Bảng 11. Phân tích hồi quy sử dụng biến giả đối với nội dung công bố thông tin tin
Biến Beta Tác động Mơ hình 1
(Constant) 0,798***
Ngành điện, điện tử, khí đốt, nƣớc nóng, hơi nƣớc (biến giả) 0,000
Cơng bố thu nhập 0,061*
Công bố EPS 0,063
Thông tin về suy giảm vốn 0,022
Thơng tin về khó khăn tài chính 0,145***
Kế hoạch đầu tƣ 0,065*
Dự báo thơng tin tài chính 0,039
Tăng / giảm vốn -0,038
Sa thải nhân viên 0,073*
Tái cơ cấu tổ chức 0,057
Các cuộc họp với các nhà đầu tƣ tổ chức 0,066
Chính sách lao động - quản lý 0,123
Các vụ kiện lớn -0,063
Các khoản nợ chính 0,067*
Thay đổi tài sản 0,025
Thay đổi ban giám đốc hoặc giám đốc 0,173***
Thay đổi quản lý cấp cao 0,059**
Thay đổi chƣơng trình R&D và hoạt động bán hàng -0,034
Mơ hình 2
(Constant) 0,793***
Ngành tài chính, ngân hàng, bảo hiểm (biến giả) 0,088*
Công bố thu nhập 0,054
Công bố EPS 0,066*
45
Biến Beta Tác động
Thông tin về suy giảm vốn 0,024
Thơng tin về khó khăn tài chính 0,141***
Kế hoạch đầu tƣ 0,071**
Dự báo thơng tin tài chính 0,040
Tăng / giảm vốn -0,042
Sa thải nhân viên 0,076*
Tái cơ cấu tổ chức 0,051
Các cuộc họp với các nhà đầu tƣ tổ chức 0,068
Chính sách lao động - quản lý 0,134*
Các vụ kiện lớn -0,076
Các khoản nợ chính 0,075**
Thay đổi tài sản 0,022
Thay đổi ban giám đốc hoặc giám đốc 0,174***
Thay đổi quản lý cấp cao 0,060**
Thay đổi chƣơng trình R&D và hoạt động bán hàng -0,026
Mơ hình 3
(Constant) 0,783***
Các ngành khác nhau (biến giả) 0,342
Công bố thu nhập 0,060*
Công bố EPS 0,064
Thông tin về suy giảm vốn 0,023
Thơng tin về khó khăn tài chính 0,144***
Kế hoạch đầu tƣ 0,066*
Dự báo thơng tin tài chính 0,040
Tăng / giảm vốn -0,038
Sa thải nhân viên 0,074*
Tái cơ cấu tổ chức 0,056
Các cuộc họp với các nhà đầu tƣ tổ chức 0,068
Chính sách lao động - quản lý 0,124
Các vụ kiện lớn -0,064
Các khoản nợ chính 0,067*
Thay đổi tài sản 0,025
Thay đổi ban giám đốc hoặc giám đốc 0,172***
Thay đổi quản lý cấp cao 0,059**
Thay đổi chƣơng trình R&D và hoạt động bán hàng -0,033 ***Ý nghĩa thống kê mức 1%
** Ý nghĩa thống kê mức 5% * Ý nghĩa thống kê mức 10%
46
Bảng 11 cho thấy rằng Cơng bố thu nhập, Thơng tin về khó khăn tài chính, Kế hoạch đầu tƣ, Sa thải nhân viên, Chính sách lao động - quản lý, Các khoản nợ chính, Thay đổi ban giám đốc hoặc giám đốc, và Thay đổi quản lý cấp cao ảnh hƣởng đến mối quan hệ giữa nội dung công bố thông tin và niềm tin của nhà đầu tƣ. Vì vậy, giả thuyết 3 đƣợc chính minh.
2.8.2. Mối quan hệ giữa các phƣơng tiện truyền thông và niềm tin của nhà đầu tƣ nhà đầu tƣ
Có 9 phƣơng tiện truyền thơng, và nghiên cứu sử dụng ba mơ hình để phân tích mối quan hệ giữa phƣơng tiện truyền thơng và niềm tin của nhà đầu tƣ nhƣ sau:
Niềm tin của nhà đầu tƣ = 0 + x PHUONGTIENi + D DIEN (4) Niềm tin của nhà đầu tƣ = 0 + x PHUONGTIENi + TC TAICHINH (5) Niềm tin của nhà đầu tƣ = 0 + x PHUONGTIENi + N NGANH (6)
Where: PHUONGTIENi (i=1 to 9): 9 phƣơng tiện truyền thông
DIEN (biến giả): DIEN=1, nếu ngành điện, điện tử, khí đốt, nƣớc nóng, hơi nƣớc, DIEN=0 nếu ngành khác
TAICHINH (biến giả): TAICHINH=1 ngành tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, TAICHINH=0 nếu ngành khác
NGANH (biến giả): Các ngành khác nhau
Bảng 12. Phân tích hồi quy sử dụng biến giả đối với các phƣơng tiện truyền thông
Biến Beta Tác động Mơ hình 4
(Constant) 1,582***
Ngành điện, điện tử, khí đốt, nƣớc nóng, hơi nƣớc (biến giả) 0,089
Báo chí 0,112**
Tạp chí 0,222***
Ti vi 0,175
Phƣơng tiện truyền thông điện tử -0,066
Cơng ty chứng khốn -0,056
47
Biến Beta Tác động
Các nhà tƣ vấn đầu tƣ 0,178*
Hệ thống bài viết quan sát thị trƣờng 0,010
Báo cáo tài chính 0,148*
Ngƣời thân và bạn bè 0,232**
Mơ hình 5
(Constant) 1,653***
Ngành tài chính, ngân hàng, bảo hiểm (biến giả) -0,008
Báo chí 0,104***
Tạp chí 0,219***
Ti vi 0,192
Phƣơng tiện truyền thông điện tử -0,057
Công ty chứng khoán -0,056
Các nhà tƣ vấn đầu tƣ 0,195*
Hệ thống bài viết quan sát thị trƣờng -0,001
Báo cáo tài chính 0,136
Ngƣời thân và bạn bè 0,243**
Mơ hình 6
(Constant) 1,671***
Các ngành khác nhau (biến giả) -0,004
Báo chí 0,106***
Tạp chí 0,219***
Ti vi 0,189
Phƣơng tiện truyền thông điện tử -0,059
Cơng ty chứng khốn -0,058
Các nhà tƣ vấn đầu tƣ 0,193*
Hệ thống bài viết quan sát thị trƣờng 0,003
Báo cáo tài chính 0,136
Ngƣời thân và bạn bè 0,243***
***Ý nghĩa thống kê mức 1% ** Ý nghĩa thống kê mức 5% * Ý nghĩa thống kê mức 10%
Bảng 12 cho thấy rằng Báo chí, Tạp chí, Các nhà tƣ vấn đầu tƣ, và Ngƣời thân và bạn bè ảnh hƣởng đến mối quan hệ giữa phƣơng tiện truyền thông và niềm tin của nhà đầu tƣ. Vì vậy, giả thuyết 4 đƣợc chứng minh.
Tóm lại, kết quả nghiên cứu cho thấy:
48
Nội dung công bố thông tin doanh nghiệp và niềm tin nhà đầu tƣ có mối quan hệ đồng biến.
Các phƣơng tiện truyền thơng có tác động tích cực đến niềm tin nhà đầu tƣ trên TTCK TP.HCM.
Có sự khác biệt về mối quan hệ giữa nội dung công bố thông tin và niềm tin nhà đầu tƣ giữa các loại ngành khác nhau.
Có sự khác biệt về mối quan hệ giữa phƣơng tiện truyền thông và niềm tin nhà đầu tƣ giữa các loại ngành khác nhau.
49
CHƢƠNG 3 KHUYẾN NGHỊ
Trải qua hơn 12 năm hình thành và phát triển, nhìn chung thị trƣờng đã có những đóng góp rất tích cực. Mặc dù không thể so sánh với các nƣớc phát triển khác, nhƣng với thị trƣờng chứng khốn cịn non trẻ, thị trƣờng chứng khốn Việt Nam đã đạt đƣợc những kết quả rất đáng khích lệ. Khi Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh mới bắt đầu hoạt động chỉ có 2 cơng ty niêm yết. Nhƣng đến nay, số công ty niêm yết đã lên đến 305 công ty, xác nhận một lần nữa sự thành công trong phát triển của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
Các vấn đề phát triển thị trƣờng chứng khoán cũng nhƣ chuẩn hóa thơng tin trên thị trƣờng chứng khốn cho phù hợp với yêu cầu của hội nhập kinh tế quốc tế là một trong những nhiệm vụ đặt ra cho các cơ quan quản lý nhà nƣớc và các công ty hiện nay. Nhƣng bên cạnh những mặt tích cực, các yếu tố của thơng tin, đặc biệt là thơng tin đƣợc trình bày trên báo cáo tài chính của các cơng ty niêm yết trong những năm gần đây còn hạn chế, vẫn chƣa đáp ứng các yêu cầu của nhà đầu tƣ. Có nhiều nguyên nhân, bao gồm cả nguyên nhân khách quan và nguyên nhân chủ quan. Vì vậy, cải thiện việc cơng bố báo cáo tài chính của các cơng ty niêm yết là rất cần thiết. Ngoài việc sửa đổi các quy định của pháp luật về công bố thông tin để cải thiện sự mối quan hệ với các cơ quan quản lý nhà nƣớc, tất cả các công ty niêm yết phải củng cố và hoàn thiện hệ thống quản trị doanh nghiệp. Cải thiện chất lƣợng việc công bố thông tin, đặc biệt là thơng tin báo cáo tài chính cần kịp thời, chính xác và minh bạch.
Trên cơ sở phân tích tác động của việc cơng bố thơng tin lên niềm tin của nhà đầu tƣ trên TTCK Việt Nam, luận văn đã đề xuất một số biện pháp để cải thiện việc công bố thông tin trong tƣơng lai gần. Chúng tôi hy vọng luận văn này sẽ góp phần từng bƣớc nâng cao chất lƣợng việc cơng bố thơng tin, đóng góp vào sự phát triển của thị trƣờng chứng khốn nói chung và để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tƣ nói riêng.
50
Theo kết quả phân tích từ dữ liệu của các cuộc điều tra, các đề xuất để cải thiện thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, tác giả đƣa ra một số khuyến nghị nhƣ sau:
3.1. Cải thiện việc trình bày và cơng bố báo cáo tài chính.
Việc trình bày và cơng bố báo cáo tài chính của cơng ty niêm yết là rất quan trọng cho các nhà đầu tƣ, đặc biệt là với thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển. Các yêu cầu của thơng tin cơng bố nhƣ sau:
- Minh bạch: đó là điều cần thiết cho doanh nghiệp Việt Nam cũng nhƣ các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán.
- Rõ ràng, dễ hiểu: ngƣời sử dụng báo cáo tài chính là rất đa dạng. Do đó trình bày rõ ràng và dễ hiểu để đảm bảo ngƣời dùng đạt đƣợc mục tiêu của họ.
- Thống nhất quy định thời gian báo cáo tài chính theo tháng, quý, năm giữa các thông tƣ và quyết định ban hành.
- Phù hợp với xu thế hội nhập: tạo điều kiện thuận lợi cho các tổ chức, cá nhân nƣớc ngoài đầu tƣ tại Việt Nam.
Trên cơ sở các yêu cầu đặt ra về trình bày và cơng bố báo cáo tài chính nêu trên, báo cáo tài chính cần đảm bảo cho nhà đầu tƣ các nội dung sau đây: nội dung báo cáo chính xác; cải thiện độ tin cậy của báo cáo, cải thiện chính sách Nhà nƣớc, phƣơng pháp cơng bố thông tin...
3.2. Giải pháp cải thiện nội dung báo cáo tài chính
3.2.1. Hồn thiện biểu mẫu báo cáo
Hiện hệ thống báo cáo tài chính đã đƣợc sửa đổi để đáp ứng các yêu cầu của nhà đầu tƣ. Tuy nhiên, vẫn không đảm bảo đầy đủ và thích hợp cho ngƣời sử dụng. Để tăng cƣờng đáp ứng các yêu cầu của nhà đầu tƣ, thơng tin trình bày trên báo cáo tài chính của các công ty niêm yết cần:
3.2.2. Thêm một số chỉ tiêu trên bảng cân đối kế toán
- Nên thêm chỉ tiêu "tăng vốn chủ sở hữu": vốn chủ sở hữu phản ánh lợi nhuận sau thuế tích lũy để tăng vốn.
51
- Nên thêm chỉ tiêu "Cổ tức cổ phiếu chƣa phát hành".
3.2.3. Báo cáo thường niên
Biểu mẫu CBTT-02 ban hành kèm theo Thông tƣ số 38/2007/QĐ-BTC ngày 18/04/2007 của Bộ trƣởng Bộ Tài chính hƣớng dẫn về cơng bố thông tin trên thị trƣờng chứng khốn khơng u cầu các công ty niêm yết phải cơng bố kế hoạch tài chính 5 năm. Điều này sẽ gây ra những thông tin hạn chế cho các nhà đầu tƣ để phân tích những triển vọng trong tƣơng lai của cơng ty. Do đó, cần đƣợc bổ sung vào kế hoạch hàng năm chỉ tiêu kế hoạch tài chính 5 năm.
3.3. Giải pháp cải thiện thông tin công bố ra công chúng
3.3.1. Cải thiện thông tin công bố từ trang web của Sở GDCK TP HCM
Cần bổ sung một số thơng tin trên báo cáo tài chính của các cơng ty niêm yết trên Sàn GDCK TP HCM nhƣ sau:
- Cơng bố ngay lập tức thơng tin chính thức nhận đƣợc từ các công ty niêm yết về một số biến động lớn của công ty niêm yết.
- Hiện nay, trang web của Sở GDCK TP HCM có khả năng truyền tải thơng tin khổng lồ nên cần đƣợc cung cấp thơng tin một cách nhanh chóng và minh bạch hơn.
- Bắt buộc các công ty niêm yết phải công bố kết quả kinh doanh hàng tháng, hàng quý, hàng năm, kết quả kiểm toán hàng năm, giám sát và công bố công khai, rộng rãi thơng qua internet, báo chí. Các cơng ty cơng bố chậm trễ cần thiết phải có hình thức xử phạt thích đáng.
- Thể hiện dữ liệu tài chính liên tục giữa các tháng, quý, năm để các nhà đầu tƣ dễ so sánh, đối chiếu.
- Thƣờng xuyên cập nhật thông tin báo cáo tài chính của các công ty niêm yết.
- Cung cấp ngành nghề của công ty niêm yết để các nhà đầu tƣ dễ dàng so sánh các công ty trong một ngành.
- Cung cấp tình trạng của các báo cáo tài chính có đƣợc kiểm tốn hay khơng.
52
- Mẫu báo cáo của các công ty theo một mẫu thống nhất. - Thời gian nhận đƣợc báo cáo...
3.3.2. Hoàn thiện và phát triển cơ sở hạ tầng và công nghệ cho TTCK Việt Nam Việt Nam
Để thị trƣờng CK phát triển nhanh chóng, Việt Nam phải nâng cấp, phát triển cơ sở hạ tầng và công nghệ:
+ Hồn thiện mạng lƣới thơng tin cơng cộng Wan và an ninh mạng cho tồn bộ hệ thống.
+ Nâng cấp chƣơng trình và cơ sở dữ liệu giao dịch, giám sát và công bố thông tin.
+ Xây dựng một hệ thống kinh doanh giao dịch chứng khoán toàn diện để đảm bảo tiếp cận thị trƣờng hiệu quả, nhanh chóng và chính xác, các nhân viên CK cần theo dõi các giao dịch trực tuyến trên thị trƣờng chứng khoán.
+ Đầu tƣ phần mềm quản lý công bố thông tin, quản lý các hoạt động của các công ty niêm yết, của tổ chức kinh doanh chứng khốn và tình hình kinh doanh của thị trƣờng.
+ Đào tạo chuyên gia công nghệ thông tin đủ điều kiện để đáp ứng các yêu cầu của TTCK Việt Nam đang trên đà phát triển.
3.4. Hồn thiện nội dung thơng tin liên quan trên báo cáo
3.4.1. Tỷ lệ thu nhập trên giá (P/E)
Tỷ lệ thu nhập trên giá (P/E) là một trong những chỉ số quan trọng trong việc phân tích các quyết định đầu tƣ chứng khoán của nhà đầu tƣ. Nhƣng thực tế ở Việt Nam, việc tính P/E gặp nhiều khó khăn do thiếu số liệu thống kê và thị trƣờng chứng khoán chƣa phát triển. Ở các nƣớc phát triển, mỗi công ty sẽ đại diện cho ngành công nghiệp (ngoại trừ các tập đồn lớn), do đó việc tính tốn P/E rất dễ dàng.
53
3.4.2. Chỉ số P/E trung bình ngành
Hiện nay trên một số báo cáo, phân tích của cơng ty chứng khốn hoặc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nƣớc thƣờng so sánh P/E của cơng ty niêm yết với P/E trung bình của thị trƣờng là khơng hợp lý. Các công ty hoạt động trong các ngành công nghiệp khác nhau, mỗi ngành cơng nghiệp có những đặc trƣng riêng của mình, P/E là khác nhau và khơng so sánh đƣợc. Vì vậy, Cơ quan quản lý ngành cần tính tốn P/E trung bình ngành để cơng bố cho các nhà đầu tƣ.
3.5. Đối với Chính phủ
Nhà nƣớc đóng một vai trị rất quan trọng trong việc hồn thiện cách trình bày và cơng bố báo cáo tài chính của các cơng ty niêm yết:
- Đảm bảo các văn bản quy phạm pháp luật, khơng chồng chéo gây khó khăn trong việc thực hiện.
- Tiếp tục hồn thiện khn khổ pháp lý cho hoạt động kinh doanh chứng khốn, cung cấp thơng tin thị trƣờng chứng khoán minh bạch hơn.
- Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc nên đƣợc độc lập và chịu trách nhiệm nhiều hơn cho hoạt động của thị trƣờng chứng khoán.
- Nâng cao hiệu quả giám sát, kiểm tra và xử lý các hành vi vi phạm pháp luật về chứng khoán và thị trƣờng chứng khoán.
- Xây dựng tiêu chí giám sát hoạt động của cơng ty chứng khốn.
- Xây dựng tiêu chuẩn hệ thống xếp hạng tín dụng doanh nghiệp cho các công ty niêm yết.
3.6. Đối với công ty niêm yết
Thực tế, TTCK Việt Nam ngày nay đã đạt đƣợc một số thành tựu nhất định, nhƣng so với các nƣớc khác trên thế giới vẫn còn quá nhỏ. Thiết lập một hệ thống kiểm soát nội bộ là cần thiết nhằm:
- Giảm nguy cơ rủi ro tiềm năng trong kinh doanh. - Bảo vệ tài sản, tránh mất mát, gian lận...