Chương 2 Tổng quan về lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây
3.4. Mơ hình nghiên cứu
3.4.3. Ước lượng biến động của tỷ suất sinh lợi với mơ hình GARCH (1,1)
Mơ hình GARCH (1,1) tiếp tục được sử dụng để đánh giá liệu biến động tỷ suất sinh lợi lãi suất và tỷ giá có tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu từng ngân hàng
riêng lẻ. INTt2 và FXt2 được sử dụng tương ứng trong phương trình phương sai để đo
lường biến động lãi suất và tỷ giá. rt= γ0 + εt (3)
σt= α0 + α1ε2
t-1 + βσ2t-1 + θ1INTt2 + θ2FXt2
Trong đó, ngồi các ký hiệu tương tự được giải thích tương tự trong mơ hình (1) và (2) thì θ1, θ2 hệ số đo lường sự nhạy cảm của biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ngân hàng với biến động của lãi suất và tỷ giá.
Chương 4. Kết quả nghiên cứu. 4.1. Phân tích thống kê mơ tả.
Kết quả thống kê mô tả được trình bày trong Bảng 4.1 cho tỷ suất sinh lợi cổ phiếu từng ngân hàng, tỷ suất sinh lợi chỉ số giá thị trường, sự thay đổi của lãi suất và tỷ giá. Sau đây, tác giả trình bày chi tiết thống kê mơ tả từng biến trong mơ hình trong giai đoạn 01/11/2011 đến 30/06/2015.
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Á Châu:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -13.2873 và 6.3101, độ lệch chuẩn 1.5676. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -0.7582<0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 13.5344>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu ACB có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Công Thương Việt Nam:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -21.2175 và 6.6323, độ lệch chuẩn 2.0916. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -1.4542<0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía trái (đi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 18.2737>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu CTG có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng thương mại cổ phần Xuất nhập khẩu Việt Nam:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -14.0089 và 6.7304, độ lệch chuẩn 1.6550. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -0.6590<0 cho thấy hình dáng
phân phối lệch về phía trái (đi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 10.8325>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu EIB có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -8.9856 và 6.2738, độ lệch chuẩn 1.6033. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -0.2623<0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía trái (đi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 6.6550>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu MBB có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng Thương mại cổ phần Quốc Dân:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -10.3797 và 9.3819, độ lệch chuẩn 3.1683. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -0.0825<0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía trái (đi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 4.4388>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu NVB có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng Thương mại cổ phần Sài Gòn - Hà Nội:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -16.3152 và 9.4410, độ lệch chuẩn 2.5573. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -0.2568<0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía trái (đi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 5.7833>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và
đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu SHB có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng Thương mại cổ phần Sài Gịn Thương Tín:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -13.2222 và 6.6894, độ lệch chuẩn 1.8927. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -0.1675<0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía trái (đi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 7.2700>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu STB có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng Thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -14.3101 và 6.7620, độ lệch chuẩn 2.1113. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -0.4269<0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía trái (đi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 6.3710>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu VCB có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Tỷ suất sinh lợi chỉ số giá thị trường:
Kết quả cho thấy Tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -6.0547 và 3.9256, độ lệch chuẩn 1.1272. Hệ số bất đối xứng (skewness) là -0.5625<0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía trái (đi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 5.2947>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu MRK có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Sự thay đổi của lãi suất:
Kết quả cho thấy sự thay đổi của lãi suất nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -54.9108 và 62.0508, độ lệch chuẩn 11.9940. Hệ số bất đối xứng (skewness) là 0.9612>0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía phải (đi phải phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 8.3252>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu INT có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Sự thay đổi của tỷ giá:
Kết quả cho thấy sự thay đổi của tỷ giá nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là 0.0000 và 0.9970, độ lệch chuẩn 0.0660. Hệ số bất đối xứng (skewness) là 14.9174>0 cho thấy hình dáng phân phối lệch về phía phải (đi phải phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (kurtosis) là 223.9058>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy chúng ta phải bác bỏ giả thiết chuỗi dữ liệu FX có phân phối chuẩn ở mức 1%.
Như vậy, trong giai đoạn 01/11/2011-30/06/2015, qua kiểm tra tính chất thống kê cơ bản, các chuỗi dữ liệu những đặc điểm chung như: Giá trị trung bình rất nhỏ so với độ lệch chuẩn, sự phân phối của các chuỗi dữ liệu có hệ số bất đối xứng là âm cho tất cả các dữ liệu ngoại trừ dữ liệu về sự thay đổi tỷ giá hối đoái, cho thấy hầu hết phân phối có đi dài về phía trái. Giá trị hệ số nhọn tương đối lớn cho thấy rằng các dữ liệu cơ bản có độ nhọn rất hẹp, đạt đỉnh cao về giá trị trung bình khi so sánh với phân phối chuẩn. Thống kê Jarque-Bera chỉ ra rằng chúng ta phải bác bỏ giả thiết phân phối chuẩn của các chuỗi dữ liệu ở mức 1%. Như vậy, phân tích thống kê sơ bộ gợi ý rằng áp dụng mơ hình phương sai sai số thay đổi có điều kiện tổng quát để xem xét sự biến động theo thời gian và sự lệch trái của dãy tỷ suất sinh lợi là hợp lý.