Quá trình cải cánh hệthống tài chính ởViệt Nam đã đa chính sách lãi suất tiệm cận với thị trờng hơn, sự cần thiết và xu hớng quốc tế hoá buộc Việt Nam phải chuyển sang cơ chế tựdo hoá lãi suất. Nhng ởthờiđiểm này, đềán tự do hoá lãi suất cha khảthi ở Việt Nam vì những yếu tố sau:
Thứ nhất, cũng nh các nớc đang phát triển bớc đầu chuyển sang cơ chế thi trờng, Việt Nam sẽ gặp những hạn chế chung nh các kinh nghiệm của các nớc đã đợc đề cập ở
chơng I của chuyên đề này. Đó là những khó khăn cơ bản nên ngay bây giờ khi các điều kiện tiềnđề cha cho phép nếu chúng ta thực hiện tự do hoá lãi suất thì tổn hại cho nền kinh tếsẽrất nghiêm trọng. Ngoài ra, Việt Nam còn có những khó khăn đặc thù riêng.
Thứ hai, phân tích thực trạng Việt Nam cho thấy khả năng chống đỡ của khu vực sản xuất hiện nay đối với việc tăng lãi xuất thực rất thấp, tính thụ động của hệ thống Ngân hàng đối với môi trờng kinh tế còn ở mức cao trong một cơ chế lãi suất mở – chỉ có trần lãi suất tín dụng – nhng hầu nh các tổ chức tín dụng vẫn không tự điều chỉnh lãi suất kinh doanh theo diễn biến giảm phát liên tục của nền kinh tế năm 1999, mà thờng chỉ điều chỉnh khi Ngân hàng nhà nớc can thiệp và hầu nh cho vay ở mức kịch trần, thậm chí còn vợt trần bằng cách tăng các chi phí lãi suất. Trong khi đó, việc nới lỏng dần hoạt động quản lí lãi suất hớng tới tự do hoá có khuynh hớng làm tăng lãi suất thực trong nớc, khiến luồng vốn quốc tế đổ vào. Đồng nội tệ bị lên giá cộng với gánh nặng lãi suất sẽ gây khó khăn cho khu vực doanh nghiệp và khu vực Ngân hàng và sự chạy trốn của các luồng t bản là kết quả cuối cùng của quá trình này nếu sựtự do hoá tài khoản vốn đợc thực hiện.
Thứ ba, thị trờng tài chính của nớc ta – nơi mà từ đó lãi suất thị trờng đợc hình thành và là nơi điều tiết vốn – còn kém phát triển. Thịtrờng tiền tệ vẫn trong giaiđoạn quá
độ với trình độ hết sức sơ khai. Tham khảo một số tài liệu của IMF, thuộc chơng trình ESAF dành cho Việt Nam ( giaiđoạn 2 ) qua mấy nămđổi mới, chỉsố phát triển chiều sâu tài chính ( Financial deeping ) của Việt Nam vẫn ở xu hớng giảm và còn thấp. Chỉ số
M2/GDP chỉ là 12,5% so với mức bình quân trên 60% của nhiều nớc đang phát triển; chỉ
số Mo/tiền gửi Ngân hàng còn cao là 61,2%, trong khi khối các nớc ASEAN phổ biến chỉ
khoảng 12% - có nghĩa là trong lúc mức độ tiền tệ hoá nền kinh tế (Monetization) ( điều quyết định kích cỡ thị trờng tiền tệ ) còn rất thấp thì chủng loại “hàng hoá” cho mọi giao dịch vốn, tiền tệ ( liên quan đến kết cấu tiền tệ, bán tiền tệ, các công cụ tiền tệngắn hạn ... ) còn hết sức nghèo nàn, phơng thức giao dịch còn thô sơ và mức độ rủi ro tiền tệ còn lớn.
Đặc trng của thị trờng tiền tệ Việt Nam là các quan hệ cung cầu vốn, tiền tệ hình thành một cách hết sức khó khăn diễn ra không bình thờng.
Thị trờng vốn, mới hình thành một trung tâm giao dịch chứng khoánởthành phố Hồ
Chí Minh tháng 8 năm 2000. lu lợng vốn giao dịch theo thống kê đến tháng 1 năm 2001 mới có 40 tỷ đồng Việt Nam. Tình trạng đóng băng của trung tâm này thời gian gần đây cùng với sự nghèo nàn hàng hoá niêm yết cha cho phép nó trở thành một cửa ngõ quan trọng đểcác doanh nghiệp có thể huy độngđợc vốn.
Chúng ta đã có thị trờng Liên Ngân hàng, tuy nhiên hoạt động của thị trờng này hiện nayđang ởtrìnhđộ thấp, quy mô nhỏ.
Và một số tồn tại sauđang cản trở những bớc hội nhập trong tiến trình tự do hoá: - Nền tảng kinh tế vĩ mô vẫn cha ổn định: nguy cơ lạm phát vẫn còn tiềm ẩn ( lạm phát
tăng từ 3,6% năm 1991 lên 9,2% năm 1999 ); ngân sách vẫn còn căng thẳng: tích luỹ
nội địa thấp, vốn đầu t còn thiếu và phụ thuộc khá lớn vào vốn đầu t nớc ngoài ( đến 50%).
- Xuất phát điểm của nền kinh tế ởmức quá thấp.
- Khu vực sản xuất ( nhất là khu vực nhà nớc) hoạt động kém hiệu quả, đang trong giai
đoạn chấn chỉnh, sắp xếp, cổ phần hoá ...
- Hiện nay, các công cụ tài chính nh thơng phiếu và giấy tờ có giá ngắn hạn khác để thực hiện nghiệp vụ tái chiết khấu, chiết khấu chađợc phổ biến. Luật thơng mạiđãcó những
điều khoản quy định về thơng phiếu song lại thiếu những văn bản hớng dẫn thực hiện cho nên từ đó đến nay cha có sự sử dụng thơng phiếu đểthanh toán. Nghiệp vụ tái cấp vốn của ngân hàngnhà nớc cha thực hiện đúng nội dung kinh tế của nó, chủ yếu còn mang tính chất cho vay trực tiếp, cha thể thực hiện đợc tinh thần “ngời cho vay cuối cùng”. Dođó công cụ lãi suất tái chiết khấu chađủsức mạnh chi phối lãi suất thịtrờng. - Nghiệp vụ thị trờng mới cha ra đời cũng gây khó khăn cho việc điều tiết cungứng tiền và
lãi suất.
- Hệ thống Ngân hàng thơng mại, nhất là các Ngân hàng thơng mại cổ phần vẫn còn yếu kém: vốn nhỏ, trìnhđộquản lý, đội ngũ cán bộ còn bất cập so vớiđòi hỏi khách quan. - Tình hình kinh tế, tài chính các nớc trong khu vực và trên thế giới, sau cuộc khủng hoảng
- Trình độ quản lý nền kinh tế của các cơ quan vĩ mô trong những năm qua đã có nhiều bớc tiến khá dài, nhng so với yêu cầu đặt ra vẫn cha thể đápứng ngayđợc.
Tóm lại, đểtự do hoá lãi suấtở Việt Nam hiện nay là cha có đủ điều kiện. Đólà một quá trình cần có một sự chuẩn bị cân nhắc cẩn thận trình tự từng bớc đi, sao cho có thể tự
do hoáđợc dần dần đạt tới và hạn chế những tácđộng ngợc mà nó có thểgây ra.