thơng qua khả năng thanh khoản chứng khốn. Brockman & Yan (2009) cho rằng thông tin ở thị trường và công ty cao hơn cho các cơng ty có khối lượng giao dịch hay khả năng thanh khoản chứng khốn cao.Vì vậy, có một mối tương quan dương giữa sự mất khả năng thanh khoản và sự không hiệu quả thông tin giá cổ phiếu.
Bảng 3.2 Tổng hợp biến và kỳ vọng dấu Biến Mô tả Cách tính Kỳ Biến Mơ tả Cách tính Kỳ vọng dấu Nguồn dữ liệu
Biến phụ thuộc INEFFICIENCY được đo lường bởi 4 biến sau:
𝑂 Hệ số tự tương quan
bậc 1 của tỷ suất sinh lợi hàng ngày
𝑂 = |
| Thomson
Router
𝑂 Hệ số tự tương quan
bậc 1 của tỷ suất sinh lợi hàng tuần
𝑂 = |
|
|1 − | Chênh lệch giữa 1 và tỷ số phương sai tỷ suất sinh lợi (1 ngày, 5 ngày) | | |1 − | Chênh lệch giữa 1 và tỷ số phương sai tỷ suất sinh lợi (1 ngày, 10 ngày) | | Biến độc lập 𝑂 Tỷ lệ phần trăm cổ phần do các nhà đầu tư nước ngồi nắm giữ vào cuối năm tài chính t - 1. FIO = - Vietstock 𝑂 ( 𝑂 )
Giá trị tuyệt đối của sự thay đổi trong FIO từ cuối năm tài chính t - 2 đến cuối năm tài
𝑂 ( 𝑂 ) = | 𝑂
chính t - 1.
Biến kiểm sốt
𝑂 Tỷ lệ phần trăm cổ phiếu đang lưu hành của các tổ chức tài chính trong nước và các cơng ty chứng khốn trong nước vào cuối năm tài chính t - 1.
DIO = -/+ Vietstock 𝑂 ( 𝑂 )
Giá trị tuyệt đối của sự thay đổi trong DIO từ cuối năm tài chính t - 2 đến cuối năm tài chính t - 1.
𝑂 ( 𝑂 ) = | 𝑂
𝑂 |
-/+
Logarit tự nhiên của vốn hóa thị trường vào cuối năm tài chính t - 1.
= Ln (số lượng cổ phiếu lưu hành trên thị trường trong năm t-1 x giá cổ phiếu cuối năm t-1).
- Thomson Router
𝑃 Logarit tự nhiên của giá cổ phiếu vào cuối năm tài chính t - 1.
𝑃 = Ln (giá cổ phiếu tại thời điểm t-1).
-/+
𝑂 Phần trăm số ngày giao dịch không thay đổi giá cổ phiếu trong năm t-1.
𝑂 =
+
𝑀 Phương pháp đo lường tính mất khả năng thanh khoản trung bình hằng ngày của Amihud trong năm tài chính t - 1, trong đó sự mất khả năng thanh khoản Amihud hằng ngày được tính là tỷ lệ lợi nhuận cổ phiếu tuyệt đối chia cho khối lượng giao dịch, nhân với 1.000.000.
AMIHUD = Average ( | | ) x
1.000.000
+