Xỏc định luồng tiền
FCFE = (Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao) + Thay đổi nhu cầu vốn đầu tư + Thay đổi nhu cầu vốn lưu động
FCFF = EBIT(1-Ts) + Khấu hao + Thay đổi nhu cầu vốn đầu tư + Thay đổi nhu cầu vốn lưu động
Xỏc định tỷ lệ chiết khấu: ks hoặc WACC
VoF = ∑FCFFi/(1 + WACC)i
96XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU THEO Mễ HèNH DCF XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU THEO Mễ HèNH DCF
Vớ dụ doanh nghiệp A
Từ năm 2010, FCFF tăng trưởng với tốc độ 8%/năm. Cụng ty cú một
khoản nợ 20 tỷ từ phỏt hành trỏi phiếu Coupon đầu năm 2003 với lói suất 8%, kỳ hạn 10 năm. WACC = 13,5%. Dự bỏo, lói suất từ năm 2006 tăng 2%. Xỏc định giỏ trị cụng ty và giỏ trị mỗi cổ phần (Cụng ty phỏt hành 1
2006 2007 2008 2009 2010
EBIT 4320 5210 5420 5550 5650
Khấu hao 920 980 1010 1220 1320
Nhu cầu VLĐ 300 320 325 330 340
97XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU THEO Mễ HèNH DCF XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU THEO Mễ HèNH DCF
Vớ dụ doanh nghiệp A VoF = 2530,4/1.135 + 3161,2/1.1352 + 3287,4/1.1353 + 3536/1/1354 + 3648/1.1355 + 3648(1 + 0,08)/(0,135 0,08) = – 49.030,09 triệu đồng VoD = 160/1,1 + 160/1,12 + + 160/1,1… 6 + 20160/1.17 = 11.042,11 Triệu đồng 2006 2007 2008 2009 2010 EBIT 4320 5210 5420 5550 5650 Khấu hao 920 980 1010 1220 1320 Nhu cầu VLĐ 300 320 325 330 340 Chi tiờu vốn 1200 1250 1300 1350 1400 FCFF 2530,4 3161,2 3287,4 3535,0 3648,0
98