CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3. Mô tả biến nghiên cứu
3.3.1. Biến phụ thuộc
Biến phụ thuộc chính là tỷ lệ chi trả cổ tức (Div_to_sales), được xác định bằng cách lấy cổ tức tiền mặt chia cho doanh thu. Tỷ số này được xem là vững hơn so với cách thức đo lường truyền thống của các nghiên cứu trước đây, được tính bằng cách lấy cổ tức chia cho thu nhập rịng vì một vài lý do. Theo nghiên cứu của Laporta et
al. (2000a) cho rằng do doanh thu ít chịu tác động bởi các phương pháp hạch toán
kế toán để làm mượt số liệu hơn so với thu nhập rịng. Ngồi ra so với cách thức đo lường tỷ lệ chi trả cổ tức truyền thống, tỷ số này ít bị tác động bởi các cú sốc kinh tế vĩ mô. Theo Baker et al. (2011) lập luận rằng nếu lợi nhuận của doanh nghiệp giảm xuống một cách đột ngột khi xảy ra một cuộc suy thối kinh tế, và nếu các cơng ty này khơng cắt giảm đáng kể cổ tức thì chúng ta có thể kỳ vọng rằng có một sự biến động lớn trong tỷ lệ chi trả cổ tức của nhiều doanh nghiệp. Do đó, tỷ lệ cổ tức chia cho doanh thu được xem là ít biến động hơn khi những cú sốc này xảy ra trong khi vẫn có tính đại diện tốt cho chính sách cổ tức của doanh nghiệp (Jabbouri, 2016)
3.3.2. Các biến độc lập
Quy mô công ty (d_size) được xác định bằng cách sử dụng biến giả. Trong đó,
biến d_size nhận giá trị 1 nếu ln(tổng tài sản) > 27 (tương đương với giá trị tổng tài sản trên 500 tỷ) và nhận giá trị bằng 0 nếu ngược lại. Việc lựa chọn ngưỡng 500 tỷ để gán giá trị 1 hay giá trị 0 cho các doanh nghiệp trong mẫu căn cứ trên giá trị trung bình của ln(tổng tài sản). Điều đó nghĩa là những doanh nghiệp có ln(tổng tải sản) lớn hơn giá trị trung bình này (tương đương lớn hơn 27) sẽ được gán giá trị 1 và ngược lại.
Địn bẩy tài chính (Leverage) được tính bằng cách lấy tổng giá trị sổ sách của
Cơ hội tăng trưởng (Asset_Growth) được xác định bằng cách lấy mức độ thay
đổi tương đối trong giá trị tài sản của doanh nghiệp trong hai năm liên tiếp.
Khả năng sinh lợi hiện hành (Current_Profit) được xác định bằng cách lấy lợi
nhuận ròng chia cho giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu.
Tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình trong ba năm qua được sử dụng làm thước đo cổ
tức quá khứ (PastDividend).
Tính thanh khoản (Liquidity) được xác định bằng công thức:
Tài sản ngắn hạn − Hàng tồn kho Nợ ngắn hạn
Dòng tiền tự do (lnfcf) được xác định bằng cách:
ln(Thu nhập ròng + lãi vay + khấu hao − Chi đầu tư
Giá trị sổ sách của tài sản )
Biến tỷ suất sinh lợi thị trường (MARKET): được xác định bằng cách lấy tỷ
suất sinh lợi hàng năm của chỉ số VNINDEX. Tỷ suất sinh lợi thị trường =
Biến giả ngành (Industry_Dummy): gồm 8 biến, nhận giá trị bằng 1 nếu là ngành đang xét và bằng 0 nếu là ngành khác, cụ thể:
+ Biến giả Công nghiệp: nhận giá trị 1 nếu là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành cơng nghiệp và nhận giá trị 0 nếu là ngành khác.
+ Biến giả Dịch vụ Tiêu dùng: nhận giá trị 1 nếu là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành dịch vụ Tiêu dùng và nhận giá trị 0 nếu là ngành khác.
+ Biến giả Dầu khí: nhận giá trị 1 nếu là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành dầu khí và nhận giá trị 0 nếu là ngành khác.
+ Biến giả Dược phẩm và Y tế: nhận giá trị 1 nếu là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành dược phẩm và y tế và nhận giá trị 0 nếu là ngành khác.
+ Biến giả Hàng Tiêu dùng: nhận giá trị 1 nếu là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành hàng Tiêu dùng và nhận giá trị 0 nếu là ngành khác.
+ Biến giả Nguyên vật liệu: nhận giá trị 1 nếu là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành nguyên vật liệu và nhận giá trị 0 nếu là ngành khác.
+ Biến giả Tiện ích cộng đồng: nhận giá trị 1 nếu là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành tiện ích cộng đồng và nhận giá trị 0 nếu là ngành khác.
+ Biến giả Tài chính: nhận giá trị 1 nếu là doanh nghiệp thuộc nhóm ngành tài chính và nhận giá trị 0 nếu là ngành khác.
Bảng 3.1: Mô tả các biến nghiên cứu
Tên biến Ký hiệu Mô tả Các bài nghiên cứu có liên quan
Nguồn dữ liệu
Tỷ lệ chi trả cổ tức Div_to_sales Cổ tức tiền mặt/ doanh thu.
La Porta et al. (2000a). Datastream
Quy mô công ty d_size nhận giá trị 1 nếu ln (tổng tài sản) >27 (tương đương với giá trị tổng tài sản trên 500 tỷ) và nhận giá trị bằng 0 nếu ngược lại.
Mitton (2004). Datastream
Địn bẩy tài chính Leverage lấy tổng giá trị sổ sách của nợ chia cho tổng giá trị sổ sách của tổng tài sản.
Jensen and Meckling (1976), Crutchle and Hansen
(1989), Mishra et al. (2016).
Datastream
Cơ hội tăng trưởng Asset_Growth lấy mức độ thay đổi tương đối trong giá trị tài sản của doanh nghiệp trong hai năm liên tiếp.
Fama and French (2001). Datastream
Khả năng sinh lợi hiện hành
Current_Profit lấy lợi nhuận ròng chia cho giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu.
Naceur et al. (2006). Datastream
Cổ tức quá khứ PastDividend Lấy tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình trong ba năm qua.
Lintner (1956). Datastream
Tính thanh khoản Liquidity (Tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho)/ Nợ ngắn hạn
Najjar and Hussainey (2009).
Datastream
Dòng tiền tự do lnfcf ln((Thu nhập ròng + Lãi vay + Khấu hao – Chi đầu tư)/ Giá trị sổ sách của tổng tài sản).
Jensen (1986). Datastream
Tỷ suất sinh lợi thị trường
MARKET được xác định bằng cách lấy tỷ suất sinh lợi hàng năm của chỉ số VNINDEX.
Mascarenhas and Aaker (1989), Zarnowitz (1985), Carpenter et al. (1994). Datastream Ngành nghề kinh doanh
Industry_Dummy nhận giá trị bằng 1 nếu là ngành cụ thể và bằng 0 nếu là ngành khác. Lintner (1956), Michel (1979), Baker et al. (1985), Mishra et al.(2016). Datastream