7. Kết cấu của luận án
3.2.1. Lựa chọn biến phụ thuộc
Tác giả đo lường mức độ CNRR dựa trên biến động TSSL của cổ phiếu trên TTCK thông qua hai thước đo là rủi ro tổng thể và rủi ro đặc thù.
Thứ nhất, mức độ CNRR đo lường bởi rủi ro tổng thể được tính bằng logarit tự nhiên của giá trị độ lệch chuẩn TSSL hàng tuần của cổ phiếu trong từng năm (Stdret).
Stdret = ln (σ(Return) ) = ln( 1 [R,, − E(R, )] ) n Trong đó:
+ Stdretit: mức độ CNRR được đo lường bởi rủi ro tổng thể của công ty i trong năm t;
+ σ(Return)it: độ lệch chuẩn TSSL hàng tuần của cổ phiếu công ty i trong năm t;
+ Rw,i,t: TSSL trong tuần w của cổ phiếu công ty i trong năm t, được tính bằng
= ,, ,,
công thức , ,, với Pw,i,t là giá trong tuần w của cổ phiếu công ty i trong năm t;
+ E(Ri,t): TSSL trung bình hàng tuần của cổ phiếu công ty i trong năm t; + n: tổng số tuần có GDCK trong năm t.
Thứ hai, mức độ CNRR đo lường bởi rủi ro đặc thù (Ivol) được tính như sau: - Đầu tiên, tính toán giá trị của phần dư hàng tuần trong mỗi năm từ mô hình thị trường (được đề xuất bởi Anderson & Fraser, 2000; Chen & cộng sự, 2006; Low, 2009; Aabo & cộng sự, 2017) dưới đây:
+ ,, (∗)
,, =α +β ,,
Trong đó:
+ Rw,i,t: TSSL trong tuần w của cổ phiếu công ty i trong năm t;
+ Rw,M,t: TSSL=trong tu,,ần thứ w c,,ủa danh mục thị trường của năm t, được tính
bằng công thức ,, ,, với Indexw,M,t là chỉ số giá chứng khoán
trong tuần w của danh mục thị trường trong năm t. Danh mục thị trường được xác định bao gồm toàn bộ cổ phiếu niêm yết trên mỗi Sở giao dịch tương ứng;
+ ԑw,i,t: phần dư ngẫu nhiên trong tuần w của cổ phiếu công ty i trong năm t; - Tiếp theo, lấy logarit tự nhiên giá trị độ lệch chuẩn của các phần dư hàng tuần của mỗi năm để tính rủi ro đặc thù của công ty.
Ivol = ln(σ(ԑw,i,t)) = ln( ∑ [ԑ,, − E(ԑ, )] )
Trong đó:
+ Ivolit: mức độ CNRR được đo lường bởi rủi ro đặc thù của công ty i trong năm t;
+σ(ԑw,i,t): độ lệch chuẩn phần dư từ mô hình (*) trong tuần w của công ty i trong
năm t;
+ ԑw,i,t: phần dư từ mô hình thị trường (*) trong tuần w của công ty i trong năm t;
+ E(ԑi,t): giá trị trung bình của phần dư hàng tuần của công ty i trong năm t; + n: tổng số tuần có GDCK trong năm t.