Trong cả hai mô hình nghiên cứu ảnh hưởng gián tiếp của đại dịch đến giá cổ phiếu ngân hàng và mức độ biến động giá trên thị trường, CPI là nhân tố có ảnh hưởng cùng chiều có ý nghĩa thống kê. Điều này không đồng nhất với cơ sở lý thuyết các kết quả nghiên cứu trước, khi chỉ số giá tiêu dùng tăng/giảm đồng thời giá cổ phiếu ngân hàng trên thị trường cũng tăng/giảm.
Tác giả có thể lý giải cho vấn đề này là do ảnh hưởng của đại dịch COVID- 19 gây ra. Kết quả nhiên cứu cũng cho thấy trong những giai đoạn cao điểm của đại dịch, toàn quốc bị phong tỏa, sản xuất tiêu dùng bị hạn chế, thì CPI sẽ giảm. Đồng thời, giá cổ phiếu các ngân hàng niêm yết trên thị trường cũng giảm theo xu hướng chung do tâm lý bất ổn của các nhà đầu tư. Ngược lại, khi dịch bệnh cơ bản được kiểm soát, hoạt động sản xuất tiêu dùng tăng, giá cả tăng trở lại thì giá cổ phiếu các NHTM niêm yết cũng tăng theo xu hướng chung của thị trường.
Tuy vậy, một vấn đề nghiêm trọng hơn là điều này có thể báo hiệu sự tiêu cực trong nền kinh tế, khi các nhà đầu tư cá nhân chỉ quan tâm chạy theo các kỳ vọng lợi nhuận của ngành ngân hàng, và quyết định đầu tư của họ không hề đi theo cơ sở lý luận về các yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản nữa.
Ngoài ra, kết quả nghiên cứu cũng đã chỉ ra sự thay đổi chỉ số CPI có ảnh hưởng nhiều đến mức độ dao động của giá cổ phiếu các NHTM trên thị trường. Sự ảnh hưởng này là cùng chiều, tức là khi chỉ số CPI biến động càng lớn thì mức độ dao động giá cổ phiếu các NHTM trong kỳ càng lớn. Tác giả có thể nhận định điều này là do những biến động lớn về giá cả trên nền kinh tế cũng sẽ gây ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu NHTM trên thị trường chứng khoán.
5.1.4. Mối quan hệ giữa tăng trưởng GDP và sự biến động giá cổ phiếu NHTM trên thị trường
Theo kết quả nghiên cứu của bài luận này, mức tăng trưởng GDP trong đại dịch có chiều tác động tích cực đến giá cổ phiếu các ngân hàng trên thị trường, tuy chỉ có ý nghĩa thống kê trong mô hình nghiên cứu giá cổ phiếu đã chuyển hóa sai phân bậc
1. Như vậy có thể thấy, trong hai năm diễn ra đại dịch COVID-19, sự biến động giá cổ phiếu các NHTM gần như không phụ thuộc vào mức tăng trưởng GDP.
Tác giả có thể giải thích vấn đề này là do các nhà đầu tư có lạc quan thái quá vào sự phục hồi của nền kinh tế vĩ mô, đồng thời kỳ vọng nhiều vào khả năng sinh lời của những NHTM luôn có báo cáo lợi nhuận vượt trội mà ít để tâm đến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh khó khăn của các doanh nghiệp trong nền kinh tế. Dovậy, những thông tin tiêu cực về GDP không có ảnh hưởng nhiều đến quyết định đầu tư cổ phiếu NHTM trên thị trường.
Tuy nhiên, kết quả này cũng có thể xảy ra do độ trễ trong sự ảnh hưởng của mức tăng trưởng GDP trên nền kinh tế sản xuất, thương mại đến các NHTM niêm yết. Các NHTM thường sẽ là thành phần chịu ảnh hưởng cuối cùng khi nền kinh tế sa sút. Cụ thể, thông thường nền kinh tế gặp khó khăn thì các doanh nghiệp lớn, có hạn mức tín dụng lớn ở các NHTM sẽ chịu ảnh hưởng sau các doanh nghiệp nhỏ. Khi các doanh nghiệp này làm ăn không hiệu quả, họ sẽ phải rút vốn hết hạn mức và sử dụng nhiều biện pháp để không ảnh hưởng đến xếp hạng tín dụng, khiến cho lợi nhuận của các NHTM niêm yết tại kỳ này vẫn cao, đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu vẫn cao, nhưng đến kỳ sau mới có thể phản ánh hết các tác động tiêu cực từ nền kinh tế.