Ngày GD AR Sig.AR AR-1 Sig.AR- 1 AR-2 Sig.AR- 2 AR-3 Sig.AR- 3 AR-4 Sig.AR- 4 -5 0.0367 0.006 0.1362 0.381 -0.0945 0.762 -0.2427 0.693 0.0377 0.006 -4 0.0941 0.001 0.2398 0.046 0.1722 0.139 0.025 0.888 0.0505 0.013 -3 -0.1204 0.067 0.0932 0.057 0.237 0.215 0.0064 0.882 -0.2195 0.497 -2 0.0032 0 0.0078 0.065 0.3554 0.11 0.2292 0.537 -0.0415 0.003 -1 -0.0566 0.003 -0.0308 0.131 0.3523 0.246 -0.1587 0.758 -0.0884 0.022 0 -0.1184 0.008 -0.1268 0.229 0.313 0.239 -0.4002 0.911 -0.1292 0.024 1 -0.188 0.049 -0.2132 0.244 0.2937 0.243 -0.327 0.831 -0.208 0.148 2 -0.0731 0.185 0.028 0.109 0.3896 0.359 0.0678 0.951 -0.1484 0.975 3 0.0983 0.008 0.2 0.059 0.7058 0.162 0.4324 0.716 -0.0023 0.149 4 0.2325 0.005 0.4005 0.066 0.8049 0.187 0.7664 0.337 0.1011 0.109 5 0.3218 0.002 0.5059 0.088 0.7561 0.203 0.8168 0.281 0.1992 0.02
Phân tích AR của tồn danh mục
Xung quanh ngày ký báo cáo kiểm tốn thì xu hướng phản ứng của thị trường là nghịch biến, Tức là, tỷ suất lợi nhuận bất thường của danh mục đầu tư sẽ âm [-3; 2], ngày -2 dương nhưng khơng đáng kể. ngồi khoảng [-3;2] thì danh mục đồng biến, tức là danh mục mang lại lợi nhuận dương. Nguyên nhân chi tiết cho tồn danh mục từ các nhóm, ta thấy: ngày -3 nhóm 1, 2, 3 lời nhưng vẫn khơng bù đắp được khoản lỗ của nhóm 4 gây ra làm tồn doanh mục bị âm. Ngày -1 và 1 thì chỉ có nhóm 2 lời nhưng khơng bù đắp được từ các khoản lỗ do nhóm 1, 3, 4 gây ra. AR trung bình của tồn danh mục biến động hầu hết có ý nghĩa thống kê (mức ý nghĩa thống kê Sig. nhỏ hơn 5%), ngoại trừ ngày -3 và ngày 2 thì mức ý nghĩa thống kê Sig. lớn hơn 5%.
Phân tích AR của từng nhóm, ta thấy:
Trong nhóm 4 thì AR liên tục âm trong khoảng ngày giao dịch [- 3; 3]. Nhóm 1 và nhóm 3 thì AR âm trong khoảng ngày giao dịch [-1; 1] Nhóm 2 thì AR dương trong [-4; 5]
Như vậy, phản ứng của thị trường với nhóm 2 - những doanh nghiệp đang sử dụng cơng ty kiểm tốn Big 4 chuyển sang cơng ty kiểm tốn thường lại ổn định và mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư cổ phiếu kiếm lời từ việc kinh doanh chênh
lệch giá. Tuy nhiên, về mặt thống kê thì chỉ có ngày -4 của nhóm 1 và [-5; -1] của nhóm 4 là có ý nghĩa thống kê (mức ý nghĩa Sig. nhỏ hơn 5%)
CAR: Tỷ suất lợi nhuận tích lũy trung bình (Cumulative Abnormal returns) Bảng 4.2.2 - Bảng kết quả tính CAR và mức ý nghĩa tương ứng
Ngày
GD CAR Sig.CAR CAR-1
Sig. CAR-1 CAR-2 Sig. CAR-2 CAR-3 Sig. CAR- 3 CAR-4 Sig. CAR- 4 -5 0.0367 0.006 0.1362 0.381 -0.0945 0.762 -0.2427 0.693 0.0377 0.006 -4 0.1308 0.001 0.376 0.105 0.0777 0.301 -0.2177 0.787 0.0882 0.007 -3 0.0103 0.005 0.4692 0.066 0.3147 0.252 -0.2113 0.911 -0.1313 0.045 -2 0.0136 0.001 0.477 0.05 0.6701 0.183 0.0179 0.88 -0.1727 0.017 -1 -0.043 0.001 0.4462 0.047 1.0224 0.193 -0.1407 0.847 -0.2612 0.016 0 -0.1614 0.001 0.3194 0.065 1.3354 0.198 -0.541 0.904 -0.3903 0.014 1 -0.3494 0.002 0.1062 0.088 1.6291 0.2 -0.868 0.95 -0.5983 0.02 2 -0.4224 0.004 0.1342 0.087 2.0188 0.206 -0.8001 0.95 -0.7467 0.044 3 -0.3242 0.004 0.3343 0.077 2.7246 0.19 -0.3677 0.915 -0.749 0.049 4 -0.0917 0.003 0.7348 0.07 3.5295 0.175 0.3987 0.822 -0.6479 0.049 5 0.2302 0.002 1.2407 0.069 4.2856 0.17 1.2154 0.73 -0.4487 0.038
CAR toàn danh mục:
CAR: tỷ suất sinh lời bất thường trung bình tích lũy của nhà đầu tư trước ngày ký báo cáo kiểm tốn thì dương [-5;-1], nhưng sau đó [0; 4] thì danh mục đầu tư có phần bị âm, tiếp tục đến ngày +5 thì mới dương trở lại. Sự biến động của CAR tồn danh mục đều có ý nghĩa thống kê Sig. đều nhỏ hơn 5%. Như vậy, phản ứng của thị trường nhìn chung là đồng biến trước khi xảy ra sự kiện thay đổi cơng ty kiểm tốn và nghịch biến sau khi xảy ra sự kiện trên.
CAR riêng cho từng nhóm.
Trong nhóm 1 và nhóm 2 thì CAR dương, dù thị trường có biến động lên xuống, nhưng CAR trong nhóm 1 và 2 tích lũy vẫn dương.
Ngược lại nhóm 1, 2 thì nhóm 3 và 4 CAR liên tục âm, đặc biệt xung quanh ngày ký báo cáo kiểm tốn thì phản ứng của các nhà đầu tư là không tốt. Sự sụt giảm trong nhóm 3 và 4 nhiều hơn khoản lãi từ nhóm 1 và 2 đã kéo tồn danh mục từ ngày [-1;4] đều bị lỗ.
Nhìn chung thì tỷ suất lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy từ trước khi ký báo cáo kiểm toán 5 ngày đến sau khi ký báo cáo kiếm tốn 5 ngày thì chỉ có nhóm 4 là lợi nhuận tích lũy bị âm. Cịn các danh mục của các nhóm khác đều dương.
5. KẾT LUẬN 5.1 Kết luận
Bài nghiên cứu này đã tìm thấy những kết quả chính như sau:
Nhóm doanh nghiệp khơng thay đổi cơng ty kiểm tốn có các chỉ số ROA, FixAssGr, EPS, LIQ lớn hơn nhóm doanh nghiệp thay đổi cơng ty kiểm tốn, các chỉ số còn lại là Lev, MEBE thì nhỏ hơn, nhưng sự khác biệt mức trung bình (Mean) là không lớn và khơng có ý nghĩa thống kê. Sự thay đổi cơng ty kiểm tốn có thể giải thích thơng qua 2 biến ROA nghịch biến với sự thay đổi cơng ty kiểm tốn cịn biến MEBE thì đồng biến. Pr (Y[1;0]) = 0,188 – 1,211ROA + 0,053MEBE
Phân tích theo từng ngành thì ta thấy mơ hình dự báo chính xác khoảng từ 54% – 85%. Tùy theo mỗi ngành có các biến ảnh hưởng riêng ứng với mỗi mức ý nghĩa Sig. khác nhau.
Kết quả tổng hợp sự đồng biến, nghịch biến giữa các ngành:
STT Ngành ROA Rev FixA EPS Lev MEBE LIQ
1 Bất động sản - - -
2 Công nghệ +
3 Dịch vụ bán lẻ +
4 Đồ dùng cá nhân và đồ gia dụng 0 - -
5 Du lịch & Giải trí + -
6 Hàng hóa và dịch vụ cơng nghiệp 0
7 Hóa chất - 0 - -
8 Ơtơ & linh kiện phụ tùng 9 Phương tiện truyền thông
10 Tài nguyên -
11 Thực phẩm & Đồ uống -
12 Viễn thông
13 Xây dựng & Vật liệu - +
14 Y tế + 0 - -
Các chỉ số ROA, RevGr, FixAssGr, và EPS sẽ có xu hướng giảm sau khi thay đổi cơng ty kiểm tốn. Ngược lại, biến Lev, MEBE và LIQ sẽ có xu hướng tăng lên. Nhưng phương sai trung bình khác biệt có ý nghĩa thống kê chỉ có 3 biến là RevGr, FixAssGr và LIQ với mức ý nghĩa Sig. lần lượt là 2,6%, 0% và 2,5%. Như vậy, sau khi thay đổi cơng ty kiểm tốn, tình hình tăng trưởng của doanh nghiệp nhìn chung khơng khả quan hơn so với trước, mà ngược lại, có xu hướng xấu đi, thông qua: tỷ lệ tăng trưởng doanh thu giảm, kéo theo lợi nhuận trên tài sản, lợi nhuận trên mỗi cổ phần giảm, đòn bẩy tăng, tỷ lệ thanh toán ngắn hạn tăng cho thấy doanh nghiệp lâm vào cảnh nợ nần nhiều hơn, xu hướng thanh lý bớt tài sản cũng có thể xảy ra. Có 3 biến phù hợp với mơ hình hồi quy và có thể giải thích tốt cho sự thay đổi cơng ty kiểm tốn là RevGr, FixAssGr và MEBE. Cả 3 biến này đều nghịch biến với mơ hình.
Pr (Y [1; 0]) = 2,128 – 0,389RevGr - 0,632FixAssGr - 0,001MEBE
Các chỉ số ROA, RevGr, FixAssGr, EPS, Lev và MEBE của nhóm khơng sử dụng Big 4 thấp hơn nhóm có sử dụng Big 4 và ngược lại, chỉ có chỉ số LIQ cao hơn. Nhưng phương sai trung bình khác biệt có ý nghĩa thống kê chỉ có 2 biến là RevGr và LIQ là có ý nghĩa thống kê với t = -1.089; 0,277 và p – value = 0,106; 0.012. Như vậy, ta thấy các doanh nghiệp có sử dụng Big 4 tăng trưởng cao hơn các doanh nghiệp không sử dụng Big 4, tỷ lệ tăng trưởng doanh thu cao hơn và lợi nhuận kiếm được trên tài sản, trên cổ phiếu thường cũng nhiều hơn, giá trị thị trường trên giá sổ sách cũng cao hơn đáng kể, và sự an tồn trong thanh tốn cũng an tồn hơn. Hoặc chúng ta cũng có thể hiểu là các doanh nghiệp kinh doanh tốt thì có xu hướng lựa chọn cơng ty kiểm tốn Big 4 nhiều hơn.
Các chỉ số của những năm khơng sử dụng Big 4 thấp hơn những năm có sử dụng Big 4 là: ROA, RevGr, EPS, Lev, và MEBE, ngược lại, chỉ số FixAssGr và LIQ thì cao hơn. Ngoài ra, khi xem xét phương sai trung bình của hai nhóm thì chỉ có FixAssGr, Lev và MEBE có ý nghĩa thống kê. Tức là phương sai trung bình của hai nhóm có sự khác biệt, giá trị t lần
lượt của các biến trên là: 3,487; -1,341; -0,576 ứng với p – value là: 0,001; 0.1810; 0,565. Điều này cho thấy rằng, các doanh nghiệp sẵn sàng sử dụng dịch vụ từ nhóm Big 4 khi tăng trưởng doanh thu tốt, lợi nhuận trên tài sản, trên cổ phiếu thường cao, và giá cổ phiếu trên giá sổ sách cao. Và cũng có thể hiểu là khi tăng trưởng thấp hơn và lợi nhuận kiếm được ít hơn các doanh nghiệp này cũng sẵn sàng sử dụng dịch vụ kiểm toán từ những cơng ty kiểm tốn thường.
Về tỷ suất lợi nhuận bất thường trung bình (AR) theo từng ngày xung
quanh ngày ký báo cáo kiểm tốn: Nhóm 1 và nhóm 3 thì bị lỗ trong khoảng ngày giao dịch [-1; 1], đặc biệt nhóm 4 thì liên tục bị lỗ từ trong khoảng ngày giao dịch [- 3; 3].
CAR:Tỷ suất lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy (Cumulative Abnormal returns). Trong nhóm 1 và nhóm 2 thì CAR dương, dù thị trường có biến động lên, xuống, Ngược lại nhóm 1, 2 thì nhóm 3 và 4 CAR liên tục âm. Cụ thể, CAR nhóm 3 âm trong khoản [-5; 3] và nhóm 4 lỗ trong khoảng [-3; 5]. Như vậy, xung quanh ngày ký báo cáo kiểm tốn thì phản ứng của các nhà đầu tư trong nhóm 3 và nhóm 4 là khơng tốt, làm giảm niềm tin vào chứng khốn của doanh nghiệp đó. Sự sụt giảm trong nhóm 3 và 4 nhiều hơn khoản lãi từ nhóm 1 và 2 nên tồn danh mục từ ngày [-1;4] đều bị lỗ.
Nhìn chung thì CAR từ trước khi ký báo cáo kiểm toán 5 ngày đến sau khi ký báo cáo kiếm toán 5 ngày thì chỉ có nhóm 4 là lợi nhuận tích lũy bị âm. Còn các danh mục của các nhóm khác đều dương.
5.2 Hạn chế của đề tài:
Do thời gian nghiên cứu và khả năng thu thập dữ liệu có hạn, nên đề tài chỉ nghiên cứu chưa được thật sự sâu sắc.
Một là, đề tài sử dụng hàm hồi quy Binary logistic nên chỉ có thể đưa ra xu
hướng lựa chọn giữa xác suất 0 và 1. Chưa đánh giá thêm biến quản trị doanh nghiệp nên cũng hạn chế trong phân tích các yếu tố chủ quan từ phía bản thân
doanh nghiệp. Kiến nghị cho nghiên cứu tiếp theo là thêm biến quản trị doanh nghiệp để xem xét mối quan hệ trên được chặt chẽ.
Hai là, việc tìm ra các biến ảnh hưởng trong từng mục đích, từng ngành nghề có
sự khác nhau nên cũng chưa thể khẳng định được biến nào là đặc trưng cho việc thay đổi cơng ty kiểm tốn.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tài liệu tham khảo trong nước
1. Trần Ngọc Thơ (2004), “Tài chính doanh nghiệp hiện đại”, NXB Thống Kê.
Tài liệu tham khảo nước ngoài
1. Arezoo Aghaei Chadegani, Zakiah Muhammaddun Mohamed and Azam Jari (2011), “The Determinant Factors of Auditor Switch among Companies Listed on Tehran Stock Exchange”
2. Eko Suyono, Feng Yi and Riswan (2013), “Determinant Factors Affecting The Auditor Switching: An Indonesian Case”
3. Ervin L. Black, F. Greg Burton, Anastasia Maggina (2012), “Auditor Switching In The Economic Crisis: The Case In Greece”
4. Ferdinand A Gul, Woo-Jong Lee, “The Impact of Mandatory versus Voluntary Auditor Switch on Stock Liquidity in the Korean Market” 5. Kam C. Chan, Barbara Farrell, Patricia Healy and Picheng Lee, “Firm
Performance Following Auditor Changes For Audit Fee Savings”, Pace University, USA.
6. Hsihui Chang , C. S. Agnes Cheng , Kenneth J. Reichelt (12.2009), “Market Reaction to Auditor Switching from Big Four to Smaller Accounting Firms”.
7. Huson Joher, M. Ali, Shamsher M., Annuar M.N và M. Ariff 2000, “Auditor Switch Decision of Malaysian Listed Firms: Tests of Determinants and Wealth Effect”, ISSN: 0128-7702, Universiti Putra Malaysia.
8. Stefan Sundgren, Jyrki Niskanen (2009), “Audit Reports and Stock Markets”
9. Vivek Mande and Myungsoo Son (2012), “Do Financial Restatements Lead to Auditor Changes”
Nguồn điện tử website
1. Website Ủy ban Chứng khoán Nhà nước www.ssc.gov.vn
2. Website Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM www.hsx.vn
3. Website Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội www.hnx.vn
4. Website Chứng khốn-Tài chính Vietstock www.vietstock.com.vn
5. Website Bộ Tài chính www.mof.gov.vn
6. Website down load báo cáo kiểm toán cafef.vn/
7. Website down load báo cáo kiểm toán www.cophieu68.vn/
8. Website down load giá chứng khoán http://priceboard.fpts.com.vn/
9. Các website của các công ty niêm yết.
Bảng phụ lục
Bảng 4.1.1.1.1 - Bảng tính trung bình của 2 nhóm có thay đổi và khơng thay đổi cơng ty kiểm tốn:
Group Statistics
THAY DOI N Mean Std. Deviation Std. Error Mean ROA dim ension1 1 1066 .07510829 .095335269 .002919947 0 873 .08157713 .099660392 .003372993 RevGr dim ension1 1 1066 1.18626992 3.153422813 .096583648 0 873 1.13612866 .542077487 .018346543 FixAssGr dim ension1 1 1066 1.12747965 .594289482 .018202014 0 873 1.16395544 .816111675 .027621195 EPS dim ension1 1 1066 2.7220908E3 3.24426971E3 99.36612389 0 873 2.7533276E3 3.25585129E3 110.19387067 Lev dim ension1 1 1066 .53469935 .216912634 .006643642 0 873 .52178633 .219489136 .007428582 MEBE dim ension1 1 1066 2.0381 1.76910 .05418 0 873 1.9815 1.82480 .06176 LIQ dim ension1 1 1066 1.94992858 2.464222673 .075474692 0 873 2.09569934 2.016178637 .068237308
Bảng 4.1.1.1.2 - Bảng kiểm định tham số trung bình hai mẫu có thay đổi và khơng thay đổi cơng ty kiểm tốn. (Independent Samples Test)
Independent Samples Test
Levene's Test for Equality of
Variances t-test for Equality of Means
F Sig. t df Sig. (2- tailed) Mean Difference Std. Error Difference
95% Confidence Interval of the Difference
Lower Upper ROA Equal variances assumed .001 .981 -1.456 1937 .145 -.006468838 .004441641 -.015179738 .002242062
Equal variances not assumed -1.450 1828.078 .147 -.006468838 .004461297 -.015218613 .002280938 RevGr Equal variances assumed .659 .417 .464 1937 .643 .050141259 .108015654 -.161697903 .261980420
Equal variances not assumed .510 1141.428 .610 .050141259 .098310715 -.142748737 .243031255 FixAss
Gr
Equal variances assumed 2.490 .115 -1.137 1937 .256 -.036475797 .032083124 -.099396882 .026445288
Equal variances not assumed -1.103 1553.870 .270 -.036475797 .033079355 -.101360682 .028409088 EPS Equal variances assumed 2.775 .096 -.211 1937 .833 -31.23678881 148.32631274 -322.13278870 259.65921109
Equal variances not assumed -.211 1859.818 .833 -31.23678881 148.37895979 -322.24359044 259.77001282 Lev Equal variances assumed .103 .749 1.297 1937 .195 .012913021 .009954321 -.006609288 .032435330
MEBE Equal variances assumed .782 .377 .690 1937 .490 .05654 .08191 -.10409 .21718
Equal variances not assumed .688 1838.943 .491 .05654 .08216 -.10459 .21768 LIQ Equal variances assumed 3.000 .083 -1.405 1937 .160 -.145770760 .103775193 -.349293573 .057752053
Equal variances not assumed -1.433 1936.999 .152 -.145770760 .101748510 -.345318865 .053777344
Hồi quy
Bảng 4.1.1.2.1 Omnibus Tests of Model Coefficients
Omnibus Tests of Model Coefficients
Chi-square Df Sig. Step 1 Step 8.681 7 .276 Block 8.681 7 .276 Model 8.681 7 .276 Step 6a Step -1.612 1 .204 Block 5.176 2 .075 Model 5.176 2 .075
a. A negative Chi-squares value indicates that the Chi-squares value has decreased from the previous step.
Bảng 4.1.1.2.2 - Model Summary
Model Summary
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square
1 2660.101a .004 .006
6 2663.606a .003 .004
Bảng 4.1.1.2.3 - Classification Tablea Classification Tablea Observed Predicted THAY DOI Percentage Correct 0 1 Step 1 THAY DOI 0 65 808 7.4 1 48 1018 95.5 Overall Percentage 55.9 Step 6 THAY DOI 0 25 848 2.9 1 23 1043 97.8 Overall Percentage 55.1
a. The cut value is .500
Bảng 4.1.1.2.4 - Variables in the Equation
Variables in the Equation
B S.E. Wald Df Sig. Exp(B)
95% C.I.for EXP(B) Lower Upper Step 1a ROA -1.661 .978 2.886 1 .089 .190 .028 1.291 RevGr .009 .022 .155 1 .693 1.009 .966 1.054 FixAssGr -.086 .071 1.475 1 .225 .917 .798 1.054 EPS .000 .000 .643 1 .423 1.000 1.000 1.000 Lev -.058 .296 .038 1 .845 .944 .528 1.687 MEBE .043 .034 1.587 1 .208 1.044 .976 1.117